Cofundador de Morpho: La iliquidez en las bóvedas "no es un error" en DeFi

Merlin Egalite, cofundador de Morpho Labs, abordó el problema de la escasez temporal de liquidez en ciertas bóvedas de Morpho en Ethereum. Esto ocurre mientras el mercado se recupera de un evento de estrés que provocó la desvinculación de la stablecoin xUSD de Stream Finance, lo que provocó una pérdida de 93 millones de dólares en los protocolos DeFi , incluyendo cierta exposición en una bóveda de Morpho. 

de Merlin Egalite Las declaraciones se producen en un momento en que el mercado lucha por autorregularse tras el desastre de Stream Finance. Comenzó defiqué es un préstamo. 

“Al prestar dinero en cadena, ese capital se toma prestado y se utiliza; no se queda inactivo esperando a ser retirado en cualquier momento”, escribió Egalite. “Cuando los mercados se ven sometidos a tensión, la gente tiende a reducir el riesgo, lo que significa que muchos prestamistas intentan retirar todos sus fondos a la vez, lo que resulta en una mayor utilización y menor liquidez, o en circunstancias extremas, en la inexistencia de liquidez a corto plazo. Esto no es un error. Es la forma en que los fondos de préstamo funcionan naturalmente bajo tensión” 

Continuó señalando que, para restablecer el equilibrio tras un evento de este tipo, el modelo de tipos de interés elevamaticlos tipos de interés de los préstamos. Esto incentiva a los prestatarios a reembolsar o atracnuevos proveedores para que depositen, lo que reduce la utilización y aumenta la liquidez disponible con el tiempo.

“Para Morpho, en particular, el objetivo de utilización es del 90%, lo que significa que, la mayoría de las veces, se toma prestado el 90% de los fondos depositados”, explicó Egalite. “Cuando alcanza el 100% (se toman prestados todos los fondos), la tasa se multiplica por cuatro. La tasa de mercado suele volver al equilibrio (alrededor del 90% de utilización) en cuestión de minutos en la mayoría de los casos, o en pocas horas durante períodos de gran tensión en el mercado”

Merlín Egalité opina sobre la “iliquidez” en las bóvedas 

Según Egalite, cualquier iliquidez se aísla y se limita a los mercados determinados con un desequilibrio, por lo que se jactó de que durante el estrés del mercado, solo 3 o 4 de las 320 bóvedas en la aplicación Morpho experimentaron iliquidez temporal mientras que el resto operó normalmente. 

“Las afirmaciones de iliquidez a nivel de protocolo son erróneas”, afirmó. “En definitiva, la iliquidez no significa pérdidas ni deudas incobrables. Significa un desequilibrio a corto plazo en el que la mayoría de los fondos se toman prestados, mientras el mercado responde en tiempo real, revalorizando el riesgo y encontrando su equilibrio”

Paul Frambot, director ejecutivo y cofundador de Morpho, se hizo eco del sentimiento en un tuit separado, señalando la naturaleza riesgosa de DeFi. 

“Una bóveda es comparable a un fondo en cadena y, al igual que los fondos tradicionales, algunos funcionarán bien y otros no, pero esto es lo que debemos aceptar y mitigar si queremos construir un sistema verdaderamente abierto y descentralizado”, escribió antes de afirmar que el hecho de que “solo 1 de ~320 bóvedas en la aplicación Morpho tenía una exposición limitada a xUSD es evidencia de que el modelo funciona” 

“El modelo de mercado aislado + bóveda de Morpho implicaba que las más de 319 bóvedas restantes y sus depositantes, cada una con diferentes perfiles de riesgo, tenían exposición cero”, continuó Frambot. “Muchos asumen que las pérdidas equivalen a un fallo del sistema. Sin embargo, en los sistemas financieros abiertos, las pérdidas son una consecuencia natural de la asunción de riesgos, incluso cuando los sistemas funcionan exactamente como fueron diseñados”

Frambot instó a la industria a centrarse en mejorar la visibilidad y la educación sobre los riesgos porque, para que DeFi se convierta en el backend de las finanzas y alcance billones en volumen de préstamos, "la infraestructura crediticia debe permanecer separada de la gestión de riesgos"

La situación de Stream Finance sigue sin resolverse

Al momento de redactar este informe, el escándalo de Stream Finance sigue sin resolverse. Las investigaciones continúan y las operaciones se encuentran paralizadas, lo que ha llevado al protocolo a suspender todos los depósitos y retiros mientras recupera los activos líquidos restantes. Mientras tanto, la criptomoneda estable de la empresa, Stream USD (xUSD), continúa cotizando sin estar vinculada a la paridad, en torno a los 0,165 dólares, una caída drásticamatica su objetivo de 1 dólar.

DeFi Yields and More hadentcasi 285 millones de dólares en exposición a deuda directa en múltiples protocolos de préstamo, una exposición que afecta a empresas como Euler, Silo, Morpho y Gearbox, con los curadores TelosC, Elixir, MEV Capital y Varlamore entre los acreedores más expuestos.

Aún no está claro cómo se realizarán las liquidaciones entre los tenedores y prestamistas de xUSD, xBTC y xETH contra estos tokens. xBTC y xETH son las versiones envueltas de Bitcoin y Ethereum con rendimiento de Stream y se usaron como garantía en los mercados de préstamos DeFi .

Un informe de CoinMarketCap afirma que un comerciante anónimo en cadena, Cbb0fe, había gritado lobo días antes, advirtiendo que los datos en cadena de Stream mostraban que los activos de respaldo de xUSD eran solo aproximadamente $ 170 millones, a pesar de que los préstamos habían alcanzado los $ 530 millones, un desequilibrio que creó una relación de apalancamiento superior a 4x a través de la estrategia de bucle recursivo del protocolo.

Ha habido una reacción violenta desde que los usuarios descubrieron que Stream supuestamente había estado acumulando un fondo de seguro no revelado a partir de las ganancias, y el usuario seudónimo chud.eth llegó a acusar al equipo de supuestamente retener una tarifa no revelada del 60%.

En respuesta, Stream afirmó que dichos fondos se utilizarían siempre como fondo de seguro, citando comunicaciones internas y actualizaciones de los inversores. El protocolo ha reconocido posteriormente su falta de transparencia sobre el funcionamiento del fondo de seguro, pero aún no se han reportado recuperaciones, y la liquidez de xUSD se mantiene prácticamente nula.