China bekämpft Yuan-Schwäche mit stabilen Zinssätzen, während US-Zollandrohen nachlassen

Chinas Zentralbank hielt ihren Zinssatz für die mittelfristige Kreditfazilität (MLF) am Montag bei 2,0 % fest, um den Yuan zu stabilisieren, während der Druck nach Donald Trumps Wahlsieg in den USA zunimmt.

Die People’s Bank of China (PBOC) injizierte 900 Milliarden Yuan (124,26 Milliarden Dollar) in einjährige Kredite an Finanzinstitute, ohne die Zinssätze zu ändern, was einen vorsichtigen Ansatz angesichts globaler wirtschaftlicher Unsicherheit signalisiert. Der Offshore-Yuan, der von einem stärkeren Dollar geschwächt wurde, ist seit dem 5. November um über 2,0 % gefallen.

Vorsichtige Strategie der PBOC

Die PBOC balanciert die Bedürfnisse der inländischen Liquidität, eine fragile Wirtschaft und Trumps Zollschwert, das über ihren Exporten schwebt. Die Entscheidung am Montag unterstreicht Beijings Tightrope-Walk, der darauf abzielt, eine weitere Abwertung des Yuan zu verhindern, ohne das Wachstum zu ersticken.

Kommerzielle Banken, die bereits mit dünnen Nettozinsspannungen kämpfen, spüren den Druck ebenfalls. Die Spannungen fielen bis Ende September auf 1,53 %, unter dem von Regulierern als „gesund“ betrachteten Niveau von 1,8 %.

Die Weigerung der PBOC, den MLF-Zinssatz zu berühren, stimmt mit ihrer Liquiditätsstrategie überein. „Es ist ein vorhersehbarer Schritt“, sagte Bruce Pang von JLL, der auf die Liquiditätsinjektion der Bank im Oktober von 500 Milliarden Yuan hinweist. Die gesamten MLF-Kredite belaufen sich nun auf 6,239 Billionen Yuan, und die Gebotszinsen in dieser Runde lagen zwischen 1,90 % und 2,30 %.

Ökonomen sind sich einig, dass es darum geht, den politischen Werkzeugkasten flexibel zu halten. UBS prognostiziert, dass der MLF-Zinssatz bis 2024 bei 2,0 % bleiben wird, aber bis Ende 2025 auf 1,2 % und bis 2026 auf 1,0 % sinken könnte.

Die Probleme des Yuan sind nicht neu. Er hat seit dem 24. September, als Peking erstmals Stimulusmaßnahmen zur Bekämpfung seiner verlangsamen Wirtschaft startete, 3,3 % gegenüber dem Dollar verloren. Ein schwächerer Yuan hilft Exporten, birgt aber das Risiko, Inflation anzufachen und das Investorenvertrauen zu untergraben. Gary Ng, ein Ökonom, sagte, der schrittweise Ansatz der PBOC spiegle diese empfindliche Balance wider. „Sie werden es Schritt für Schritt angehen“, sagte er.

Amerikas Zollandrohen lassen nach

Trump’s Rückkehr ins Weiße Haus war eine Quelle der Angst für Peking. Aber sein Schatzkammer-Auserwählter, Hedge-Fund-Manager Scott Bessent, wird als moderate Stimme in einem ansonsten hawkishen Kabinett gesehen. Bessent hat Trumps Zollandrohen als „maximalistische Verhandlungsposition“ bezeichnet und vorgeschlagen, sie schrittweise umzusetzen. Das ist Musik in den Ohren Pekings, zumindest vorerst.

Bessent hat jedoch keine Federn im Hut, was Chinas Währungspolitik betrifft. Er hat den Yuan als unterbewertet beschrieben und Pekings Abhängigkeit von internen Abwertungen kritisiert. „Sie haben die Arbeitskosten gesenkt, Immobilien abgeschrieben – ähnlich wie Europa während seiner Schuldenkrise“, sagte er im Juni.

Bessent hat auch Chinas Dominanz bei Seltenerdmineralien und Pharmazeutika als nationales Sicherheitsrisiko für die USA markiert und eine sofortige Onshoring kritischer Lieferketten gefordert.

Diese Bemerkungen haben die Ängste vor einem weiteren „Währungsmanipulator“-Label für China wieder angefacht. Trump klebte Peking 2019 dieses Etikett an, bevor er den Kurs Monate später änderte. Analysten warnen, dass es wieder auftauchen könnte, was Sanktionen und andere Strafen nach sich ziehen würde.

Pekings Langzeitstrategie

China spielt die Langzeitstrategie. Die Volksbank von China (PBOC) hat ihre Einjahres- und Fünfjahres-Leitzinsen für den Loan Prime Rate (LPR) bei jeweils 3,1 % und 3,6 % stabil gehalten. Diese Zinssätze beeinflussen Unternehmens- und Privatkredite, einschließlich Hypotheken. 

Analysten erwarten bald eine Senkung des Mindestreservesatzes (RRR) für Geschäftsbanken, wahrscheinlich um 25 bis 50 Basispunkte, um mehr Liquidität in das System zu pumpen. 

PBOC-Gouverneur Pan Gongsheng deutete dies in einer November-Sitzung an und schlug auch vor, dass der Leitzins für Reverse-Repo-Geschäfte mit sieben Tagen bis Ende des Jahres um 20 Basispunkte sinken könnte.

Pekings Strategie besteht darin, plötzliche Schocks zu vermeiden. Während ein schwächerer Yuan die Exporte ankurbeln könnte, birgt ein unkontrollierter Verfall das Risiko von Chaos an den Finanzmärkten. Im Gegensatz zur US-Notenbank Federal Reserve, die sich auf einen einzigen Leitzinssatz konzentriert, nutzt die chinesische Zentralbank eine Mischung aus Instrumenten zur Steuerung der Geldpolitik.

Unterdessen werfen die Kabinettswahlen von Trump die globalen Märkte ins Wanken. Währungshändler haben ihre Wetten auf einen Dollar-Anstieg bereits reduziert, gestützt durch die Hoffnung, dass ihre gemäßigten Haltungen Trumps hawkistische Tendenzen dämpfen werden. Der Einfluss von Wall Street in der Regierung könnte die Handelsspannungen ebenfalls abmildern.