El mercado de bonos de Japón bajo presión mientras las elecciones despiertan nerviosismo entre los inversores

El mercado de bonos en Japón está colapsando bajo presión y todos los dedos apuntan a una misma cosa: las próximas elecciones a la Cámara Alta del 20 de julio.

Lo que debería ser simplemente otro cambio político ahora parece ser el detonante de una reestructuración financiera, tanto dentro del país como mucho más allá.

Ahora que los rendimientos de los bonos gubernamentales rondan niveles récord, los inversores se preparan para una mayor volatilidad, especialmente si la política fiscal se vuelve más laxa y la deuda comienza a aumentar nuevamente.

Ya no se trata solo de números. Estas elecciones podrían cambiar por completo el rumbo económico de Japón. Se les están ofreciendo a los votantes promesas de ayudas cash y recortes al impuesto al consumo, lo cual puede parecer positivo en teoría, pero augura problemas para los mercados de bonos, que ya lidian con la creciente inflación y la incertidumbre sobre los tipos de interés.

Los vigilantes de los bonos rodean la deuda japonesa como tiburones

La frase "vigilantes de bonos" vuelve a sonar en los círculos financieros, y Japón podría ser su próxima gran apuesta. Se trata de inversores de renta fija que abandonan la compra de deuda pública cuando creen que el riesgo no compensa la rentabilidad. La idea de que se centraran en Japón solía ser absurda. Al fin y al cabo, el Banco de Japón posee más de la mitad de la deuda nacional y mantuvo un férreo control sobre la curva de rendimiento durante años.

Pero ese era el Japón de antes. Ahora la inflación está subiendo, la deuda se acumula y las políticas están cambiando. Ed Yardeni, el inversor veterano que acuñó el término "vigilantes de bonos" allá por los años 80, cree que nos dirigimos de nuevo hacia esa situación.

En una nota de Yardeni Research, la firma advirtió sobre "la alta probabilidad de que el próximo gobierno japonés recurra a recortes de impuestos y un mayor gasto de maneras que desencadenen el pánico entre los vigilantes de los bonos". Y una vez que se asusten, todo el mercado global de bonos podría sentir las ripple.

Los rendimientos de los bonos japoneses a largo plazo a 30 y 40 años ya han aumentado casi un punto porcentual en el último año. Si la tendencia continúa, ese aumento parecerá pequeño en retrospectiva. ¿Y lo mejor? Estas elecciones también se consideran un referéndum sobre la coalición del primer ministro Shigeru Ishiba. Si su control se debilita, cabe esperar que la trayectoria de la deuda se incline aún más bruscamente.

El economista jefe de RSM, Joseph Brusuelas, afirmó: «Es un anticipo de las tendencias que se avecinan,tracque Estados Unidos debe hacer frente a la competencia por los escasos fondos federales, lo que suele traducirse en un mayor gasto público, tipos de interés más altos, mayores rendimientos y una mayor inflación». En otras palabras, Japón podría estar mostrando al mundo lo que viene.

Los temores de una rebaja de la calificación crediticia aumentan con las promesas de recortes de impuestos

Este es el verdadero temor: la calificación crediticia de Japón podría estar a punto de ser rebajada. No es solo especulación, sino que se refleja en las cifras. Los datos de Bloomberg muestran que el porcentaje de pagos de intereses sobre los ingresos está aumentando rápidamente. Este año, se espera que esa cifra alcance el 12,2 %, frente al 9,9 % de hace tan solo un año. Si esta trayectoria se mantiene, alcanzará su máximo en ocho años en marzo de 2026.

La última vez que este ratio superó el 13%, en 2015, S&P Global Ratings rebajó la calificación crediticia de Japón a A+. La diferencia es que, en aquel entonces, no cundió el pánico. El Banco de Japón estaba implementando un programa de estímulo masivo y comprando bonos como si fueran caramelos. Eso ya no es así. La inflación ha subido. El banco central está intentando frenar la inflación. Y eso significa que la red de seguridad ha desaparecido.

Una rebaja de la calificación crediticia hoy no solo afectaría a Japón, sino que desencadenaría repercusiones globales, ya que los inversores japoneses son los mayores tenedores extranjeros de bonos del Tesoro estadounidense. Y dado que el Banco de Japón ya no suprime los rendimientos a largo plazo como antes, cualquier inestabilidad en los bonos del gobierno japonés (JGB) repercute directamente en los mercados globales. El análisis sobre el diferencial entre los bonos a 10 y 30 años confirma que estos bonos se han vuelto mucho más sensibles incluso a perturbaciones menores.

Bo Zhuang, estratega de Loomis Sayles Investments Asia, advirtió: “Si el Partido Liberal Democrático perdiera su mayoría en las próximas elecciones a la Cámara Alta, podría verse obligado a aceptar un recorte más amplio del impuesto al consumo, lo que sería un duro golpe”

Zhuang también afirmó que los inversores extranjeros probablemente reducirían su exposición a los bonos del gobierno japonés si la sostenibilidad de la deuda volviera a ser un tema de primera plana. Y a estas alturas, con las promesas de campaña centradas en recortes de impuestos y ayudas, eso ya no es una hipótesis. Es lo que el mercado está descontando.