Die chinesische Zentralbank beließ am Montag ihren Zinssatz für die mittelfristige Kreditfazilität (MLF) bei 2,0% und stabilisierte damit den Yuan angesichts des zunehmenden Drucks nach dem Wahlsieg von Donald Trump in den USA.
Die Chinesische Volksbank (PBOC) stellte Finanzinstituten 900 Milliarden Yuan (124,26 Milliarden US-Dollar) an einjährigen Krediten zur Verfügung, ohne die Zinssätze zu verändern. Dies signalisiert angesichts der globalen wirtschaftlichen Unsicherheit eine vorsichtige Vorgehensweise. Der Offshore-Yuan, der durch dentronUS-Dollar stark unter Druck geraten ist, hat seit dem 5. November über 2,0 % an Wert verloren.
Die vorsichtige Strategie der PBOC
Die chinesische Zentralbank (PBOC) steht vor der schwierigen Aufgabe, den Liquiditätsbedarf im Inland zu decken, die fragile Wirtschaftslage zu bewältigen und die von Trump angekündigten Zölle auf ihre Exporte abzufedern. Die Entscheidung vom Montag unterstreicht Pekings Balanceakt: eine weitere Abwertung des Yuan zu verhindern, ohne das Wachstum zu gefährden.
Auch die Geschäftsbanken, die ohnehin schon mit geringen Nettozinsmargen zu kämpfen haben, spüren die Auswirkungen. Die Margen fielen bis Ende September auf 1,53 % und lagen damit unter dem von den Aufsichtsbehörden als „gesund“ eingestuften Wert von 1,8 %
Die Weigerung der PBOC, den MLF-Zinssatz anzutasten, entspricht ihrer Liquiditätsstrategie. „Das ist ein vorhersehbarer Schritt“, sagte Bruce Pang von JLL und verwies auf die Liquiditätsspritze der Bank in Höhe von 500 Milliarden Yuan im Oktober. Das Gesamtvolumen der MLF-Kredite beläuft sich nun auf 6,239 Billionen Yuan, und die Gebotszinssätze in dieser Runde lagen zwischen 1,90 % und 2,30 %.
Ökonomen sind sich einig, dass es darum geht, die politischen Instrumente flexibel zu halten. UBS prognostiziert, dass der MLF-Satz bis 2024 bei 2,0 % bleiben wird, aber bis Ende 2025 auf 1,2 % und bis 2026 auf 1,0 % sinken könnte.
Die Probleme des Yuan sind nicht neu. Seit dem 24. September, als Peking erstmals Konjunkturmaßnahmen zur Abfederung der sich verlangsamenden Wirtschaft einleitete, hat er gegenüber dem Dollar 3,3 % an Wert verloren. Ein schwächerer Yuan fördert zwar die Exporte, birgt aber das Risiko, die Inflation anzuheizen und das Vertrauen der Anleger zu untergraben. Der Wirtschaftswissenschaftler Gary Ng erklärte, das schrittweise Vorgehen der chinesischen Zentralbank (PBOC) spiegele dieses heikle Gleichgewicht wider. „Sie gehen Schritt für Schritt vor“, sagte er.
Amerikas Zolldrohungen lassen nach
Trumps Rückkehr ins Weiße Haus beunruhigte Peking. Doch sein Kandidat für das Finanzministerium, der Hedgefonds-Manager Scott Bessent, gilt als gemäßigte Stimme in einem ansonsten eher kriegstreiberischen Kabinett. Bessent bezeichnete Trumps Zolldrohungen als „maximalistische Verhandlungsposition“ und schlug deren schrittweise Umsetzung vor. Das klingt in Peking – zumindest vorerst – nach einem Lichtblick.
Bessent hat Chinas Währungspolitik jedoch unmissverständlich kritisiert. Er bezeichnete den Yuan als unterbewertet und bemängelte Pekings Vorgehen bei internen Abwertungen. „Sie haben die Lohnkosten gesenkt und Immobilien abgeschrieben – ähnlich wie Europa während seiner Schuldenkrise“, sagte er im Juni.
Bessent hat auch Chinas Dominanz bei Seltenen Erden und Pharmazeutika als nationales Sicherheitsrisiko für die USA hervorgehoben und eine sofortige Rückverlagerung kritischer Lieferketten gefordert.
Diese Äußerungen haben die Befürchtung neu entfacht, China könnte erneut als „Währungsmanipulator“ eingestuft werden. Trump hatte Peking 2019 diesen Stempel aufgedrückt, ihn aber Monate später wieder aufgehoben. Analysten warnen, dass diese Einstufung wieder auftauchen und Sanktionen und andere Strafmaßnahmen nach sich ziehen könnte.
Pekings langfristige Strategie
China verfolgt eine langfristige Strategie. Die chinesische Zentralbank (PBOC) hat ihre einjährigen und fünfjährigen Leitzinsen für Kredite unverändert bei 3,1 % bzw. 3,6 % belassen. Diese Zinssätze beeinflussen Unternehmens- und Privatkredite, einschließlich Hypotheken.
Analysten erwarten eine baldige Senkung des Mindestreservesatzes (RRR) für Geschäftsbanken, voraussichtlich um 25 bis 50 Basispunkte, um dem System mehr Liquidität zuzuführen.
PBOC-Gouverneur Pan Gongsheng deutete dies bereits bei einem Treffen im November an und ließ durchblicken, dass der siebentägige Reverse-Repo-Satz bis zum Jahresende um 20 Basispunkte sinken könnte.
Pekings Strategie besteht darin, plötzliche Schocks zu vermeiden. Ein schwächerer Yuan könnte zwar die Exporte ankurbeln, ein unkontrollierter Kursverfall birgt jedoch das Risiko von Chaos an den Finanzmärkten. Anders als die US-amerikanische Federal Reserve, die sich auf einen einzigen Leitzins konzentriert, nutzt die chinesische Zentralbank einen Mix an Instrumenten zur Steuerung der Geldpolitik.
Unterdessen sorgen Trumps Kabinettsbesetzungen für Aufregung an den globalen Märkten. Devisenhändler haben ihre Wetten auf eine Dollar-Rallye bereits reduziert, in der Hoffnung, dass die gemäßigten Positionen der neuen Kabinettsmitglieder Trumps aggressive Handelspolitik abmildern werden. Der Einfluss der Wall Street in der Regierung könnte zudem die Handelsspannungen verringern.
