La tentative de Wall Street de cash de l'essor des altcoins vient de se heurter à un mur. Plus de 130 demandes d'ETF liées à des cryptomonnaies risquées sont désormais gelées, après un krach brutal la semaine dernière qui a fait disparaître des milliards de dollars et révélé la faible liquidité, l'instabilité et le manque de valeur de la plupart de ces cryptomonnaies.
Les mêmes demandes qui ont inondé la SEC lorsque les prix étaient élevés restent désormais intactes, en attente, tandis que l'écosystème tout entier cède sous la pression.
Ce chaos fait suite à une semaine durant laquelle certaines cryptomonnaies alternatives ont chuté jusqu'à 70 %, laissant les traders sans acheteurs alors que les carnets d'ordres étaient à sec.
D'après les données de Bloomberg, la chute a fait s'effondrer les tokens comme Polkadot, Chainlinket Pengu (une cryptomonnaie humoristique liée aux pingouins dodus), dont les ETF étaient en cours d'approbation par les autorités américaines. Même Dogecoin, dont le fonds est déjà coté sous le symbole DOJE, a vu ses entrées de capitaux stagner à 38 millions de dollars.
Le krach complique la tâche de Wall Street auprès des autorités de régulation
La plupart des demandes d'autorisation d'ETF en attente ont été déposées en début d'année, durant une brève période où les investisseurs optimistes pensaient que la hausse des marchés allait se poursuivre. Les émetteurs souhaitaient restructurer ces jetons peu liquides en de nouveaux fonds attractifs destinés aux particuliers.
L'idée était simple : enrober des actifs spéculatifs d'un cadre réglementaire et espérer une demande. Mais le krach a clairement démontré qu'aucun cadre ne peut masquer le fait que ces produits reposent entièrement sur la dynamique des gains rapides.
Les prix ont continué de chuter vendredi, les craintes de tensions sur le marché du crédit ayant déclenché une nouvelle vague de ventes. L'indice des altcoins a dégringolé de 11 %, son plus bas niveau depuis avril. Bien qu'il ne s'agisse pas d'une réplique exacte du krach crypto de 2022, les investisseurs font à nouveau face à des pertes importantes. Et la question qui plane sur tout cela : la SEC devrait-elle approuver des produits adossés à des actifs susceptibles de disparaître du jour au lendemain ?
Certains critiques estiment que le processus d'approbation actuel est trop laxiste. Selon eux, l'indécision de la SEC équivaut à un soutien tacite à des produits qui ne protègent pas les investisseurs particuliers. Nombre de ces traders, séduits par le buzz des réseaux sociaux, ont investi massivement dans des cryptomonnaies à la mode et n'ont plus rien à montrer.
Le décalage entre les autorisations réglementaires et le risque réel pour les investisseurs semble plus important que jamais.
Avant même la chute des prix, Ilan Solot, stratégiste des marchés mondiaux chez Marex Solutions, estimait que l'intégration d'altcoins dans des ETF était toujours un pari risqué. « On a assisté à une véritable frénésie de nouvelles demandes et beaucoup de fournisseurs ont cru que c'était la fête », a-t-il déclaré. « Après l'éclatement de la bulle, ce sera encore plus difficile. Des milliers d'ETF ont été lancés sans perspective de pérennité. Je doute fort qu'ils attirent des capitaux significatifs. »
La fermeture des services gouvernementaux entraîne des retards supplémentaires dans les procédures d'approbation
Pour l'instant, rien ne bouge. La SEC est fermée depuis plus d'une semaine en raison du blocage des services gouvernementaux, ce qui retarde tout progrès dans le traitement des dossiers en attente. Parmi ces dossiers figurent des propositions liées à des fonds à double effet de levier indexés tracles jetons dérivés des mèmes Trump et Melania, qui sont toujours au point mort.
Sous l'administration actuelle, les émetteurs d'ETF ont bénéficié d'une plus grande marge de manœuvre. La Maison-Blanche, désormais dirigée par Donald Trump, a adopté une position plus souple en matière de réglementation des cryptomonnaies, ce qui a permis aux gestionnaires de fonds de lancer des produits plus agressifs. Mais cette confiance s'érode.
Jane Edmondson, responsable de la stratégie des produits indiciels chez TMX VettaFi, a déclaré que les émetteurs cherchent manifestement à tirer profit de la conjoncture. « Bien qu’il soit difficile de prédire les cryptomonnaies alternatives qui s’imposeront, les émetteurs profitent du contexte réglementaire plus favorable aux produits cryptographiques et affirment leur position », a-t-elle expliqué.
Elle a toutefois ajouté : « Il reste à voir » si cette vague de dépôts de dossiers correspond à un intérêt réel des investisseurs.
Certains acteurs du secteur estiment que les ETF réglementés pourraient offrir une sécurité supérieure aux plateformes offshore ou aux produits dérivés. Grâce à la protection des détenteurs d'actifs, à une information plus claire et à des cadres de gestion des risques standardisés, les ETF pourraient constituer une meilleure option pour les investisseurs qui souhaitent éviter les risques importants.
Mais d'autres restent sceptiques. James Seyffart, analyste ETF chez Bloomberg Intelligence, estime que la suite des événements ne sera pas réjouissante. « C'est le propre du secteur des ETF : on lance une multitude de produits et on verra ce qui fonctionne », explique-t-il. « Il y aura probablement beaucoup de choses qui pourraient être qualifiées de véritables catastrophes, mais au final, ce sont le marché et les investisseurs qui décideront quels produits créent de la valeur. »
