La Reserva Federal defiestá frenando los recortes de tasas y culpa a la incertidumbre que rodea aldent Donald Trump.
las actas de la reunión de diciembre de la Reserva Federal, que nos muestran una sala llena de funcionarios inquietos por la inflación y rascándose la cabeza pensando en lo que las políticas de Trump sobre comercio e inmigración podrían significar para la economía.
Su nombre no se mencionó directamente —porque, claro—, pero las medidas de su administración entrante están en el centro de la discusión. La Reserva Federal ha estado en la cuerda floja desde que la inflación empezó a dar sus primeros pasos. Si bien los datos recientes muestran algunas señales de enfriamiento, no es suficiente para que nadie en la Reserva Federal se relaje.
La inflación se desacelera, pero no lo suficiente
La inflación total de precios al consumidor, medida por el índice de precios del gasto de consumo personal (PCE) de 12 meses, se situó en el 2,3% en octubre, una caída respecto del 3,0% en el mismo período del año pasado.
La inflación subyacente del PCE —excluyendo los factores habituales como los alimentos y la energía— se situó en el 2,8%, frente al 3,4% del año anterior. Para noviembre, las estimaciones apuntaban a una inflación total del PCE del 2,5% y a una inflación subyacente estable en el 2,8%.
Los datos del índice de precios al consumidor (IPC) mostraron una situación similar. En noviembre, la inflación del IPC se situó en el 2,7%, mientras que el IPC subyacente se situó en el 3,3%. Ambas cifras son inferiores a las de 2023, pero no lo suficientemente bajas como para que nadie celebre una fiesta. La Fed sigue centrada en la inflación subyacente, que no se ha desacelerado tanto como se esperaba debido a categorías con tendencia a la baja como la de servicios.
Las condiciones del mercado laboral también están cambiando, aunque solo ligeramente. El aumento promedio mensual de la nómina fue menor en octubre y noviembre en comparación con el tercer trimestre, en parte debido a huelgas y desastres naturales.
La tasa de desempleo subió ligeramente hasta el 4,2 % en noviembre, y las tasas de participación también descendieron. Aun así, los salarios no se desplomaron, manteniéndose estables con un aumento interanual del 4 % en noviembre.
El crecimiento económico se mantiene estable, los mercados extranjeros tropiezan
La economía estadounidense no está tan mal, al menos por ahora. El crecimiento del PIB en el tercer trimestre fue sólido, igualando el ritmo del segundo trimestre. El gasto de consumo y la inversión privada impulsaron las cifras, pero las importaciones superaron a las exportaciones, lo que supuso un lastre.
En el cuarto trimestre, los indicadores mostraron que el crecimiento del PIB se mantuvotron, con el gasto de consumo y privado nuevamente a la cabeza. Mientras tanto, las importaciones disminuyeron en octubre, en particular las de bienes de capital.
En el extranjero, la situación es un poco complicada. La eurozona y México experimentaron crecimiento en el tercer trimestre, pero a finales de año, el impulso se estaba agotando. La manufactura se desaceleró y el consumo privado se mantuvo débil.
Mientras tanto, China lucha con un bajo crecimiento de las ventas minoristas y una demanda interna débil a pesar de que la producción de alta tecnología en otras partes de Asia se mantiene activa, gracias a la demanda estadounidense.
La inflación en las economías avanzadas se moderó gracias a las caídas previas de los precios de la energía, pero la inflación de los servicios se mantuvo firme en algunas áreas. América Latina, especialmente Brasil, se enfrentó a una situación diferente, con una inflación creciente impulsada por problemas cambiarios.
Los mercados se ajustan a las señales de la Fed
Hablemos ahora de los mercados. Los inversores han estado ajustando sus expectativas de recortes de tipos desde que la Fed empezó a mostrarse cautelosa. Los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron inicialmente tras las elecciones, pero se estabilizaron al final del período cubierto por las actas. Las expectativas de inflación a corto plazo subieron ligeramente, mientras que las medidas a largo plazo apenas se movieron.
Los mercados de valores, por otro lado, se vieron envueltos en una ola de optimismo. Las acciones de los sectores cíclicos se dispararon, con los inversores apostando portronbeneficios corporativos. Los diferenciales de los bonos de alto rendimiento se redujeron, y el VIX —un indicador de la volatilidad del mercado bursátil— cayó a niveles mucho más bajos que antes de las elecciones.
Sin embargo, Bitcoinse mantiene por debajo de los 100.000 dólares tras caer ayer. A nivel internacional, el panorama no era tan prometedor. Los débiles datos internacionales y las expectativas de recortes de tipos por parte de los bancos centrales extranjeros redujeron los rendimientos de los bonos en las economías avanzadas, impulsando aún más al dólar.
Las acciones extranjeras tuvieron un rendimiento inferior al de las acciones estadounidenses, lo que refleja las expectativas de un crecimiento económico divergente entre Estados Unidos y el resto del mundo.
Los bancos centrales extranjeros también estuvieron activos. Canadá, Europa, Hong Kong y México recortaron sus tasas durante el período. Brasil, por otro lado, se descontroló, subiendo su tasa en 100 puntos básicos para combatir la inflación.
Los costos de endeudamiento siguen siendo altos y los hogares sienten la presión
A pesar de cierta estabilidad en los mercados de financiación a corto plazo, los costes de financiación en EE. UU. se mantuvieron elevados en general. Las tasas hipotecarias bajaron ligeramente, pero se mantuvieron históricamente elevadas. Las tasas de los préstamos para automóviles y las tarjetas de crédito se mantuvieron cerca de máximos históricos, aunque las tasas de los préstamos para automóviles experimentaron ligeras disminuciones.
Los prestatarios corporativos experimentaron cierto alivio, con la caída de los rendimientos de los bonos de grado de inversión y especulativos. Los préstamos inmobiliarios comerciales, tras estancarse en el tercer trimestre, repuntaron ligeramente en octubre, pero la morosidad en este sector siguió aumentando. Las pequeñas empresas lo pasaron mal, enfrentándose a condiciones crediticias restrictivas y a una débil originación de préstamos.
Los hogares no lo pasaron mucho mejor. Si bien el crédito estaba generalmente disponible para quienes tenían unatroncalificación crediticia, la morosidad en las tarjetas de crédito siguió aumentando. La morosidad hipotecaria de la Administración Federal de Vivienda se mantuvo por encima de los niveles prepandemia, lo que aumentó la presión sobre los prestatarios de bajos ingresos.
La Reserva Federal seguirá reduciendo sus tenencias de valores del Tesoro y activos respaldados por hipotecas. Sin embargo, los funcionarios siguen de cerca los datos y realizarán los ajustes necesarios. Dijeron: «Las evaluaciones del Comité tendrán en cuenta una amplia gama de información, incluyendo datos sobre las condiciones del mercado laboral, las presiones inflacionarias y las expectativas de inflación, así como la evolución financiera e internacional»
