تتراجع شعبية سندات الخزانة طويلة الأجل بسرعة. فمنذ 2 أبريل، قفز عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى 4.37% مع انخفاض أسعار السندات، على الرغم من أن عوائد السندات قصيرة الأجل اتجهت في الاتجاه المعاكس.
جاء هذا الانقسام - الذي يسميه وول ستريت تحولاً حاداً - في الوقت الذي كانت فيه الأسواق لا تزال تتفاعل مع تحركاتdent دونالد ترامب المتعلقة بالتعريفات الجمركية، والتي أدت إلى فوضى في وقت سابق من شهر أبريل.
وقد بدأ هذا التحول بالفعل في رفع تكاليف الاقتراض في مختلف قطاعات الاقتصاد. قد يخطط الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة لتعزيز النمو، لكن يبدو أن عوائد السندات طويلة الأجل لم تعد تتأثر بذلك.
لقد انفصلت هذه العوامل عن العلاقة المعتادة مع توقعات أسعار الفائدة قصيرة الأجل. وهذا مؤشر خطير للغاية بالنسبة لصناع السياسات الذين يسعون إلى ضمان استمرار تدفق الائتمان.
أحد الأسباب الرئيسية لارتفاع أسعار سندات الخزانة طويلة الأجل هو الخوف، لا سيما فيما يتعلق بالتضخم وتوجهات السياسة النقدية. وقد أدت سياسات ترامب التجارية غير المتوقعة إلى تشويش توقعات المستثمرين. وبينما يعتقد الكثيرون أن التضخم سينخفض في السنوات القادمة، إلا أنهم لا يراهنون على ذلك بثقة تامة.
ولحماية أنفسهم، يسعون إلى تحقيق عائد أعلى مقابل الاحتفاظ بالديون طويلة الأجل. يُطلق على هذا العائد الإضافي اسم علاوة الأجل، وهو في ازدياد مستمر.
قال تيم نج، مدير محفظة الدخل الثابت في مجموعة كابيتال: "يعكس سوق السندات حالة من عدم اليقين بشأن وجهة هذا الاقتصاد، ولا يزال هناك غموض مستمر بشأن شكل المشهد السياسي في نهاية المطاف".
ومن المخاوف الأخرى defiالميزانية الفيدرالية. يخشى المستثمرون من استمرار الحكومة في إصدار المزيد من السندات لتغطية هذا العجز، مما سيؤدي إلى استمرار انخفاض الأسعار. وقد سعى الجمهوريون في كلا المجلسين إلى تمرير مشاريع قوانين لخفض الضرائب، لكن لا توجد خطة واضحة لخفض الإنفاق لتحقيق التوازن. وهذا ما يزيد من حذر المستثمرين.
حتى لو دخلت الولايات المتحدة في ركود اقتصادي وخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، يبقى هناك قلق من استمرار ارتفاع عوائد القروض طويلة الأجل. وهذا من شأنه أن يضر بمقترضي الرهن العقاري وكل من يحاول الحصول على قروض كبيرة. وقد أفادت فريدي ماك أن متوسط سعر فائدة الرهن العقاري لمدة 30 عامًا بلغ 6.8% الأسبوع الماضي، مرتفعًا عن الشهر الماضي.
ليس من السهل حساب علاوة التأمين على الحياة، لكن معظم النماذج تشير إلى أنها تتجه نحو الارتفاع منذ عام 2021 عندما عاد التضخم بعد سنوات من الركود. وقد ارتفعت مجدداً بعد إعادة انتخاب ترامب في نوفمبر.
توقع المستثمرون أن تؤدي سياساته إلى زيادة defiوالتضخم. ثم تسبب إعلانه عن فرض تعريفات جمركية في موجة بيع واسعة النطاق في السوق، بما في ذلك سندات الخزانة. خففت الإدارة لاحقًا بعض السياسات التجارية، وانخفضت العوائد بشكل طفيف، لكن علاوة الأجل لا تزال مرتفعة.
قال محللو غولدمان ساكس في تقرير إنه سيكون من الصعب "التراجع عن إعادة ضبط علاوات الأجل"، مضيفين أن "عدم اليقين الكلي الكامن ... من المرجح ألا يتم حله ببساطة من خلال تغييرات في الخطاب"
يرى البعض أن الاقتصاد قادر على تحمل ارتفاع أقساط التأمين طويلة الأجل - كما حدث في الثمانينيات والتسعينيات - بينما يقول آخرون إن الاحتياطي الفيدرالي يتصرف بشكل عشوائي. وصرح جيروم باول، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، الأسبوع الماضي بأن البنك المركزي ليس في عجلة من أمره لخفض أسعار الفائدة. وأضاف أن الاقتصاد لا يزال متماسكاً، لكنه حذر من أن مخاطر التضخم لا تزال قائمة.
"إنهم يحاولون حقاً ترسيخ مصداقيتهم في مكافحة التضخم والحفاظ على تلك المصداقية"، هذا ما قاله كريس براون، الذي يدير المنتجات المُسندة في شركة تي رو برايس.
بدأت وزارة الخزانة الأمريكية بالتحرك. ففي عام 2023، شرع المسؤولون في زيادة حجم مزادات السندات طويلة الأجل لتغطية المزيد من الاقتراض. ولكن عندما ارتفعت العوائد بشكل حاد، قاموا بإبطاء هذه الزيادات لتهدئة الأوضاع.
خلال حملته الانتخابية، انتقد سكوت بيسنت - وزير الخزانة الحالي - الوزارة بشدة لعدم إصدارها ما يكفي من سندات الدين طويلة الأجل. لكن منذ توليه منصبه، غيّر موقفه، إذ صرّح الآن بأنه لا ينوي تعديل حجم المزادات في المستقبل القريب.
