تطبيق HCM Cloud على شاشة الهاتف الذكي. المصدر: Focal Foto عبر Flickr.أصبحت شركة أوراكل في قلب عاصفة المخاوف بشأن ديون الذكاء الاصطناعي. يوم الثلاثاء في نيويورك، أغلق مؤشر رئيسي لمخاطر الائتمان مرتبط بديون أوراكل عند أعلى مستوى له منذ الأزمة المالية العالمية.
وارتفعت تكلفة حماية شركة أوراكل ضد التخلف عن السداد إلى نحو 1.28 نقطة مئوية سنويا، وهو أعلى مستوى منذ مارس/آذار 2009، استنادا إلى تسعير المشتقات الائتمانية في نهاية اليوم من شركة ICE Data Services.
وارتفعت هذه القراءة بنحو 0.03 نقطة مئوية في يوم واحد، وارتفعت الآن إلى أكثر من ثلاثة أمثالها من 0.36 نقطة مئوية في يونيو/حزيران.
وجاء هذا الارتفاع في أعقاب موجة كبيرة من مبيعات السندات في قطاع التكنولوجيا، حيث برزت شركة أوراكل بسبب حجم إصدارها وتصنيفها الائتماني الأضعف مقابل شركات السحابة العملاقة المنافسة.
وأصدرت الشركة عشرات المليارات من الدولارات من السندات في الأشهر الأخيرة من خلال مبيعات سنداتها الخاصة ومن خلال مشاريع كبيرة تدعمها.
لقد أدى هذا المزيج إلى تحويل مقايضات الائتمان الافتراضية لشركة Oracle إلى تحوط أمامي للمستثمرين الذين يستعدون لانهيار محتمل في سوق الذكاء الاصطناعي.
ارتفاع مبيعات الديون وانفجار تداول مقايضات مخاطر الائتمان
إن ارتفاع أسعار الحماية الافتراضية tracالمخاوف المتزايدة بشأن الفجوة الواسعة بين مقدار cash التي تم ضخها بالفعل في الذكاء الاصطناعي ومتى ستظهر المكاسب الحقيقية في الإنتاجية والأرباح بالفعل.
قال هانز ميكلسن، الخبير الاستراتيجي في شركة تي دي للأوراق المالية، الارتفاع الحالي يُعيد إلى الأذهان موجات جنون السوق السابقة. وأضاف في مقابلة: "لقد شهدنا مثل هذه الدورات من قبل. لا أستطيع إثبات أنها متشابهة، لكنها تبدو كما شهدنا، على سبيل المثال، خلال فقاعة الدوت كوم".
أطلقت شركة مورجان ستانلي تحذيرات جديدة في أواخر نوفمبر/تشرين الثاني، محذرة من أن تراكم الديون المتنامي على شركة أوراكل قد يدفع مقايضات التخلف عن سداد الائتمان إلى ما يقرب من نقطتين مئويتين، وهو ما يزيد قليلا على أعلى مستوى قياسي سجلته الشركة في عام 2008.
سجلت قراءة الثلاثاء أعلى إغلاق منذ مارس/آذار 2009، عندما لامس المؤشر 1.30 نقطة مئوية.
لا تزال أوراكل الأقل تصنيفًا بين شركات الحوسبة السحابية الكبرى. في سبتمبر، باعت الشركة سندات أمريكية عالية الجودة بقيمة 18 مليار دولار. كما يرتبط توسعها في مركز البيانات بأكبر صفقة للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي لم تُطرح في السوق حتى الآن.
يرتبط دفع الذكاء الاصطناعي للشركة ارتباطًا وثيقًا بـ OpenAI ، وتعتمد شركة قواعد البيانات على مئات المليارات من الدولارات من الإيرادات من OpenAI على مدى السنوات القليلة القادمة.
وبحلول نهاية شهر أغسطس/آب، بلغت ديون شركة أوراكل نحو 105 مليارات دولار، بما في ذلك عقود الإيجار، استناداً إلى البيانات التي جمعتها بلومبرج.
حوالي 95 مليار دولار من هذا المبلغ موجود في سندات أمريكية مدرجة في مؤشر بلومبرج للشركات الأمريكية. هذا يجعل أوراكل أكبر مُصدر في المؤشر خارج القطاع المصرفي.
ارتفع طلب المستثمرين على الحماية بسرعة. وتضخم حجم تداول عقود مقايضة مخاطر الائتمان (CDS) الخاصة بشركة أوراكل إلى حوالي 5 مليارات دولار خلال الأسابيع السبعة المنتهية في 14 نوفمبر، وفقًا لتحليل أجراه جيجار باتيل، خبير استراتيجيات الائتمان في باركليز، لبيانات مستودعات التداول.
وكان هذا الرقم يزيد قليلا على 200 مليون دولار في الفترة نفسها من العام الماضي.
توسع المعروض من السندات مع تسارع الإنفاق على الذكاء الاصطناعي
لا يزال نمو الذكاء الاصطناعي مستمرًا. ومن المتوقع أن يستمر الإنفاق على توسيع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وزيادة الطاقة حتى العام المقبل.
ويتوقع ميكلسن من شركة تي دي أن تصل مبيعات سندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية في الولايات المتحدة إلى مستوى قياسي يبلغ 2.1 تريليون دولار في عام 2026. وتجاوزت إصدارات هذا العام بالفعل 1.57 تريليون دولار، استناداً إلى بيانات بلومبرج نيوز.
قد تؤدي موجة أخرى من الديون إلى زيادة الطلب بشكل أكبر. إذا غمرت الديون المشترين، فقد يضطر المُصدرون إلى تقديم عوائد أعلى لتصفية السوق. ويتوقع ميكلسن أن تستقر فروق أسعار الفائدة الائتمانية عند نطاق أساسي يتراوح بين 100 و110 نقاط أساس فوق المؤشرات المرجعية في عام 2026، مقارنةً بنطاق يتراوح بين 75 و85 نقطة أساس في عام 2025.
الاقتراض المكثف ليس بالأمر الجديد. فقد شهدت قطاعات أخرى دورات ديون ضخمة من قبل. أمضى قطاع الرعاية الصحية سنوات في زيادة الاستدانة خلال العقد الماضي سعيًا وراء النمو، إلا أنه تمكن من الحفاظ على فروق أسعار الفائدة أقل من المؤشر الأوسع، وفقًا لخبيرَي استراتيجيات الائتمان في سيتي جروب، دانيال سوريد وماثيو جاكوب، في مذكرة بتاريخ 24 نوفمبر.
مع ذلك، أوضح هؤلاء الاستراتيجيون المخاطر التي يواجهها مستثمرو السندات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. فرص نجاح حاملي سندات الشركات محدودة في حال ازدهار الذكاء الاصطناعي .
إذا استمرت الشركات في ضخ الأموال في الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، فقد تضعف جودة الائتمان لتلك الديون.
كتب فريق سيتي جروب: "يتزايد قلق المستثمرين بشأن حجم العرض الإضافي المتوقع. وكان تأثير هذا التردد على فروق أسعار الفائدة في القطاع ملحوظًا للغاية".
