Europa se encuentra sobre un terreno inestable y puedo ver que el Banco Central Europeo (BCE) está empuñando un martillo, pero no estoy seguro de si es para arreglar o resquebrajar aún más los cimientos.
Así que los bancos centrales se quedaron con los ojos bien abiertos ante un inesperado enfrentamiento energético liderado por Vladimir Putin, entre otras presiones que dispararon la inflación por las nubes. De repente, los encargados del dinero tuvieron que aprender a montar un toro salvaje. Y justo cuando pensaba que el viaje no podía volverse más loco, el Banco Nacional Suizo decide sorprender a todos con un recorte de tipos, insinuando que tal vez... sólo tal vez... el pico de aumentos de las tasas de interés en las economías avanzadas del continente haya quedado atrás.
El BCE está ahora en el punto de mira, y se rumorea en la calle que se vislumbra un recorte de tipos que probablemente nos afectará en junio. Christine Lagarde insinuó esto en su discurso, señalando que están observando el crecimiento de los salarios, las ganancias unitarias y la productividad como halcones para ver si realmente se está produciendo desinflación.
Pero un momento, hay más en esto que sólo el futuro inmediato.
Los últimos tres años han sido una montaña rusa para el BCE, donde la inflación ha convertido sus pronósticos en lo que bien podrían haber sido garabatos. Philip Lane, economista jefe del BCE, nos dijo que sus predicciones se quedaron cortas, principalmente porque los precios de la energía y los alimentos actuaron como si estuvieran haciendo puenting. Pero bueno, adivinar el próximo movimiento del mercado, especialmente con Putin en el panorama, tiene que ser casi imposible. Así que ni siquiera estoy juzgando.
Pero luego el BCE hizo algunos cálculos y descubrió que, al igual que en Estados Unidos, el drama inflacionario en Europa se debía principalmente a cuestiones de oferta. Toda esta situación hizo que los chicos del BCE se preguntaran si había algo que podrían haber hecho diferente.
¿Y alerta de spoiler? Probablemente no.
La profunda congelación de la estrategia de política monetaria
Parece que la nueva y brillante estrategia de política monetaria del BCE, revelada con mucha fanfarria en 2021, tuvo un problema cuando la inflación empezó a sonreírles desde el otro lado de la sala. Es como si la confianza en sus propios pronósticos cayera en picada cuando la inflación alcanzó un máximo de 40 años, lo que los obligó a repensar su estrategia de permanecer tranquilos con los actuales aumentos de precios mientras el futuro pareciera bastante brillante.
Pero en cambio, el BCE adoptó lo que Isabel Schnabel llamó modo de “control sólido”, básicamente apretando las riendas porque, seamos realistas, sus pronósticos no les daban mucho para seguir adelante. Ahora corren rumores sobre un desafío de “última milla” para lograr que la inflación se enfríe hasta su punto óptimo del 2%. Las predicciones del BCE esperan que la inflación alcance el 2,2% a mediados de año. Imposible.
Lagarde dejó en claro que incluso después de que comiencen a reducir las tasas, no se limitarán a ningún método específico. Básicamente estaba diciendo: "Sí, recortaremos las tasas una vez, pero no contengan la respiración por lo que viene después".
No es exactamente una inyección de confianza, ¿no, Christie?
Beneficios, salarios y el camino a seguir
El BCE ahora está prestando más atención a las ganancias que antes. Lagarde y su equipo han estado dando pistas de que tal vez no deberíamos obsesionarnos sólo con los salarios cuando hablamos de inflación. Piero Cipollone, otro economista del BCE, incluso pronunció un discurso completo sobre cómo comprender las tendencias de las ganancias puede darnos una comprensión más clara de las causas fundamentales de la inflación. Se trata de un soplo de aire fresco si se tiene en cuenta que anteriormente Europa tenía la mira puesta demasiado estrechamente en los costes laborales, perdiéndose el panorama más amplio.
Pero no esperemos todavía un marco muy claro por parte del BCE.
Parece que todavía están tratando de resolver las cosas, especialmente si la desinflación se acelera. Hay un grupo dentro del BCE que está ansioso por relajarse cuanto antes para evitar volver a caer en viejos hábitos de políticas no convencionales.
Y no olvidemos las voces que advierten que el impacto total del ajuste del BCE podría estar todavía por delante. Tanto el gobernador del Banco de España como Axel Weber, del Bundesbank, dicen que Europa podría no estar fuera de peligro todavía.
En cuanto a Schnabel, se está sumergiendo en el complicado asunto de determinar la tasa de interés neutral que no afecte demasiado la actividad económica.
Así que aquí estamos, rodeados de incertidumbre, esperando que el BCE arroje más luz sobre cómo planea superar todos estos problemas.
Cuanto antes se disipe la niebla, mejor para todos los que intentan encontrarle sentido al enigma económico de Europa.
