Es ist ein Tauziehen darüber im Gange, wie es mit der US-Wirtschaft, den Zinssätzen und dem Aktienmarkt weitergeht, und niemand scheint zu wissen, wie es ausgehen wird.
Diese Unsicherheit zeigte sich deutlich bei der letzten Sitzung der US-Notenbank Federal Reserve, wo Vorsitzender Jerome Powell in seiner anschließenden Pressekonferenz fast 20 Mal das Wort „unsicher“ in unterschiedlichen Formulierungen verwendete. Anleger, die auf ein klares Signal gehofft hatten, wann die Zentralbank mit Zinssenkungen beginnen könnte, hörten stattdessen ein entschiedenes „Wir wissen es nicht“
Wie Bloomberg berichtete, hatten Händler angesichts wachsender Risiken – von den zunehmenden Spannungen im Nahen Osten bis hin zu den erneuten Handelskonflikten zwischen den USA und China – auf die Fed gehofft. Stattdessen wurden sie daran erinnert, dass die Zentralbank weitere Beweise benötigt, bevor sie eine Senkung ihres Leitzinses für sicher hält.
Scott Ladner, Chief Investment Officer bei Horizon Investments, brachte die Stimmung auf den Punkt: „Die reaktive Haltung der Fed hat vor allem gezeigt, wie ratlos alle derzeit sind“, sagte er. „Als Anleger kann man das nicht beeinflussen, man kann dem nicht zuvorkommen.“
Der S&P 500 liegt weniger als 3 % unter seinem Rekordhoch, hat sich aber den ganzen Monat über kaum bewegt. Nur an zwei Tagen gab es Kursbewegungen von mehr als 1 %, und in den letzten zwei Wochen hat sich der Index trotz stark gestiegener Ölpreise und eines schwächeren Dollars kaum verändert.
Widersprüchliche Schlagzeilen lassen Händler in der Schwebe
Am Donnerstag, einem Feiertag an den US-Börsen, fielen die S&P-Futures im frühen Handel um mehr als 1 %, nachdem Berichte über mögliche Vorbereitungen iranischer Regierungsvertreter aufgetaucht waren. Als Ex-dent Donald Trump erklärte, er bevorzuge Diplomatie, kam der Kursverfall zum Stillstand.
Am Freitagmorgen deutete Fed-Gouverneur Christopher Waller an, dass Zinssenkungen bereits im Juli beginnen könnten, was die Futures zum Handelsbeginn steigen ließ. Diese Gewinne schwanden jedoch nach dem Raketenaustausch zwischen Iran und Israel sowie nach Meldungen über geplante Beschränkungen der Trump-Regierung für chinesische Halbleiterwerke. Zum Handelsschluss lag der Index 0,2 % im Minus.
„Der S&P 500 bricht nicht in die eine oder andere Richtung aus, weil wir Seitenwind haben“, sagte Ladner.
Die Fed-Vertreter beließen die Zinsen diese Woche unverändert, wobei die meisten stimmberechtigten Mitglieder mit zwei Zinssenkungen um jeweils 0,25 Prozentpunkte in diesem Jahr rechnen. Diese Prognosen sind jedoch lediglich fundierte Schätzungen, da die Inflation höher als erwartet ausfallen könnte und unklar ist, wietronder Arbeitsmarkt angesichts steigender globaler Risiken sein wird
„Niemand vertritt diese Zinspfade mit großer Überzeugung“, sagte . „Wir erwarten in den kommenden Monaten eine spürbare Inflation und müssen dies berücksichtigen.“
Anleger passen ihre Positionierung entsprechend an. Strategen der Deutschen Bank unter der Leitung von Parag Thatte berichten, dass die Aktienpositionen in dieser Woche insgesamt gesunken sind. Vermögensverwalter haben ihre Einschätzung von leicht unter neutral auf deutlich untergewichtet geändert. Aktuell bewegen sich die Aktienpositionen im unteren Mittelfeld ihrer üblichen Spanne.
Die Fed hat keinen Plan für die Zollprobleme
„Auch die Fed befindet sich auf unbekanntem Terrain“, sagte Bill Sterling, globaler Stratege bei GW&K Investment Management. Er merkte an, dass die moderne Geschichte kein einfaches Modell für das derzeitige Ausmaß der Zollerhöhungen zwischen großen Volkswirtschaften biete.
„Langfristig orientierte Anleger tun gut daran, aufgrund von Schlagzeilen keine abrupten Änderungen bei der Portfolioallokation vorzunehmen“, sagte Sterling.
Die Faktoren, die 2023 und 2024 für Kursgewinne von 20 % sorgten – die Begeisterung für KI,tronUnternehmensgewinne und eine robuste Konsumnachfrage – sind weiterhin vorhanden. Allerdings bremsen Sorgen um politische Entwicklungen, geopolitische Risiken, ein verlangsamtes Wachstum und die angespannte Konsumlage derzeit einen weiteren Kursanstieg.
In ihren neuen Prognosen senkte die Fed ihre Wachstumsprognose für 2025 und erhöhte ihre Schätzungen für Arbeitslosigkeit und Inflation. Jüngste Daten lieferten uneinheitliche Signale. Die US-Industrieaktivität schrumpfte im Mai den dritten Monat in Folge. Die Industrieproduktion ging erneut zurück, die Importe fielen auf ein 16-Jahres-Tief, die Einstellungsrate schwächte sich ab und die Einzelhandelsumsätze waren die schwächsten seit Januar.
Der Verbraucherpreisindex stieg im Mai jedoch den vierten Monat in Folge weniger stark als von Ökonomen erwartet, was darauf hindeutet, dass die Zölle die Verbraucherpreise noch nicht in die Höhe getrieben haben.
All dies stellt Händler vor eine große Herausforderung bei der Vorbereitung auf die zweite Jahreshälfte 2025. „Die Fed hat ihre Reaktionsfunktion dargelegt“, sagte Kevin Brocks von 22V Research. „Anleger müssen jedoch abwarten, welche Auswirkungen die Zölle tatsächlich auf die Inflation haben werden.“
