Investoren trennen sich von den Anleihen großer US-amerikanischer Technologieunternehmen, da die Besorgnis über die aggressiven Investitionen des Silicon Valley in künstliche Intelligenz (KI) zunimmt. Dieser Trend breitet sich nun auch auf dem Anleihenmarkt aus.
Die von führenden „Hyperscalern“ – Technologiegiganten wie Alphabet Inc., Meta Platforms Inc., Microsoft Corp. und Oracle Corp. , die massiv in riesige Rechenzentrumsprojekte investieren – ausgegebenen Anleihen haben in den letzten Wochen nachgelassen.
Laut Daten der Bank of America rentieren solche Anleihen derzeit 0,78 Prozentpunkte höher als US-Staatsanleihen – der höchste Wert seit April, als die Märkte nach den Zollankündigungen vondent Donald Trump stark in Turbulenzen gerieten. Im September betrug der Spread lediglich 0,5 Prozentpunkte – ein deutlicher Wandel in der Anlegerstimmung.
Die zunehmende Streuung spiegelt die wachsende Besorgnis der Anleger darüber wider, wie Technologiekonzerne sich den Fremdkapitalmärkten zuwenden, um ihre massiven Investitionen in die KI-Infrastruktur zu finanzieren.
„Das Wichtigste, was dem Markt in den letzten zwei Wochen klar geworden ist, ist, dass es die öffentlichen Märkte sein werden, die diesen KI-Boom finanzieren müssen“, sagte Brij Khurana, Portfoliomanager für festverzinsliche Wertpapiere bei Wellington Management.
SoftBank profitiert vom KI-Boom
Unterdessen hat die japanische SoftBank Group einen mutigen Schritt unternommen, um vom KI-Boom zu profitieren. Der Mischkonzern gab am Dienstag bekannt, seine gesamte Beteiligung am US-Chiphersteller Nvidia für 5,83 Milliarden US-Dollar verkauft zu haben und damit sein Engagement bei OpenAI, dem Entwickler von ChatGPT, weiter auszubauen.
Das Unternehmen gab in seinem Gewinnbericht bekannt, im Oktober 32,1 Millionen Nvidia-Aktien verkauft zu haben. Außerdem wurde der Verkauf eines Teils der T-Mobile-Beteiligung für 9,17 Milliarden US-Dollar offengelegt.
„Wir wollen den Anlegern viele Investitionsmöglichkeiten bieten und gleichzeitig unsere Finanzstärke bewahren“, sagte Yoshimitsu Goto, Finanzvorstand von SoftBank, während einer Investorenpräsentation.
„Mithilfe dieser Optionen und Instrumente stellen wir sicher, dass wir auf sehr sichere Weise für eine Finanzierung bereit sind“, sagte er in Kommentaren, die vom Unternehmen übersetzt wurden, und fügte hinzu, dass der Verkauf von Anteilen Teil der Strategie des Unternehmens zur „Vermögensverwertung“ sei
Billionen-Dollar-Investitionen in den KI-Ausbau führen zu Schulden- und Energieproblemen
JPMorgan schätzt, dass der Aufbau einer KI-Infrastruktur mehr als 5 Billionen Dollar kosten wird und eine Finanzierung aus allen Bereichen der öffentlichen und privaten Märkte erfordert – von traditionellen Anleihen über private Kredite bis hin zu einer möglichen Beteiligung der Regierung.
Die enormen Investitionen in KI haben Bedenken hinsichtlich potenzieller Überkapazitäten, langfristiger Rentabilität und des Energieverbrauchs geweckt. Die Technologiekonzerne Google, Amazon, Microsoft und Meta werden voraussichtlich im Jahr 2026 mehr als 400 Milliarden US-Dollar in Rechenzentren investieren, zusätzlich zu den über 350 Milliarden US-Dollar in diesem Jahr.
Große Technologieunternehmen, darunter auch etablierte Konzerne, erhöhen ihre Kreditaufnahme für KI-Infrastruktur, obwohl sie über liquide Mittel in Höhe von rund 350 Milliarden US-Dollar verfügen. Analysten schätzen, dass diese Unternehmen bis 2026 einen operativen cash von 725 Milliarden US-Dollar generieren könnten. Trotz diesertronLiquiditätslage drängt eine Flut von Schulden solcher hoch bewerteter Emittenten auf neue Kapitalquellen an die Kreditmärkte. Dies deutet auf einen breiteren Trend zu höherer Fremdkapitalquote hin, um den Boom der KI-Investitionen weiter anzukurbeln.
In den letzten Wochen haben Meta, Alphabet und Oracle jeweils massive Anleiheemissionen auf den Markt gebracht – einige mit einer Laufzeit von bis zu 40 Jahren.
Meta sicherte sich im vergangenen Monat einen privaten Schuldenvertrag über 27 Milliarden US-Dollar mit Investoren wie Pimco und Blue Owl Capital zur Finanzierung seines Rechenzentrums „Hyperion“ in Louisiana. Ende Oktober folgte dann die Emission von Anleihen im Wert von 30 Milliarden US-Dollar – die größte Unternehmensanleiheemission seit 2023.
Alphabet emittierte Anfang November Anleihen im Wert von 25 Milliarden US-Dollar, davon 17,5 Milliarden US-Dollar in den USA und 7,5 Milliarden US-Dollar in Europa. Oracle verkaufte im September Anleihen im Wert von 18 Milliarden US-Dollar, um Infrastrukturleasingverträge, beispielsweise für das „Stargate“-Rechenzentrum von OpenAI in Abilene, Texas, zu finanzieren.
Oracle-Anleihen unter Druck
Analysten zufolge sind Oracles Anleihen besonders stark betroffen. Ein Index der Financial Times, der Oracles Anleihen vor der letzten Emission trac, ist seit Mitte September um fast 5 % gefallen, verglichen mit einem Rückgang von 1 % beim breiter gefassten ICE Data Services Index für US-amerikanische High-Grade-Technologieanleihen.
Oracle hat mittlerweile langfristige Schulden in Höhe von rund 96 Milliarden US-Dollar, die durch Verträge zur Vermietung von Rechenleistung an die Entwickler von ChatGPT entstanden sind. Diese Zusammenarbeit mit OpenAI soll innerhalb von fünf Jahren 300 Milliarden US-Dollar Umsatz generieren.
Moody's wies jedoch darauf hin, dass Oracles Abhängigkeit von einer Handvoll KI-Firmen zur Wachstumsförderung Risiken birgt.
Einige Analysten sehen den jüngsten Kursrückgang als positives Zeichen für die Preisfindung in einem neuen Kreditzyklus. George Pearkes, Makrostratege bei der Bespoke Investment Group, merkte an, dass dies ein gutes Zeichen sei, solange die zusätzlichen Risiken weiterhin eingepreist würden.
