في ذروة فقاعة الإنترنت عام 2000، بدت شركة مايكروستراتيجي (التي تُعرف الآن باسم "ستراتيجي") التابعة لمايكل سايلور وكأنها لا تُقهر. فقد تحوّل سهمها من طرح عام أولي صغير لشركة برمجيات إلى واحد من أكثر الأسماء إثارةً في عالم التكنولوجيا.
طُرحت أسهم شركة "ستراتيجي" للاكتتاب العام في 11 يونيو 1998، وبلغ سعر السهم حوالي 6 دولارات بعد عمليات التجزئة اللاحقة. خلال طفرة التكنولوجيا في أواخر التسعينيات، تدفقت الأموال على أسهم الإنترنت والبرمجيات، مما أدى إلى ارتفاع هائل في سعر سهم "ستراتيجي" (MSTR) يُشبه الارتفاع الذي شهدناه في الفترة 2024-2025.
بحلول أوائل مارس 2000، وصل سعر سهم سايلور إلى حوالي 3130 دولارًا. يا له من رقم مذهل! وللمقارنة، تبلغ قيمة سهم شركة ستراتيج 134 دولارًا وقت كتابة هذا التقرير.
بدأ انهيار شركة MSTR في 20 مارس 2000.
كما ترون، سايلور وفريقه قد أعلنوا للتو عن إعادة صياغة نتائجهم المالية بسبب مشاكل محاسبية. في ذلك اليوم، انخفض سهم شركة مايكروسوفت بنسبة 62% تقريبًا في يوم واحد. وتراجعت الأسعار من آلاف الدولارات إلى ما بين 120 و140 دولارًا خلال موجة البيع الهستيرية تلك.
لم يتوقف الانهيار عند هذا الحد. فمع اتساع نطاق انهيار قطاع التكنولوجيا خلال عام 2000 وبداية العقد الأول من الألفية الثانية، استمر سعر السهم في الانخفاض. وبحلول عام 2002، تراوحت أسعار الأسهم بين 0.40 و0.50 دولار. وتحول سهمٌ كان مزدهراً في السابق إلى سهمٍ لا قيمة له. وانتهى عصر فقاعة الإنترنت بخسائر فادحة تكبدها المستثمرون على المدى الطويل. واكتسب سايلور سمعة سيئة للغاية في وول ستريت ووادي السيليكون على حد سواء.
الرهان على Bitcoin يعمّق الانهيار الحديث لاستراتيجية
كما تعلمون على الأرجح، في أغسطس 2020، غيرت شركة مايكروستراتيجي مسارها. استثمرت الشركة 250 مليون دولار في bitcoin كأصل احتياطي للخزانة، حيث أشارت الإدارة إلى ضعف العوائد cash ، وضعف الدولار، والضغوط الاقتصادية العالمية الكلية.
وبالطبع، تبع ذلك المزيد من عمليات شراء bitcoin . وفي فترة وجيزة، أصبحت الشركة أكبر مالك مؤسسي bitcoin. وحصل سايلور على لقب "ملكBitcoin "، حيث ارتدى زي Bitcoin في عيد الهالوين مرتين متتاليتين، بل وأقام حفلات باذخة تحمل طابع Bitcoin. إنه مهووس بالبيتكوين لدرجة قد تكون غير صحية.
إذا أردتَ أن تُهديني هدية عيد ميلاد، فاشترِ لنفسك bitcoin pic.twitter.com/ZbaIdIpj10
— مايكل سايلور (@saylor) 4 فبراير 2026
على أي حال، مع bitcoin ، انخفض سعر السهم معه. خلال الأسابيع الـ 52 الماضية، انخفضت أسهم مايكروستراتيجي بنسبة 67.03%، وبنسبة 26.94% منذ بداية العام. في يوليو 2025، بلغ سعر السهم أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا عند 457.22 دولارًا. ومنذ ذلك الحين، انخفض بنسبة 71.8%.
زادت الشركة من المخاطر في عام 2025، حيث أطلقت أربع أدوات ائتمانية خلال الربعين الثاني والثالث، وبلغت قيمتها الإجمالية 4 مليارات دولار. صرّح سايلور لوكالة بلومبيرغ في مقابلة مباشرة بأن هذه الأوراق المالية عبارة عن أدوات دائمة عالية العائد مصممة لتقليل مخاطر bitcoin بالنسبة للمستثمرين. إلا أن رد فعل السوق ظل سلبياً.
بحلول أواخر نوفمبر 2025، أفادت مجلة فوربس بانخفاض أسهم الشركة بنسبة 60% مقارنةً بالعام السابق، وتراجعت قيمتها السوقية إلى 49 مليار دولار، وهو ما يقل عن قيمة bitcoin المسجلة في ميزانيتها العمومية والبالغة 56 مليار دولار. وفي الوقت نفسه تقريبًا، صرّح الرئيس التنفيذي فونغ لي بأن الشركة قد تبيع bitcoin . وبعد ذلك بوقت قصير، bitcoin إلى ما دون 86 ألف دولار في أوائل ديسمبر.
في غضون ذلك، عدّل المحللون توقعاتهم. فقد خفّض جوزيف فافي، المحلل في شركة كاناكورد جينويتي (وهو بالمناسبة من أشدّ المؤيدين لسهم MSTR bitcoin لم يعد يتصرف كالذهب الرقمي، وأنه يواجه dent .
خفض محللو ميزوهو توقعاتهم لسعر البيتكوين من 484 دولارًا إلى 403 دولارات مع الإبقاء على توصية "أداء متفوق". وأشاروا إلى ضغوط شركات التكنولوجيا المالية والفجوة المتزايدة بين bitcoin والعملات المستقرة المدعومة بالدولار.
لا تزال شركة مايكروستراتيجي محط أنظار المحللين حتى الآن. يغطي السهم ستة عشر محللاً، ثلاثة عشر منهمtronبشراء قوي، وواحد بشراء متوسط، واثنان بالاحتفاظ. ويبلغ متوسط السعر المستهدف 464.36 دولارًا، ما يعني ارتفاعًا محتملاً بنسبة 324%. أما أعلى سعر مستهدف فيبلغ 705 دولارات، ما يشير إلى ارتفاع محتمل بنسبة 544%.
