Los inversores globales golpeados por las pérdidas en acciones y dólares se apresuran a cubrirse, pero no con criptomonedas

Los inversores globales que pasaron años acumulando dólares y lanzándolos a las acciones del S&P 500 y Nasdaq ahora están sufriendo fuertes golpes, después de que las nuevas políticas de guerra comercial del presidente Donald Trump enviaran tanto las acciones como el dólar a una caída libre.

Para la multitud en Londres, París y Tokio, lo que solía ser una forma fácil de imprimir dinero se convirtió en una carnicería casi de la noche a la mañana, según según un informe de Bloomberg el lunes.

El viejo manual era simple. Compra dólares, compra acciones estadounidenses, observa cómo entran las ganancias. Las acciones estadounidenses estaban funcionando muy bien en comparación con los mercados locales, y el dólar en alza era como puntos de bonificación gratuitos.

Ahora, una caída del 6 % en el S&P 500 este año parece aún peor cuando se ve a través de ojos extranjeros: es una pérdida del 14 % cuando se mide en euros o yenes. La caída libre, mezclada con el caos sin parar de la Casa Blanca de Trump, ha sacudido la confianza de los inversores globales que una vez vieron a EE. UU. como la apuesta más segura de las apuestas seguras.

Los inversores se apresuran a cubrirse mientras el declive del dólar golpea los portafolios

Incluso si Trump decidiera repentinamente dar marcha atrás en las guerras comerciales, el último mes ya ha expuesto los riesgos brutales de apostar todo a EE. UU.

Muchos inversores extranjeros se están apresurando a protegerse, cargando con coberturas de divisas vinculadas a sus masivos 18 billones de dólares en acciones estadounidenses, un stash que representó casi el 20 % de todas las acciones de EE. UU. a finales del año pasado.

Morgan Stanley y Bank of America están viendo un aumento en los clientes desesperados por protección contra un dólar en caída. Alexandre Hezez, director de inversión en Group Richelieu en París, dijo que sus fondos ahora están cubiertos al máximo permitido, admitiendo: «Todo se ha vuelto del revés».

Hezez solía pensar que la cobertura era inútil. El supuesto era simple: si las acciones de EE. UU. caían, el pánico impulsaría el dólar más alto, compensando las pérdidas. Pero esa lógica acaba de volar por los aires.

Hoy, la cobertura por parte de inversores extranjeros en acciones de EE. UU. se sitúa solo en el 23 %, una larga caída desde el nivel de casi el 50 % en 2020, según datos custodiales de State Street. Los estrategas de Bank of America advirtieron que si los inversores vuelven apresuradamente a los hábitos de cobertura pre-pandemia, podría significar añadir otro 5 billones de dólares en cobertura cubierta.

Los traders que intentan protegerse suelen vender dólares en los mercados a plazo. Pero el costo es brutal. Para los inversores basados en francos suizos y yenes, el costo de cobertura a tres meses es de alrededor del 4 % anualizado. Los inversores basados en euros están pagando más del 2 %.

La cobertura cancela las caídas del dólar, pero también elimina las ganancias si el dólar se recupera, y el costo continuo recorta profundamente los rendimientos. El comercio de opciones también explotó. Los contratos euro-dólar están alcanzando nuevos récords, pero la volatilidad adicional ha hecho que la cobertura sea un 15 % más cara para los inversores europeos desde el inicio del año.

Algunos simplemente están renunciando a adivinar. Fares Hendi de Prevoir Asset Management dijo que intentar predecir los movimientos del dólar no vale la pena. Su fondo, que había funcionado muy bien cuando las acciones de EE. UU. volaban, ha caído un 18 % este año. «Los vaivenes de la moneda son algo que simplemente no podemos predecir», dijo Hendi desde París. «Trump no lo sabe, Powell no lo sabe, nadie sabe cómo terminará».

Otros están advirtiendo que no entren en pánico todavía. EE. UU. sigue poseyendo los mercados más profundos del mundo y algunos de sus mayores generadores de dinero, con Alphabet publicando casi 80.000 millones de dólares en ingresos del primer trimestre. Y aunque el dólar está rozando un mínimo de dos años, todavía está de pie — apenas.

La verdadera pregunta es si los inversores extranjeros están finalmente listos para comenzar a retirar dinero de EE. UU. para siempre. Allianz SE piensa que no es probable. Argumentan que simplemente no hay otro lugar donde depositar tanto dinero. Los economistas de Allianz, incluido Ludovic Subran, escribieron que 28 billones de dólares en tenencias internacionales se encuentran en los mercados de EE. UU.

Incluso pequeños movimientos podrían arruinar los tipos de cambio y los precios globales. Subran dijo: «Si incluso una fracción de estos activos estuviera saliendo de EE. UU., llevaría a distorsiones aún mayores en los tipos de cambio y los precios de los activos globales».

Mientras tanto, la sensación es que la magia de EE. UU. puede estar desvaneciéndose. George Saravelos de Deutsche Bank dijo que el excepcionalismo estadounidense ha «empezado a erosionarse» y predijo que el euro podría subir a 1,30 dólares para 2027, un número que nadie ha visto en diez años.