Powells Zinssenkungen können Washington nicht vor seiner Billionen-Dollar-Zinslast retten

Die US-Regierung gibt immer noch fast 1 Billion Dollar pro Jahr nur für die Zinszahlungen auf ihre Schulden aus, und diese lang erwartete Zinssenkung von Jerome Powell wird daran nichts ändern.

Rund 80 % der Bundesverschuldung bestehen aus Anleihen und Schuldverschreibungen mit Laufzeiten, die für anywhere von zwei bis dreißig Jahren festgelegt sind. Diese Zinssätze wurden festgelegt, als die Wertpapiere erstmals ausgegeben wurden, und keine Kürzung kurzfristiger Zinssätze wird diese alten Verträge auflösen.

Neue Kredite zu niedrigeren Zinssätzen können nur erfolgen, wenn diese älteren fällig werden, was Jahre dauert. Jessica Riedl, Senior Fellow am Manhattan Institute, sagte: „Sie werden die Haushaltsdefizite, die sich 2 Billionen Dollar nähern, nicht drastisch verändern. Es ist zu kleine Zinsänderung auf zu kleinen Anteil unserer gesamten Verschuldung.“

Langfristige Anleihen drücken immer noch die Bundesfinanzen

Die Hauptzinsentlastung Washingtons erfolgt durch kurzfristige Treasury-Bills, die oft ausgegeben werden und Laufzeiten von nur vier Wochen haben. Diese Bills reagieren schnell auf Zinsänderungen der Fed.

Aber das ist nur ein kleiner Teil der gesamten Bundesverschuldung. Der Rest steckt in älteren, höher verzinsten Verträgen, die sich nicht mit kurzfristigen Senkungen bewegen. Und selbst wenn die langfristigen Renditen sinken, dauert es Zeit, bis günstigere Ersatzprodukte nachrücken.

Anleger schauen auch nicht nur darauf, was Powell mit dem kurzfristigen Zinssatz der Fed macht. Sie berücksichtigen langfristige Inflationsrisiken, Befürchtungen über die Unabhängigkeit der Fed und den gesamten fiskalischen Pfad der US-Regierung.

Jared Bernstein, Leiter des Council of Economic Advisers des Weißen Hauses, sagte: „Anleger scheinen weiterhin eine Term-Prämie zu suchen, wenn sie uns leihen.“ Das bedeutet, dass sie mehr Zinsen als Gegenleistung für die langfristige Bindung ihres Geldes verlangen. Dies hält die Renditekurve steil und die langfristigen Finanzierungskosten der Regierung hoch.

Die US-Gebühren geben jetzt mehr für Zinsen aus als für Verteidigung. Ein Dollar von jedem Sieben im Bundesbudget geht für Zinsen auf. Vor fünfzig Jahren waren die Zinszahlungen etwa halb so groß wie die Militärausgaben. Jetzt haben sie diese überholt.

Der Schuldenberg ist so hoch geworden aufgrund einer Mischung aus Steuersenkungen, steigenden Kosten aus Sozialleistungsprogrammen, pandemiebedingten Ausgaben und übrig gebliebenen Schäden aus der Finanzkrise 2008. Die öffentlich gehaltene Verschuldung nähert sich jetzt 100 % des BIP und erreicht den Rekord nach dem Zweiten Weltkrieg von 106 %.

Eine kleine Bewegung in den Zinssätzen, nur 0,1 Prozentpunkt, würde das Land über zehn Jahre hinweg 351 Milliarden Dollar kosten, basierend auf Schätzungen des Congressional Budget Office. Das ist mehr, als das neue Steuergesetz durch die Beendigung von Krediten für Elektrofahrzeuge und Solarpaneele spart.

Trump drängt auf tiefere Senkungen, aber die Mathematik sagt etwas anderes

Präsident Donald Trump hat Powell immer wieder attackiert und ihm vorgeworfen, er bewege sich zu langsam bei Zinssenkungen. „Weil der Zinssatz hoch ist, müssen wir mehr für Schulden zahlen“, sagte Trump im Juni. Er argumentierte, die USA könnten 900 Milliarden Dollar jährlich sparen, wenn die Fed die Zinssätze um drei volle Prozentpunkte senkt.

Das würde eine zwölfmal größere Senkung erfordern, als Powell gerade geliefert hat. Und selbst dann hingen die Einsparungen davon ab, dass die langfristigen Finanzierungszinssätze genauso schnell sinken, was fast nie passiert.

Die Rendite der 10-jährigen Treasury-Anleihe hat sich dieses Jahr größtenteils zwischen 4,0 % und 4,7 % bewegt. Sie tauchte kurz auf, als die Fed ankündigte, dass weitere Senkungen kommen würden, sprang aber dann wieder über 4,1 %. Das zeigt, dass Anleger weiterhin Inflation erwarten und nicht überzeugt sind, dass Powells Maßnahmen ausreichen werden.

Eine Möglichkeit für die Regierung, ihre Zinskosten zu senken, besteht darin, die Art der verkauften Schuldtitel zu ändern. Wenn kurzfristige Zinssätze niedriger sind, könnte das Finanzministerium mehr kurzfristige Bills ausgeben. Darauf deuten Beamte jetzt hin. Sie glauben auch, dass das Wachstum von Krypto, insbesondere bei Stablecoins, die Nachfrage nach diesen kurzfristigen Treasury-Bills erhöhen könnte.

Aber nicht jeder stimmt mit dieser Strategie überein. Stephen Miran, Trumps Chefökonom und Kandidat für den Board of Governors der Fed, argumentierte letztes Jahr, dass das Biden-Team zu stark auf kurzfristige Kredite gesetzt habe.

Schatzminister Scott Bessent unterstützte diese Ansicht. Die Ausgabe von mehr kurzfristigen Schuldtiteln hilft, wenn die Zinssätze niedrig sind, aber sie lässt die Regierung auch anfällig sein, wenn diese Zinssätze schnell steigen.

Eine andere Option ist, mehr langfristige Schuldtitel auszugeben, wenn diese Zinssätze niedrig sind, etwas, das während der Pandemie hätte getan werden können. Damals wurden Treasurys als ultra-sicher angesehen, und die Zinssätze waren weit unten.

Daten der Bank of America zeigen, dass der durchschnittliche Zins auf Treasury-Anleihen und -Bonds von über 2,5 % auf so niedrig wie 1,7 % Anfang 2022 sank. Aber Washington sicherte diese Deals nicht ab. Jetzt ist dieser Durchschnitt im März wieder über 3 % gestiegen und steigt weiter.

„Es gibt diese Denkweise, dass wir die Schulden zu niedrigeren Zinssätzen refinanzieren hätten sollen, als wir die Chance dazu hatten“, sagte Gennadiy Goldberg, Leiter der US-Zinsstrategie bei TD Securities. „Das haben wir.“ Aber das reichte nicht, um die Nadel zu bewegen.