Donald Trump a déclaré aux journalistes qu'il nommerait le nouveau président de la Réserve fédérale vendredi matin, mais en réalité, il l'a déjà fait.
« Ce sera quelqu'un que beaucoup imaginent avoir déjà occupé ce poste il y a quelques années », a-t-il déclaré. Cette personne, c'est Kevin Warsh. Aucun des autres candidats (Rick Rieder, Chris Waller et Kevin Hassett) ne correspond à ce profil, car Trump avait déjà envisagé Kevin il y a huit ans avant de choisir Jerome Powell.
Pour ceux d'entre nous qui sont obsédés par Wall Street, Kevin est un nom très connu depuis au moins 25 ans, surtout après le krach financier de 2008-2009, lorsqu'il a travaillé en coulisses pour tenter de stabiliser les marchés.
Le parcours de Kevin, de Wall Street au cercle restreint de la Fed
Avant de rejoindre la Réserve fédérale, Kevin a travaillé chez Morgan Stanley de 1995 à 2002, gravissant les échelons jusqu'au poste de directeur exécutif au sein du département des fusions-acquisitions de la firme. Il a ensuite fait le saut vers la Maison Blanche.
De 2002 à 2006, il a été assistant spécial dudent pour la politique économique et secrétaire exécutif du Conseil économique national.
Kevin s'est concentré sur les finances intérieures, la réglementation bancaire et la protection des consommateurs. Il était également le principal intermédiaire entre la Maison Blanche et les autorités de régulation financièredent .
En janvier 2006, le présidentdent W. Bush a nommé Kevin et Randall Kroszner pour pourvoir deux sièges vacants au Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale. À seulement 35 ans, Kevin est devenu la plus jeune personne jamais nommée à la Fed, ce qui a suscité des critiques.
Preston Martin, ancien vice-président de la Réserve fédérale, déclara que ce n'était « pas une bonne idée » et qu'il voterait contre s'il le pouvait. Bernanke écrivit plus tard : « Sa jeunesse lui valut quelques critiques… mais son sens politique et financier, ainsi que ses nombreux contacts à Wall Street, se révéleraient inestimables. »
Lors de son audition de confirmation en février 2006, Kevin a mis en avant son expérience des marchés financiers. « J'espère que mon expérience antérieure à Wall Street, et notamment mes presque sept années chez Morgan Stanley, sera utile aux délibérations et à la communication de la Réserve fédérale », a-t-il déclaré.
En mars 2006, il assista à sa première réunion du Comité fédéral de l'open market (FOMC).
Warsh a mis en garde contre les risques de liquidité et a été l'un des premiers à critiquer les mesures de relance à long terme
Moins d'un an avant la faillite de Bear Stearns, Kevin s'est exprimé sur la liquidité des marchés. En mars 2007, il a déclaré au FOMC :
« Les avantages d’une liquidité accrue sont considérables… Mais les marchés peuvent devenir beaucoup moins liquides en raison de l’augmentation de l’aversion au risque et de l’incertitude des investisseurs. Bien que les décideurs politiques et les acteurs du marché sachent avec certitude que ces épisodes se produiront, ils doivent faire preuve d’humilité quant à leur capacité à en prédire le moment, l’ampleur et la durée. »
Au début de 2009, le chômage atteignait 9,5 %. La Réserve fédérale s'efforçait encore de soutenir la reprise économique. Mais Kevin estimait qu'il était peut-être temps d'arrêter. « Si les décideurs politiques persistent à attendre que le niveau d'activité réelle soit clairement et sensiblement revenu à la normale… ils auront presque certainement attendu trop longtemps », a-t-il averti.
Kevin a souligné les réserves bancaires élevées et l'excédent de liquidités.
« Il existe un risque… que le niveau exceptionnellement élevé des réserves… puisse alimenter une hausse excessive et imprévue des prêts. »
Cette hausse n'a jamais eu lieu. Tim Duy, professeur d'économie, a répliqué. Il a déclaré que la Fed semblait « plus encline à utiliser une politique monétaire non conventionnelle pour soutenir Wall Street que l'économie réelle ». Malgré cela, Kevin a continué d'exprimer des doutes quant à l'approche de la Fed.
En novembre 2010, la Réserve fédérale prévoyait de baisser les taux d'intérêt à long terme dans le cadre d'un deuxième cycle d'assouplissement quantitatif (QE2). Le chômage avoisinait les 10 %, mais Kevin Bernanke n'était pas d'accord. Il n'a accepté de voter « oui » que par respect pour Bernanke.
« Si j’étais à votre place, je n’orienterais pas le Comité dans cette direction », a-t-il déclaré. « Et franchement, si j’étais à la place de la plupart des personnes présentes dans cette salle, je serais en désaccord. »
Il a poursuivi : « Je pense que nous déchargeons ceux qui pourraient réellement contribuer à atteindre ces objectifs d'une grande partie du fardeau… et nous nous imposons étrangement cette responsabilité au lieu de la laisser reposer là où elle devrait être. »
Kevin ne voulait pas que la politique monétaire serve de prétexte à une action insuffisante du Congrès. Il était rare qu'un gouverneur de la Réserve fédérale suggère de limiter son soutien afin d'inciter d'autres instances gouvernementales à assumer pleinement leurs responsabilités.
Sortie de la Fed et perspectives pour la politique monétaire
Dans ses mémoires, Ben Bernanke revient sur le débat autour du QE2. Il écrit : « Kevin Warsh avait de sérieuses réserves… Maintenant que les marchés financiers fonctionnaient plus normalement, il estimait que la politique monétaire atteignait ses limites… et qu’il était temps que d’autres à Washington prennent le relais. »
Bernanke a déclaré que Kevin avait voté pour « comme il l'avait promis », mais peu après, il a prononcé un discours à New York et publié une tribune dans le Wall Street Journal. Dans cet article, Kevin affirmait que la Réserve fédérale ne pouvait pas tout régler à elle seule et appelait à des réformes fiscales et réglementaires pour stimuler la croissance économique. Bernanke a reconnu que les dépenses d'infrastructure et d'autres mesures gouvernementales seraient plus efficaces. Mais rien de tout cela n'a été mis en œuvre.
La Fed, écrivait Bernanke, « était la seule option ». Trois mois plus tard, Kevin partait. Il avait pourtant annoncé dès le départ qu'il resterait environ cinq ans. Bernanke ajoutait : « Nous sommes restés proches jusqu'à aujourd'hui. »
Kevin a envoyé sa lettre de démission audent Obama le 10 février 2011. Son départ a été officialisé aux alentours du 31 mars de la même année. Larry Kudlow, de CNBC, a réagi en le qualifiant de « partisan d'une politique monétaire accommodante », une étiquette souvent utilisée pour désigner ceux qui s'opposent à une politique monétaire expansionniste.
Trump a écarté Kevin une première fois. Il ne l'a pas fait une seconde fois. Et maintenant, en 2026, Kevin dirige enfin la Réserve fédérale. C'est un retour aux sources pour un homme qui a passé des années à critiquer l'institution qu'il dirige aujourd'hui. Son parcours est jalonné de dissensions, de remarques acerbes et d'un refus de se plier aux politiques populaires par simple conformisme.
