Más está en juego para la economía de China que para la de Estados Unidos esta semana

Esta semana, la economía de China se encuentra en terreno inestable, dependiendo de las elecciones presidenciales de EE. UU. Los analistas creen que el próximo paquete de estímulo de Pekín podría expandirse significativamente dependiendo de quién gane.

Mientras el comité permanente de la Asamblea Popular Nacional (APN) de China concluye su reunión el viernes, justo después de que se conozcan los resultados de las elecciones estadounidenses, todos esperan ver cómo se ajustará la estrategia económica de China ante el nuevo liderazgo estadounidense.

Se espera que la reunión de la APN anuncie apoyo fiscal para compensar los crecientes desafíos económicos de China. La reunión del año pasado vio a China aumentar su déficit fiscal, un movimiento inusual en ese momento. Este año, se enfrenta a opciones más difíciles.

Si Donald Trump asume el cargo, Ting Lu, economista de China en Nomura, predice que el paquete de estímulo de China podría ser del 10-20% mayor que si gana Kamala Harris. La perspectiva de Lu se basa en la postura agresiva de Trump sobre el comercio.

Trump ha amenazado con un aumento del 60% en los aranceles sobre las importaciones chinas, posiblemente incluso mayor, del 200% en un escenario peor. Esto aumenta las apuestas para China, ya que tendría que impulsar su economía interna para contrarrestar la pérdida en el comercio.

Para Harris, las perspectivas no son tan extremas. Como vicepresidenta, ha apoyado medidas que restringen el acceso de China a la tecnología de vanguardia, pero no ha impulsado los mismos aumentos arancelarios. Esto significa menos presión inmediata sobre las exportaciones de China, pero las limitaciones tecnológicas aún afectarían las estrategias de crecimiento a largo plazo de China.

China's stimulus size and trade pressures  

La economía de China tiene algunos puntos brillantes, pero las exportaciones han sido críticas para sostener un hundimiento inmobiliario y una demanda de consumo estancada. Si Trump es elegido y intensifica los aranceles, las exportaciones probablemente se verán afectadas. Para equilibrar esto, Zhu Bin, economista jefe de Nanhua Futures, cree que China necesitaría un paquete de estímulo aún más grande.

Zhu, hablando en una presentación reciente, declaró: “Si Trump gana las elecciones, el estímulo doméstico de China será solo más grande, no más pequeño.” Él prevé Trump tiene mejores probabilidades de ganar y ve esto como una presión a la baja en el yuan chino frente al dólar.

El impacto probable de una victoria de Harris no es tan claro. Los analistas políticos sugieren que los líderes de China pueden preferir su enfoque debido a su previsibilidad. Liqian Ren, quien dirige la inversión cuantitativa en WisdomTree, compartió su opinión: “Probablemente desde la perspectiva de China, una presidenta Harris potencial facilita predecir qué políticas es probable que lleguen.”

Ren argumenta que bajo Harris, China podría evitar aumentos extremos de aranceles, aunque las limitaciones tecnológicas seguirían impulsando a Pekín a aumentar la innovación doméstica.

El sector tecnológico de China ya ha enfrentado obstáculos sustanciales, especialmente bajo las administraciones de Trump y Biden. Harris podría continuar en esa dirección, presionando a China para que se centre en actualizaciones tecnológicas autosuficientes.

Sin embargo, según Ren, la prioridad de Pekín es la independencia tecnológica. Este enfoque interno podría significar que el estímulo a gran escala se mantenga limitado, a pesar de la presión competitiva de EE. UU.

Mientras el enfoque de estímulo de Pekín variará dependiendo del resultado de las elecciones, Ren señala otro factor importante: la volatilidad del mercado de valores. Los vaivenes del mercado de valores de China podrían impulsar a Pekín a aumentar el estímulo para reforzar la confianza económica.

“La volatilidad del mercado en China, pero no en Estados Unidos, es probable que haga que China se sienta más obligada a contrarrestar esta volatilidad”, explicó. A diferencia de hace tres o cuatro años, el impacto de las fluctuaciones del mercado de valores ahora pesa más en las perspectivas económicas generales de China.

El presidente chino Xi Jinping llamó recientemente a un apoyo fiscal y monetario más fuerte para evitar mayores caídas en el sector inmobiliario. Sin embargo, a pesar de los recortes de tipos de interés del Banco Popular de China, el Ministerio de Hacienda aún no ha publicado medidas de estímulo detalladas.

El ministro de Hacienda, Lan Fo’an, insinuó un posible aumento del déficit el mes pasado, pero las decisiones finales requieren procesos de aprobación que ralentizan cualquier anuncio inmediato.

¿Qué tan grande será el estímulo?

Hay especulaciones sobre el tamaño potencial de este año del estímulo. Algunos analistas pronostican una emisión adicional de deuda en el rango de 10 billones de yuanes en los próximos años, según un informe de Reuters.

La APN no se ha comprometido con cifras específicas, pero Zong Liang, investigador jefe del Banco de China, espera un mínimo de 4 billones de yuanes, igualando el alivio de la crisis financiera de 2008. Sugiere que el déficit podría superar el 4%, excediendo el objetivo actual de China del 3% para el año.

Un informe de WisdomTree señala que independientemente de los resultados de las elecciones, las cifras de estímulo anticipadas convergen alrededor de estimaciones similares.

Según el análisis de Ren, las proyecciones oscilan entre 10 billones de yuanes distribuidos en varios años y 2 billones de yuanes en un solo año, con un promedio de alrededor de 2 billones de yuanes anuales.

