سوق الاكتتابات العامة الأولية في المملكة المتحدة يسجل أدنى مستوياته على الإطلاق مع دخول الربع الثالث

تراجع سوق رأس المال السهمي في لندن، الذي كان يتمتع بقوة كبيرة في السابق، إلى أضعف أداء له منذ 30 عامًا، مما أثار مخاوف جديدة بشأن مكانة المملكة المتحدة على المستوى المالي العالمي. 

في النصف الأول من عام 2025، تم طرح خمس شركات فقط في أسواق المملكة المتحدة، وحصلت على ما مجموعه 160 مليون جنيه إسترليني من أموال الاكتتاب العام الأولي، وهو أدنى مستوى خلال ستة أشهر منذ عام 1995، وانخفاض حاد عن المستويات السابقة التي وصلت إليها بعد عام 2009 وفي أوائل عام 2021.

من رائد السوق إلى ضعيف الأداء

انتكاسة يمثل انهيار الاكتتاب العام الأولي مذهلة للندن، التي بالكاد جمعت 200 مليون جنيه إسترليني من إدراجين في النصف الأول من عام 2009. إن المبلغ الإجمالي الحالي البالغ 160 مليون جنيه إسترليني ليس أقل بنسبة 28٪ فقط من أدنى مستوى له بعد الأزمة، ولكنه يمثل أيضًا انخفاضًا مذهلاً بنسبة 98٪ عن طفرة أوائل عام 2021 خلال فترة الوباء.

أحد كبار محللي الأسهم في غولدمان ساكس تراجع لندن عن مكانتها المرموقة، قائلاً: "يقل عدد الشركات، وتقل سيولتها، وترى أفضل شركات النمو تدرج أسهمها في أماكن أخرى، وبالتالي فإن أي شركات تنشأ ستكون مترددة في الإدراج في المملكة المتحدة".

بشكل عام، تدهور مناخ الاكتتابات العامة الأولية تحت ضغط عدم اليقين الاقتصادي الكلي. وقد أدت التوترات التجارية، ولا سيما المخاوف المتعلقة بالتعريفات الجمركية، إلى تآكل ثقة المستثمرين، مما أدى إلى تراجع حاد في عمليات جمع رأس المال وعمليات الاندماج والاستحواذ، حيث انخفضت الأخيرة إلى أدنى مستوياتها في 20 عامًا.

شي إن هي فرصة أخرى ضائعة

ثم ظهرت شركة شين، عملاق الأزياء السريعة الذي تأسس في الصين ويتخذ من سنغافورة مقراً له. لطالما تطلعت الشركة إلى طرح أسهمها للاكتتاب العام في لندن، لكن الاعتراضات التنظيمية، لا سيما فيما يتعلق بالإفصاح عن سلسلة التوريد المرتبطة بمنطقة شينجيانغ، قد عرقلت العملية.

على الرغم من أن هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة (FCA) وافقت على نسخة واحدة من نشرة الاكتتاب الخاصة بها، إلا أن الجهات التنظيمية الصينية، ولا سيما لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية (CSRC)، رفضت القيام بذلك.

أفادت التقارير أن شركة شين قدّمت مسودة نشرة اكتتابdentلطرح عام أولي منفصل في هونغ كونغ. وبينما تبقى هونغ كونغ الهدف الرئيسي في الوقت الحالي، تشير مصادر في القطاع إلى أن هذه الخطوة تُعدّ بمثابة تكتيك ضغط، يهدف إلى دفع هيئة تنظيم الأوراق المالية الصينية في المملكة المتحدة لقبول النسخة التي وافقت عليها الهيئة الصينية لتنظيم الأوراق المالية، وإعادة إحياء الإدراج في بورصة لندن، والذي كان سيُعدّ الأكبر منذ سنوات.

لو تمكنت لندن من الاستحواذ على شركة شي إن، لكان ذلك مؤشراً على انتعاش المعنويات، لكن فشلها في ذلك يُفاقم مشاكلها. ويشير المحللون إلى أن ذلك كان سيُصبح "أحد أكبر الاكتتابات العامة الأولية في المملكة المتحدة خلال العقد الماضي"، مما يُؤكد صعوبة لندن فيtracكبرى شركات التكنولوجيا العالمية.

بينما يتعثر سوق لندن، يشهد سوق هونغ كونغ ازدهاراً ملحوظاً. فقد تلقى السوق نحو 208 طلبات إدراج خلال النصف الأول من عام 2025، مما جمع 13.9 مليار دولار أمريكي، متجاوزاً بذلك بسهولة البورصات الغربية الرئيسية، حتى مع تزايد تفضيل الشركات لهونغ كونغ أو نيويورك.

توفر بيئة هونغ كونغ، وخاصة للشركات المرتبطة بالصين، قدراً أكبر من اليقين التنظيمي وسرعة أكبر في طرح المنتجات في السوق. كما أنها تستفيد من إلمام المستثمرين بالإفصاحات المتعلقة بسلاسل التوريد، بما في ذلك المخاوف بشأن شينجيانغ.

لندن تسعى جاهدة لإيجاد حل

مع دخول المملكة المتحدة النصف الثاني من عام 2025، تجد لندن نفسها عند مفترق طرق حاسم. وسيكون الربع القادم حاسماً: فالنجاح في إدراج شركة شي إن (أو شركة مماثلة ضخمة)، ووضوح شروط نشرة الاكتتاب من هيئة السلوك المالي وهيئة تنظيم الأوراق المالية الكندية، وتحسن معنويات السوق العالمية، أو تخفيف الرسوم الجمركية الأمريكية، كلها عوامل قد تُسهم في استعادة الزخم.

وعلى العكس من ذلك، فإن المزيد من التراجعات في الاكتتابات العامة الأولية، أو هجرة الشركات البارزة إلى نيويورك أو هونغ كونغ (حيث قامت شركة وايز مؤخراً بتحويل إدراجها الرئيسي إلى الولايات المتحدة)، أو استمرار التوتر التنظيمي، قد يؤدي فقط إلى ترسيخ مكانة لندن كفكرة ثانوية في أسواق رأس المال العالمية.