Diese Woche muss Fed-Vorsitzender Powell das Wachstum ankurbeln, während Zinssenkungen weiterhin zur Debatte stehen

Jerome Powell begibt sich diese Woche in eine schwierige Position. Er muss Anleger davon überzeugen, dass die Wirtschaft stark ist, gleichzeitig aber klarstellen, dass die Federal Reserve bereit ist, die Zinsen zu senken, falls die Lage sich verschlechtert.

Das Timing ist brutal. Die Aktienmärkte sind instabil, die Renditen für Staatsanleihen fallen, und das Weiße Haus hilft auch nicht gerade weiter. Seine Botschaft muss präzise sein – zu viel Zuversicht führt zu Panik an den Märkten, zu wenig dazu, dass der Verkaufstrend sich vertieft.

Die Federal Reserve wird voraussichtlich die Zinssätze stabil halten, wenn die Beamten am 18. und 19. März zusammentreffen. Doch Händler setzen auf drei Zinssenkungen in diesem Jahr, beginnend im Juni. Ökonomen erwarten zwei. Wenn Powell nur zwei ankündigt, muss er betonen, dass die Fed bereit ist, schnell zu handeln, falls der Arbeitsmarkt Anzeichen einer Schwächung zeigt.

„Am Rand könnte die Fed es etwas besser oder etwas schlechter machen“, sagte James Athey, Portfolio-Manager bei Marlborough Investment Management. „Aber offensichtlich können sie die Märkte nicht vollständig beruhigen, da der Einbruch des Vertrauens largely aus dem Weißen Haus stammt.“

Fed faces pressure as markets react to Trump’s economic policies

Donald Trump hat die Lage verschärft. Der Handelskrieg des Präsidenten hat sich schnell zugespitzt, und der Markt spürt dies. Die Aktienkurse sind im vergangenen Monat stark gefallen. Die Renditen von Staatsanleihen sinken. Die Verbraucherstimmung ist rückläufig. Das Weiße Haus hat keine Schritte unternommen, um Beruhigung zu stiften. Stattdessen sagte Trump am 9. März, die Wirtschaft befinde sich in einem „Übergangszeitraum“. Finanzminister Scott Bessent bekräftigte dies noch einmal und sagte, die Märkte benötigten eine „Detox-Kur“. Das half den Anlegern nicht weiter.

Die Marktschwankungen beeinflussen bereits die Entscheidungen der Fed. Die Zweijahres-Rendite für US-Staatsanleihen, die am schnellsten auf geldpolitische Veränderungen reagiert, ist seit Januar um fast 60 Basispunkte gesunken. Sie erreichte diesen Monat 3,83 %, das niedrigste Niveau seit über fünf Monaten. Der S&P 500 ist um 10 % von seinem Höchststand gefallen. Der VIX, der die Marktängste misst, hat sein höchstes Niveau seit August erreicht.

Das ist der Hintergrund für Powells Auftritt in dieser Woche. Er kann das nicht ignorieren. „Powell muss ein gewisses Signal senden, dass sie die Lage beobachten“, sagte Dominic Konstam, Leiter der Makrostrategie bei Mizuho Securities USA. Die Fed reagiert nicht direkt auf den Aktienmarkt, aber sie kann so tun, als würde dies nicht geschehen.

Die wirtschaftlichen Projektionen, die diese Woche veröffentlicht werden, sollen ein langsamereres Wachstum für 2025 und eine leicht höhere Kerninflation zeigen, welche die Kosten für Lebensmittel und Energie ausschließt. Das macht die Aufgabe der Fed noch schwieriger.

Inflation makes rate cuts complicated

Inflation bleibt ein Problem. Die Verbraucherpreise verzeichneten im Februar einen Rückgang. Die Produzentenpreise blieben unverändert. Der persönliche Konsumausgaben-Preisindex (PCE), den die Fed genau beobachtet, ist jedoch weiterhin stabil. Die langfristigen Inflationserwartungen sind nun seit drei Monaten in Folge gestiegen und haben ein 30-Jahres-Hoch erreicht.

Aus diesem Grund kann Powell einfach keine Zinssenkungen versprechen. „Wir werden hören, dass die Dinge noch standhalten und die Politik an einem guten Ort ist“, sagte Sarah House, leitende Ökonomin bei Wells Fargo. Sie möchte Klarheit darüber, wie die Fed Inflationsrisiken gegen eine verlangsamte Wirtschaft abwägt.

Matthew Luzzetti, chief US economist at Deutsche Bank, says the Fed will wait before moving rates. “There’s lots of uncertainty that’s out there,” he said. “They are going to be in a wait-and-see mode.” He doesn’t expect rate cuts this year but acknowledges that the inflation fight isn’t over.