Sin embargo, los analistas argumentan que centrarse únicamente en las cifras principales pierde la imagen más amplia. Los gobiernos locales han aplicado estrictamente la recaudación de impuestos en algunas áreas, desalentando la actividad empresarial.

Ren explica: “Las autoridades locales están haciendo muchas cosas que en realidad contrarrestan el estímulo.” Sugiere que estas políticas locales podrían limitar el impacto general del estímulo del gobierno central.

Numerosas empresas en China informaron haber recibido notificaciones de impuestos atrasados este año, algunas con fechas tan lejanas como 1994. Los gobiernos locales, una vez muy dependientes de los ingresos de las ventas de tierra a desarrolladores inmobiliarios, ahora enfrentan presupuestos más ajustados.

El ministerio de finanzas ha dejado claro que está priorizando los problemas de deuda local. Los analistas piensan que cualquier estímulo adicional probablemente apoye a los bancos, en lugar de proporcionar ayuda directa a los consumidores.

Alguno apoyo al consumo podría llegar indirectamente a través de la asistencia al sector de la propiedad, según analistas de Citi. Sin embargo, creen que movimientos más decisivos para estimular el gasto de consumo podrían ocurrir solo si los aranceles empeoran. Sugieren que un apoyo al consumo más agresivo podría convertirse en una opción realista si EE. UU. implementa aranceles más duros sobre los bienes chinos.

La máscara de crecimiento de la economía estadounidense

Mientras tanto, la economía estadounidense parece fuerte en la superficie, pero las grietas son visibles. EE. UU. ha disfrutado de un crecimiento casi del 3% durante nueve trimestres consecutivos, atrayendo inversión extranjera que ha empujado su participación en el mercado de valores global por encima del 60%, un máximo histórico.

A pesar de estas cifras, los votantes estadounidenses siguen siendo cautelosos con su futuro económico. El crecimiento de la economía estadounidense, argumentan los analistas, está sostenido por el aumento de la riqueza para los ricos y los beneficios corporativos en auge, con pocos beneficios para los ciudadanos comunes. A medida que la disparidad de riqueza se ensancha, los estadounidenses más ricos impulsan el gasto discrecional, dejando menos para el resto.

Según Oxford Economics, la brecha de gasto de América ahora es la más amplia, con el 40% inferior representando el 20% del gasto mientras que el 20% más rico representa el 40%. Los artículos esenciales como la comida consumen la mayor parte de los presupuestos, dejando poco margen para extras.

La confianza del consumidor, que se desplomó durante la pandemia, solo se ha recuperado para el tercio más rico de la población. El resto aún está luchando, con la deuda en aumento y la optimización limitada.

Los mercados financieros han añadido un asombroso $51 billones a la riqueza de EE. UU. esta década, la mayor parte de la cual fue a parar a millennials ricos, ensanchando la brecha de riqueza.

La disparidad económica no se detiene en los individuos. La América corporativa también está viendo el surgimiento de una pequeña élite. Las diez empresas más grandes ahora representan el 36% del valor del mercado de valores de EE. UU., el más alto desde que comenzaron los registros en 1980.

Las acciones de las empresas más grandes cotizan a múltiplos asombrosos en comparación con las empresas más pequeñas, la diferencia más significativa desde principios de la década de 1930. Esta concentración de poder crea ansiedad para las pequeñas empresas y señala una tendencia insostenible, ya que la confianza de las pequeñas empresas se mantiene en niveles que solo se ven normalmente durante las recesiones.

Los analistas ven en gran medida a las empresas tecnológicas dominantes como beneficiosas para la economía de EE. UU. Los flujos masivos de capital impulsan el crecimiento y justifican los precios de las acciones en aumento. En la década de 2010, la inversión extranjera en acciones de EE. UU. promedió alrededor de $30 mil millones anuales, pero este año, se espera que alcance los $350 mil millones.

Los auge típicamente dependen de la deuda del sector privado, pero esta vez, el endeudamiento gubernamental ha tomado la delantera, con el déficit superando ahora el 6% del PIB. La deuda pública está aumentando, subiendo $17 billones en la última década.

Este endeudamiento ha turboimpulsado los beneficios corporativos, un fenómeno vinculado a un principio económico centenario, la ecuación Kalecki-Levy, que vincula los déficits gubernamentales con el ahorro privado y los beneficios corporativos. Esto ha sido especialmente cierto recientemente, con déficits crecientes alimentando ganancias corporativas récord.

El berrinche de endeudamiento de América y los riesgos globales

Demócratas y republicanos rara vez están de acuerdo, pero ambos lados han ignorado las preocupaciones sobre el creciente déficit, que podría aumentar aún más independientemente del resultado de las elecciones del martes. Con flujos de capital a un máximo histórico, algunos ven poca razón para detener el endeudamiento.

Sin embargo, el retorno a tasas de interés más altas podría significar problemas. Hace dos años, terminó la era de las tasas de interés cero, y los “vigilantes de los bonos” han resurgido desde entonces, oponiéndose a la irresponsabilidad fiscal.

Estas fuerzas del mercado ya han castigado a las economías más pequeñas, pasando de los mercados fronterizos a los emergentes y ahora a los mercados desarrollados como el Reino Unido y Francia.

Aunque la demanda del dólar protege a EE. UU. por ahora, la historia muestra que ninguna nación es inmune para siempre. Los déficits crecientes están inflando el crecimiento de América, pero con las tasas de interés subiendo, EE. UU. podría enfrentar una dura rendición de cuentas.

Los imperios que no pueden sostener sus deudas a menudo colapsan, y el próximo presidente de América podría estar lidiando con esta realidad escueta antes de lo esperado.