La plataforma extrabursátil (OTC) Wintermute Trading ha instado a los reguladores estadounidenses a eximir a los operadores de las normas existentes al liquidar valores tokenizados en redes blockchain, argumentando que las regulaciones de hace décadas están frenando la innovación en los mercados de activos digitales.
En una comunicación posterior al Grupo de Trabajo sobre Criptomonedas de la Comisión de Bolsa y Valores, la firma con sede en Londres presionó para que se aclararan dos cuestiones clave: permitir a los operadores liquidar operaciones directamente en la cadena de bloques sin activar las normas de protección al cliente y garantizar que los proveedores de liquidez en los protocolos de finanzas descentralizadas no se vean obligados a registrarse como operadores.
Liquidación en cadena sin infraestructura heredada
La principal preocupación de Wintermute se centra en la Regla 15c3-3, la llamada Regla de Protección al Cliente, que fue diseñada para evitar que los corredores de bolsa hagan un mal uso de los activos de los clientes.
La empresa afirma que cuando los intermediarios liquidan valores tokenizados directamente en blockchain con contrapartes que controlan sus propias billeteras digitales, deberían poder acogerse a una exención existente que les permite evitar el mantenimiento de cuentas bancarias especiales para la protección del cliente.
“Imponer un banco y una infraestructura heredada en un ciclo de liquidación basado en blockchain socavaría y eliminaría por completo los beneficios y la eficiencia del proceso de liquidación en cadena de bloques de un distribuidor que utiliza su propia billetera y software de gestión de claves”, escribió Wintermute en su presentación de octubre al comisionado Peirce y a los miembros del grupo de trabajo.
Tras su reunión de seguimiento con la SEC, Wintermute declaró que “las normas actuales se redactaron para una era de múltiples capas de intermediación. Para la liquidación mediante blockchain, esas múltiples capas no son necesarias y, de hecho, eliminan los beneficios de eficiencia que proporciona la tecnología”.
“Los intermediarios regulados deberían tener la facultad de desarrollar sus propios procedimientos de compensación y liquidación para valores tokenizados, sin que se activen las normas aplicables a los intermediarios financieros que prestan servicios de compensación a sus clientes. Esto permitiría a los intermediarios liquidar operaciones directamente en la cadena de bloques con las contrapartes, con estándares de gestión de riesgos adaptados a sus necesidades”, escribió la plataforma OTC.
La división entre operadores y distribuidores en los mercados DeFi
La segunda petición de Wintermute se refiere a la distinción de larga data entre “distribuidores”, que deben registrarse ante la SEC, y “operadores”, que compran y venden exclusivamente por cuenta propia.
La empresa quiere confirmación de que los operadores por cuenta propia y los proveedores de liquidez en los protocolos de finanzas descentralizadas no deben ser considerados intermediarios simplemente porque proporcionan liquidez a los mercados.
Wintermute escribió en X que “las operaciones por cuenta propia y la provisión de liquidez en los protocolos DeFi no deberían activar el registro de intermediarios”.
Si una empresa opera únicamente por cuenta propia y no interactúa con clientes, esa actividad se ajusta a la antigua “exención para operadores”, añadió.
La defensa de Wintermute en el mercado de criptomonedas
Las exenciones para intermediarios financieros que busca Wintermute podrían reducir sustancialmente la fricción para la liquidación en cadena y disminuir los costos y las dificultades operativas.
Esto podría, a su vez, aumentar la adopción institucional de valores tokenizados. Sin embargo, este cambio plantea importantes interrogantes sobre la protección del inversor y la integridad del mercado. Una menor intermediación implica menos capas de protección para los clientes, y los reguladores exigirán garantías de que los mecanismos en cadena de bloques son robustos.
En septiembre, Wintermute abogó por que la SEC aclarara que los tokens de red, como Bitcoin y Ether, no deberían considerarse valores. Argumentó que estos tokens se entienden mejor como infraestructura, objetos de colección o materias primas, y que clasificarlos erróneamente frenaría la innovación y fomentaría la negociación fuera del mercado estadounidense.
La respuesta de la SEC será seguida de cerca en toda la industria de los activos digitales, y Wintermute elogió al regulador por su “continua apertura al diálogo sobre cómo las regulaciones existentes pueden adaptarse a los mercados basados en blockchain”.
