Tout ce que vous devez savoir sur le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh

Donald Trump a déclaré aux journalistes qu’il nommerait le nouveau président de la Réserve fédérale vendredi matin, mais le fait est qu’il l’a déjà fait.

« Ce sera quelqu’un que beaucoup de gens pensent pouvoir être là il y a quelques années », a-t-il déclaré. Cette personne est Kevin Warsh. Aucun des autres candidats (Rick Rieder, Chris Waller et Kevin Hassett) ne correspond à cette description, car Trump avait envisagé Kevin huit ans plus tôt avant de choisir Jerome Powell.

Pour ceux d’entre nous qui sont obsédés par Wall Street, Kevin est un nom qui est très bien connu depuis au moins 2,5 décennies, surtout après la crise financière de 2008-09, où il a travaillé à huis clos pour tenter de maintenir la stabilité des marchés.

Le parcours de Kevin, de Wall Street au cercle intérieur de la Fed

Avant la Fed, Kevin a travaillé chez Morgan Stanley de 1995 à 2002, atteignant le poste de directeur exécutif dans l’unité de fusions-acquisitions de l’entreprise. Puis il a fait le saut vers la Maison Blanche.

De 2002 à 2006, il a été Assistant spécial du Président pour la politique économique et Secrétaire exécutif du Conseil économique national.

Kevin s’est concentré sur la finance intérieure, la réglementation bancaire et la protection des consommateurs. Il était également le principal lien entre la Maison Blanche et les régulateurs financiers indépendants.

En janvier 2006, le président George W. Bush a nommé Kevin et Randall Kroszner pour pourvoir deux sièges vacants au Conseil de la Réserve fédérale. À seulement 35 ans, Kevin est devenu la personne la plus jeune jamais nommée à la Fed, ce qui a déclenché des critiques.

Preston Martin, ancien vice-président de la Fed, a déclaré que c’était « une mauvaise idée » et qu’il voterait non s’il le pouvait. Bernanke a ensuite écrit : « Sa jeunesse a suscité certaines critiques… mais la perspicacité politique et boursière de Kevin, ainsi que ses nombreux contacts sur Wall Street, se sont révélés inestimables. »

Lors de son audition de confirmation en février 2006, Kevin s’est appuyé sur son expérience du marché. « J’espère que mon expérience précédente sur Wall Street, en particulier mes près de 7 ans chez Morgan Stanley, s’avéreront bénéfiques pour les délibérations et les communications de la Réserve fédérale », a-t-il déclaré.

En mars 2006, il a assisté à sa première réunion du Comité fédéral des opérations de marché (FOMC).

Warsh a mis en garde contre les risques de liquidité et a été un critique précoce de la stimulation à long terme

Moins d’un an avant l’effondrement de Bear Stearns, Kevin a parlé de la liquidité du marché. En mars 2007, il a déclaré au FOMC :-

« Les avantages d’une liquidité accrue sont substantiels… Mais les marchés peuvent devenir beaucoup moins liquides en raison d’une augmentation de l’aversion au risque des investisseurs et de l’incertitude. Bien que les décideurs politiques et les participants au marché sachent avec certitude que ces épisodes se produiront, ils doivent faire preuve d’humilité dans leur capacité à prédire le moment, l’ampleur et la durée. »

Alors que 2009 arrivait, le chômage a atteint 9,5 %. La Fed essayait toujours d’aider l’économie à se redresser. Mais Kevin a dit qu’il était peut-être temps de s’arrêter. « Si les décideurs politiques insistent pour attendre que le niveau d’activité réelle soit clairement et substantiellement revenu à la normale… ils auront presque certainement attendu trop longtemps », a-t-il mis en garde.

Kevin a pointé du doigt les réserves bancaires élevées et la liquidité excédentaire.

« Il existe un risque… que le niveau inhabituellement élevé de réserves… puisse alimenter une augmentation imprévue et excessive des prêts. »

Cette augmentation ne s’est jamais produite. Tim Duy, professeur d’économie, a riposté. Il a déclaré que la Fed semblait « plus disposée à utiliser une politique monétaire non conventionnelle pour soutenir Wall Street que Main Street ». Néanmoins, Kevin a continué à exprimer des doutes sur l’approche de la Fed.

En novembre 2010, la Fed prévoyait de faire baisser les taux d’intérêt à long terme dans le cadre d’un deuxième round d’assouplissement quantitatif (QE2). Le chômage était proche de 10 %, mais Kevin n’était pas d’accord. Il a seulement accepté de voter oui « par respect » pour Bernanke.

« Si j’étais à votre place, je ne dirigerais pas le Comité dans cette direction », a-t-il déclaré. « Et franchement, si j’étais à la place de la plupart des personnes dans cette salle, je voterais contre. »

Il a continué : « Je pense que nous retirons une grande partie du fardeau de ceux qui pourraient réellement aider à atteindre ces objectifs… et nous mettons ce fardeau étrangement sur nous-mêmes plutôt que de le laisser là où il devrait être. »

Kevin ne voulait pas que la politique monétaire compense l’inaction faible du Congrès. Il était rare qu’un gouverneur de la Fed suggère de ralentir le soutien pour pousser les autres parties du gouvernement à faire leur travail.

Sortie de la Fed et ce qui advient ensuite de la politique monétaire

Ben Bernanke, dans ses mémoires, a écrit sur le débat concernant le QE2. Il a déclaré : « Kevin Warsh avait des réserves importantes… Maintenant que les marchés financiers fonctionnaient plus normalement, il estimait que la politique monétaire atteignait ses limites… et qu’il était temps pour d’autres à Washington de prendre une partie du fardeau politique. »

Bernanke a déclaré que Kevin avait voté en faveur « comme il l’avait promis », mais peu après, il a prononcé un discours à New York et publié un éditorial dans The Wall Street Journal. Dans celui-ci, Kevin a déclaré que la Fed ne pouvait pas tout résoudre seule et a appelé à des réformes fiscales et réglementaires pour stimuler l’économie. Bernanke a convenu que les dépenses en infrastructures et d’autres actions gouvernementales seraient plus utiles. Mais aucune de ces choses ne s’est produite.

La Fed, a écrit Bernanke, « était la seule option disponible ». Trois mois plus tard, Kevin est parti. Il avait dit dès le début qu’il resterait environ cinq ans. Bernanke a ajouté : « Nous restons proches à ce jour. »

Kevin a envoyé sa lettre de démission au président Obama le 10 février 2011. Sa sortie est devenue officielle vers le 31 mars de cette année-là. Larry Kudlow de CNBC a réagi en le qualifiant de « faucon de la monnaie dure », une étiquette souvent utilisée pour les personnes qui n’aiment pas les politiques monétaires faciles.

Trump a ignoré Kevin une fois. Il ne l’a pas fait une deuxième fois. Et maintenant en 2026, Kevin dirige enfin la Fed. C’est un moment de cercle vicieux pour un homme qui a passé des années à critiquer l’institution qu’il dirige désormais. Son dossier est rempli de dissidences, de commentaires tranchés et d’un refus de suivre les politiques populaires juste pour s’intégrer.