El mercado de bonos de Japón bajo presión a medida que las elecciones generan nerviosismo entre los inversores

El mercado de bonos en Japón está cediendo ante la presión, y todos los dedos señalan una cosa: las próximas elecciones de la Cámara Alta el 20 de julio.

Lo que debería ser solo otro cambio político ahora parece ser el detonante de un cambio financiero, tanto dentro del país como mucho más allá.

Con los rendimientos de los bonos del gobierno ya rozando niveles récord, los inversores se preparan para más volatilidad, especialmente si la política fiscal se vuelve más laxa y la deuda vuelve a dispararse.

Ya no se trata solo de números. Estas elecciones podrían cambiar toda la dirección económica de Japón. A los votantes se les ofrecen promesas de transferencias de efectivo y recortes al impuesto al consumo, lo que puede parecer bueno en papel pero augura problemas para los mercados de bonos que ya lidian con la inflación creciente y la incertidumbre sobre las tasas de interés.

Los vigilantes de los bonos acechan la deuda de Japón como tiburones

La frase “vigilantes de los bonos” se susurra nuevamente en los círculos financieros, y Japón podría ser su próxima gran jugada. Estos son inversores de renta fija que dejan de comprar deuda gubernamental cuando creen que el riesgo no vale la pena el retorno. La idea de que apuntaran a Japón solía ser absurda. Después de todo, el Banco de Japón posee más de la mitad de la deuda nacional, y mantuvo un control estricto de la curva de rendimientos durante años.

Pero esa era la antigua Japón. Ahora la inflación está aumentando, la deuda se está acumulando y la política está cambiando. Ed Yardeni, el veterano inversor que acuñó el término “vigilantes de los bonos” en la década de 1980, cree que estamos volviendo directamente a ese territorio.

En un informe de Yardeni Research, la firma advirtió sobre “la alta probabilidad de que el próximo gobierno japonés recurra a recortes de impuestos y aumento del gasto de maneras que despierten a los Vigilantes de los Bonos”. Y una vez que se asustan, todo el mercado global de bonos podría sentir las repercusiones.

Los rendimientos de los bonos japoneses a largo plazo en los plazos de 30 y 40 años ya han aumentado casi un punto porcentual completo en el último año. Si las cosas siguen esta tendencia, ese aumento parecerá pequeño en retrospectiva. Y lo más impactante? Esta elección también se ve como un referéndum sobre la coalición del Primer Ministro Shigeru Ishiba. Si su control se debilita, espere que la trayectoria de la deuda se incline aún más agresivamente.

El economista jefe Joseph Brusuelas de RSM dijo, “Es un adelanto de lo que está por venir, ya que EE. UU. debe abordar demandas competitivas por dólares federales escasos, lo que típicamente resulta en un aumento del gasto gubernamental, tasas de interés más altas, rendimientos más altos e inflación más alta”. En otras palabras, Japón podría estar mostrándole al mundo qué sigue.

Aumentan los temores de una rebaja crediticia con promesas de recortes fiscales

Aquí está el verdadero miedo: la calificación crediticia de Japón podría estar encaminada a una rebaja. Eso no es solo especulación, se está reflejando en los números. Los datos de Bloomberg muestran que los pagos de intereses como porcentaje de los ingresos están subiendo rápidamente. Este año, se espera que esa cifra alcance el 12,2%, un aumento desde el 9,9% de hace solo un año. Si esa trayectoria se mantiene, alcanzará un máximo de ocho años en marzo de 2026.

La última vez que esta ratio superó el 13%, en 2015, S&P Global Ratings rebajó la calificación crediticia de Japón a A+. La diferencia es que, en ese entonces, no hubo pánico. El BOJ estaba ejecutando un programa de estímulo masivo y comprando bonos como caramelos. Eso ya no es el caso. La inflación ha subido. El banco central está intentando retirarse. Y eso significa que la red de seguridad ha desaparecido.

Una rebaja hoy no solo afectaría a Japón. Desencadenaría efectos globales porque los inversores japoneses son los mayores tenedores extranjeros de bonos del Tesoro de EE. UU. Y con el BOJ ya no suprimiendo los rendimientos a largo plazo como solía hacerlo, cualquier inestabilidad en los JGB (bonos del gobierno japonés) fluye directamente a los mercados globales. El análisis de la diferencia entre los rendimientos de 10 a 30 años confirma que esos bonos se han vuelto mucho más reactivos incluso a choques menores.

Bo Zhuang, estratega de Loomis Sayles Investments Asia, advirtió: “Si el Partido Liberal Democrático perdiera su mayoría en las próximas elecciones de la Cámara Alta, podría obligarlo a aceptar un recorte más amplio del impuesto al consumo, lo cual sería un golpe importante.”

Zhuang también dijo que los inversores extranjeros probablemente reducirían su exposición a los bonos del gobierno japonés si la sostenibilidad de la deuda volviera a ser un tema de primera plana. Y en este punto, con las promesas de campaña centradas en recortes fiscales y transferencias, eso ya no es hipotético. Es lo que el mercado está descontando.