Los gilts del Reino Unido revierten las ganancias a medida que los inversores observan la fragilidad fiscal y los riesgos de las tasas globales

Los bonos del Reino Unido retrocedieron el jueves, borrando las ganancias obtenidas después del anuncio del miércoles de un plan de deuda menor al esperado. 

Los inversores cambiaron rápidamente su enfoque hacia la precaria posición fiscal y los riesgos más amplios del aumento de los costos de endeudamiento global.

Los gilts del Reino Unido bajo presión a medida que los rendimientos crecientes amenazan el colchón fiscal de Reeves

Los gilts cayeron en toda la curva, desempeñándose peor que sus contrapartes europeas y empujando el rendimiento de referencia a 10 años hasta ocho puntos básicos, alcanzando el 4.81% —su nivel más alto desde mediados de enero, cuando una fuerte venta masiva de bonos globales impactó severamente la flexibilidad fiscal de la canciller Rachel Reeves.

Aunque Reeves restauró ayer su colchón fiscal exactamente al nivel de octubre, firmas como BlackRock Inc., Allspring Global Investments y Fidelity International dicen que el mercado de bonos del Reino Unido sigue muy a merced de las fuerzas externas. 

Lauren van Biljon, gestora de carteras senior en Allspring Global Investments, señaló: "Reeves tiene muy poco margen de maniobra, y los choques domésticos e internacionales potenciales son numerosos".

La preocupación es que el aumento de los rendimientos de los bonos globales, la inflación persistente y un crecimiento menor al esperado podrían desencadenar otra venta masiva de bonos del Reino Unido, erosionando nuevamente el colchón fiscal de Reeves. 

La Oficina de Responsabilidad Presupuestaria advirtió que este margen podría desaparecer por completo si el presidente de EE. UU., Donald Trump, impone aranceles del 20% al comercio global o si los costos de endeudamiento aumentan solo un 0.6%.

Los problemas fiscales del Reino Unido proyectan una sombra sobre los gilts antes del presupuesto de otoño

Vikram Aggarwal, gestor de inversiones de renta fija en Jupiter Asset Management, dijo que no se debe subestimar el deterioro de las finanzas públicas del Reino Unido. Señaló que la baratura de los gilts no los convierte en una compra atractiva.

El frágil estado de las finanzas del Reino Unido está elevando las expectativas de que el gobierno pueda necesitar aumentar los impuestos o implementar más recortes de gastos en el Presupuesto de Otoño de octubre. La Oficina de Responsabilidad Presupuestaria estima una probabilidad del 46% de que Reeves incumpla su regla fiscal que requiere que los impuestos cubran el gasto corriente.

Shamil Gohil, gestor de carteras de renta fija en Fidelity International, dijo que los gilts probablemente permanecerán en tierra de nadie hasta el presupuesto de otoño. Añadió que es probable que vean alguna desviación fiscal y erosión del colchón.

Los bonos del Reino Unido suben con el plan de endeudamiento, pero los riesgos fiscales permanecen grandes

Los movimientos del mercado han sido erráticos, con los gilts experimentando fluctuaciones bruscas impulsadas por el cambio en el sentimiento de los inversores. 

El miércoles, los bonos del Reino Unido registraron uno de sus mejores desempeños del año tras el anuncio de la Oficina de Gestión de Deuda de un plan de endeudamiento menor al esperado. Los rendimientos de los bonos a 30 años cayeron hasta nueve puntos básicos —su mayor descenso desde principios de febrero.

Pooja Kumra, estratega senior de tasas del Reino Unido y Europa en Toronto Dominion Bank, atribuyó el rally de bonos del miércoles principalmente a las cifras de emisión favorables. Sin embargo, enfatizó que la realidad subyacente sigue sin cambios, con el Reino Unido aún atrapado en una difícil posición fiscal.

Algunos fondos, incluido Vanguard, tomaron confianza del firme recompromiso del gobierno con sus reglas fiscales, diciendo que la relativa baratura de los gilts superaba los riesgos alrededor de la trayectoria económica del Reino Unido.

Ales Koutny, jefe de tasas internacionales en Vanguard, restableció su posición en gilts a largo plazo frente a Alemania. Señaló que la postura firme de Reeves sobre las reglas fiscales como no negociables ha ayudado a aliviar las preocupaciones sobre la reducción del margen fiscal. Espera que los bonos del Reino Unido se realineen con los rendimientos de EE. UU. en los próximos meses.

Los mercados han vacilado durante meses en su enfoque hacia los gilts del Reino Unido, alternando entre la compra por sus altos rendimientos y la venta por el temor de que el gobierno laborista pueda tener dificultades para gestionar el déficit nacional. 

Vivek Paul, estratega jefe de inversiones del Reino Unido en BlackRock, señaló que los costos de endeudamiento del país siguen siendo altamente vulnerables a los picos, lo que sugiere que los gilts podrían enfrentar una nueva presión.