Die US-Regierung verliert immer noch jährlich fast eine Billion Dollar allein durch Zinszahlungen für ihre Staatsschulden, und die lang erwartete Zinssenkung von Jerome Powell wird daran nichts ändern.
Rund 80 % der US-Staatsverschuldung bestehen aus Anleihen und Schuldverschreibungen mit festen Laufzeiten von zwei bis dreißig Jahren. Diese Zinssätze wurden bei der Emission der Wertpapiere festgelegt, und auch eine Senkung der kurzfristigen Zinssätze kann diese alten Verträge nicht trac .
Neue Kredite mit niedrigeren Zinsen können erst aufgenommen werden, wenn die älteren fällig werden, was Jahre dauert. Jessica Riedl, Senior Fellow am Manhattan Institute, sagte: „Man wird die defi, die sich auf fast zwei Billionen Dollar belaufen, nicht drastisch reduzieren können. Die Zinsänderung ist viel zu gering für einen viel zu kleinen Anteil unserer Gesamtverschuldung.“
Langfristige Anleihen belasten die Staatsfinanzen weiterhin
Washingtons wichtigste Zinsentlastung erfolgt über kurzfristige Schatzanweisungen, die häufig emittiert werden und Laufzeiten von nur vier Wochen haben. Diese Anweisungen reagieren schnell auf Zinsänderungen der Fed.
Das ist aber nur ein kleiner Teil der gesamten Staatsverschuldung. Der Rest steckt in älteren, höher verzinstentracfest, die sich durch kurzfristige Zinssenkungen nicht verändern lassen. Und selbst wenn die langfristigen Renditen sinken, dauert es eine Weile, bis günstigere Alternativen verfügbar sind.
Anleger achten nicht nur darauf, was Powell mit dem kurzfristigen Leitzins der Fed macht. Sie berücksichtigen auch langfristige Inflationsrisiken, Befürchtungen hinsichtlich der Unabhängigkeit der Fed und den allgemeinen fiskalpolitischen Kurs der US-Regierung.
Jared Bernstein, Vorsitzender des Wirtschaftsrats des Weißen Hauses, sagte : „Investoren scheinen nach wie vor eine Laufzeitprämie zu fordern, wenn sie uns Geld leihen.“ Das bedeutet, sie wollen höhere Zinsen im Gegenzug für die langfristige Anlage ihres Kapitals. Dies hält die Zinsstrukturkurve steil und die langfristigen Kreditkosten des Staates hoch.
Die USA geben mittlerweile mehr für Zinsen als für Verteidigung aus. Jeder siebte Dollar im Bundeshaushalt fließt in Zinsen. Vor fünfzig Jahren waren die Zinszahlungen etwa halb so hoch wie die Militärausgaben. Heute haben sie diese Summe übertroffen.
Der Schuldenberg ist durch eine Kombination aus Steuersenkungen, steigenden Kosten für Sozialprogramme, pandemiebedingten Ausgaben und den Nachwirkungen der Finanzkrise von 2008 so enorm angewachsen. Die Staatsverschuldung nähert sich mittlerweile 100 % des BIP und damit dem Rekordwert von 106 % nach dem Zweiten Weltkrieg.
Eine geringfügige Zinserhöhung um lediglich 0,1 Prozentpunkte würde das Land laut Schätzungen des Congressional Budget Office über zehn Jahre 351 Milliarden Dollar kosten. Das ist mehr als die Einsparungen, die das neue Steuergesetz durch die Abschaffung der Fördergelder für Elektrofahrzeuge und Solaranlagen erzielt.
Trump drängt auf tiefere Kürzungen, aber die Mathematik spricht eine andere Sprache
dent Donald Trump hat Powell immer wieder scharf kritisiert und ihm vorgeworfen, die Zinssenkungen zu langsam anzugehen. „Weil die Zinsen hoch sind, müssen wir mehr für unsere Schulden bezahlen“, sagte Trump im Juni. Er argumentierte, die USA könnten jährlich 900 Milliarden Dollar einsparen, wenn die Fed die Zinsen um drei volle Prozentpunkte senken würde.
Das würde eine zwölfmal höhere Kürzung erfordern als die, die Powell gerade vorgenommen hat. Und selbst dann wären die Einsparungen davon abhängig, dass die langfristigen Kreditzinsen genauso schnell sinken, was so gut wie nie vorkommt.
Die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe lag in diesem Jahr größtenteils zwischen 4,0 % und 4,7 %. Sie sank kurzzeitig, als die Fed weitere Zinssenkungen ankündigte, erholte sich dann aber wieder auf über 4,1 %. Das zeigt, dass Anleger weiterhin mit Inflation rechnen und nicht überzeugt sind, dass Powells Maßnahmen ausreichen werden.
Eine Möglichkeit für die Regierung, ihre Zinskosten zu senken, besteht darin, die Art der von ihr ausgegebenen Schuldtitel anzupassen. Bei niedrigeren kurzfristigen Zinsen könnte das Finanzministerium vermehrt kurzfristige Staatsanleihen begeben. Darauf deuten Regierungsvertreter derzeit hin. Sie gehen außerdem davon aus, dass das Wachstum von Kryptowährungen, insbesondere von Stablecoins, die Nachfrage nach diesen kurzfristigen Staatsanleihen steigern könnte.
Doch nicht alle teilen diese Ansicht. Stephen Miran, Trumps Chefökonom und Kandidat für den Gouverneursrat der US-Notenbank, argumentierte letztes Jahr, dass das Biden-Team zu stark auf kurzfristige Kredite gesetzt habe.
Finanzminister Scott Bessent unterstützte diese Ansicht. Die Ausgabe weiterer kurzfristiger Schulden ist zwar bei niedrigen Zinsen hilfreich, birgt aber auch Risiken für den Staat, falls die Zinsen rasch steigen.
Eine weitere Möglichkeit wäre die Ausgabe weiterer langfristiger Anleihen bei niedrigen Zinsen gewesen, was während der Pandemie hätte geschehen können. Damals galten Staatsanleihen als extrem sicher, und die Zinsen waren deutlich niedriger.
Daten der Bank of America zeigen, dass der durchschnittliche Zinssatz für Staatsanleihen Anfang 2022 von über 2,5 % auf bis zu 1,7 % gefallen ist. Doch Washington hat diese Entwicklungen nicht abgesichert. Mittlerweile ist der Durchschnittszins bis März wieder auf über 3 % gestiegen und steigt weiter.
„Es gibt die Ansicht, dass wir die Schulden zu niedrigeren Zinssätzen hätten refinanzieren sollen, als wir die Möglichkeit dazu hatten“, sagte Gennadiy Goldberg, Leiter der US-Zinsstrategie bei TD Securities. „Das haben wir auch getan.“ Doch es reichte nicht aus, um etwas zu bewirken.
