¿Qué está pasando exactamente con el banco central de Japón y las tasas de interés?

Durante muchos años, Japón ha sido como un experimento de laboratorio para los economistas, ya que muestra a la perfección lo que sucede cuando se llevan las políticas financieras al límite. Ahora, mientras el Banco de Japón (BoJ) considera subir los tipos de interés por primera vez desde el caluroso verano de 2006, todos tiemblan de expectación. ¿Lo harán realmente?

Así que, aquí está la primicia. El Banco de Japón (BoJ) pretende, en cierto modo, impulsar su tipo de interés oficial desde las frías profundidades del territorio negativo hacia la cálida bienvenida de cifras positivas. Me refiero a un aumento de 20 puntos básicos hasta un cómodo 0,1 %. Sin embargo, los responsables del banco central se están devanando los sesos ante algunas dudas clave. ¿Deberían ir directamente a cero o pasar directamente a las cifras positivas? ¿Cómo gestionarán su gigantesca colección de bonos? Y la pregunta del millón: ¿Cuál es el plan tras la primera subida de tipos?

Atisbando entre bastidores, parece que se inclinan por un leve aumento al 0,1%, como insinuó Shinichi Uchida, vicegobernador del Banco de Japón. Este pequeño impulso, en teoría, elevaría los tipos del mercado monetario desde niveles inferiores a cero hasta un nivel entre cero y ligeramente positivo. Pero, por supuesto, aún queda el problema de decidir qué hacer con su sistema de tres niveles para los depósitos bancarios, que lleva vigente unos ocho años.

Economistas como Stefan Angrick de Moody's sugieren que eliminar el sistema de tramos podría ser la solución, dado que no existía cuando Japón de interés cero vibe. Sin embargo, como señala Izuru Kato de Totan Research, esto también podría significar que los bancos perderían interés en operar en el mercado monetario a corto plazo, a menos que el Banco de Japón decida reducir su balance para disminuir sus excesivas reservas.

Y en cuanto a su cartera de bonos, no esperen movimientosmatic hacia un ajuste cuantitativo. El banco central podría reducir gradualmente la cartera aprovechando las fechas de vencimiento desiguales de sus bonos mientras continúa adquiriendo nuevos. Esta estrategia podría resultar en el vencimiento de bonos por valor de unos 70 billones de yenes (470.000 millones de dólares) en los próximos años, lo que ofrece una forma sutil de reducir la cartera sin interrumpir bruscamente la compra de bonos.

Ahora bien, no nos engañemos pensando que el camino de Japón hacia la normalidad monetaria será un reflejo de las trepidantes aventuras de la Reserva Federal de EE. UU. o incluso del Banco Central Europeo. La economía japonesa apenas se movió el año pasado, con un leve avance del 0,1 % en el cuarto trimestre de 2023. Y el reciente repunte de la inflación parece estar enfriándose, manteniéndose en el objetivo del 2 % del Banco de Japón.

Estas perspectivas de crecimiento e inflación a paso de tortuga implican que las subidas de tipos probablemente serán escasas y esporádicas. El propio Uchida señaló que la situación de Japón es excepcional, sobre todo porque el país lleva años lidiando con la deflación y el estancamiento económico. Así que, incluso si el Banco de Japón dice "sayonara" a los tipos negativos, ¿quizás no deberíamos esperar una serie rápida de subidas?

En cuanto a los salarios, hay un atisbo de esperanza con las grandes empresas insinuando aumentos salariales. Sin embargo, el verdadero punto de inflexión sería ver a las pequeñas empresas seguir el ejemplo. Si los salarios empiezan a subir y la inflación se modera, los hogares japoneses podrían finalmente sentirse lo suficientemente ricos como para desembolsar más, lo que podría justificar otra subida de tipos antes de que acabe el año.

Paralelamente a estas maniobras económicas, se encuentra la estrategia de Japón para controlar el agua de los ríos, una ingeniosa metáfora para los ajustes de la política monetaria del Banco de Japón. Justo cuando el país está dejando de depender únicamente de presas y diques para gestionar las inundaciones, el banco central está ajustando su estrategia de compra de bonos para gestionar los rendimientos del mercado con mayor flexibilidad.

En julio pasado, el Banco de Japón ajustó su programa de control de la curva de rendimientos, elevando el límite de rendimiento de los bonos del gobierno japonés al 1%, con el objetivo de evitar una ruptura de los diques financieros. Estos ajustes equivalen a permitir un desbordamiento controlado para evitar un colapso total, lo que indica un cambio hacia políticas monetarias más flexibles.

Sin embargo, es importante comprender que estos cambios no implican una reforma completa del marco monetario japonés. El objetivo sigue siendo orientar los tipos de interés a largo plazo en una dirección que favorezca la estabilidad de precios y el crecimiento salarial, en lugar de un abandono total de las políticas vigentes.