Jerome Powell steht diese Woche vor einer schwierigen Aufgabe. Er muss die Anleger von dertronder Wirtschaft überzeugen und gleichzeitig deutlich machen, dass die Federal Reserve bereit ist, die Zinsen zu senken, sollte sich die Lage verschlechtern.
Der Zeitpunkt ist denkbar ungünstig. Die Aktienmärkte sind instabil, die Anleiherenditen gesunken, und das Weiße Haus trägt nicht gerade zur Beruhigung bei. Seine Botschaft muss präzise sein: Zu viel Zuversicht löst Panik an den Märkten aus, zu wenig verschärft den Ausverkauf.
Es wird erwartet, dass die US-Notenbank (Fed) die Leitzinsen bei ihrer Sitzung am 18. und 19. März unverändert lässt. Händler spekulieren jedoch auf drei Zinssenkungen in diesem Jahr, beginnend im Juni. Ökonomen rechnen mit zwei. Sollte Powell lediglich zwei Zinssenkungen ankündigen, muss er die Bereitschaft der Fed zu schnellem Handeln betonen, falls sich der Arbeitsmarkt verschlechtert.
„Im Grenzfall könnte die Fed die Lage etwas verbessern oder verschlechtern“, sagte James Athey, Portfoliomanager bei Marlborough Investment Management. „Aber ganz sicher kann sie die Märkte nicht beruhigen, da die negative Stimmung größtenteils vom Weißen Haus ausgeht.“
Die US-Notenbank steht unter Druck, da die Märkte auf Trumps Wirtschaftspolitik reagieren
Donald Trump hat die Lage verschlimmert. Der Handelskrieg desdenteskalierte rasant, und die Märkte spüren die Folgen. Die Aktienkurse befinden sich seit einem Monat im freien Fall. Die Renditen von Staatsanleihen sinken. Das Verbrauchervertrauen ist im Keller. Das Weiße Haus hat nicht versucht, die Anleger zu beruhigen. Stattdessen erklärte Trump am 9. März, die Wirtschaft befinde sich in einer „Übergangsphase“. Finanzminister Scott Bessent bekräftigte dies und sagte, die Märkte bräuchten eine „Entgiftung“. All das half den Anlegern nicht.
Die Marktvolatilität beeinflusst bereits die Entscheidungen der US-Notenbank. Die Rendite zweijähriger US-Staatsanleihen, die am schnellsten auf geldpolitische Änderungen reagiert, ist seit Januar um fast 60 Basispunkte gefallen. Sie erreichte diesen Monat mit 3,83 % den niedrigsten Stand seit über fünf Monaten. Der S&P 500 liegt 10 % unter seinem Höchststand. Der VIX, der die Marktängste misst, erreichte den höchsten Stand seit August.
Das ist der Hintergrund für Powell in dieser Woche. Er kann ihn nicht ignorieren. „Powell muss ein Signal senden, dass die Fed die Entwicklung beobachtet“, sagte Dominic Konstam, Leiter der Makrostrategie bei Mizuho Securities USA. Die Fed reagiert zwar nicht direkt auf den Aktienmarkt, kann aber nicht so tun, als ob nichts wäre.
Die diese Woche veröffentlichten Wirtschaftsprognosen deuten auf ein langsameres Wachstum im Jahr 2025 und eine leicht höhere Kerninflation hin, bei der die Kosten für Lebensmittel und Energie nicht berücksichtigt werden. Das erschwert die Aufgabe der US-Notenbank zusätzlich.
Inflation macht Zinssenkungen kompliziert
Die Inflation bleibt ein Problem. Die Verbraucherpreise stiegen im Februar langsamer. Die Erzeugerpreise blieben unverändert. Der Preisindex für die privaten Konsumausgaben (PCE), den die US-Notenbank genau beobachtet, ist jedoch weiterhin stabil. Die langfristigen Inflationserwartungen sind nun drei Monate in Folge gestiegen und haben ein 30-Jahres-Hoch erreicht.
Deshalb kann Powell nicht einfach Zinssenkungen versprechen. „Wir werden die Botschaft hören, dass die Lage weiterhin stabil ist und die Geldpolitik auf dem richtigen Weg ist“, sagte Sarah House, leitende Ökonomin bei Wells Fargo. Sie wünscht sich Klarheit darüber, wie die Fed die Inflationsrisiken gegen die sich abschwächende Konjunktur abwägt.
Matthew Luzzetti, Chefökonom für die USA bei der Deutschen Bank, geht davon aus, dass die Fed mit einer Zinsänderung abwarten wird. „Es herrscht große Unsicherheit“, sagte . „Sie werden erst einmal beobachten.“ Er rechnet in diesem Jahr nicht mit Zinssenkungen, räumt aber ein, dass der Kampf gegen die Inflation noch nicht vorbei ist.