Wenn die Wirtschaft verlangsamt, während die Inflation hoch bleibt, erwarten die meisten Ökonomen, dass die Fed die Zinssätze stabil hält. Doch sie beobachtet auch Trumps andere Politiken. Steuersenkungen und Deregulierungen könnten Wachstum und Inflation weiter anheizen und die Fed dazu zwingen, ihre Strategie zu überdenken. Powell und andere Beamte warten ab, um die vollständigen Auswirkungen zu sehen, bevor sie einen Schritt unternehmen.

„Trotz der hohen Unsicherheit befindet sich die US-Wirtschaft weiterhin in einer guten Lage“, sagte Powell Anfang dieses Monats in New York. „Wir müssen es nicht eilig haben und sind gut aufgestellt, um auf mehr Klarheit zu warten.“

Fed’s balance sheet and Trump’s trade war add to uncertainty

Anleger suchen zudem nach Hinweisen zur Bilanz der Fed. Die Behörden haben diese reduziert – ein Prozess, der als quantitative Straffung (QT) bekannt ist. Das Protokoll der Januar-Sitzung der Fed zeigt, dass sie eine Verlangsamung oder Aussetzung von QT diskutiert haben, insbesondere da die Gesetzgeber keinen Deal über die Schuldenobergrenze erzielt haben.

„Das Argument für März ist, dass die Fed bereits darüber gesprochen hat“, sagte Blake Gwinn, Leiter der US-Zinsstrategie bei RBC Capital Markets. „Also warum nicht einfach tun? Sie können QT pausieren und später wieder aufnehmen.“

Eine Umfrage von Bloomberg News zeigt, dass die meisten Ökonomen erwarten, dass die Fed die Zinssätze bis Mitte 2025 unverändert lässt und im September sowie Dezember jeweils eine Senkung vornimmt. Das ist ein Wandel. Im Dezember hatten sie noch drei Zinssenkungen ab März erwartet. Die Änderung spiegelt die Unsicherheit bezüglich der Handelspolitik Trumps wider.

Der Präsident hat Zölle gegen China, Kanada und Mexiko angekündigt. Er hat auch seine Haltung mehrfach geändert, wodurch es für die Märkte unmöglich wird, Risiken in die Preise einzupreisen. Die Investoren wissen nicht, was als nächstes kommt, und das erzeugt Instabilität.

"Die Fed befindet sich derzeit in einer sehr schwierigen Lage, da sie mit einer eher stagflationsartigen Prognose konfrontiert ist, obwohl die Kerninflation weiterhin deutlich über ihrem mittelfristigen Ziel liegt", sagte Scott Anderson, Chefökonom für die USA bei BMO Capital Markets. "Die Unsicherheit in Bezug auf die Größe, die Dauer und die Ziele zukünftiger Zölle erschwert die geldpolitische Prognose weiter."

Die meisten Ökonomen erwarten keine großen Veränderungen in der Erklärung der Fed nach der Sitzung. Einige sehen jedoch die Möglichkeit einer Verlangsamung des QT. Rund 11% prognostizieren, dass die Fed nächste Woche lockert. Weitere 41% glauben, dass dies im zweiten Quartal passieren wird.

Trump’s policies could force the Fed to act sooner

Blickt man voraus, ist die große Frage, wie die Fed reagieren wird, falls die Inflation hoch bleibt, während die Wirtschaft sich verlangsamt. Fast drei Viertel der befragten Ökonomen erwarten nun aufgrund von Trumps Politik ein schwächeres Wachstum im Jahr 2025. Zwei Drittel prognostizieren jetzt eine höhere Inflation.

Bisher haben die Vertreter der Fed wenig dazu gesagt, wie sich Trumps Politik auf ihre Entscheidungen auswirken wird. Sie zeigen sich optimistisch bezüglich des Arbeitsmarktes, erkennen jedoch Bedenken hinsichtlich der Inflation an.

„Die Kosten für Vorsicht sind sehr, sehr gering“, sagte Powell diesen Monat. „Die Wirtschaft ist in Ordnung. Sie braucht von uns eigentlich keine Maßnahmen, und deshalb können wir abwarten – und sollten es auch.“

Die meisten Ökonomen glauben, dass die Fed die Zinsen stabil halten wird, solange die Inflation hoch bleibt und das Wachstum sich verlangsamt. Wenn sich die Lage jedoch verschlechtert, erwarten einige frühere Zinssenkungen.

„Wenn sich unser Negativszenario bewahrheitet, muss die Fed den Fokus auf Wachstumsrisiken verlagern und könnte ab dem dritten Quartal mit Zinssenkungen beginnen“, sagte Kathy Bostjancic, Chefvolkswirtin bei Nationwide. Sie geht davon aus, dass die erste Senkung im Oktober erfolgen wird.