وول ستريت تراهن على خفض أسعار الفائدة بوتيرة أسرع من الاحتياطي الفيدرالي، مما يغذي الأسواق والائتمان

يُقدم متداولو وول ستريت على توقع جريء: فهم يعتقدون أن أسعار الفائدة ستنخفض بوتيرة أسرع بكثير مما يخطط له الاحتياطي الفيدرالي، وهذا الاعتقاد يُحدث بالفعل اضطراباً في الاقتصاد. أصبح الاقتراض أرخص، والأسواق تشهد انتعاشاً ملحوظاً، ويتفاعل سوق السندات كما لو أن التخفيضات قد حدثت بالفعل.

يراهن المستثمرون الآن على أن ينخفض ​​سعر الفائدة قصير الأجل للاحتياطي الفيدرالي إلى أقل من 3% بحلول نهاية عام 2025. ويبلغ حاليًا ما يزيد قليلًا عن 4%. ويمثل هذا تحولًا كبيرًا عما كان عليه الوضع في مايو الماضي، عندما توقع السوق أن تستقر أسعار الفائدة عند حوالي 3.5% بحلول عام 2026. وتستند هذه الرهانات إلى نشاط العقود الآجلة tracرصدته مجموعة بورصة لندن (LSEG).

والأدهى من ذلك، أن هذه التوقعات لا تتوافق إطلاقاً مع تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي. فبحسب صحيفة وول ستريت جورنال، تشير أحدث توقعات البنك المركزي لأسعار الفائدة - ما يُعرف بمخطط النقاط - إلى أن متوسط ​​سعر الفائدة بنهاية عام 2025 سيبلغ 3.4%. وهذا يعني انخفاضاً بمقدار ربعَي نقطة مئوية أقل مما يتوقعه المستثمرون.

يرفع المتداولون توقعاتهم بينما يتحرك الاحتياطي الفيدرالي ببطء

تستغل أسواق الأسهم هذا التفاؤل لتحقيق مستويات قياسية. ويراهن وول ستريت على انخفاض تكلفة السيولة مع انخفاض مخاطر الركود. لكن البعض، مثل إد الحسيني من كولومبيا ثريدنيدل، يقولون إن هذا ليس نهج الاحتياطي الفيدرالي. يقول إد: "أعتقد أن السوق متحمسة أكثر من اللازم". وحذر من أن صناع السياسات "متحفظون للغاية، فهم لا يريدون إرهاق الاقتصاد لأن التضخم لا يزال كامنًا في النظام"

تكمن المشكلة الحقيقية في أن توقعات أسعار الفائدة ليست مجرد نظريات، بل تؤثر على كل شيء بدءًا من عوائد سندات الخزانة وصولًا إلى أقساط الرهن العقاري. وقد انخفض عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات هذا الشهر، ليصل إلى 4.01% قبل أن يرتفع مجددًا إلى 4.14% يوم الجمعة. وقد ساهم هذا الانخفاض في خفض تكلفة شراء المنازل، وإعادة تمويل القروض، وإصدار سندات الشركات، على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي لم يخفض أسعار الفائدة إلا مرة واحدة خلال هذه الدورة، ولم يُجرِ سوى تعديل طفيف على سعر الفائدة الفيدرالية الفعلي منذ ديسمبر الماضي.

سبق للمستثمرين أن أخطأوا في قراءة استراتيجية البنك المركزي. فعندما بدأ الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في سبتمبر 2024، كانت عوائد سندات الخزانة قد انخفضت بالفعل. خشي المتداولون من حدوث ركود اقتصادي، وتوقعوا تخفيفاً كبيراً للسياسة النقدية. ثم بدأت التقاريرtronعن فرص العمل بالظهور، فتراجعت التوقعات.

بعد فوز ترامب بولاية ثانية في نوفمبر من ذلك العام، افترضت الأسواق أن المزيد من الإنفاق والتضخم قادم. وارتفعت عوائد السندات لأجل 10 سنوات بشكل كبير من 3.6% في سبتمبر إلى 4.8% في يناير، على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي كان قد خفض أسعار الفائدة بنسبة مئوية كاملة.

ضغوط ترامب وسياسات الاحتياطي الفيدرالي تزيد من حدة التوتر

هذه المرة، الأمور أكثر تعقيدًا. ترامب الآن في البيت الأبيض، ويضغط بقوة لخفض أسعار الفائدة. وقد منح مؤخرًا ستيفن ميران، كبير مستشاريه الاقتصاديين، مقعدًا لمدة أربعة أشهر ونصف في مجلس الاحتياطي الفيدرالي. في الوقت نفسه، يسعى لعزل ليزا كوك، التي عُيّنت في عهد بايدن، والتي تواجه اتهامات بالاحتيال في الرهن العقاري، وهي اتهامات تنفيها. على الرغم من كل هذا، لا تتفاعل الأسواق مع هذه التخفيضات على أنها ذات دوافع سياسية. فتوقعات التضخم لا تزال مستقرة، مما يعني أن المتداولين لا يعتقدون أن الاحتياطي الفيدرالي يتصرف بتهور.

يرى برايان كويجلي، مدير استراتيجيات الاستثمار الحكومي في شركة فانغارد، أن احتمالات حدوث انعكاس كبير في أسواق السندات ضئيلة. وقال:"من الممكن أن نشهد انعكاساً طفيفاً في سوق أسعار الفائدة، لكنني أعتقد أن حجم هذا الانعكاس المحتمل أقل بكثير مما كان عليه في العام الماضي".

مع ذلك، تتزايد الضغوط. يتباطأ النمو الاقتصادي، وتتقلص مكاسب الوظائف الشهرية، وقد ترتفع البطالة، ويتراجع التضخم في قطاع الخدمات، ولم تُلحق تعريفات ترامب ضرراً كبيراً حتى الآن.

وأضاف برايان: "من الواضح أن هناك مخاطر على الجانب السلبي في سوق العمل هنا، وبالتالي من المرجح أن يستمر السوق في تسعير معدل أدنى" مما تشير إليه توقعات الاحتياطي الفيدرالي نفسه.