Sollte sich das Wirtschaftswachstum verlangsamen, während die Inflation hoch bleibt, gehen die meisten Ökonomen davon aus, dass die Fed die Zinsen unverändert lässt. Sie beobachten aber auch Trumps übrige Politik. Steuersenkungen und Deregulierung könnten Wachstum und Inflation weiter anheizen und die Fed zwingen, ihre Strategie zu überdenken. Powell und andere Verantwortliche warten die vollen Auswirkungen ab, bevor sie handeln.
„Trotz der erhöhten Unsicherheit befindet sich die US-Wirtschaft weiterhin in einer guten Lage“, sagte Powell Anfang des Monats in New York. „Wir müssen es nicht eilig haben und können gut abwarten, bis mehr Klarheit herrscht.“
Die Bilanz der US-Notenbank und Trumps Handelskrieg verstärken die Unsicherheit
Anleger suchen auch nach Hinweisen auf die Bilanz der US-Notenbank (Fed). Die Fed hat diese reduziert, ein Prozess, der als quantitative Straffung (QT) bezeichnet wird. Aus dem Protokoll der Fed-Sitzung vom Januar geht hervor, dass eine Verlangsamung oder Aussetzung der QT diskutiert wurde, insbesondere da sich die Abgeordneten des Kongresses noch nicht auf die Schuldenobergrenze geeinigt haben.
„Das Argument für März lautet, dass die Fed bereits darüber gesprochen hat“, sagte Blake Gwinn, Leiter der US-Zinsstrategie bei RBC Capital Markets. „Warum also nicht einfach umsetzen? Sie können das QT-Programm pausieren und später wieder aufnehmen.“
Laut einer Umfrage von Bloomberg News erwarten die meisten Ökonomen, dass die US-Notenbank die Zinsen bis Mitte 2025 unverändert lässt und im September und Dezember zwei Zinssenkungen vornimmt. Das ist eine Kursänderung. Im Dezember gingen sie noch von drei Zinssenkungen ab März aus. Diese Änderung spiegelt die Unsicherheit hinsichtlich Trumps Handelspolitik wider.
Derdent hat mit Zöllen gegen China, Kanada und Mexiko gedroht. Zudem hat er seine Haltung mehrfach geändert, was es den Märkten unmöglich macht, das Risiko einzupreisen. Anleger wissen nicht, was als Nächstes kommt, und das führt zu Instabilität.
„Die Fed befindet sich derzeit in einer sehr schwierigen Lage. Sie sieht sich mit zunehmenden Stagflationsbedingungen konfrontiert, obwohl die Kerninflation weiterhin deutlich über ihrem mittelfristigen Zielwert liegt“, sagte Scott Anderson, Chefökonom für die USA bei BMO Capital Markets. „Die Unsicherheit hinsichtlich des Umfangs, der Dauer und der Ziele künftiger Zölle erschwert die geldpolitischen Aussichten zusätzlich.“
Die meisten Ökonomen erwarten keine großen Änderungen in der Erklärung der Fed nach der Sitzung. Einige sehen jedoch die Möglichkeit einer Verlangsamung des QT-Programms. Rund 11 % prognostizieren, dass die Fed nächste Woche eine Lockerung der Geldpolitik vornehmen wird. Weitere 41 % gehen davon aus, dass dies im zweiten Quartal geschehen wird.
Trumps Politik könnte die Fed zu einem früheren Handeln zwingen
Mit Blick auf die Zukunft stellt sich die Frage, wie die US-Notenbank (Fed) reagieren wird, falls die Inflation hoch bleibt und sich die Wirtschaft abschwächt. Fast drei Viertel der befragten Ökonomen erwarten aufgrund der Politik Trumps nun ein schwächeres Wachstum im Jahr 2025. Zwei Drittel prognostizieren mittlerweile eine höhere Inflation.
Bislang haben sich Vertreter der US-Notenbank (Fed) kaum dazu geäußert, wie Trumps Politik ihre Entscheidungen beeinflussen wird. Sie bleiben optimistisch hinsichtlich des Arbeitsmarktes, räumen aber Inflationssorgen ein.
„Die Kosten der Vorsicht sind sehr, sehr gering“, sagte Powell diesen Monat. „Der Wirtschaft geht es gut. Sie braucht eigentlich nichts von uns, also können und sollten wir abwarten.“
Die meisten Ökonomen gehen davon aus, dass die US-Notenbank die Zinsen unverändert lassen wird, solange die Inflation hoch bleibt und das Wachstum sich verlangsamt. Sollten sich die Bedingungen jedoch verschlechtern, erwarten einige eine frühere Zinssenkung.
„Sollte unser Negativszenario eintreten, wird die Fed ihren Fokus auf Wachstumsrisiken richten müssen und könnte bereits im dritten Quartal mit Zinssenkungen beginnen“, sagte Kathy Bostjancic, Chefökonomin bei Nationwide. Sie rechnet mit der ersten Zinssenkung im Oktober.
