Arthur Hayes affirme que l'adoption des stablecoins par les banques permettra de débloquer 6 800 milliards de dollars pour les bons du Trésor

Selon Arthur Hayes, l'ancien PDG de BitMEX, les banques américaines détiennent la clé d'une demande de bons du Trésor de 6 800 milliards de dollars, et tout se résume à une seule chose : les stablecoins.

Dans un long essai explicite, Arthur a déclaré que le nouveau secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent — qu'il surnomme avec moquerie « The Big Scott C*ck » ou « The BBC » — prévoit de combler les déficits de financement du Trésor en transformant les banques systémiques en machines à stablecoins.

Ces banques lanceront leurs propres dollars basés sur la technologie blockchain, absorberont les dépôts des utilisateurs et réinvestiront cet argent dans des bons du Trésor.

La mission de Scott, à l'instar de celle de Janet Yellen avant lui, est d'emprunter des milliers de milliards de dollars chaque année sans provoquer de flambée des taux d'intérêt. « Leurs supérieurs aiment dépenser sans augmenter les impôts », a écrit Arthur.

Il incombe alors au secrétaire au Trésor de financer le gouvernement en empruntant à un taux abordable. Mais les vieilles recettes ne fonctionnent plus. L'assouplissement quantitatif est exclu. La Fed ne baissera pas ses taux. Scott a donc besoin de nouveaux acheteurs pour son énorme dette, et les banques adossées à des stablecoins constituent désormais son plan principal.

Les stablecoins permettent aux banques de transformer les dépôts en bons du Trésor

Arthur affirme que les huit plus grandes banques américaines détiennent environ 6 800 milliards de dollars en dépôts. Actuellement, ces dépôts sont pour la plupart inactifs. Mais grâce aux stablecoins, ces fonds pourraient être convertis en achats d'obligations du Trésor à échéance nulle.

« En émettant un stablecoin », a-t-il écrit, « les banques TBTF pourront libérer jusqu'à 6 800 milliards de dollars de pouvoir d'achat de bons du Trésor. »

Des banques comme JPMorgan lanceront des cryptomonnaies comme JPMMD, les exploiteront sur des blockchains publiques comme Base et attireront les clients dans le système grâce à des avantages tels que cashet un accès 24h/24 et 7j/7.

Ces dépôts basés sur la blockchain ne sont pas une question de commodité pour ces acteurs du secteur, mais de contrôle. Les dépôts traditionnels sont lents, nécessitent des systèmes complexes et reposent sur des technologies obsolètes. Les stablecoins permettent aux banques de réduire leurs coûts, de licencier le personnel chargé de la conformité et d'automatiser l'ensemble de leurs opérations grâce à l'intelligence artificielle.

« Jamie Dimon a failli s'évanouir en apprenant le fonctionnement des stablecoins », a plaisanté Arthur. Grâce à la visibilité de chaque transaction sur la blockchain, la conformité est intégrée au code, et Arthur estime que ce changement pourrait permettre aux banques d'économiser 20 milliards de dollars par an.

JPMorgan dispose déjà de l'infrastructure nécessaire. Une fois que les clients auront converti leurs dépôts en stablecoins, JPMorgan pourra acheter des bons du Trésor avec ces nouveaux actifs. La Réserve fédérale a récemment abaissé les exigences de fonds propres pour les titres du Trésor, libérant ainsi environ 5 500 milliards de dollars de capacité dans son bilan.

« Ne vous attendez pas à ce que Circle ou toute autre entité non bancaire soit en concurrence », a déclaré Arthur. La loi Genius, qui a bénéficié d'un soutien bipartisan, interdit aux entreprises technologiques comme Meta de lancer leurs propres stablecoins et proscrit aux émetteurs de stablecoins de proposer des rendements à leurs clients.

Cela signifie que les FinTechs ne peuvent pas rivaliser sur les taux d'intérêt. Elles ne peuvent pas accéder aux 6 800 milliards de dollars de dépôts détenus par les banques « trop importantes pour faire faillite ». Et elles ne bénéficient pas des mêmes garanties gouvernementales sur leurs engagements. Arthur a souligné : « Même des émetteurs performants comme Circle ne pourront jamais accéder aux 6 800 milliards de dollars de dépôts réguliers disponibles auprès des banques « trop importantes pour faire faillite ». »

Arthur a également affirmé que si les banques parviennent à convertir les dépôts en stablecoins, la marge d'intérêt nette supplémentaire pourrait faire exploser le cours de leurs actions. Il a calculé une augmentation potentielle de la capitalisation boursière de 3 910 milliards de dollars, soit une hausse de 184 %, pour les huit plus grandes banques. « S'il existe une stratégie non conventionnelle qu'un investisseur peut mettre en œuvre chez SIZE », a-t-il ajouté, « il s'agit d'investir dans un panier équilibré d'actions des banques considérées comme trop risquées pour faire faillite, en se basant sur cette thèse concernant les stablecoins. »

Supprimer les intérêts sur les réserves libère 3 300 milliards de dollars supplémentaires

Arthur pense que Scott peut aller plus loin. La Réserve fédérale verse actuellement aux banques des intérêts sur leurs réserves (IORB), ce qui immobilise 3 300 milliards de dollars de capitaux. Si le Congrès met fin à cette politique, Arthur affirme que les banques transféreront également ces cash vers des bons du Trésor.

« Pourquoi la Fed devrait-elle imprimer de l'argent et empêcher les banques de soutenir l'empire ? » a-t-il demandé. Il a cité le sénateur Ted Cruz, qui milite pour une loi visant à supprimer les versements de l'IORB : « Cela obligerait les banques à compenser ce manque à gagner en convertissant leurs réserves en bons du Trésor. »

Ensemble, les stablecoins et la suppression de l'IORB libèrent 10 100 milliards de dollars de demande de bons du Trésor. Ce montant éclipse l'injection cash de 2 500 milliards de dollars de Yellen en 2022, qui avait contribué à maintenir le rendement à 10 ans sous la barre des 5 %. Arthur avait qualifié cette mesure d'« émission de bons du Trésor activiste » (ATI) de Yellen. Désormais, la version de Scott prévoit d'utiliser un « bazooka de liquidités » pour gagner du temps et financer la dette sans provoquer de crise de marché. Le programme de prises en pension de la Fed est quasiment épuisé. L'argent doit donc provenir de quelque part. Scott se tourne donc vers les banques.

Arthur ne voit pas cela d'un bon œil pour la liberté des cryptomonnaies. Il parle de « monétisation de la dette déguisée en Ethereum ». Il prévient que quiconque attend une nouvelle mesure d'assouplissement quantitatif ou une baisse des taux de la Fed se berce d'illusions. « Certains d'entre vous attendent encore le Godot monétaire », écrit-il. « Il n'arrivera pas. » Si une guerre majeure ou un effondrement bancaire ne survient pas avant, Powell gardera le silence et le Trésor gérera les liquidités.

L' essai se termine par un avertissement d'Arthur aux investisseurs : ils doivent cesser de miser sur Circle et commencer à acheter Bitcoindefidefi defidefidefidefi defidefiet à maintenir les baby-boomers sous sédatifs. »