Chinas hartnäckige Deflation ist wirklich ein globales Wirtschaftsproblem

China rutscht tiefer in die Deflation, und es ist nicht mehr nur Pekings Problem – es ist das Problem aller. Die Preise sind seit sechs Quartalen in Folge gefallen. Noch ein weiteres Quartal, und China gleicht den düsteren Rekord aus der Asien-Krise der 1990er Jahre ein.

Aber es ist nicht so, als würde Peking tatenlos zusehen. Die politischen Entscheidungsträger versuchen, das Problem zu lösen, aber nichts scheint anzuschlagen. Und da sich Donald Trump auf seine Rückkehr ins Weiße Haus vorbereitet und damit droht, chinesische Exporte mit einem 60-prozentigen Zoll zu zerschlagen, wird die Lage noch schlimmer.

Was ist Deflation überhaupt, werden Sie fragen? Nun, im Grunde genommen bedeutet es, dass die Preise nicht nur langsam steigen oder stagnieren – sie fallen direkt. Dies ist nicht Ihr Standard-„weniger Inflation“. Es ist ein vollständiger wirtschaftlicher Rückzug, bei dem fallende Preise die Verbraucher dazu bringen, Bargeld zu horten, anstatt auszugeben.

Warum Chinas Deflation unaufhaltsam wirkt

Im Gegensatz zu den USA, wo die Menschen nach der Aufhebung der COVID-19-Einschränkungen eifrig ausgaben, blieben die chinesischen Verbraucher vorsichtig. Dafür gibt es einen Grund. Der Einbruch des Immobilienmarktes in China hat nicht nur die Käufer erschüttert – er hat alle verunsichert.

Großanschaffungen? Vergessen Sie es. Die Verbraucher halten an ihrem Geld fest und warten darauf, dass die Preise noch weiter fallen. Aber das ist nicht das Einzige, was China in die Deflation zieht. Die Regierung ging hart gegen hochbezahlte Branchen wie Technologie und Finanzen vor.

Entlassungen und Gehaltskürzungen folgten, und die Leute hörten auf auszugeben. Hinzu kam, dass China mehr Fertigung und fortschrittliche Technologie vorantrieb, was den Markt mit Waren überschwemmte, die niemand kaufen wollte. Die Unternehmen hatten keine andere Wahl, als die Preise zu senken.

Hier ist die Sache: Fallende Preise helfen der Wirtschaft nicht. Wenn die Leute denken, dass die Preise weiter fallen werden, hören sie auf zu kaufen. Und wenn sie aufhören zu kaufen, verdienen die Unternehmen weniger Geld, was zu Entlassungen und noch tieferen Preissenkungen führt.

Bloomberg-Ökonomen Anrufs diese „Schulden-Deflation“, bei der steigende inflationsbereinigte Zinssätze die Tilgung von Schulden noch schwieriger machen. Es ist ein Teufelskreis, aus dem man ohne aggressive Intervention nicht entkommen kann.

Peking weiß das, war aber ungewöhnlich vorsichtig. Nach der Pandemie kehrte China nicht zu seinem alten Spielbuch aus massiven Infrastrukturprojekten und Immobilienbooms zurück.

Präsident Xi Jinping setzt jetzt auf fortschrittliche Technologie und nachhaltiges Wachstum. Während das in der Theorie gut klingt, bedeutet dies, dass es keine große Geldspritze gibt, die die Situation rettet.

Hat Peking einen Plan?

Die Volksbank von China hat in den letzten zwei Jahren mehrfach die Zinssätze gesenkt, in der Hoffnung, die Menschen wieder zum Ausgeben zu bewegen. Es funktioniert nicht. Immobilienbeschränkungen wurden gelockert, Anzahlungen wurden gekürzt und Hypothekenzinssätze wurden gesenkt, um den Wohnungsmarkt wiederzubeleben. Aber nichts davon hat die Spirale gestoppt.

Banken wurden angewiesen, mehr an Entwickler zu verleihen, damit sie gestoppte Projekte abschließen können. Lokale Regierungen wurden sogar gebeten, unverkaufte Wohnungen zu kaufen und sie in öffentlichen Wohnraum umzuwandeln. In der Zwischenzeit hat die Zentralregierung ein Programm im Wert von 1,4 Billionen US-Dollar ins Leben gerufen, um lokalen Regierungen bei der Bewältigung ihrer Schulden zu helfen.

Darüber hinaus hat China versucht, Subventionen für Autos und Haushaltsgeräte auszuzahlen. Familien mit niedrigem Einkommen und Studenten erhielten ebenfalls einige Hilfen. Dennoch sind Ökonomen nicht überzeugt, dass dies ausreicht. Der Wohnungsmarkt ist immer noch ein Chaos, und das Verbrauchervertrauen ist tot.

Wie sieht es mit den Zahlen aus? China verwendet drei wichtige Indikatoren, um Deflation zu messen. Erstens erreichte der Verbraucherpreisindex (CPI), der die Ausgaben der Haushalte verfolgt, im November ein Fünf-Monats-Tief. Dann gibt es den Produzentenpreisindex (PPI), der die Industriepreise misst – er schrumpft seit über zwei Jahren.

Schließlich gibt es den BIP-Deflator, der Preisänderungen in der gesamten Wirtschaft betrachtet. Und auch das sieht nicht gut aus.

Die Produkte, die die Preise nach unten ziehen

Der Transport ist derzeit einer der größten Bremser für die Verbraucherpreise. Autopreise fallen, und sogar die Benzinpreise sind gesunken. Autohersteller wie BYD sind in voller Panik und fordern Lieferanten auf, Kosten zu senken, um wettbewerbsfähig zu bleiben. Das Ergebnis? Ein vollwertiger Preiskrieg im chinesischen Automobilmarkt.

Immobilien sind ein weiteres großes Problem. Der Wohnungsmarkt ist mit unverkaufte Wohnungen überladen, und es gibt keine schnelle Lösung dafür. Die Fertigung ist genauso schlecht. Chinas Streben nach mehr Produktion hat einen Überfluss an Waren geschaffen, die niemand kauft. Es ist einfaches Angebot und Nachfrage – außer dass hier das Angebot gewinnt und die Wirtschaft zermalmt.

Dann gibt es den hoch erwarteten Handelskrieg mit Amerika. Trump hat gedroht, sobald er nächsten Monat ins Amt kommt, weitere 10 % Zoll auf alle chinesischen Importe zu erheben. Wenn diese Zölle durchgehen, wird Chinas Exportwachstum – eine seiner wenigen Lichtblicke – einen massiven Schlag erleiden.

Jeder, der chinesische Aktien hält, spürt den Schmerz, da die Unternehmensgewinne sinken. Luxus-Autohersteller und High-End-Marken, die auf Chinas wohlhabende Verbraucher angewiesen sind? Ihre Verkäufe brechen ein.

Auf der anderen Seite läuft der chinesische Anleihemarkt großartig. Risikofreie Staatsanleihen ziehen Investoren an, die noch weitere Zinssenkungen von der Volksbank von China erwarten. Aber das ist kaum gute Nachrichten. Das breitere wirtschaftliche Bild ist düster, und der Anleihemarkt-Boom ist nur ein Symptom des größeren Problems.