China combate la debilidad del yuan con tipos de interés estables mientras se atenúan las amenazas arancelarias de EE. UU.

El banco central de China mantuvo su tasa de facilidades de préstamo a medio plazo (MLF) fija en el 2,0 % el lunes, estabilizando el yuan a medida que aumenta la presión tras la victoria electoral de Donald Trump en EE. UU.

El Banco Popular de China (PBOC) inyectó 900.000 millones de yuanes (124.260 millones de dólares) en préstamos a un año a las instituciones financieras sin alterar las tasas, lo que señala un enfoque cauteloso en medio de la incertidumbre económica global. El yuan en el mercado offshore, golpeado por un dólar más fuerte, ha caído más del 2,0 % desde el 5 de noviembre.

Estrategia cautelosa del PBOC

El PBOC está equilibrando las necesidades de liquidez doméstica, una economía frágil y la espada de los aranceles de Trump colgando sobre sus exportaciones. La decisión del lunes subraya el equilibrio del PBOC, con el objetivo de prevenir una mayor devaluación del yuan sin asfixiar el crecimiento.

Los bancos comerciales, ya luchando con márgenes de interés netos estrechos, también están sintiendo el pinchazo. Los márgenes cayeron al 1,53 % a finales de septiembre, por debajo del nivel del 1,8 % que los reguladores consideran "sano".

La negativa del PBOC a tocar la tasa MLF se alinea con su estrategia de liquidez. "Es un movimiento predecible"," dijo Bruce Pang de JLL, señalando la inyección de liquidez del banco de 500.000 millones de yuanes en octubre. Los préstamos MLF totales ahora ascienden a 6,239 billones de yuanes, y las tasas de oferta en esta ronda oscilaron entre el 1,90 % y el 2,30 %.

Los economistas coinciden en que esto se trata de mantener flexible la caja de herramientas de política. UBS predice que la tasa MLF se mantendrá en el 2,0 % durante 2024, pero podría bajar al 1,2 % a finales de 2025 y al 1,0 % para 2026.

Los problemas del yuan no son nuevos. Ha perdido el 3,3 % frente al dólar desde el 24 de septiembre, cuando Beijing lanzó por primera vez medidas de estímulo para contrarrestar su economía en desaceleración. Un yuan más débil ayuda a las exportaciones, pero arriesga avivar la inflación y socavar la confianza de los inversores. Gary Ng, un economista, dijo que el enfoque gradual del PBOC refleja este delicado equilibrio. "Lo harán paso a paso", dijo.

Se atenúan las amenazas arancelarias de América

El regreso de Trump a la Casa Blanca fue una fuente de miedo para Beijing. Pero su candidato para el Tesoro, el gestor de fondos de cobertura Scott Bessent, es visto como una voz moderada en un gabinete de lo contrario hawkish. Bessent ha calificado las amenazas arancelarias de Trump de "posición negociadora maximalista" y ha sugerido implementarlas gradualmente. Eso es música para los oídos de Beijing, al menos por ahora.

Sin embargo, Bessent no ha dudado en las políticas monetarias de China. Ha descrito el yuan como infravalorado y ha criticado la dependencia de Beijing de las devaluaciones internas. "Han reducido los costos laborales, han revaluado a la baja los bienes raíces, similar a lo que Europa hizo durante su crisis de deuda", dijo en junio.

Bessent también ha señalado el dominio de China en minerales de tierras raras y productos farmacéuticos como un riesgo de seguridad nacional para EE. UU., pidiendo la repatriación inmediata de cadenas de suministro críticas.

Estas declaraciones han reavivado los temores de otra etiqueta de "manipulador de divisas" para China. Trump impuso esa etiqueta a Beijing en 2019 antes de dar marcha atrás meses después. Los analistas advierten que podría resurgir, trayendo sanciones y otras penalizaciones.

El juego a largo plazo de Beijing

China está jugando a largo plazo. El PBOC ha mantenido sus tasas de préstamo prime a un año y cinco años estables en el 3,1 % y el 3,6 %, respectivamente. Estas tasas influyen en los préstamos corporativos y de los hogares, incluidas las hipotecas. 

Los analistas esperan un recorte en la relación de reserva requerida (RRR) para los bancos comerciales pronto, probablemente de 25 a 50 puntos básicos, para inyectar más liquidez en el sistema. 

El gobernador del PBOC, Pan Gongsheng, insinuó lo mismo en una reunión de noviembre, sugiriendo también que la tasa de repos inverso a siete días podría bajar 20 puntos básicos a finales de año.

La estrategia de Beijing es evitar choques repentinos. Si bien un yuan más débil podría impulsar las exportaciones, una caída descontrolada arriesga el caos en los mercados financieros. A diferencia de la Reserva Federal de EE. UU., que se centra en una única tasa de referencia, el banco central de China utiliza una mezcla de herramientas para gestionar la política monetaria.

Mientras tanto, las elecciones del gabinete de Trump están agitando los mercados globales. Los operadores de divisas ya han reducido las apuestas en un rally del dólar, animados por las esperanzas de que sus posturas moderadas templarán las tendencias hawkish de Trump. La influencia de Wall Street en la administración también podría suavizar las tensiones comerciales.