El rendimiento a largo plazo de los bonos japoneses alcanza un máximo histórico mientras aumentan los temores de una crisis de deuda

Los rendimientos de los bonos gubernamentales más largos de Japón subieron el martes a sus niveles más altos jamás registrados, sacudiendo los mercados y generando nuevas alarmas sobre el empeoramiento de la salud fiscal del país.

El repunte se produjo después de que una subasta de deuda decepcionante mostrara importantes grietas en la confianza de los inversores. Según el Financial Times, el rendimiento de los bonos a 30 años subió al 3,14% y el de los bonos a 40 años al 3,61%, ambos con un aumento de 0,17 puntos porcentuales en una sola sesión.

El bono a 20 años tampoco resistió, subiendo 15 puntos básicos hasta el 2,56 %. La diferencia entre el precio máximo y el mínimo aceptados fue la más amplia desde la década de 1980.

La reducción gradual de los estímulos del Banco de Japón genera pánico mientras los operadores advierten sobre consecuencias globales

El Banco de Japón ha pasado el último año reduciendo lentamente su presencia en el mercado de bonos, intentando distanciarse de su tradicional política ultraflexible. Este plan está ahora bajo presión. Los operadores afirmaron que el caos del martes estaba directamente relacionado con esta reducción gradual, que ha generado volatilidad en toda la curva de rendimiento.

Mike Riddell, gestor de fondos de Fidelity Investments, advirtió que el aumento de los rendimientos podría causar “contagio y mayor debilidad en el extremo largo de los mercados de bonos globales” si los inversores japoneses comienzan a mover dinero de regreso a casa.

Japón posee enormes cantidades de activos en el extranjero, y cualquier indicio de que esté retirando capital podría afectar gravemente a otros mercados. El Ministerio de Finanzas se está viendo ahora involucrado en este lío.

Apenas minutos después de la subasta del martes, el banco central publicó la información recopilada por los participantes del mercado sobre el desarrollo de la reducción gradual de estímulos. Varios bancos y corredores instaron al Banco de Japón a reconsiderar su postura, especialmente en lo que respecta a los bonos a largo plazo.

Las cifras son brutales. Société Générale estima que el sector privado tendrá que asumir 60 billones de yenes en nueva deuda antes de que finalice el año fiscal en marzo de 2026. Es una carga enorme. Y no hay una respuesta clara sobre quién comprará.

Las compañías de seguros de vida, que durante mucho tiempo han sido actores clave en el mercado de largo plazo, están cambiando su estrategia y retrocediendo en esa parte de la curva. Esto crea un importante vacío en la demanda interna que el mercado no ha sabido cómo cubrir.

La crisis política se profundiza a medida que I-shibA pierde el control del liderazgo

Además de la tensión financiera, el propio gobierno se ve inestable. El primer ministro Shigeru Ishiba se enfrenta a crecientes dudas dentro de su propia coalición. Sus índices de aprobación son bajos, y los analistas afirman que su base política es demasiado débil para soportar más turbulencias.

shibtampoco ha logrado cerrar ningún acuerdo con eldent estadounidense Donald Trump sobre aranceles, lo que deja vulnerable la posición comercial de Japón.

Con las elecciones a la Cámara Alta programadas para julio, crece la expectativa de queshibA recurra a promesas de recortes de impuestos para reforzar su apoyo. Esta medida, advierten los analistas, podría desestabilizar aún más el presupuesto japonés, especialmente ahora que lidia con una deuda pública que ya supera el 200% del PIB.

Y aunque este caos de bonos pueda parecer aislado de Japón, sus efectos no lo son. La última vez que el carry trade del yen se vio sometido a presión, el 8 de agosto de 2024, los mercados bursátiles mundiales cayeron.

Es entonces cuando los inversores deshacen una operación en la que piden prestado yenes a tasas de interés bajas e invierten en divisas de mayor rendimiento, como el dólar estadounidense. Cuando los rendimientos en Japón suben, esa operación se vuelve arriesgada y obliga a las grandes empresas a retirar capital de activos de mayor riesgo a nivel mundial.

Por ahora, el riesgo de una nueva crisis no es alto, pero tampoco es nulo. Los tipos de interés estadounidenses siguen siendo más altos que los japoneses, lo que mantiene el carry tradetracpor ahora. Pero esa brecha se está reduciendo.

Los precios actuales del mercado muestran una probabilidad del 94,7 % de que la Reserva Federal mantenga los tipos de interés entre 425 y 450 puntos básicos el próximo mes. Esta probabilidad se reduce al 71,2 % para la reunión del 30 de julio. Para septiembre, existe una probabilidad del 53,1 % de que los tipos bajen a entre 400 y 425 puntos básicos.

Si eso sucede y los rendimientos de Japón se mantienen o suben aún más, el carry trade podría desmoronarse de nuevo. El dinero volvería a Tokio, drenando liquidez de los mercados globales y arrastrando a la baja todo, desde las acciones estadounidenses hasta la deuda de los mercados emergentes. Tras lo ocurrido el martes, nadie ha descartado ese escenario. Ya no.