El grupo de trabajo de la SEC sobre criptomonedas evalúa la participación en ETF tras reunirse con Jito Labs y Multicoin

El Grupo de Trabajo sobre Criptomonedas de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) comenzó a considerar si se debería permitir el staking en productos cotizados en bolsa (ETP) de criptomonedas después de reunirse con Jito Labs y Multicoin Capital el 5 de febrero de 2025.

Según las notas publicadas hoy, la reunión se centró en si el staking puede integrarse legalmente en los ETF de criptomonedas y cómo podría funcionar dentro de los marcos regulatorios.

La SEC, que anteriormente obligó a los emisores a eliminar el staking de las solicitudes de ETF Ethereum , parece estar revisando el tema luego del creciente interés de las empresas que buscan ofrecer ETF basados ​​en Solanay otros productos habilitados para staking.

“Los asistentes esperan abordar dos temas principales durante la reunión: (i) la capacidad de incluir el staking como una característica en los productos negociados en bolsa (“ETP”) y (ii) modelos potenciales para el staking en ciertos ETP de criptoactivos”, señalan las notas.

El staking es un mecanismo fundamental en las cadenas de bloques PoS como Ethereum y Solana, donde los validadores bloquean tokens para proteger la red y obtener recompensas a cambio. Las estructuras de ETF propuestas permitirían a los inversores de fondos beneficiarse de los rendimientos del staking, manteniendo al mismo tiempo la liquidez del ETF y el cumplimiento de las normas de la SEC.

Jito Labs y Multicoin proponen dos modelos de staking para ETF

El director ejecutivo de Jito Labs, Lucas Bruder, la directora jurídica, Rebecca Rettig, el socio director de Multicoin, Kyle Samani, y el asesor general, Greg Xethalis, presentaron dos posibles enfoques para incorporar el staking en los ETF de criptomonedas. La primera opción consiste en staking de una parte de los activos del fondo a través de validadores externos, lo que permite a los ETF obtener recompensas y, al mismo tiempo, garantizar la liquidez suficiente para los reembolsos. El segundo modelo introduce tokens de staking líquidos (LST), donde los ETF mantendrían versiones de activos en staking —como JitoSOL para Solanaen lugar de los propios tokens nativos.

La SEC tiene un historial de escepticismo respecto al staking en ETF. Cuando los gestores de activos solicitaron inicialmente ETF Ethereum , algunos incluyeron el staking como una característica, pero la SEC les ordenó eliminarlo antes de aprobar las solicitudes. El regulador alegó inquietudes sobre la liquidez, las implicaciones fiscales y si el staking en sí mismo podría clasificarse como una transacción de valores.

Uno de los mayores obstáculos ha sido la regla de liquidación T+1 de la SEC, que requiere que los ETF permitan reembolsos al día siguiente, porque los tokens apostados generalmente están bloqueados durante un período determinado antes de que puedan retirarse, lo que se conoce como el período de desvinculación.

En la reunión, Jito y Multicoin propusieron una solución alternativa: los ETF podrían apostar solo una parte de sus activos, dejando suficiente sin apostar para garantizar que los reembolsos no se retrasen. "Apostar solo el 40% o el 60% de los activos permitiría a los ETF mantener la liquidez y, al mismo tiempo, generar recompensas por apostar", declararon las compañías a los funcionarios de la SEC.

El staking líquido podría resolver los problemas de reembolso

Más allá del staking parcial, Jito y Multicoin impulsaron el staking líquido como alternativa. En lugar de staking directo de tokens nativos, los ETF podrían incluir LST, que representan activos staking y mantienen la liquidez.

Un ejemplo destacado de este enfoque es JitoSOL, el token de staking líquido para Solana (SOL). Los inversores que hacen staking de SOL con Jito reciben JitoSOL a cambio, que puede intercambiarse, transferirse o canjearse por SOL más recompensas. Dado que los LST no tienen periodos de desvinculación, los ETF que los contienen cumplirían plenamente con las normas de reembolso.

Según las notas de la reunión, los funcionarios de la SEC reconocieron el potencial del staking líquido, pero expresaron su preocupación sobre cómo deberían clasificarse los LST según la legislación de valores. La SEC también tiene otras dos preocupaciones importantes sobre el staking en ETF: la tributación y si el staking constituye una transacción de valores.

Según la legislación fiscal estadounidense, las recompensas por staking se consideran ingresos y deben declararse como ganancias imponibles. Sin embargo, en el caso de un ETF, la distribución de las recompensas por staking podría afectar su estructura fiscal, especialmente si se constituye como un fideicomiso otorgante.

El problema más importante es la opinión de la SEC sobre el staking como servicio. Jito y Multicoin les indicaron que el staking no debería considerarse una transacción de valores y que los ETF podrían estructurarse para cumplir con la normativa vigente. Por lo tanto, según las notas de la reunión, también discutieron posibles soluciones estructurales para abordar las preocupaciones de la SEC.

Un modelo es el "Modelo de Servicios", en el que los emisores de ETFtraca proveedores de servicios de validación para invertir una parte de sus activos, manteniendo un alto nivel de liquidez. Las recompensas por inversión se acumularían en el valor del fondo o se distribuirían prorrateadamente entre los inversores. "En el Modelo de Servicios, los proveedores de servicios de inversión invertirán activos nativos en nombre de los ETP; los emisores y los AP deberán determinar si los reembolsos pueden efectuarse dentro de un ciclo T+1 y cómo, debido a que los activos en inversión solo estarán disponibles tras un período de desvinculación", indica la nota de la reunión.

El segundo enfoque, conocido como el "Modelo LST", permitiría a los ETF mantener LST directamente, utilizando un modelo de doble materia prima (que mantiene tanto el activo nativo como el LST) o un modelo de una sola materia prima (100% LST). Este enfoque es similar a los ETF de cestas de metales preciosos como WITE y GLTR, que mantienen múltiples activos relacionados para traclos mercados de materias primas en general.

La nota de la reunión decía: «El Modelo LST aborda el cronograma de reembolso para cumplir con la norma pertinente y elimina la cuestión de cómo la Comisión debería analizar el staking como servicio. El Modelo LST también simplifica el mecanismo de creación y reembolso, la contabilidad y las cuestiones de confianza del otorgante para el ETP y podría operar en consonancia con los ETP de canastas de metales preciosos como WITE y GLTR»