El Banco Central Europeo (BCE) vuelve a luchar contra los problemas de inflación. Pero esta vez, la inflación no es demasiado alta, sino demasiado baja.
En septiembre de 2023, la inflación cayó al 1,8%, situándose por debajo del objetivo del 2% del BCE. Esta caída marca un giro radical respecto al anterior aumento de precios, que llevó al banco central a elevar los tipos de interés a un récord del 4%.
La amenaza ha hecho que el BCE reconsidere su estrategia y los inversores esperan un recorte de tipos durante la próxima reunión de octubre.
Recortes de tipos y la preocupación del BCE por una inflación inferior a la esperada
Los mercados financieros apuestan por un recorte de un cuarto de punto porcentual, que llevaría los tipos al 3,25 %. Esto podría ser el inicio de una serie de reducciones en los costes de financiación.
Los economistas creen que, sin medidas enérgicas, la inflación podría seguir por debajo del objetivo del BCE. Los analistas predicen que los tipos de interés podrían caer hasta el 1,7 % para mediados de 2024.
Jens Eisenschmidt, economista jefe de Morgan Stanley para Europa, considera que este es uno de los mayores desafíos para el BCE. Señala que el banco central ha tenido dificultades con la baja inflación en el pasado.
Entre 2011 y mediados de 2021, la inflación no alcanzó el objetivo del BCE en 93 de los 120 meses. El objetivo de inflación del 2% se fijó en 2021, sustituyendo un objetivo más conservador de «por debajo, pero cerca del 2%»
La previsión oficial del banco es que la inflación alcance su objetivo del 2% en el cuarto trimestre de 2025. Sin embargo, ya surgen dudas en torno a estas proyecciones.
El personal del BCE, según las actas de la reunión de septiembre, ya estaba preocupado por no alcanzar el objetivo incluso antes de la publicación de las cifras de inflación de septiembre. Ahora existe una creciente sensación de que los riesgos de no alcanzar el objetivo son "significativos"
Yannis Stournaras, gobernador del Banco de Grecia, también intervino y predijo que la inflación podría no alcanzar el objetivo hasta el primer trimestre de 2025. Esto se debe a que factores temporales, como la caída de los precios del petróleo a fines de 2022, podrían distorsionar los próximos datos de inflación.
Según Bill Diviney, jefe de investigación macroeconómica de ABN Amro, es poco probable que estas peculiaridades afecten las perspectivas a largo plazo del BCE, pero no se puede negar la inestabilidad a corto plazo.
Crecimiento débil y desafíos estructurales
El desfase entre los aumentos inflacionarios y los incrementos salariales en las mayores economías de la región está empeorando las cosas.
Un funcionario del BCE destacó que “la perspectiva de crecimiento débil es el factor más crítico” para la eurozona, y esto ya es parte de la ecuación cuando se consideran recortes de tasas.
Ladent del banco, Christine Lagarde, insinuó recientemente que el objetivo de inflación a mediano plazo del banco central podría estar pronto a nuestro alcance, lo que alimentó aún más las expectativas de los inversores de un recorte de tasas.
Sin embargo, esto ha suscitado debates. Críticos, como Sebastian Dullien, director de investigación del Instituto de Política Macroeconómica de Düsseldorf, argumentan que el BCE ha actuado con demasiada lentitud. Afirman que la comprensión del banco central de los factores que impulsan la inflación es completamente errónea.
Dullien cree que el aumento de la inflación entre 2021 y 2023 se debió a factores temporales como el aumento de los precios de la energía y las interrupciones en la cadena de suministro. Afirmó que las agresivas subidas de los tipos de interés del BCE fueron innecesarias y solo han perjudicado una economía ya de por sí frágil.
La baja productividad, la escasa inversión y el envejecimiento de la población están pasando factura. Según él, las políticas excesivamente restrictivas del BCE han agravado estos problemas.
Las actas de la reunión de septiembre revelaron preocupaciones sobre confiar demasiado en las cifras de inflación de corto plazo, sugiriendo un “enfoque más gradual y cauteloso” para la flexibilización monetaria.
El BCE se encuentra claramente en una situación difícil. Queda por ver si los recortes de tipos previstos serán suficientes para revertir esta tendencia.
