China busca asesoramiento financiero de Europa para evitar que su crisis económica se agrave

A medida que la recuperación pospandémica de China se tambalea y las señales deflacionarias se profundizan, el Banco Popular de China (PBoC) ha comenzado a buscar discretamente orientación de las instituciones financieras europeas sobre cómo navegar un período prolongado de tasas de interés bajas. 

Según informes, el banco central de China realizó solicitudes “ad hoc” a al menos dos importantes bancos europeos a principios de este año, preguntando cómo sus economías gestionaron el impacto de las tasas cercanas a cero en los sistemas financieros durante la década anterior.

"Lo consideramos una medida de precaución", dijo un banquero europeo familiarizado con la solicitud. "No se espera a que el motor se cale para preguntar cómo volver a arrancarlo"

La política monetaria de China está entrando en zona roja

Durante el último año, Pekín ha recortado constantemente los tipos de interés con la esperanza de reactivar la economía nacional. El tipo de interés de referencia se redujo del 1,8 % al 1,4 %. El tipo preferencial para préstamos a un año se sitúa ahora en el 3 %, medio punto porcentual menos.

A pesar de los esfuerzos de Pekín, la economía sigue sin reaccionar. El bajo gasto de los hogares y las empresas no se endeudan lo suficiente, a pesar de los incentivos, y los precios llevan cuatro meses consecutivos cayendo, sin que se vislumbre un alivio.

La desaceleración no es la única causa de dolores de cabeza para las autoridades chinas, ya que la amenaza de la deflación acecha. En su último comunicado de política monetaria, el Banco Popular de China reconoció la incómoda realidad: la economía se enfrenta a una demanda interna insuficiente, precios bajos persistentes y diversos riesgos ocultos

Quizás aún más revelador es lo que el banco central no dijo. Se acabaron las conversaciones habituales sobre intervenciones audaces y una flexibilización agresiva. En cambio, los funcionarios se comprometieron a "implementar políticas con mayor flexibilidad en cuanto a intensidad y ritmo"

Pekín quiere aprender de los errores de Europa y de Japón

Europa conoce bien lo que teme China. Tras la crisis financiera de 2008, el Banco Central Europeo (BCE) ideó tácticas de política monetaria, como tipos de interés cero y, en ocasiones, negativos, para amortiguar el impacto de la crisis mundial en su economía.

Durante ese período, el crecimiento se mantuvo lento y los bancos lucharon por mantener la rentabilidad. Fue un delicado equilibrio cuyo objetivo era generar inflación sin asfixiar a las instituciones financieras.

Según una fuente, incluso gestores de activos europeos se vieron involucrados en la conversación. Se dice que bancos y aseguradoras estatales chinas pidieron sugerencias sobre cómo invertir en un entorno de tipos bajos.

Y luego está la sombra de Japón. Tras el estallido de su burbuja inmobiliaria en la década de 1990, Japón entró en lo que los economistas ahora llaman las "décadas perdidas", un período de estancamiento económico y deflación que duró más de 20 años. Las señales indican que la deflación es difícil de superar.

"Esto demuestra que están aprendiendo y preparándose", dijo un economista de un banco europeo sobre las investigaciones del Banco Popular de China.

Han empezado a aparecer grietas

Mientras tanto, los mercados financieros chinos están empezando a reaccionar. El rendimiento de los bonos a largo plazo ha caído drásticamente durante el último año. El rendimiento a 30 años se sitúa ahora en tan solo el 1,86 %, frente al 2,42 % anterior. El rendimiento a 10 años ha caído al 1,65 %.

Los inversores, asustados por las débiles perspectivas de crecimiento, están acudiendo en masa a activos más seguros, arrastrando con ellos los rendimientos.

Esta tendencia tiene a los reguladores en vilo. Algunos funcionarios la han comparado con la crisis bancaria estadounidense de 2023, cuando Silicon Valley Bank se desplomó bajo el peso de exposiciones a tasas de interés desequilibradas.

Los bancos regionales más pequeños de China, que ya están bajo presión, podrían ser vulnerables si el mercado de bonos continúa su caída.

Hasta ahora, el Banco Popular de China aún tiene margen de maniobra. Los tipos de interés aún no están en cero. Pero el banco central sabe que el tiempo puede agotarse.