بلغت ديون الهامش الأمريكية مستوى قياسياً جديداً قدره 1.02 تريليون دولار، مدفوعةً بالارتفاع الناتج عن الرافعة المالية

وقد بلغ الدين الهامشي في جميع أنحاء الولايات المتحدة الآن مستوى قياسياً قدره 1.02 تريليون دولار في يوليو، بعد أن ارتفع بمقدار 14.6 مليار دولار في شهر واحد فقط، وفقًا لبيانات شهر يوليو الصادرة عن FINRA.

جاء هذا الارتفاع عقب الزيادة الهائلة التي شهدها شهر يونيو/حزيران والتي بلغت 87 مليار دولار، وهي أكبر زيادة شهرية مسجلة على الإطلاق في ديون الهامش. وخلال العامين الماضيين، ارتفع الاقتراض بمقدار 400 مليار دولار، أي بنسبة 67%، وهي زيادة تتجاوز سرعة نمو أسواق الأسهم نفسها.

بعد تعديلها وفقًا للتضخم، لا يزال الدين الهامشي أقل بقليل من ذروة أكتوبر 2021، ولكنه كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي، أصبح الآن أعلى من جميع الذروات الأخرى في التاريخ الحديث، بما في ذلك حقبة فقاعة الإنترنت في العقد الأول من الألفية الثانية، باستثناء ذروة عام 2021 نفسها. إن الارتفاع الذي يدعم الأسهم يعتمد على الأموال المقترضة.

أبقت وكالة ستاندرد آند بورز على تصنيفها الائتماني في ظل استمرار حالة عدم اليقين بشأن توقعات التمويل defi

لا يزال التصنيف الائتماني للولايات المتحدة عند مستوى AA+، ليس لأن الأوضاع جيدة، بل لأنه لا يُتوقع أن تسوء كثيراً. وقد أعلنت وكالة ستاندرد آند بورز العالمية تأكيد التصنيف الأسبوع الماضي، مشيرةً إلى أربعة عوامل رئيسية: قوة الاقتصاد، والتوازنات والضوابط المؤسسية، والسياسة النقدية الاستباقية، وهيمنة الدولار على الاحتياطيات العالمية.

لا تزال التوقعات مستقرة. وقال محللو وكالة ستاندرد آند بورز في بيان: "يتضمن هذا وجهة نظرنا بأن التغييرات الجارية في السياسات المحلية والدولية لن تؤثر سلباً على مرونة وتنوع الاقتصاد الأمريكي".

وكالة ستاندرد آند بورز أيضاً وقالت إن "انتعاش الإيرادات على نطاق واسع، بما في ذلك دخل التعريفات الجمركية القوي، سيعوض أي انزلاق مالي ناتج عن تخفيضات الضرائب وزيادة الإنفاق".

يشير مصطلح "الانزلاق المالي" مباشرة إلى قانون "القانون الكبير الجميل" الذيdent دونالد ترامب، والذي أضاف تخفيضات ضريبية جديدة وأعاد ترتيب الإنفاق الفيدرالي، بما في ذلك تخفيضات في بعض البرامج وزيادات في برامج أخرى.

والنتيجة النهائية؟ تريليونات الدولارات من defiالإضافي على العجز خلال العقد القادم. لكن وكالة ستاندرد آند بورز تعوّل على تعريفات ترامب الجمركية لسدّ هذا العجز.

يتفق مكتب الميزانية في الكونغرس مع هذا الرأي، في الوقت الراهن. إذ يُقدّر أن عائدات الرسوم الجمركيةtracdefiالمتوقع بتريليونات الدولارات. ويتوقع المحللون أن تتراوح الإيرادات السنوية من هذه الرسوم بين 300 و400 مليار دولار.

تتوقع وكالة ستاندرد آند بورز أن ينخفض defiإلى 6% من الناتج المحلي الإجمالي بين عامي 2025 و2028، بانخفاض عن 7.5% في عام 2024، وهو ما تحسن بالفعل عن متوسط ​​9.8% بين عامي 2020 و2023. ومع ذلك، من المتوقع أن ترتفع مستويات الدين الإجمالية لتتجاوز أعلى مستوياتها التاريخية السابقة منذ الحرب العالمية الثانية.

وتشير التوقعات نفسها إلى تسارع نمو الناتج المحلي الإجمالي، بنسبة 1.7% في عام 2025، و1.6% في عام 2026، ثم ارتفاعه إلى 2.0% في عامي 2027 و2028. إلا أن هذا النمو يفترض بقاء نظام التعريفات الجمركية على حاله، وهو ما بات الآن مهدداً.

قد تؤدي الدعوى القضائية إلى إلغاء الرسوم الجمركية وتغيير التوقعات المالية

تُراجع محكمة الاستئناف الأمريكية حاليًا قضيةً تُطعن في الأساس القانوني للتعريفات الجمركية المتبادلة التي فرضها ترامب. وتتمحور القضية حول ما إذا كانت هذه الرسوم مسموح بها بموجب قانون سلطات الطوارئ الاقتصادية الدولية.

قد يصدر القرار قبل نهاية أغسطس، أو في وقت ما من سبتمبر. إذا حكمت المحكمة ضد الإدارة، فقد يتم إلغاء تلك الرسوم الجمركية، مما سيؤدي إلى تدمير مصدر الإيرادات الذي تعتمد عليه وكالة ستاندرد آند بورز ومكتب الميزانية في الكونغرس.

وصفت رسالة من وزارة العدل ما سيحدث في حال إلغاء تلك الرسوم الجمركية. وجاء في الرسالة: "في مثل هذا السيناريو، سيُجبر الناس على ترك منازلهم، وستُفقد ملايين الوظائف، وسيخسر الأمريكيون المجتهدون مدخراتهم، بل وقد يتعرض الضمان الاجتماعي والرعاية الصحية للخطر". ومن الواضح أن الإدارة قلقة من أن تسير القضية في الاتجاه الخاطئ.

ترى وكالة فيتش للتصنيف الائتماني، التي أكدت أيضاً تصنيف AA+ الائتماني الأسبوع الماضي، مساراً أكثر صعوبة. فعلى عكس وكالة ستاندرد آند بورز، لا تتوقع فيتش تحسناً في وضع defi. وتتوقع الوكالة انخفاضاً في defiإلى 6.9% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2025 من 7.7% في عام 2024، لكن هذا الانخفاض لن يدوم. فمع دخول التخفيضات الضريبية الجديدة من قانون OBBBA حيز التنفيذ العام المقبل، من المتوقع انخفاض الإيرادات الإجمالية. وتتوقع فيتش ارتفاع defiإلى 7.8% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2026 و7.9% في عام 2027، على الرغم من الإيراداتtronمن الرسوم الجمركية.

وقالت وكالة فيتش في بيان لها: "ستنخفض إيرادات الحكومة، مدفوعة بالإعفاءات الضريبية الإضافية على الإكراميات والعمل الإضافي، والخصومات الموسعة لضرائب الولايات والضرائب المحلية، والخصومات الإضافية للأشخاص الذين تزيد أعمارهم عن 65 عامًا والمشمولين في قانون OBBBA، على الرغم من الزيادات المستمرة في إيرادات التعريفات الجمركية، والتي تتوقع فيتش أن يبلغ متوسطها 300 مليار دولار أمريكي في كلا العامين"