Economista de JPMorgan dice que el estímulo de China no hará nada por su economía

Las últimas políticas económicas de China no parecen una solución milagrosa para su economía en crisis. Haibin Zhu, economista jefe para China de JPMorgan Chase & Co., afirma que estas medidas buscan, más que nada, reducir los riesgos a corto plazo.

La economía china, de 18 billones de dólares, se ha desacelerado, y si bien Pekín ha implementado recortes de tasas y otras medidas desde finales de septiembre, Zhu no cree que los cambios supongan una gran diferencia. "Si esperan un momento decisivo, aún no lo hemos logrado", afirmó.

Zhu comparó la situación actual con el enorme paquete de estímulo de 4 billones de yuanes de 2008, pero dejó claro que esta vez es diferente. "No se trata de un cambio radical de política", afirmó Zhu, señalando que el gobierno aún no está listo para inyectar grandes sumas en la economía.

Explicó cómo las políticas recientes han llevado a pequeñas mejoras en los pronósticos económicos para China este año, pero que el entusiasmo se está desvaneciendo a medida que la gente comienza a preguntarse si el gobierno apostará por medidas fiscales más grandes.

Los inversores siguen decepcionados

Muchos inversores, que esperaban un cambio hacia el gasto de consumo, no están impresionados con las recientes medidas de China. Zhu advirtió que quien espere que China se centre más en impulsar la demanda interna probablemente seguirá decepcionado

La secretaria del Tesoro estadounidense, Janet Yellen, comparte las preocupaciones de Zhu. Hizo hincapié en la importancia del gasto de los consumidores para impulsar el crecimiento de China sin generar un exceso de capacidad a nivel mundial. Sin embargo, hasta el momento, Yellen no ha visto los cambios de política que esperaba.

En cambio, el gobierno chino sigue centrado en mejorar su capacidad manufacturera. Zhu señaló que, si bien el esfuerzo de China por mejorar la productividad es razonable, el gobierno debe recordar que los servicios (no la manufactura) desempeñan un papel fundamental en una economía moderna.

El sector servicios representó el 48% de los empleos de China el año pasado, superando ampliamente el 29% de la industria y el 23% del sector primario, según la Oficina Nacional de Estadísticas.

Escepticismo sobre el crecimiento económico

El objetivo de crecimiento del 5% que China se ha fijado para 2024 ya parece ambicioso. El país se enfrenta a un gasto de consumo, un panorama incierto para las exportaciones y un mercado inmobiliario inestable. A finales de septiembre, China respondió con un paquete de estímulo que, brevemente, impulsó una subida de la bolsa.

Pero a medida que el entusiasmo se desvanecía, se hizo evidente que las medidas de apoyo no eran suficientes. Los inversores esperaban más, y ahora crecen las dudas sobre si la economía alcanzará su objetivo del 5%.

Hay señales de deflación y crece la preocupación de que China pueda caer en un largo período de estancamiento, como le ocurrió a Japón tras décadas de rápido crecimiento.

Antes del anuncio de las medidas de estímulo, la mayoría de los bancos globales preveían que China no alcanzaría su objetivo de crecimiento. Los precios de las viviendas nuevas cayeron y la confianza del consumidor cayó a su nivel más bajo en 18 meses. 

La manufactura y las exportaciones fueron el principal foco del gobierno, pero pocos creyeron que eso sería suficiente para impulsar una recuperación significativa.

Menos del 20% de los economistas encuestados por Bloomberg esperaban que el PIB de China creciera un 5% en 2024. Bank of America y otros cuestionaron por qué las políticas fiscales y monetarias de China no estaban haciendo más para estimular la demanda.

Si bien las exportaciones alcanzaron su valor más alto en casi dos años, muchos países se han defendido de la inundación del mercado por parte de productos chinos baratos.

El viceministro de Finanzas, Liao Min, defendió la industria manufacturera del país, afirmando que sus productos ofrecen una buena relación calidad-precio y ayudan a controlar la inflación global. Sin embargo, esto no ha impedido que la preocupación por la desaceleración de China afecte a otras industrias del mundo.

Una recuperación frágil

La recuperación de China parece increíblemente frágil. Para empeorar las cosas, Estados Unidos ha estado cortando de China a semiconductores avanzados y otras tecnologías clave, alegando que se trata de una cuestión de "competencia estratégica". China, por su parte, lo denomina "contención".

La desaceleración económica ha afectado duramente la confianza interna. Por primera vez en 19 años, los préstamos bancarios de China a la economía real se redujeron este verano.

Un área que muchos esperaban que se recuperara rápidamente era el gasto del consumidor. Tras el levantamiento de las restricciones por la pandemia en China a finales de 2022, hubo un optimismo generalizado de que una ola de compras de venganza, restaurantes y viajes impulsaría la economía. Pero ese repunte nunca se produjo.

En cambio, la gente se ha vuelto más cautelosa, preocupada por el débil crecimiento y sus implicaciones para el desempleo y los ingresos. La prolongada crisis inmobiliaria eliminó aproximadamente 18 billones de dólares de riqueza familiar, impulsando a la gente a ahorrar en lugar de gastar.

Por ahora, la responsabilidad recae en Pekín para que cumpla sus promesas con inversiones reales y evite otro ciclo de decepción. Goldman Sachs revisó al alza sus previsiones de crecimiento para China en 2024 y 2025, pero incluso ellos pronostican un crecimiento ligeramente inferior al 5%.

Y aunque los desafíos estructurales, como la reducción de la fuerza laboral, siguen siendo importantes, está claro que China necesita hacer más si quiere estabilizar su economía y cumplir sus objetivos de crecimiento.