Wall Street warnt vor dem KI-Boom der Big Tech

Anleger verkaufen die Schulden großer US-Technologieunternehmen, da die Bedenken über Silicons Valley aggressiven Ausgaben für künstliche Intelligenz (KI) zunehmen. Dieser Trend wirkt sich nun auf den Anleihemarkt aus.

Anleihen, die von führenden „Hyperscalern“ ausgegeben wurden – Technologieriesen wie Alphabet Inc., Meta Platforms Inc., Microsoft Corp. und Oracle Corp., die stark in massive Rechenzenterprojekte investieren – sind in den letzten Wochen gesunken.

Solche Anleihen bringen 0,78 Prozentpunkte mehr als US-Staatsanleihen, laut Daten der Bank of America – der höchste Stand seit April, als die Märkte nach den Zollerklärungen von Präsident Donald Trump in Volatilität ausbrachen. Im September betrug die Spanne nur 0,5 Prozentpunkte – eine bemerkenswerte Verschiebung in der Einstellung der Anleger.

Die sich verbreiternde Spanne spiegelt die wachsende Unruhe der Anleger wider, wie Technologieriesen auf die Anleihemärkte zurückgreifen, um ihre massiven Investitionen in KI-Infrastruktur zu finanzieren.

„Das Wichtige, worauf der Markt in den letzten zwei Wochen aufmerksam geworden ist, ist, dass es die öffentlichen Märkte sein werden, die diesen KI-Boom finanzieren müssen“, sagte Brij Khurana, Portfolio-Manager für festverzinsliche Wertpapiere bei Wellington Management.

SoftBank nutzt den KI-Boom aus

In der Zwischenzeit hat Japans SoftBank Group einen kühnen Schritt unternommen, um von der aufstrebenden KI-Welle zu profitieren. Der Konglomerat gab am Dienstag bekannt, dass es seinen gesamten Anteil am US-Chiphersteller Nvidia für 5,83 Milliarden Dollar verkauft hat, während es seine „All-In“-Wette auf den ChatGPT-Ersteller OpenAI verstärkt.

Das Unternehmen erklärte in seiner Gewinnmitteilung, dass es im Oktober 32,1 Millionen Nvidia-Aktien verkauft habe. Es gab auch bekannt, dass es einen Teil seines Anteils an T-Mobile für 9,17 Milliarden Dollar verkauft hat.

„Wir wollen unseren Anlegern viele Investitionsmöglichkeiten bieten, während wir gleichzeitig unsere finanzielle Stärke bewahren“, sagte SoftBank-CFO Yoshimitsu Goto während einer Investor-Präsentation.

„Durch diese Optionen und Tools stellen wir sicher, dass wir in sehr sicherer Weise für die Finanzierung bereit sind“, sagte er in von der Unternehmen übersetzten Kommentaren und fügte hinzu, dass die Aktienverkäufe Teil der Strategie des Unternehmens zur „Verwertung von Vermögenswerten“ seien.

Trillionen-KI-Ausbau verschärft Schulden- und Energiebedenken

JPMorgan schätzt, dass der Aufbau KI-Infrastruktur mehr als 5 Billionen Dollar kosten wird, was Finanzierungen aus allen Ecken des öffentlichen und privaten Marktes erfordert – von traditionellen Anleihen bis hin zu privatem Kredit und sogar potenzieller staatlicher Beteiligung.

Die enorme Dimension der KI-Investitionen hat Bedenken hinsichtlich möglicher Überkapazitäten, langfristiger Rentabilität und des Energieverbrauchs aufgeworfen. Tech-Riesen wie Google, Amazon, Microsoft und Meta werden voraussichtlich 2026 mehr als 400 Milliarden Dollar in Rechenzentren investieren, zusätzlich zu den bereits in diesem Jahr getätigten über 350 Milliarden Dollar.

Große Tech-Unternehmen, einschließlich etablierter Tech-Firmen, erhöhen ihre Kreditaufnahme für KI-bezogene Infrastruktur, obwohl sie rund 350 Milliarden Dollar an liquiden Mitteln halten. Analysten schätzen, dass die Unternehmen bis 2026 725 Milliarden Dollar an operativem Cashflow generieren könnten. Trotz dieser starken Liquiditätsposition treibt eine Flut von Schulden solcher hochbewerteter Emittenten neues Geld in die Kreditmärkte, was auf einen breiteren Trend zu mehr Hebelwirkung zur Finanzierung des KI-Kapitalexpenditure-Booms hindeutet.

In den letzten Wochen sind Meta, Alphabet und Oracle jeweils mit massiven Anleiheemissionen an den Markt getreten – einige davon mit einer Laufzeit von bis zu 40 Jahren.

Meta sicherte sich im vergangenen Monat ein privates Schuldenpaket in Höhe von 27 Milliarden Dollar von Investoren, darunter Pimco und Blue Owl Capital, um sein „Hyperion“-Rechenzentrum in Louisiana zu finanzieren. Dem folgte Ende Oktober ein Anleiheverkauf über 30 Milliarden Dollar – die größte Unternehmensanleiheemission seit 2023.

Alphabet gab Anfang November Anleihen im Wert von 25 Milliarden Dollar aus, darunter 17,5 Milliarden Dollar in den USA und 7,5 Milliarden Dollar in Europa. Inzwischen verkaufte Oracle im September Anleihen im Wert von 18 Milliarden Dollar, um Infrastruktur-Leasingverträge wie das „Stargate“-Rechenzentrum von OpenAI in Abilene, Texas, zu finanzieren.

Oracle-Anleihen unter Druck

Analysten sagen, dass die Schulden von Oracle besonders stark betroffen waren. Ein von der Financial Times geführter Index, der Oracle-Anleihen vor dem neuesten Verkauf verfolgt, ist seit Mitte September um fast 5 % gefallen, im Vergleich zu einem Rückgang von 1 % für den breiteren Ice Data Services-Index der US-Hochzins-Tech-Schulden.

Oracle hat derzeit rund 96 Milliarden Dollar an langfristigen Schulden, die durch Vereinbarungen zum Leasing von Rechenleistung an die Macher von ChatGPT entstanden sind. Diese Zusammenarbeit mit OpenAI wird voraussichtlich über fünf Jahre hinweg 300 Milliarden Dollar an Umsatz generieren.

Moody’s hat jedoch davor gewarnt, dass es Risiken im Zusammenhang mit Oracles Abhängigkeit von einer Handvoll KI-Unternehmen für das Wachstum gibt.

Einige Analysten betrachten den jüngsten Ausverkauf als ein gesundes Zeichen der Preisfindung in einem neuen Kreditzyklus. George Pearkes, Makrostratege bei Bespoke Investment Group, bemerkte, dass es ein gutes Zeichen ist, solange sie weiterhin inkrementelle Risiken preisen.