El economista de JPMorgan afirma que el estímulo de China no tendrá ningún efecto en su economía

Las últimas políticas económicas de China no parecen una solución mágica para su economía en dificultades. Haibin Zhu, economista jefe de China en JPMorgan Chase & Co., señala que estas medidas se centran más en reducir riesgos a corto plazo que en cualquier otra cosa.

La economía de China, valorada en 18 billones de dólares, ha entrado en una fase de desaceleración. Aunque Pekín ha introducido recortes de tipos y otras medidas desde finales de septiembre, Zhu no cree que los cambios marquen una gran diferencia. «Si esperan un momento transformador, aún no hemos llegado allí», dijo.

Zhu comparó la situación actual con el masivo paquete de estímulo de 4 billones de yuanes en 2008, pero dejó claro que esta vez es diferente. «No se trata de un cambio de política de 180 grados», dijo Zhu, señalando que el gobierno aún no está listo para inyectar grandes sumas a la economía.

Explicó cómo las políticas recientes han llevado a mejoras menores en las previsiones económicas para China este año, pero que el entusiasmo se desvanece a medida que la gente comienza a cuestionar si el gobierno se volcará por completo en medidas fiscales más amplias.

Inversores aún decepcionados

Muchos inversores, esperando un giro hacia el gasto de consumo, no están impresionados con las acciones recientes de China. Zhu advirtió que cualquiera que espere que China se centre más en impulsar la demanda interna probablemente «seguirá sintiéndose decepcionado».

Secretario del Tesoro de EE. UU. Janet Yellen refleja las preocupaciones de Zhu. Destacó la importancia del gasto de consumo para ayudar a China a crecer sin crear una sobreproducción global. Sin embargo, hasta ahora, Yellen no ha visto los cambios de política que esperaba.

En cambio, el gobierno de China sigue centrado en mejorar sus capacidades manufactureras. Zhu señaló que, si bien el impulso de China para aumentar la productividad es razonable, el gobierno debe recordar que los servicios (no la manufactura) desempeñan un papel crítico en una economía moderna.

El sector servicios representó el 48% de los empleos en China el año pasado, muy por encima del 29% en la industria y el 23% en el sector primario, según la Oficina Nacional de Estadísticas.

Escepticismo sobre el crecimiento económico

La meta de crecimiento del 5% de China para 2024 ya parece ambiciosa. El país enfrenta una débil gasto de los consumidores, una perspectiva incierta para las exportaciones y un mercado inmobiliario inestable. A finales de septiembre, China respondió con un paquete de estímulo que provocó brevemente un repunte en la bolsa.

Pero a medida que el entusiasmo se desvaneció, quedó claro que las medidas de apoyo no eran suficientes. Los inversores esperaban más, y ahora crecen las dudas sobre si la economía alcanzará su objetivo del 5%.

Hay señales de deflación y aumentan las preocupaciones de que China pueda caer en un largo periodo de estancamiento, al igual que Japón después de décadas de rápido crecimiento.

Antes de que se anunciaran las medidas de estímulo, la mayoría de los bancos globales esperaba que China no alcanzara su objetivo de crecimiento. Los precios de las viviendas nuevas cayeron y la confianza del consumidor se desplomó a su nivel más bajo en 18 meses. 

La manufactura y las exportaciones fueron el foco principal del gobierno, pero pocos creían que eso fuera suficiente para impulsar una recuperación significativa.

Menos del 20% de los economistas encuestados por Bloomberg esperaban que el PIB de China creciera un 5% en 2024. Bank of America y otros cuestionaron por qué las políticas fiscales y monetarias de China no estaban haciendo más para estimular la demanda.

Aunque las exportaciones alcanzaron su valor más alto en casi dos años, muchos países han rechazado la inundación de productos chinos baratos en sus mercados.

El vice ministro de Finanzas del país, Liao Min, defendió la manufactura nacional, señalando que sus productos ofrecen buena relación calidad-precio y ayudan a controlar la inflación global. Sin embargo, esto no ha detenido las preocupaciones sobre cómo la desaceleración de China podría afectar a otras industrias en todo el mundo.

Una recuperación frágil

La recuperación de China parece increíblemente frágil. Para empeorar las cosas, Estados Unidos ha estado recortando China desde semiconductores avanzados y otras tecnologías clave, afirmando que se trata de una “competencia estratégica”. China, por su parte, lo califica como “contención”.

La desaceleración económica ha golpeado duramente la confianza interna. Por primera vez en 19 años, los préstamos bancarios de China a la economía real disminuyeron este verano.

Una de las áreas en la que muchos esperaban una rápida recuperación fue el gasto de los consumidores. Tras levantar China sus restricciones pandémicas a finales de 2022, hubo un amplio optimismo de que una ola de “compras de venganza”, salidas a comer y viajes impulsarían la economía. Pero ese repunte nunca llegó.

En cambio, la gente se ha vuelto más cautelosa, preocupada por el débil crecimiento y sus implicaciones para el desempleo y los ingresos. La crisis inmobiliaria de larga data eliminó unos 18 billones de dólares del patrimonio familiar, empujando a las personas a ahorrar en lugar de gastar.

Por ahora, recae en Pekín cumplir sus promesas con dinero real y evitar otro ciclo de decepciones. Goldman Sachs ha actualizado sus previsiones de crecimiento para China en 2024 y 2025, pero incluso ellos predicen que el crecimiento será ligeramente inferior al 5%.

Y mientras los desafíos estructurales, como una fuerza laboral en contracción, continúan siendo una amenaza importante, está claro que China necesita hacer más si quiere estabilizar su economía y cumplir sus objetivos de crecimiento.