El BCE afirma que las decisiones de la Reserva Federal no descarrilarán sus planes de política monetaria

Al Banco Central Europeo (BCE) no le importa lo que haga la Reserva Federal. Ese es el mensaje que François Villeroy de Galhau, miembro del Consejo de Gobierno del BCE, transmitió en una entrevista con Ouest-France.

Hizo hincapié en la independencia del BCE bajo el liderazgo de Christine Lagarde. «Las decisiones que tomamos en el BCE con Christine Lagarde sondent de las de la Fed», afirmó. Señaló que el BCE comenzó a recortar los tipos de interés en junio, meses antes de que la Fed diera su primer paso.

Con el enfriamiento de la inflación en Europa, el BCE está dispuesto a seguir recortando. Pero hay un giro inesperado. Se espera que el regreso de Donald Trump a la Casa Blanca en enero provoque problemas económicos globales. Villeroy cree que las políticas proteccionistas de Trump impulsarán la inflación estadounidense al alza, a la vez que ralentizarán el crecimiento a nivel mundial.

Este caos ya está llevando a los economistas a cuestionar la capacidad de la Reserva Federal para seguir recortando las tasas. La Fed, que redujo los costos de endeudamiento en 75 puntos básicos en dos reuniones, podría optar por un nuevo recorte en diciembre, pero se espera que haga una pausa en enero.

Mientras tanto, el BCE no tiene tales dudas. Ya ha realizado tres recortes de tipos desde junio y planea más, posiblemente durante las próximas cuatro reuniones.

Villeroy explicó por qué el BCE puede permitirse mantener una postura agresiva. En toda Europa, los precios están aumentando a un ritmo más lento que los salarios, lo que da al banco margen para flexibilizar la política monetaria sin impulsar la inflación. «En promedio, los precios están aumentando a un ritmo más lento que los salarios; esto también nos permite bajar los tipos de interés», afirmó.

La inflación en la eurozona sube, pero no preocupa al BCE

La inflación en la eurozona está aumentando lentamente, pero al BCE no parece importarle. Las previsiones sugieren que los precios al consumo subieron un 2,3 % en noviembre, el mayor incremento en cuatro meses. La inflación subyacente, que excluye componentes volátiles como la energía, probablemente alcanzó el 2,8 %.

Eso suena a problema, pero las autoridades lo descartan como algo temporal. Hace un año, estas cifras habrían hecho saltar las alarmas, ¿pero ahora? Ya no tanto.

El gobernador del Banco Central de Grecia, Yannis Stournaras, no está preocupado en absoluto. Cree que la inflación está básicamente bajo control e incluso podría caer por debajo del objetivo del 2 % del BCE para 2025. «Deberíamos recortar los tipos en cada reunión a partir de ahora hasta llegar a lo que llamamos el tipo neutral», declaró en una entrevista con Bloomberg.

Para el BCE, el tipo de interés neutral ronda el 2%, y Stournaras quiere alcanzarlo rápidamente. Prevé otro recorte de 25 puntos básicos en diciembre, pero no descarta un aumento más drástico de 50 puntos básicos.

Sin embargo, no todos en el Consejo de Gobierno se muestran tan tranquilos. El austriaco Robert Holzmann advirtió que la inflación aún no está controlada. Pero incluso los escépticos como él no pueden negar que la oleada de flexibilización monetaria del BCE está cobrando impulso. Los inversores apuestan por otra drástica rebaja de tipos el próximo mes, ya que la débil actividad del sector privado en Europa acentúa la urgencia.

Los inminentes aranceles de Trump suponen otro dolor de cabeza para el BCE. Sus planes de imponer aranceles comerciales a Europa podrían sofocar un crecimiento ya frágil, empujando a la eurozona hacia la recesión o incluso a la deflación.

Los economistas están especialmente preocupados por España, donde se espera que la inflación se dispare 0,7 puntos porcentuales, hasta el 2,5%, impulsada principalmente por los precios de la energía. Las cuatro economías más grandes de la eurozona están experimentando tendencias similares, con los costos de la energía impulsando el repunte.

A pesar de estos riesgos, el BCE parece decidido a ignorar los picos de inflación a corto plazo y centrarse en el panorama general. Stournaras calificó el reciente aumento de la inflación como un "accidente" y afirmó que no impedirá que el banco continúe con su campaña de recortes de tipos.

Los recortes de tasas seguirán, pero persiste la incertidumbre

La última reunión de política monetaria del BCE del año se perfila como una importante. Los inversores ya están descontando otro recorte de un cuarto de punto, y algunos especulan que el banco podría aplicar uno aún mayor. Eldent Luis de Guindos dejó claro que se avecinan más recortes de tipos, pero también instó a la cautela.

"Está clarísimo" que los tipos se reducirán aún más, afirmó, pero el BCE no puede ignorar la incertidumbre en los mercados globales. Una gran incógnita es el crecimiento salarial. Los salarios negociados en la eurozona registraron un aumento récord en el tercer trimestre, el mayor desde la introducción del euro en 1999.

Los analistas prevén que esta tendencia se modere el próximo año, pero por ahora, está complicando los esfuerzos del BCE. El aumento de los salarios podría mantener la inflación estable, dificultando al banco justificar recortes drásticos.

Aun así, la mayoría de los expertos coinciden en que el BCE no ha terminado de recortar. Stournaras predice que la tasa de depósito bajará al 3% para finales de diciembre. Calificó esta como la "respuesta correcta" por ahora, pero admitió que todo depende de cómo reaccionen los mercados y la Fed.

“Todavía no tenemos nada sobre la mesa del otro lado”, dijo, dejando la puerta abierta para recortes más grandes o más frecuentes.

Los próximos datos de inflación serán cruciales. Los informes de las principales economías de la eurozona comienzan a publicarse el jueves, y las cifras regionales se esperan el viernes. Estas cifras proporcionarán al BCE una visión más clara de la dirección de los precios y en qué medida los costes energéticos impulsan los aumentos.

Si la inflación se mantiene bajo control, es probable que el banco se apegue a su plan de flexibilización. Pero si los precios empiezan a dispararse, todo se pierde. Las políticas proteccionistas de Trump son otro factor impredecible. Sus prometidos aranceles a los productos europeos podrían causar estragos en la economía de la región, afectando las exportaciones y debilitando la demanda.

Stournaras advirtió que tales medidas podrían conducir a la deflación, un escenario catastrófico para el BCE. Por ahora, el banco se centra en estabilizar la inflación e impulsar el crecimiento, pero shocks externos como este podrían obligar a replantearse la situación.