La Réserve fédérale qualifie les actions et l'immobilier d'« investissements risqués » un jour après avoir assoupli sa réglementation sur les cryptomonnaies

La Réserve fédérale a qualifié les actions et l'immobilier d'investissements risqués vendredi, émettant cet avertissement un jour seulement après avoir assoupli son emprise sur les règles relatives aux cryptomonnaies.

Le rapport sur la stabilité financière, publié par la Réserve fédérale, a indiqué que les prix des actifs restaient « notables » bien que certains marchés aient subi des coups plus tôt ce mois-ci.

Selon selon le rapport, « même après les récentes baisses des cours des actions, les prix sont restés élevés par rapport aux prévisions de bénéfices des analystes, qui s'ajustent plus lentement que les prix du marché. » Le rapport a également précisé que les rendements des bons du Trésor sur toutes les durées sont restés proches des niveaux les plus élevés observés depuis 2008.

La Réserve fédérale a également pointé du doigt l'effet de levier sur le marché comme un problème majeur et a déclaré que les risques de financement semblaient toujours sérieux. Le rapport, couvrant les conditions du marché jusqu'au 11 avril, a indiqué que les marchés de financement sont restés solides malgré les difficultés du début avril, mais cela ne signifie pas que tout est parfait.

La banque centrale a tenu à mentionner que les pertes de juste valeur sur les actifs à taux fixe restaient « importantes » pour certaines banques et que ces pertes étaient très sensibles aux variations des taux d'intérêt.

La Réserve fédérale met en lumière les problèmes de prix des actifs, de dette et d'effet de levier

Le rapport sur la stabilité financière a détaillé la gravité de la situation dans quatre grands domaines. En commençant par les valorisations d'actifs, la Réserve fédérale a indiqué que les actions restaient chères par rapport aux bénéfices même après les ventes en avril. 

Les rendements des bons du Trésor sont restés obstinément élevés, et les écarts entre les obligations d'entreprise et les bons du Trésor sont restés modérés. Les problèmes de liquidité se sont accumulés jusqu'à la fin mars et se sont aggravés en avril, mais le trading a toujours fonctionné.

Du côté de l'immobilier, les prix des logements sont restés élevés, et le ratio des prix des maisons par rapport aux loyers a oscillé près des sommets historiques. Les indices de l'immobilier commercial, ajustés pour l'inflation, ont montré quelques signes de stabilisation, mais la Fed a averti que les besoins de refinancement pourraient encore causer des problèmes bientôt.

La dette ne semblait pas beaucoup mieux. La dette des entreprises et des ménages en part de GDP a chuté au point le plus bas en vingt ans. Mais l'effet de levier des entreprises est resté élevé, et les opérations de crédit privé ont continué de croître.

La dette des ménages semblait maîtrisée par rapport à l'histoire récente. La plupart des prêts hypothécaires sont à taux fixe et à faible taux d'intérêt, et les ratios globaux de service de la dette sont un peu meilleurs qu'avant la pandémie. Néanmoins, la Fed a signalé que les retards de paiement des cartes de crédit et des prêts automobiles ont augmenté, en particulier pour les personnes ayant des scores de crédit non primaires et des revenus plus faibles.

En ce qui concerne l'effet de levier, la Réserve fédérale a indiqué que les banques semblaient toujours solides, avec des niveaux de capitaux supérieurs aux minima réglementaires. Cependant, les pertes sur les actifs à taux fixe ont continué de frapper durement certaines banques. Certaines banques, compagnies d'assurance et sociétés de titrisation ont également continué à s'engager dans l'immobilier commercial.

La Fed a déclaré que le prêt bancaire aux entreprises financières non bancaires continuait d'augmenter, en partie grâce à de meilleures méthodes de suivi. L'effet de levier des fonds spéculatifs se situait aux niveaux les plus élevés des dix dernières années et était principalement concentré dans les plus grands fonds. Certains investisseurs à effet de levier ont commencé à se délester de leurs positions lors de la volatilité d'avril pour couvrir les appels de marge, les fonds spéculatifs dans les trades de valeur relative étant parmi les plus durement touchés.

La Réserve fédérale signale des risques de financement et une fragilité continue du marché

La Réserve fédérale a indiqué que les risques de financement ont diminué à des niveaux modérés au cours de l'année dernière mais n'ont pas disparu. Les passifs liquides similaires à la monnaie sont restés proches des médianes historiques, posant toujours une menace à long terme. Les banques ont réduit leur dépendance aux dépôts non assurés depuis les sommets de 2022 et 2023.

Les fonds monétaires primaires semblaient meilleurs, mais d'autres véhicules de trésorerie présentant les mêmes risques ont continué de croître. Les fonds obligataires et de prêts, détenant des actifs qui peuvent devenir illiquides rapidement sous la pression, ont connu des sorties de capitales plus importantes que la normale lors des tensions du début avril.

Le rapport sur la stabilité financière a également indiqué que les risques commerciaux mondiaux, les préoccupations liées à la dette et l'inflation s'aggravaient. Il a ajouté : « un certain nombre de répondants ont également cité l'inflation persistante et les corrections sur les marchés d'actifs comme des risques saillants », et la plupart des retours ont été recueillis avant le 2 avril.

Juste un jour avant de fustiger les actions et l'immobilier, la Réserve fédérale a annulé des années de restrictions cryptographiques. Elle a abandonné les règles antérieures qui obligeaient les banques à obtenir une approbation préalable avant de faire quoi que ce soit dans le domaine des cryptomonnaies. Dans l'annonce du jeudi, la Réserve fédérale a déclaré : « ces actions garantissent que les attentes du Conseil restent alignées sur les risques évolutifs et soutiennent davantage l'innovation dans le système bancaire. »