خيارات الأسهم والذهب تصبح أغلى مع توجه مستثمري السندات نحو رهانات سندات الخزانة طويلة الأجل

تزداد تكلفة الخيارات المرتبطة بالأسهم والذهب، حتى مع بقاء تقلبات المؤشرات الرئيسية هادئة طوال العام، وفقاً لبيانات من بلومبرغ.

يقول المتداولون إن الحركة غير المعتادة ناتجة عن هدوء تقلبات السوق الفعلية. فقد اتسعت الفجوة بين ما يتوقعه السوق وما يقدمه فعلياً، أي علاوة المخاطرة، وقد انعكس ذلك الآن في تكلفة الخيارات.

ترتبط النطاقات الضيقة وراء هذه العلاوة بدوافع مختلفة في كل سوق. في الذهب، كانت المراهنة على خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي القوة الرئيسية. وفي النفط، يأتي الضغط من توقعات العرض والطلب.

بالنسبة للأسهم، كان هناك عدم يقين بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي، وأرباح الشركات، وتدفقات التجزئة غير المتوقعة. وقد أدى كل ذلك إلى ارتفاع التكاليف للمتداولين الذين يبحثون عن الحماية.

تزداد تكلفة الخيارات مع وصول الأسهم إلى أحجام قياسية

في سوق الأسهم، سجلت تداولات الخيارات رقماً قياسياً في سبتمبر، حيث سعى المستثمرون إلى التحوط من المخاطر حول نهاية العام. لكن الرغبة في دفع مقابل العقود مقيدة بعدم وجود تقلب فعلي.

ظل مؤشر S&P 500 مستقراً، حيث تحركت الأسهم الفردية في اتجاهات مختلفة تلغي بعضها البعض. وقد حافظ ذلك على تقلبات المؤشر الإجمالية ضمن نطاقات ضيقة.

النتيجة هي أن مؤشر VIX، الذي يُعرف بمقياس الخوف في وول ستريت، ظل منخفضاً. لكن تحت السطح، ارتفعت تقلبات الأسهم الفردية مع استعداد الشركات للإبلاغ عن أرباحها.

في الأسبوع الماضي، وصل الفارق بين مؤشر تقلب مكونات VIX ومؤشر تقلب Cboe إلى أوسع نطاق له منذ يناير، متصفاً بالقرب من أعلى مستوياته في العامين الماضيين. يُظهر هذا التباين كيف تتراكم تحركات الشركات الفردية بينما يظل السوق الأوسع هادئاً.

لعب مستثمرو السندات لعبة مختلفة هذا العام. فقد حققوا عوائد من خلال المراهنة على خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي وهبوط العوائد قصيرة الأجل في الولايات المتحدة. وقد أثمرت هذه الاستراتيجية، لكن المتداولين ينتقلون الآن إلى آجال استحقاق أطول في منحنى سندات الخزانة.

تجمع من الصفقات الصعودية خلال الأسبوعين الماضيين يراهن على انخفاض عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات إلى ما دون 4% لأول مرة منذ أبريل.

أخبرت شركة Pacific Investment Management Co. العملاء بتثبيت العوائد طالما أنها لا تزال جذابة. وأبلغت JPMorgan Asset Management وTD Securities عن تحول العملاء من الأوراق المالية قصيرة الأجل إلى السندات طويلة الأجل التي تقدم عوائد أعلى.

دفعت هذه الزخم، الذي عكس أيضاً القلق حول إغلاق الحكومة الأمريكية، عوائد السندات لمدة 10 سنوات إلى الانخفاض بمقدار 0.05 نقطة مئوية في الأسبوع الماضي إلى 4.1%، بالقرب من الحد الأدنى لنطاق تداولها. كما انخفض عائد السندات لمدة 30 عاماً، ليسجل حوالي 4.7%.

يدفع المستثمرون نحو السندات طويلة الأجل مع اقتراب المزادات

هذا التركيز المتجدد على الآجال الطويلة يمثل انعطافاً عن معظم العام، عندما حقق المستثمرون أرباحاً من المراهنة على اتساع الفارق بين العوائد قصيرة وطويلة الأجل.

أداء استراتيجية تضخم المنحنى كان جيداً، حيث أدت التوقعات بخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض العوائد قصيرة الأجل بشكل كبير بينما حافظت العوائد طويلة الأجل على استقرارها، متأثرة بمخاوف مالية وسياسية. ساعدت هذه الديناميكيات سوق السندات على تقديم أفضل تسعة أشهر في خمس سنوات حتى سبتمبر، وفقاً لبيانات بلومبرغ.

لكن هذه الاستراتيجية فقدت زخمها منذ ذلك الحين. توقفت السندات طويلة الأجل عن الأداء بشكل سيء مقارنة بالسندات قصيرة الأجل، وتقلص الفارق بين عوائد سندات الخزانة لمدة 5 سنوات و30 عاماً إلى حوالي نقطة مئوية واحدة. وهذا انخفاض من 1.26 نقطة مئوية في أوائل سبتمبر، والتي كانت الأوسع في أربع سنوات.

سيأتي الاختبار التالي للطلب مع مزادات سندات الخزانة. تستعد الحكومة لبيع 39 مليار دولار من السندات لمدة 10 سنوات و22 مليار دولار من السندات لمدة 30 عاماً الأسبوع المقبل.

يقول المحللون إن هذه المبيعات ستظهر ما إذا كان الشغف للأوراق طويلة الأجل قوياً بما يكفي لمواصلة دفع العوائد نحو الانخفاض، أم أن المستثمرين سيتحفظون بعد عام من الرهانات المكثفة على طرفي المنحنى.