China gerät immer tiefer in die Deflation, und das ist nicht mehr nur Pekings Problem – es betrifft uns alle. Die Preise fallen seit sechs Quartalen in Folge. Ein weiteres Quartal, und China erreicht den traurigen Tiefstand der Asienkrise der 1990er-Jahre.
Doch Peking säße nicht untätig herum. Die Politik bemüht sich um Lösungen, aber nichts scheint zu fruchten. Und während Donald Trump seine Rückkehr ins Weiße Haus vorbereitet und verspricht, chinesische Exporte mit einem 60-prozentigen Zoll zu vernichten, dürfte sich die Lage noch weiter verschärfen.
Was ist Deflation überhaupt, fragen Sie? Nun, im Grunde bedeutet es, dass die Preise nicht nur langsam steigen oder stagnieren, sondern regelrecht fallen. Das ist nicht einfach nur „weniger Inflation“. Es ist ein regelrechter wirtschaftlicher Rückzug, bei dem die fallenden Preise die Verbraucher dazu veranlassen, cash zu horten, anstatt es auszugeben.
Warum Chinas Deflation unaufhaltsam erscheint
Anders als in den USA, wo die Menschen nach Aufhebung der COVID-19-Beschränkungen stürmisch Geld ausgaben, blieben chinesische Konsumenten vorsichtig. Das hat seinen Grund. Der Einbruch des chinesischen Immobilienmarktes hat nicht nur Hauskäufer getroffen – er hat alle verunsichert.
Teure Anschaffungen? Fehlanzeige. Die Verbraucher halten ihr Geld zusammen und warten auf weiter sinkende Preise. Doch das ist nicht der einzige Grund für die Deflation in China. Die Regierung hat hart gegen hochbezahlte Branchen wie Technologie und Finanzen vorgegangen.
Es folgten Entlassungen und Gehaltskürzungen, und die Konsumausgaben gingen zurück. Zusätzlich forcierte China die Produktion und den Einsatz fortschrittlicher Technologien und überschwemmte den Markt mit Waren, die niemand kaufen wollte. Unternehmen blieb nichts anderes übrig, als die Preise drastisch zu senken.
Folgendes ist der Punkt: Sinkende Preise schaden der Wirtschaft. Wenn die Menschen glauben, die Preise würden weiter fallen, hören sie auf zu kaufen. Und wenn sie aufhören zu kaufen, verdienen die Unternehmen weniger, was zu Entlassungen und noch tieferen Preissenkungen führt.
Ökonomen von Bloomberg bezeichnen dies als „Schuldendeflation“, bei der steigende inflationsbereinigte Zinsen die Tilgung von Schulden zusätzlich erschweren. Es ist ein Teufelskreis, aus dem man ohne energisches Eingreifen nicht entkommen kann.
Peking ist sich dessen bewusst, agiert aber ungewöhnlich vorsichtig. Nach der Pandemie kehrte China nicht zu seiner alten Strategie massiver Infrastrukturprojekte und Baubooms zurück.
dent Xi Jinping setzt derzeit voll auf fortschrittliche Technologien und nachhaltiges Wachstum. Das klingt zwar in der Theorie gut, bedeutet aber, dass es keine großen Finanzspritzen gibt, die die Situation retten könnten.
Hat Peking einen Plan?
Die Chinesische Volksbank hat in den vergangenen zwei Jahren mehrfach versucht, die Zinsen zu senken, um die Konsumausgaben wieder anzukurbeln. Bisher ohne Erfolg. Um den Wohnungsmarkt zu beleben, wurden die Immobilienbeschränkungen gelockert, die erforderlichen Anzahlungen drastisch reduziert und die Hypothekenzinsen gesenkt. Doch all das konnte den Abwärtstrend nicht stoppen.
Banken wurden angewiesen, Bauträgern mehr Kredite zu gewähren, damit diese ihre ins Stocken geratenen Projekte abschließen können. Kommunen wurden sogar aufgefordert, unverkauften Wohnraum aufzukaufen und in Sozialwohnungen umzuwandeln. Gleichzeitig legte die Zentralregierung ein 1,4 Billionen Dollar schweres Programm auf, um Kommunen bei der Bewältigung ihrer Schulden zu unterstützen.
Darüber hinaus hat China versucht, Subventionen für Autos und Haushaltsgeräte zu gewähren. Auch einkommensschwache Familien unddenterhielten Unterstützung. Dennoch sind Ökonomen nicht überzeugt, dass dies ausreicht. Der Wohnungsmarkt ist nach wie vor katastrophal, und das Verbrauchervertrauen ist im Keller.
Wie sieht es mit den Zahlen aus? China verwendet drei wichtige Indikatoren zur Messung der Deflation. Erstens erreichte der Verbraucherpreisindex (VPI), der die Haushaltsausgaben trac, im November den niedrigsten Stand seit fünf Monaten. Zweitens sinkt der Erzeugerpreisindex (EPI), der die Industriepreise misst, seit über zwei Jahren.
Schließlich gibt es noch den BIP-Deflator, der die Preisveränderungen in der gesamten Wirtschaft betrachtet. Und auch der sieht nicht gut aus.
Die Produkte, die die Preise drücken
Der Transportsektor ist derzeit einer der größten Preistreiber für Verbraucher. Die Autopreise sinken, und selbst die Benzinpreise sind gefallen. Autohersteller wie BYD geraten in Panik und drängen ihre Zulieferer zu Kostensenkungen, um wettbewerbsfähig zu bleiben. Die Folge? Ein ausgewachsener Preiskampf auf Chinas Automarkt.
Der Immobilienmarkt ist ein weiteres großes Problem. Er ist mit unverkauften Wohnungen überschwemmt, und eine schnelle Lösung gibt es nicht. Die Lage im verarbeitenden Gewerbe ist genauso schlimm. Chinas Produktionsbemühungen haben zu einem Überangebot an Gütern geführt, die niemand kauft. Es ist das klassische Prinzip von Angebot und Nachfrage – nur dass hier das Angebot die Oberhand gewinnt und die Wirtschaft erdrückt.
Hinzu kommt der mit Spannung erwartete Handelskrieg mit Amerika. Trump hat gedroht, ab seinem Amtsantritt im nächsten Monat weitere 10 % Zölle auf alle chinesischen Importe zu erheben. Sollten diese Zölle in Kraft treten, würde Chinas Exportwachstum – einer der wenigen Lichtblicke – einen massiven Einbruch erleiden.
Wer chinesische Aktien hält, spürt die Auswirkungen des Gewinnrückgangs der Unternehmen. Luxusautohersteller und Premiummarken, die auf Chinas kaufkräftige Kundschaft angewiesen sind, erleben einen drastischen Umsatzrückgang.
Andererseits läuft es am chinesischen Anleihenmarkt hervorragend. Risikoarme StaatsanleihentracAnleger an, die mit weiteren Zinssenkungen der Chinesischen Volksbank rechnen. Doch das ist alles andere als eine gute Nachricht. Die gesamtwirtschaftliche Lage ist düster, und der Boom am Anleihenmarkt ist lediglich ein Symptom des größeren Problems.
