أصبحت الخيارات المرتبطة بالأسهم والذهب أكثر تكلفة، حتى مع بقاء التقلبات في المؤشرات الرئيسية منخفضة طوال العام، وفقًا لبيانات من بلومبرج.
يقول المتداولون إن هذا التحرك غير المعتاد نابع من هدوء تقلبات السوق الفعلية. وقد ازداد الفرق بين ما هو متوقع من الأسواق وما حققته فعلياً، أي علاوة المخاطرة، وهو ما ينعكس الآن في تكلفة الخيارات.
ترتبط النطاقات الضيقة وراء هذه العلاوة بعوامل مختلفة في كل سوق. ففي سوق الذهب، كانت الرهانات على خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي هي العامل الرئيسي. أما في سوق النفط، فيأتي الضغط من توقعات العرض والطلب.
أما بالنسبة للأسهم، فقد تمثلت التحديات في حالة عدم اليقين بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي، وأرباح الشركات، وتقلبات تدفقات الاستثمار الفردي. وقد أدى كل ذلك إلى ارتفاع تكاليف التداول بالنسبة للمتداولين الباحثين عن الحماية.
ارتفعت أسعار الخيارات مع وصول أحجام تداول الأسهم إلى مستويات قياسية
في سوق الأسهم، بلغ تداول الخيارات مستوى قياسياً في سبتمبر، حيث سعى المستثمرون إلى التحوط من المخاطر مع اقتراب نهاية العام. إلا أن الرغبة في دفع ثمنtracمقيدة بانخفاض التقلبات الفعلية.
ظل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مستقراً، حيث تحركت الأسهم الفردية في اتجاهات مختلفة وألغت بعضها البعض. وقد ساهم ذلك في الحد من تقلبات المؤشر الإجمالية.
ونتيجة لذلك، ظل مؤشر VIX، المعروف في وول ستريت بمؤشر الخوف، منخفضاً. لكن في الخفاء، ارتفعت تقلبات أسعار الأسهم الفردية مع استعداد الشركات للإعلان عن أرباحها.
في الأسبوع الماضي، بلغ الفارق بين مؤشر تقلبات مكونات VIX ومؤشر تقلبات بورصة شيكاغو (Cboe) أوسع مستوياته منذ يناير، مسجلاً ما يقارب أعلى مستوياته في العامين الماضيين. ويُظهر هذا التباين كيف تتراكم تحركات الشركات الفردية بينما يبقى السوق بشكل عام هادئاً.
اتبع مستثمرو السندات استراتيجية مختلفة هذا العام. فقد حققوا مكاسب من خلال المراهنة على خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي وانخفاض عوائد السندات الأمريكية قصيرة الأجل. وقد أثبتت هذه الاستراتيجية نجاحها، لكن المتداولين يتجهون الآن نحو آجال استحقاق أطول في منحنى سندات الخزانة.
وقد راهنت مجموعة من الصفقات الصاعدة خلال الأسبوعين الماضيين على أن عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات سينخفض إلى أقل من 4% لأول مرة منذ أبريل.
نصحت شركة باسيفيك لإدارة الاستثمارات عملاءها بتثبيت العوائد طالما أنها لا تزالtrac. وأفادت كل من شركة جيه بي مورغان لإدارة الأصول وشركة تي دي للأوراق المالية بأن عملاءها يتجهون من الأوراق المالية قصيرة الأجل إلى السندات طويلة الأجل التي توفر عوائد أعلى.
أدى هذا الزخم، الذي عكس أيضاً المخاوف بشأن إغلاق الحكومة الأمريكية، إلى انخفاض عوائد السندات لأجل 10 سنوات بمقدار 0.05 نقطة مئوية خلال الأسبوع الماضي لتصل إلى 4.1%، قرب الحد الأدنى لنطاق تداولها. كما انخفض عائد السندات لأجل 30 عاماً، ليستقر عند حوالي 4.7%.
يتجه المستثمرون نحو شراء السندات طويلة الأجل مع اقتراب موعد المزادات
يمثل هذا التركيز المتجدد على آجال الاستحقاق الأطول تحولاً عن معظم فترات العام، عندما ربح المستثمرون أموالاً من خلال المراهنة على أن الفارق بين العوائد قصيرة الأجل وطويلة الأجل سيتسع.
حققت استراتيجية زيادة انحدار منحنى العائد أداءً جيدًا، إذ أدت توقعات خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة إلى انخفاض حاد في عوائد السندات قصيرة الأجل، بينما حافظت عوائد السندات طويلة الأجل على مستوياتها المرتفعة، متأثرة بالمخاوف المالية والسياسية. وتشير بيانات بلومبيرغ إلى أن هذه العوامل ساهمت في تحقيق سوق السندات لأفضل أداء لها خلال تسعة أشهر في خمس سنوات حتى سبتمبر.
لكن هذا التوجه تراجع منذ ذلك الحين. فقد توقفت السندات طويلة الأجل عن الأداء الضعيف، وتقلص الفارق بين عوائد سندات الخزانة لأجل خمس سنوات و30 عامًا إلى حوالي نقطة مئوية واحدة. وهذا أقل من 1.26 نقطة مئوية في أوائل سبتمبر، والذي كان الأوسع منذ أربع سنوات.
سيُختبر الطلب مجدداً مع مزادات سندات الخزانة. وتستعد الحكومة لبيع سندات لأجل 10 سنوات بقيمة 39 مليار دولار، وسندات لأجل 30 عاماً بقيمة 22 مليار دولار الأسبوع المقبل.
يقول المحللون إن هذه المبيعات ستوضح ما إذا كانت الرغبة في شراء الأوراق المالية طويلة الأجلtronبما يكفي لمواصلة خفض العوائد، أو ما إذا كان المستثمرون سيترددون بعد عام من الرهانات الكبيرة على طرفي منحنى العائد.
