Los inversores globales que pasaron años acumulando dólares y arrojándolos a las acciones del S&P 500 y del Nasdaq ahora están sufriendo un duro golpe, después de que las nuevas políticas de guerra comercial deldent Donald Trump hicieran caer tanto a las acciones como al dólar.
Para la multitud en Londres, París y Tokio, lo que solía ser una forma fácil de imprimir dinero se convirtió en un baño de sangre casi de la noche a la mañana, según un informe de Bloomberg del lunes.
La vieja estrategia era simple: comprar dólares, comprar acciones estadounidenses y ver cómo llegaban las ganancias. Las acciones estadounidenses estaban arrasando en comparación con los mercados nacionales, y el alza del dólar era como ganar puntos gratis.
Ahora, una caída del 6% en el S&P 500 este año se ve aún peor desde una perspectiva internacional: representa una pérdida del 14% si se mide en euros o yenes. Esta caída libre, sumada al caos constante de la Casa Blanca de Trump , ha socavado la confianza de los inversores globales que antes consideraban a Estados Unidos la apuesta más segura.
Los inversores se apresuran a cubrirse ante el impacto de la caída del dólar en las carteras
Incluso si Trump de repente decidiera cambiar el rumbo de las guerras comerciales, el último mes ya ha expuesto los riesgos brutales de apostar todo a favor de Estados Unidos.
Muchos inversores extranjeros se están esforzando por protegerse, acumulando coberturas cambiarias vinculadas a sus enormes 18 billones de dólares en acciones estadounidenses, un alijo que representaba casi el 20% de todas las acciones estadounidenses a fines del año pasado.
Morgan Stanley y Bank of America están viendo un aumento en el número de clientes desesperados por protegerse contra la caída del dólar. Alexandre Hezez, director de inversiones del Grupo Richelieu en París, afirmó que sus fondos ahora están cubiertos al máximo permitido, admitiendo: «Todo se ha trastocado»
Hezez solía pensar que cubrirse era inútil. La suposición era simple: si las acciones estadounidenses caían, el pánico impulsaría el dólar al alza, compensando las pérdidas. Pero esa lógica simplemente se desmoronó.
Actualmente, la cobertura de los inversores extranjeros en acciones estadounidenses se sitúa en tan solo el 23%, una caída considerable respecto al nivel cercano al 50% de 2020, según datos de custodia de State Street. Los estrategas de Bank of America advirtieron que si los inversores retoman rápidamente sus hábitos de cobertura previos a la pandemia, esto podría suponer una exposición cubierta adicional de 5 billones de dólares.
Los operadores que intentan protegerse suelen deshacerse de dólares en los mercados a plazo. Pero el coste es brutal. Para los inversores con base en el franco suizo y el yen, el coste de cobertura a tres meses ronda el 4 % anualizado. Los inversores con base en el euro pagan más del 2 %.
La cobertura compensa las caídas del dólar, pero también anula las ganancias si el dólar rebota, y el coste de renovación reduce considerablemente las rentabilidades. El comercio de opciones también se disparó. Lostraceuro-dólar están alcanzando nuevos récords, pero la volatilidad adicional ha encarecido la cobertura un 15 % para los inversores en euros desde principios de año.
Algunos simplemente están renunciando a las conjeturas. Fares Hendi, de Prevoir Asset Management, afirmó que intentar predecir las fluctuaciones del dólar no vale la pena. Su fondo, que se desplomó cuando las acciones estadounidenses estaban en alza, se ha desplomado un 18% este año. "Las fluctuaciones cambiarias son algo que simplemente no podemos predecir", declaró Hendi desde París. "Trump no lo sabe, Powell no lo sabe, nadie sabe cómo resultará"
Otros advierten que no hay que entrar en pánico todavía. Estados Unidos aún controla los mercados más profundos del mundo y algunas de sus mayores fuentes de ingresos, con Alphabet registrando casi 80 mil millones de dólares en ingresos en el primer trimestre. Y aunque el dólar roza su mínimo en dos años, se mantiene en pie, a duras penas.
La verdadera pregunta es si los inversores extranjeros están finalmente listos para empezar a retirar su dinero de EE. UU. definitivamente. Allianz SE cree que es improbable. Argumentan que simplemente no hay otro lugar donde invertir tanto cash. Economistas de Allianz, incluido Ludovic Subran, escribieron que 28 billones de dólares en inversiones internacionales se encuentran en los mercados estadounidenses.
Incluso movimientos mínimos podrían alterar los tipos de cambio y los precios globales. Subran afirmó: «Si tan solo una fracción de estos activos saliera de EE. UU., se producirían distorsiones aún mayores en los tipos de cambio y los precios globales de los activos»
Mientras tanto, crece la sensación de que la magia estadounidense podría estar desvaneciéndose. George Saravelos, del Deutsche Bank, afirmó que el excepcionalismo estadounidense «ya ha empezado a erosionarse» y predijo que el euro podría alcanzar los 1,30 dólares para 2027, una cifra que nadie ha visto en diez años.
