L'émission d'obligations d'État chinoises devrait setracfortement d'ici la fin de l'année, ce qui devrait atténuer la pression sur un marché déjà mis à rude épreuve par le déplacement des investisseurs vers les actions.
Selon les calculs de Bloomberg, les autorités centrales et locales ne disposent plus que de 16 % — soit environ 2,2 billions de yuans (309 milliards de dollars) — de leur quota annuel, ce qui ouvre la voie à l'offre nette la plus faible du quatrième trimestre depuis 2022.
L'offre d'obligations diminue, Pékin concentrant ses émissions en amont
Le recul des émissions pourrait contribuer à rétablir l'équilibre et la confiance sur les marchés obligataires, dont les investisseurs sont devenus nerveux face à une proposition visant à taxer les revenus de placements et à augmenter les frais de rachat des fonds à court terme. Les rendements témoignent de cette inquiétude : le taux de référence à 10 ans a progressé de 23 points de base ce trimestre, pour atteindre environ 1,88 % mardi.
« La réduction significative de l'offre à venir aura un impact positif sur le moral du marché et contribuera à freiner la hausse des rendements obligataires », a déclaré Zhou Guannan, analyste chez Huachuang Securities, qui prévoit que le rendement à 10 ans tombera à 1,7 % d'ici la fin de l'année.
Pékin a anticipé une grande partie de ses émissions obligataires à échéance 2025 afin d'atténuer les effets d'une économie en berne, de problèmes immobiliers persistants et de tensions commerciales croissantes suite aux hausses de tarifs douaniers américains. Les données de Bloomberg montrent que les ventes d'obligations au premier semestre ont dépassé les niveaux observés sur la même période au cours des trois dernières années.
L’allègement des pressions rassure les investisseurs inquiets
Les responsables affirment privilégier une stratégie d'action rapide, a déclaré ce mois-ci le ministre des Finances, Lan Fo'an, et souhaitent saisir cette opportunité cruciale et mettre en œuvre leurs politiques de manière décisive en une seule action.
Bloomberg a compilé des données montrant que les gouvernements locaux ont déjà émis la quasi-totalité de leurs quotas de 2 000 milliards de yuans pour les obligations de refinancement spéciales destinées à remplacer la dette hors bilan.
Plusieurs transactions en cours sont sur le point d'être finalisées, le gouvernement central devant libérer sa dernière tranche d'obligations souveraines spéciales à très long terme, d'un montant de 1 300 milliards de yuans, le 10 octobre, conformément à son calendrier publié.
« Avec la fin des émissions prévisibles d’obligations spéciales, le marché est mieux à même d’absorber les émissions restantes, plus classiques », a déclaré Wei Li, responsable des investissements multi-actifs chez BNP Paribas Securities (Chine).
L’offre devant se réduire, Pékin pourrait être en mesure d’accroître ses programmes d’endettement et d’augmenter le quota d’émissions obligataires – comme il l’a fait ces dernières années – si la croissance est inférieure à son objectif d’environ 5 %.
Cependant, les économistes n’anticipent que des mesures modestes, car la Chine a déjà porté son defi à un niveau record depuis dix ans en raison de difficultés économiques persistantes.
La stratégie fiscale de la Chine se distingue de celles de ses homologues mondiaux
Certains investisseurs ajustent leurs allocations. U-Shine Private Equity FD Mgt Co., qui détient l'un des plus importants portefeuilles d'obligations souveraines à 30 ans, renforce progressivement sa position, anticipant une baisse des rendements grâce à une meilleure dynamique de l'offre et à une potentielle réduction des taux, a déclaré Xu Yongbin, co-directeur des investissements.
Les anticipations du marché concernant une réduction de l'offre obligataire contrastent avec celles des économies développées. Aux États-Unis, au Japon et en Europe, des obligations à long terme ont fortement augmenté, les investisseurs s'inquiétant de plus en plus de la viabilité des finances publiques et du creusement defi .
Selon Li de BNP, les perspectives budgétaires et d'approvisionnement de la Chine semblent plustronque celles de nombreux marchés développés, le gouvernement adoptant une approche prudente qui privilégie l'optimisation des fonds existants plutôt que l'augmentation de la dette.
