El Grupo de Tarea Crypto de la Comisión de Valores y Valores de EE. UU. (SEC) ha comenzado a considerar si se debe permitir la replantea en productos cotizados en intercambio criptográficos (ETPS) después de reunirse con Jito Labs y Mulichoin Capital el 5 de febrero de 2025.
Según las notas que se publicaron hoy, la reunión se centró en si el replanteo puede integrarse legalmente en los ETF criptográficos y cómo podría funcionar dentro de los marcos regulatorios.
La SEC, que previamente obligó a los emisores a eliminar las aplicaciones de Ethereum ETF, parece revisar el problema después del creciente interés de las empresas que buscan ofrecer ETF basados en Solanay otros productos habilitados para apuestas.
"Los asistentes esperan abordar dos temas principales durante la reunión: (i) la capacidad de incluir el replanteo como una característica en los productos intercambiados (" ETP ") y (ii) modelos potenciales para replantear en ciertos ETP de criptoasset", dijeron las notas .
Apuesta es un mecanismo central en blockchains de POS como Ethereum y Solana, donde los validadores bloquean los tokens para asegurar la red y obtener recompensas a cambio. Las estructuras de ETF propuestas permitirían a los inversores de fondos beneficiarse de los rendimientos de replanteación mientras mantienen la liquidez del ETF y el cumplimiento de las reglas de la SEC.
Jito Labs, Mulicoin propone dos modelos de replanteo para ETFS
El CEO de Jito Labs, Lucas Bruder, la directora legal Rebecca Rettig, el socio gerente de Multicoin Kyle Samani y el asesor general Greg Xethalis establecieron dos enfoques potenciales para incorporar a la explosión en los ETF criptográficos. La primera opción es requerir una parte de los activos del Fondo a través de validadores de terceros, lo que permite que los ETF obtengan recompensas mientras se asegura de que haya suficiente liquidez para los canales. El segundo modelo introduce fichas de replanteo líquido (LST), donde los ETF contendrían versiones estacadas de activos, como jitosol para Solana, en lugar de los tokens nativos.
La SEC tiene un historial de escepticismo hacia el replanteo en los ETF. Cuando los administradores de activos inicialmente solicitaron ETFS Ethereum , algunos incluían la participación como una característica, pero la SEC les ordenó que lo eliminaran antes de aprobar las solicitudes. El regulador citó preocupaciones sobre la liquidez, las implicaciones fiscales y si la replantea en sí misma podría clasificarse como una transacción de valores.
Uno de los mayores obstáculos ha sido la regla de liquidación T+1 de la SEC, que requiere que los ETF permitan los reembolsos al día siguiente, porque los tokens estilados generalmente están bloqueados durante un período establecido antes de que puedan retirarse, que se conoce como el período de óseo.
En la reunión, Jito y Mulicoin propusieron una solución: los ETF podrían apostar solo una parte de sus activos, dejando lo suficiente para garantizar que los reembolsos nunca se retrasen. "Apoyar solo el 40% o el 60% de los activos permitirían que los ETF mantengan liquidez mientras generan recompensas de apuestas", dijeron las compañías a los funcionarios de la SEC.
La referencia líquida podría resolver las preocupaciones de redención
Más allá de la apuesta parcial, jito y mulicoínas empujaron a la apuesta líquida como una alternativa. En lugar de replantear tokens nativos directamente, los ETF podrían contener LST, que representan activos estacados y mantienen liquidez.
Un ejemplo importante de este enfoque es el jitosol, la ficha de replanteo líquido para Solana (SOL). Los inversores que contienen SOL con jito reciben jitosol a cambio, que puede ser comercializado, transferido o redimido por Sol Plus Rewards. Debido a que los LST no tienen períodos de ónbales, los ETF que los sostienen cumplirían completamente con las reglas de redención.
Según las notas de la reunión, los funcionarios de la SEC reconocieron el potencial de la participación líquida, pero expresaron su preocupación sobre cómo los LSTS deberían clasificarse según las leyes de valores. La SEC también tiene otras dos preocupaciones importantes sobre la participación en los ETF: los impuestos y si la replantea constituye una transacción de valores.
Según la ley fiscal de los Estados Unidos, las recompensas de referencia se tratan como ingresos y deben informarse como ganancias imponibles. Pero para un ETF, la distribución de recompensas de referencia podría afectar su estructura fiscal, particularmente si se establece como un fideicomiso de otorgante.
El problema más grande es que la opinión de la SEC sobre el replanteo como servicio. Jito y MultiCoin les dijeron que el replanteo no debería considerarse una transacción de valores y que los ETF podrían estructurarse para adaptarse a las regulaciones existentes, por lo que de acuerdo con las notas de la reunión, también discutieron posibles soluciones estructurales para abordar las preocupaciones de la SEC.
Un modelo es el "modelo de servicios", donde los emisores de ETFtraccon los proveedores de servicios de validador para que respalden una parte de sus activos mientras mantienen alta liquidez. Las recompensas de replanteo se acumularían al valor del fondo o se distribuye a los inversores. “En el modelo de servicios, los proveedores de servicios de replanteación apostarán activos nativos en nombre del ETP; Los emisores y APS tendrán que determinar si se pueden efectuar los reembolsos dentro de un ciclo T+1 debido a que los activos estacados están disponibles solo en un período de no ruido ”, dijo la nota de reunión.
El segundo enfoque, conocido como "modelo LST", permitiría que los ETF contengan LST directamente, utilizando un modelo de doble producto (conteniendo tanto el activo nativo como el LST) o un modelo de producto único (100% LST). Este enfoque es similar a los ETF de canasta de metales preciosos como Wite y GLTR, que tienen múltiples activos relacionados para tracmercados de productos básicos más amplios.
La nota de la reunión dijo: “El modelo LST aborda el cronograma de redención para cumplir con la regla relevante y elimina la cuestión de cómo la Comisión debe analizar la referencia como un servicio. El modelo LST también simplifica los problemas de mecanismo de creación-redempción, contabilidad y fideicomiso de otorgantes para el ETP y podría operarse consistente con preciosos ETP de canasta de metales como Wite y GLTR ".
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