La Réserve fédérale a qualifié vendredi les actions et l'immobilier d'investissements risqués, levant cet avertissement au lendemain d'un assouplissement de sa réglementation sur les cryptomonnaies.
Le rapport sur la stabilité financière, publié par la Réserve fédérale, indique que les prix des actifs restaient « notables » même si certains marchés ont subi des chocs en début de mois.
Selon le rapport, « même après les récentes baisses des cours boursiers, ces derniers sont restés élevés par rapport aux prévisions de bénéfices des analystes, qui s'ajustent plus lentement que les prix du marché ». Le rapport indique également que les rendements des bons du Trésor, toutes échéances confondues, sont restés proches de leurs plus hauts niveaux observés depuis 2008.
La Réserve fédérale a également souligné l'effet de levier sur le marché comme un problème majeur et a indiqué que les risques de financement restaient importants. Le rapport, qui couvre la période jusqu'au 11 avril, précise que les marchés de financement sont restéstronmalgré les turbulences du début avril, mais que cela ne signifiait pas pour autant que tout allait bien.
La banque centrale a tenu à préciser que les pertes de juste valeur sur les actifs à taux fixe restaient « importantes » pour certaines banques et que ces pertes étaient très sensibles aux variations des taux d'intérêt.
La Réserve fédérale met en lumière les problèmes liés aux prix des actifs, à la dette et à l'effet de levier
Le rapport sur la stabilité financière a analysé la gravité de la situation dans quatre grands domaines. Concernant l'évaluation des actifs, la Réserve fédérale a indiqué que les actions restaient chères par rapport aux bénéfices, même après les fortes baisses d'avril.
Les rendements des bons du Trésor sont restés obstinément élevés, et les écarts entre les obligations d'entreprises et les bons du Trésor sont demeurés modérés. Les problèmes de liquidité se sont accentués jusqu'à la fin mars et se sont aggravés en avril, mais les échanges ont continué à se poursuivre.
Sur le marché immobilier, les prix des logements sont restés élevés et le ratio prix/loyers s'est maintenu près de niveaux records. Les indices de l'immobilier commercial, corrigés de l'inflation, ont montré quelques signes de stabilisation, mais la Réserve fédérale a averti que les besoins de refinancement pourraient de nouveau poser problème prochainement.
La situation de l'endettement ne s'était guère améliorée. La dette des entreprises et des ménages, exprimée en pourcentage du PIB , a chuté à son plus bas niveau en vingt ans. Cependant, le niveau d'endettement des entreprises est resté élevé et les opérations de crédit privé ont continué de progresser.
L'endettement des ménages est resté modéré par rapport aux dernières années. La plupart des prêts hypothécaires sont à taux fixe et à faible taux d'intérêt, et le ratio global d'endettement est légèrement meilleur qu'avant la pandémie. Toutefois, la Réserve fédérale a signalé une hausse des impayés sur les cartes de crédit et les prêts automobiles, notamment chez les personnes ayant un historique de crédit défavorable et des revenus modestes.
Concernant l'effet de levier, la Réserve fédérale a indiqué que les banques restaient solides, leurs niveaux de fonds propres dépassant les minimums réglementaires. Cependant, les pertes sur les actifs à taux fixe continuaient de peser lourdement sur certaines banques. Par ailleurs, certaines banques, compagnies d'assurance et sociétés de titrisation continuaient d'investir massivement dans l'immobilier commercial.
La Réserve fédérale a indiqué que les prêts bancaires aux institutions financières non bancaires ont continué de progresser, notamment grâce à l'amélioration des méthodes de trac. L'effet de levier des fonds spéculatifs s'est maintenu près de ses plus hauts niveaux des dix dernières années et était principalement concentré dans les plus grands fonds. Certains investisseurs à effet de levier ont commencé à liquider leurs positions pendant la volatilité d'avril pour couvrir les appels de marge, les fonds spéculatifs ayant opté pour des stratégies de valeur relative étant parmi les plus durement touchés.
La Réserve fédérale signale des risques de financement et une fragilité persistante des marchés
La Réserve fédérale a indiqué que les risques de financement ont diminué pour atteindre des niveaux modérés au cours de l'année écoulée, sans toutefois disparaître. Les engagements assimilables à de la monnaie courante sont restés proches de leurs médianes historiques, constituant toujours une menace à long terme. Les banques ont réduit leur dépendance aux dépôts non assurés depuis les sommets atteints en 2022 et 2023.
Les fonds monétaires de premier ordre ont affiché une meilleure performance, mais d'autres placements cash présentant les mêmes risques ont continué de progresser. Les fonds obligataires et les fonds de prêts, qui détiennent des actifs susceptibles de devenir rapidement illiquides en cas de tensions sur les marchés, ont enregistré des sorties de capitaux plus importantes que d'habitude lors des turbulences observées début avril.
Le Rapport sur la stabilité financière indiquait également que les risques liés au commerce mondial, les préoccupations concernant la dette et l'inflation s'aggravaient. Il ajoutait : « Plusieursdentont également cité l'inflation persistante et les corrections sur les marchés d'actifs comme des risques importants », et la plupart des commentaires avaient été recueillis avant le 2 avril.
La veille de ses mesures drastiques contre les marchés boursiers et immobiliers, la Réserve fédérale a assoupli des années de restrictions sur les cryptomonnaies. Elle a levé les règles qui obligeaient les banques à obtenir une autorisation préalable pour toute opération sur les cryptomonnaies. Dans son communiqué de jeudi, la Réserve fédérale a déclaré : « Ces mesures garantissent que les attentes du Conseil restent alignées sur l’évolution des risques et favorisent l’innovation dans le système bancaire. »
