El grupo de trabajo de criptomonedas de la SEC sopesa el staking en ETFs después de reunirse con Jito Labs y Multicoin

El Grupo de Trabajo de Criptomonedas de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha comenzado a considerar si el staking debería estar permitido en los productos cotizados en bolsa de criptomonedas (ETP) después de reunirse con Jito Labs y Multicoin Capital el 5 de febrero de 2025.

Según las notas de la reunión que se publicaron hoy, la reunión se centró en si el staking puede integrarse legalmente en los ETF de criptomonedas y cómo podría funcionar dentro de los marcos regulatorios.

La SEC, que anteriormente obligó a los emisores a eliminar el staking de las solicitudes de ETF de Ethereum, parece estar revisando el tema tras el creciente interés de las empresas que buscan ofrecer ETF basados en Solana y otros productos habilitados para staking.

"Los asistentes esperan abordar dos temas principales durante la reunión: (i) la capacidad de incluir el staking como una característica en los productos cotizados en bolsa ("ETP") y (ii) modelos potenciales para el staking en ciertos ETP de criptoactivos", dijeron las notas.

El staking es un mecanismo central en blockchains PoS como Ethereum y Solana, donde los validadores bloquean tokens para asegurar la red y ganar recompensas a cambio. Las estructuras de ETF propuestas permitirían a los inversores de fondos beneficiarse de los rendimientos del staking mientras mantienen la liquidez del ETF y el cumplimiento de las reglas de la SEC.

Jito Labs y Multicion proponen dos modelos de staking para ETF

El CEO de Jito Labs, Lucas Bruder, la Directora Legal Principal, Rebecca Rettig, el Socio Administrador de Multicoin, Kyle Samani, y el Asesor Legal General, Greg Xethalis, presentaron dos enfoques potenciales para incorporar el staking en los ETF de criptomonedas. La primera opción es hacer staking de una parte de los activos del fondo a través de validadores de terceros, permitiendo que los ETF ganen recompensas mientras aseguran que haya suficiente liquidez para los reembolsos. El segundo modelo introduce tokens de staking líquido (LST), donde los ETF mantendrían versiones staked de los activos, como JitoSOL para Solana, en lugar de los tokens nativos mismos.

La SEC tiene un historial de escepticismo hacia el staking en los ETF. Cuando los gestores de activos presentaron inicialmente solicitudes para ETF de Ethereum, algunos incluyeron el staking como una característica, pero la SEC les ordenó eliminarlo antes de aprobar las solicitudes. El regulador citó preocupaciones sobre la liquidez, las implicaciones fiscales y si el propio staking podría clasificarse como una transacción de valores.

Uno de los mayores obstáculos ha sido la regla de liquidación T+1 de la SEC, que requiere que los ETF permitan redenciones al día siguiente, ya que los tokens en staking suelen estar bloqueados durante un período determinado antes de que puedan retirarse, lo que se conoce como período de desvinculación (unbonding).

En la reunión, Jito y Multicoin propusieron una solución alternativa: los ETF podrían hacer staking solo de una parte de sus activos, dejando suficiente sin staking para garantizar que las redenciones nunca se retrasen. «Hacer staking solo del 40% o del 60% de los activos permitiría a los ETF mantener la liquidez mientras generan recompensas de staking», indicaron las empresas a los funcionarios de la SEC.

El staking líquido podría resolver las preocupaciones sobre las redenciones

Más allá del staking parcial, Jito y Multicoin impulsaron el staking líquido como alternativa. En lugar de hacer staking de los tokens nativos directamente, los ETF podrían mantener LST (Liquid Staking Tokens), que representan activos en staking y mantienen la liquidez.

Un ejemplo destacado de este enfoque es JitoSOL, el token de staking líquido para Solana (SOL). Los inversores que hacen staking de SOL con Jito reciben JitoSOL a cambio, que puede ser negociado, transferido o canjeado por SOL más recompensas. Dado que los LST no tienen períodos de desvinculación, los ETF que los mantengan cumplirían plenamente con las normas de redención.

Según las notas de la reunión, los funcionarios de la SEC reconocieron el potencial del staking líquido, pero plantearon preocupaciones sobre cómo deben clasificarse los LST bajo las leyes de valores. La SEC también tiene otras dos grandes preocupaciones sobre el staking en ETFs: la fiscalidad y si el staking constituye una transacción de valores.

Bajo la ley fiscal de EE. UU., las recompensas de staking se consideran ingresos y deben declararse como ganancias imponibles. Pero para un ETF, distribuir recompensas de staking podría afectar su estructura fiscal, especialmente si está constituido como un trust de otorgante (grantor trust).

El problema más grande es la postura de la SEC sobre el staking como servicio. Jito y Multicoin les indicaron que el staking no debería considerarse una transacción de valores y que los ETF podrían estructurarse para ajustarse a las normativas existentes, por lo que, según las notas de la reunión, también discutieron posibles soluciones estructurales para abordar las preocupaciones de la SEC.

Un modelo es el «Modelo de Servicios», donde los emisores de ETF contratan con proveedores de servicios de validadores para hacer staking de una parte de sus activos mientras mantienen una alta liquidez. Las recompensas de staking se acumularían al valor del fondo o se distribuirían proporcionalmente entre los inversores. «En el Modelo de Servicios, los proveedores de staking harán staking de los activos nativos en nombre de los ETP; los emisores y los creadores autorizados (AP) tendrán que determinar si y cómo pueden efectuarse las redenciones dentro de un ciclo T+1 debido a que los activos en staking solo estarán disponibles tras un período de desvinculación», dijo la nota de la reunión.

El segundo enfoque, conocido como el «Modelo LST», permitiría a los ETF mantener LST directamente, utilizando ya sea un modelo de doble activo (manteniendo tanto el activo nativo como el LST) como un modelo de activo único (100% LST). Este enfoque es similar a los ETF de cestas de metales preciosos como WITE y GLTR, que mantienen múltiples activos relacionados para rastrear mercados de materias primas más amplios.

La nota de la reunión indicó: «El Modelo LST aborda el plazo de redención para cumplir con la norma pertinente y elimina la cuestión de cómo la Comisión debería analizar el staking como servicio. El Modelo LST también simplifica el mecanismo de creación-redención, la contabilidad y los problemas del trust de otorgante para el ETP y podría operarse de manera coherente con los ETP de cestas de metales preciosos como WITE y GLTR».