Der S&P 500 schloss am Freitag über seinem Höchststand vom Februar und holte damit die Verluste wieder auf, die er während des brutalen Ausverkaufs im April erlitten hatte, bei dem fast 20 % seines Wertes vernichtet wurden.
Die Erholung erfolgte in nur vier Monaten, schneller als erwartet, doch die Händler sind nicht euphorisch. Verglichen mit dem letzten Anstieg wirkt dieser vorsichtig, zögerlich, ja sogar unsicher. Der Index liegt aktuell nur 0,5 % über seinem Höchststand vom 19. Februar, aber die Dynamik dieser Rallye ist nicht mehr dieselbe, und die Zahlen bestätigen dies.
Laut CNBC übertrafen die Unternehmensgewinne des letzten Quartals die Erwartungen, und die Prognosen für die Folgegewinne wurden nach oben korrigiert, was die Marktbewertung leicht senkte; vom 22,5-Fachen des erwarteten Gewinns im Februar auf jetzt 22.
Im historischen Vergleich ist der Aktienkurs immer noch hoch, aber Anleger stört das in der Regel nicht, solange die Gewinne steigen und die US-Notenbank keine Liquiditätsspritzen gibt. Der gleichgewichtete S&P 500 notiert weiterhin nahe seinem Zehnjahresdurchschnitt, was zeigt, dass die Gewinne größtenteils auf wenige große Unternehmen konzentriert sind.
Strategen ziehen sich zurück, währendmatic aussetzen
Dieses neue Hoch hat das Vertrauen an der Wall Street noch nicht vollständig wiederhergestellt. Anfang des Jahres prognostizierte ein mittleres Kursziel von 6.600 Punkten für den S&P 500, was einer Rendite von 12 % bis 2025 entspräche. Einige Strategen sagten sogar 6.700 Punkte voraus. Doch dieser Optimismus verflog nach der Panik im April. Das mittlere Kursziel liegt nun bei 6.057 Punkten, was etwa 2 % unter dem aktuellen Indexstand von 6.173 Punkten liegt.
Die Anlegerstimmung hat sich ebenfalls verändert. Die Umfrage von Investors Intelligence zeigt eine geringe Differenz zwischen Optimisten und Pessimisten, selbst nach der Erholung um 27 % seit dem Tiefpunkt im April. Von überschwänglichem Optimismus ist keine Spur. Laut Daten der Deutschen Bank liegt die Aktienquote insgesamt im 30. Perzentil aller Werte seit 2010.matic Fonds, die ihre Positionen auf Marktvolatilität und Momentum basieren, bleiben vorsichtig.
Die Marktlage hat sich im Vergleich zum Februar etwas verbessert. Der US-Dollar-Index, die Rohölpreise und die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen sind gesunken. Die Kreditspreads sind zwar etwas höher, aber immer noch tragbar. Und der Markt ist nun näher an einer möglichen Zinssenkung der Federal Reserve, die – sofern die Wahrscheinlichkeit hoch bleibt – voraussichtlich im September erfolgen wird.
Spekulative Händler jagen Meme-Aktien und Börsengängen hinterher
Die Rallye wurde auch durch riskante Spekulationen im Privatanlegerhandel beflügelt. Laut Bespoke Investment Group hat jede siebte Aktie des Russell 3000 seit dem 8. April um mindestens 50 % zugelegt. Privatanleger investieren wieder verstärkt in risikoreiche, wenig gehandelte Titel. Der VanEck Social Sentiment ETF (BUZZ) stieg in nur elf Wochen um 50 % und übertraf damit seinen Höchststand aus der Zeit der Meme-Aktien im Jahr 2021. Ähnliches gilt für den Goldman Sachs Retail Favorites Index.
Circle Internet Group, ein Unternehmen für Stablecoins, ging vor gut drei Wochen mit einem Ausgabepreis von 31 US-Dollar an die Börse. Einige frühe Investoren cashsofort. Bis letzten Montag war der Kurs auf 263 US-Dollar gestiegen. Am Freitag fiel er dann auf 180 US-Dollar. An den meisten Tagen werden mehr als die Hälfte der verfügbaren Aktien gehandelt. Solche Kursbewegungen sind nichts Neues. Circle ist nur der jüngste Name in einer Reihe von Aktien mit rasanten Kursbewegungen; zuerst waren es CoreWeave, dann Super Micro und davor Nvidia.
Dieses Verhalten wird nicht kritisiert, sondern lediglich beobachtet. Solche risikoreichen Geschäfte gehören zur Spätphase eines Bullenmarktes, doch lässt sich nicht genau vorhersagen, wann die Euphorie in Instabilität umschlägt. Aktien von Kapitalmarktunternehmen wie Goldman Sachs und JPMorgan erreichen ebenfalls neue Höchststände bei Kurs und Bewertung, was zeigt, dass einige Anleger weiterhin an weiteres Aufwärtspotenzial glauben.
Am Freitag kam es zu einem kurzen Kursrückgang, nachdemdent Donald Trump die Handelsverhandlungen mit Kanada abgebrochen hatte. Die Entscheidung erfolgte als Reaktion auf Kanadas geplante Digitalsteuer. Der Rückgang war zwar nur von kurzer Dauer, verdeutlichte aber, wie sehr die aktuelle Marktdynamik von der Abwesenheit neuer Zolldrohungen abhängt.
Auch die übrigen Wirtschaftsdaten des Tages trugen nicht zur Verbesserung bei. Persönliches Einkommen, Konsumausgaben und die Inflation im privaten Sektor lagen allesamt unter den Erwartungen. Anleger beobachten nun den Arbeitsmarktbericht am kommenden Donnerstag genau. Er könnte die US-Notenbank (Fed) einer Zinssenkung näherbringen, obwohl eine solche bei der Juli-Sitzung nicht erwartet wird.
Der S&P 500 hat in diesem Jahr bisher um 5 % zugelegt, was etwa der Hälfte seines langjährigen Jahresdurchschnitts entspricht. Diese Entwicklung deckt sich mit den Erwartungen vieler Marktteilnehmer zu Beginn des dritten Jahres eines Aufwärtstrends und nach der Wahl. Marktbeobachter hatten gewarnt, dass das Wachstum 2025 nach zwei Jahren mit jeweils 20 % Zuwachs langsamer ausfallen würde. Diese Prognose hat sich bewahrheitet.
Die jüngste Erholung ähnelt stark früheren Erholungen nach beinahe-Bärenmärkten – vergleichbar mit den Entwicklungen nach den starken Korrekturen 1998 und Ende 2018. Doch es gibt Warnsignale. Nur wenige Aktien erreichten zusammen mit dem Index neue Höchststände, obwohl die Marktbreite insgesamt solide ist. Der Medianwert des S&P 500 liegt immer noch mehr als 12 % unter seinem 52-Wochen-Hoch.
Rein technisch gesehen ist der Index überkauft. Vor einigen Wochen gab es jedoch eine kurze Abkühlung mit einer leichten Pause, keinen Einbruch. Das kann sich wiederholen, ist aber nicht sicher. Als der Index im Februar das letzte Mal einen Höchststand erreichte, brach er kurz darauf ein. Ob es diesmal wieder passiert, ist die entscheidende Frage.
