Die nächste Bewegung des Aktienmarktes hängt davon ab, was die Fed noch nicht weiß

Es herrscht ein Tauziehen darüber, was als Nächstes für die US-Wirtschaft, die Zinssätze und den Aktienmarkt kommt, und niemand scheint zu wissen, in welche Richtung es gehen wird.

Diese Unsicherheit zeigte sich deutlich bei der jüngsten Sitzung der Federal Reserve, wo Vorsitzender Jerome Powell während seiner Pressekonferenz nach der Sitzung „unsicher“ (uncertain) fast 20 Mal auf unterschiedliche Weise verwendete. Anleger, die auf ein klares Signal dafür hofften, wann die Zentralbank mit Zinssenkungen beginnen könnte, hörten stattdessen ein festes „Wir wissen es nicht.“

Wie Bloomberg berichtete, orientierten sich Händler angesichts wachsender Risiken – von höheren Spannungen im Nahen Osten bis hin zu erneuten Handelskonflikten zwischen den USA und China – an der Fed als Orientierung. Stattdessen erhielten sie die Erinnerung, dass die Bank weitere Beweise benötige, bevor sie sich sicher fühle, ihren Leitzins zu senken.

Scott Ladner, Chief Investment Officer bei Horizon Investments, fasste die Stimmung zusammen. „Wenn überhaupt, hat die read-and-react-Haltung der Fed gezeigt, wie ahnungslos alle gerade sind“, sagte er. „Als Anleger kann man das nicht handeln, man kann nicht vorausplanen.“

Der S&P 500 liegt weniger als 3 % unter seinem Rekordhoch, hat sich aber den ganzen Monat über kaum bewegt. Es gab nur zwei Tage mit Bewegungen von mehr als 1 %, und der Index hat sich in den letzten zwei Wochen kaum verändert, trotz eines starken Anstiegs der Ölpreise und eines schwächeren Dollars.

Widersprüchliche Schlagzeilen lassen Händler im Ungewissen feststecken

Am Donnerstag, einem Feiertag an den US-Märkten, fielen die S&P-Futures im frühen Handel um mehr als 1 %, nachdem Berichte aufkamen, dass Beamte auf einen möglichen Angriff auf den Iran vorbereiteten. Als der ehemalige Präsident Donald Trump sagte, er bevorzuge Diplomatie, hielt der Rückgang an.

Dann schlug am Freitagmorgen Fed-Gouverneur Christopher Waller vor, dass Zinssenkungen bereits im Juli beginnen könnten, was die Futures beim Eröffnungshandel steigen ließ. Diese Gewinne schwanden jedoch nach Raketenwechseln zwischen dem Iran und Israel sowie nach Updates, dass die Trump-Regierung Beschränkungen für chinesische Halbleiterfabriken planen würde. Zum Marktschluss lag der Index um 0,2 % im Minus.

„Der S&P 500 bricht nicht in die eine oder andere Richtung aus, weil wir Gegenwinde haben“, sagte Ladner.

Die Fed-Beamten haben die Zinsen diese Woche unverändert gelassen, wobei die meisten stimmberechtigten Mitglieder zwei Viertelpunktsenkungen in diesem Jahr erwarten. Diese Projektionen sind jedoch nur fundierte Schätzungen, da die Inflation höher sein könnte als erwartet, und es ist unklar, wie stark der Arbeitsmarkt angesichts steigender globaler Risiken sein wird.

„Niemand hält diese Zinspfade mit großer Überzeugung“, sagte Powell . „Wir erwarten in den kommenden Monaten einen bedeutenden Inflationsanstieg, und wir müssen das berücksichtigen.“

Die Anleger passen ihre Positionen entsprechend an. Strategen der Deutschen Bank, angeführt von Parag Thatte, berichten, dass die gesamte Aktienpositionierung in dieser Woche nachgelassen hat, wobei die Manager für diskretionäre Ausgaben von leicht unter Neutralität zu spürbar untergewichtet gewechselt haben. Die Aktienwetten liegen nun im unteren bis mittleren Bereich ihrer üblichen Spanne.

Die Fed hat keine Karte für Zollprobleme

„Auch die Fed befindet sich in uncharted territory“, sagte Bill Sterling, Global Strategist bei GW&K Investment Management. Er bemerkte, dass die moderne Geschichte kein einfaches Modell für das aktuelle Niveau der Zollanhebungen zwischen den großen Volkswirtschaften bietet.

„Langfristige Anleger werden klug daran tun, keine abrupten Verschiebungen in der Portfolioallokation aufgrund von Nachrichtenschlagzeilen vorzunehmen“, sagte Sterling.

Die Faktoren, die 2023 und 2024 zu Gewinnen von 20 % führten – die Begeisterung für KI, starke Ergebnisse und ein solider Konsument – sind weiterhin vorhanden. Sorgen über Politik, Geopolitik, langsameres Wachstum und Belastungen der Verbraucher halten die Aktien jedoch davon ab, weiter zu steigen.

In ihren neuen Prognosen senkte die Fed ihre Wachstumsprojektion für 2025 und erhöhte ihre Schätzungen für Arbeitslosigkeit und Inflation. Jüngste Daten deuteten auf gemischte Signale hin. Die US-Industrieproduktion schrumpfte im Mai zum dritten Monat in Folge. Die Industrieproduktion fiel erneut, die Importe sanken auf ein 16-Jahres-Tief, die Neueinstellungen kühlten ab, und die Einzelhandelsumsätze waren die schwächsten seit Januar.

Der Verbraucherpreisindex im Mai stieg jedoch zum vierten Monat in Folge weniger als von Ökonomen erwartet, was darauf hindeutet, dass Zölle die Verbraucherpreise noch nicht nach oben getrieben haben.

All dies hinterlässt den Händlern eine steile Herausforderung, während sie versuchen, sich auf die zweite Hälfte von 2025 vorzubereiten. „Die Fed hat ihre Reaktionsfunktion dargelegt“, sagte Kevin Brocks von 22V Research. „Aber die Anleger werden abwarten müssen, welche Auswirkungen die Zölle auf die Inflation tatsächlich haben.“