Les obligations d'État américaines ont progressé vendredi après que le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a déclaré que la banque centrale pourrait baisser ses taux d'intérêt dès le mois prochain. Cependant, avec la publication attendue de données importantes sur l'inflation et l'emploi, les marchés pourraient de nouveau fluctuer avant la réunion de la Fed du 17 septembre.
Powell a évoqué la fin de la pause de huit mois dans l'assouplissement monétaire, affirmant que les risques sur le marché du travail pourraient « justifier un ajustement de notre politique monétaire ». Les bons du Trésor ont progressé et l'écart entre les échéances courtes et longues s'est creusé au plus haut niveau en quatre ans.
Les marchés se sont gardés de considérer une baisse comme certaine. Les contrats à terme estimaient à près de 80 % la probabilité d'une variation de 0,25 point en septembre. Les rendements, bien que plus faibles, n'ont pas franchi leurs plus bas niveaux du mois, les opérateurs attendant la publication des rapports sur l'emploi et l'inflation avant la décision.
Cette décision montrait que la Fed mettait en balance l'affaiblissement du marché du travail et le risque que les droits de douane imposés par ledent Donald Trump ne fassent à nouveau grimper l'inflation.
Tous les regards sont tournés vers l'indicateur d'inflation et les adjudications d'obligations
L'indicateur d'inflation privilégié par la Fed pourrait révéler de fortes pressions, et les adjudications de titres du Trésor à deux, cinq et sept ans permettront de tester la demande.
« Powell confirme les anticipations du marché quant à une baisse des taux en septembre », a déclaré Gregory Peters, codirecteur des investissements chez PGIM Fixed Income.
« La question n’est pas tant de savoir si le changement interviendra en septembre ou en octobre. Nous ignorons ce que les six prochains mois nous réservent. Le contexte économique restera marqué par des données mitigées, ce qui maintiendra le marché obligataire sous tension. »
Selon Bloomberg. Le taux à deux ans a reculé de 10 points de base à 3,7 %, proche de son plus bas niveau du début août, après la publication d'un rapport sur l'emploi décevant. Sur le marché des swaps, les opérateurs ont anticipé deux baisses de taux de 0,25 point d'ici la fin de l'année, avec une faible probabilité d'une troisième, d'après Cryptopolitan.
« Cette tarification est la réaction appropriée », a déclaré John Briggs, responsable de la stratégie des taux américains chez Nataxis Amérique du Nord, mais « toute réduction supérieure à deux fois et demie avant même d'aborder la question des masses salariales serait trop agressive »
Ce changement a alimenté les paris sur l'accentuation de la pente de la courbe, selon lesquels les taux courts baisseront plus rapidement que les taux longs, car une politique monétaire plus souple soutient la croissance, et a poussé l'écart entre les rendements à cinq et trente ans à son plus haut niveau depuis 2021.
Les investisseurs privilégient les obligations à court terme aux obligations à long terme
Les investisseurs privilégient les échéances courtes, qui pourraient progresser lorsque la Fed commencera à assouplir sa politique monétaire. Les obligations du Trésor à long terme attirent moins la demande car elles sont davantage exposées à l'inflation future et à l'aggravation defi.
Cette position a également servi de protection contre les pressions exercées sur la Réserve fédérale. Trump a critiqué Powell et menacé de limoger la gouverneure Lisa Cook suite à des allégations de fraude hypothécaire. Cook a déclaré qu'elle ne céderait pas aux pressions visant à la faire démissionner.
De telles attaques contre l'indépendance de la banque centrale perturbent les marchés.
« Le segment court bénéficie désormais du soutien de Jerome Powell, et les rendements devraient rester bas », a déclaré Padhraic Garvey d'ING, responsable de la recherche sur le continent américain. « Le segment long, en revanche, est moins optimiste », a-t-il ajouté, expliquant que cela « reflète probablement une suspicion quant à la prise de risques inflationnistes par la Fed »
Un autre risque réside dans une baisse des taux alors que l'inflation reste élevée – et pourrait même augmenter –, ce qui pourrait limiter la baisse des rendements à 10 ans et plus. Fin 2024 nous le rappelle : les rendements à long terme ont progressé malgré une baisse d'un point de pourcentage de la Fed.
Les anticipations d'inflation basées sur le marché ont également légèrement progressé vendredi.
« Si la Fed procède à des baisses de taux dans un contexte où l'inflation est encore très loin de son objectif, nous pensons que le marché devrait montrer davantage de signes d'une hausse de cet objectif d'inflation et de sa désancrage », a déclaré Meghan Swiber, stratégiste en taux chez Bank of America.
Des surprises positives au niveau de la croissance ou des prix pourraient déclencher une nouvelle vague de ventes avant la réunion.
« Il reste encore beaucoup de chemin à parcourir d'ici au 17 septembre », a déclaré Michael Arone, stratège en chef des investissements chez State Street Investment Management.
