ارتفعت عوائد السندات الحكومية اليابانية الأطول أجلاً إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق يوم الثلاثاء، مما أدى إلى زعزعة الأسواق وإثارة مخاوف جديدة بشأن تدهور الوضع المالي للبلاد.
جاء هذا الارتفاع الحاد بعد مزاد سندات مخيب للآمال أظهر تراجعاً كبيراً في ثقة المستثمرين. ووفقاً لصحيفة فايننشال تايمز، قفز عائد السندات لأجل 30 عاماً إلى 3.14%، وارتفع عائد السندات لأجل 40 عاماً إلى 3.61%، مسجلاً زيادة قدرها 0.17 نقطة مئوية في جلسة واحدة.
لم يصمد عائد السندات لأجل 20 عامًا أيضًا، إذ ارتفع بمقدار 15 نقطة أساسية ليصل إلى 2.56%. وكان هامش المزاد - الفرق بين أعلى وأدنى سعر مقبول - هو الأوسع منذ ثمانينيات القرن الماضي.
أثار قرار بنك اليابان بتقليص برنامج تقليص الإنفاق الحكومي حالة من الذعر، حيث حذر المتداولون من تداعيات عالمية
أمضى بنك اليابان العام الماضي في تقليص وجوده تدريجياً في سوق السندات، ساعياً للتخلي عن سياسته النقدية التيسيرية للغاية التي انتهجها لفترة طويلة. لكن هذه الخطة باتت الآن موضع انتقاد. وأشار متداولون إلى أن الفوضى التي شهدها السوق يوم الثلاثاء مرتبطة ارتباطاً مباشراً بهذا التقليص، الذي تسبب في تقلبات حادة في منحنى العائد بأكمله.
حذر مايك ريدل، مدير الصناديق في شركة فيديليتي للاستثمارات، من أن الارتفاع الكبير في العوائد قد يتسبب في "انتشار العدوى ومزيد من الضعف في الجزء الطويل من أسواق السندات العالمية" إذا بدأ المستثمرون اليابانيون في إعادة الأموال إلى بلادهم.
تمتلك اليابان أصولاً ضخمة في الخارج، وأي مؤشر على سحبها لرأس المال قد يُلحق ضرراً بالغاً بالأسواق الأخرى. وقد تورطت وزارة المالية الآن في هذه الأزمة.
بعد دقائق من مزاد يوم الثلاثاء، نشر البنك المركزي ردود الفعل التي جمعها من المشاركين في السوق حول سير عملية تقليص برنامج التيسير الكمي. وقد حثّت عدة بنوك وشركات وساطة بنك اليابان على إعادة النظر في قراره، لا سيما فيما يتعلق بالسندات طويلة الأجل.
الأرقام صادمة. تُقدّر شركة سوسيتيه جنرال أن القطاع الخاص سيضطر إلى تحمل ديون جديدة بقيمة 60 تريليون ين ياباني قبل نهاية السنة المالية في مارس 2026. إنه عبء هائل. ولا توجد إجابة واضحة بشأن الجهة التي ستشتري هذه الديون.
شركات التأمين على الحياة، التي لطالما كانت من اللاعبين الرئيسيين في سوق التأمين طويل الأجل، تُغيّر الآن استراتيجيتها وتُقلّص استثماراتها في هذا القطاع. هذا الأمر يُحدث فجوة كبيرة في الطلب المحلي لم يجد السوق بعدُ طريقةً لسدّها.
تتفاقم الأزمة السياسية مع فقدانshibسيطرته على القيادة
إلى جانب الضغوط المالية، تبدو الحكومة نفسها في وضعٍ هشّ. يواجه رئيس الوزراء شيغيروshibشكوكاً متزايدة من داخل ائتلافه. وتشهد شعبيته انخفاضاً، ويقول المحللون إن قاعدته السياسية أضعف من أن تتحمل المزيد من الاضطرابات.
لم تتمكن شركة Ishiba أيضًا من إبرام أي اتفاق معdent الأمريكي دونالد ترامب بشأن الرسوم الجمركية، مما جعل موقف اليابان التجاري عرضة للخطر.
مع اقتراب موعد انتخابات مجلس الشيوخ في يوليو، تتزايد التوقعات بأن يلجأ إيshibإلى وعود خفض الضرائب لتعزيز شعبيته. ويحذر المحللون من أن هذه الخطوة قد تزيد من زعزعة استقرار الميزانية اليابانية، لا سيما في ظل معاناتها من عبء دين عام يتجاوز بالفعل 200% من الناتج المحلي الإجمالي.
ورغم أن هذه الفوضى في سوق السندات قد تبدو محصورة في اليابان، إلا أن آثارها ليست كذلك. ففي آخر مرة تعرض فيها الين لضغوط في سوق تداول العملات الأجنبية، في 8 أغسطس 2024، انخفضت أسواق الأسهم العالمية.
عندها يُنهي المستثمرون صفقةً يقترضون فيها الين بأسعار فائدة منخفضة ويستثمرون في عملات ذات عائد أعلى كالدولار الأمريكي. وعندما ترتفع العوائد في اليابان، تصبح هذه الصفقة محفوفة بالمخاطر، مما يُجبر كبار المستثمرين على سحب رؤوس أموالهم من الأصول الأكثر خطورة حول العالم.
في الوقت الراهن، لا يُعدّ خطر تكرار الانهيار الاقتصادي مرتفعاً، ولكنه ليس معدوماً أيضاً. لا تزال أسعار الفائدة الأمريكية أعلى من نظيرتها في اليابان، مما يُبقي تجارة الفائدةtracفي الوقت الحالي. إلا أن هذه الفجوة تتقلص.
تشير أسعار السوق الحالية إلى احتمال بنسبة 94.7% أن يُبقي مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بين 425 و450 نقطة أساس الشهر المقبل. وينخفض هذا الاحتمال إلى 71.2% لاجتماع 30 يوليو. وبحلول سبتمبر، تبلغ احتمالية انخفاض أسعار الفائدة إلى ما بين 400 و425 نقطة أساس 53.1%.
إذا حدث ذلك، وبقيت عوائد السندات اليابانية على حالها أو ارتفعت أكثر، فقد ينهار نظام المضاربة على فروق أسعار الفائدة مجدداً. ستتدفق الأموال عائدةً إلى طوكيو، مما سيؤدي إلى استنزاف السيولة من الأسواق العالمية، وتراجع كل شيء بدءاً من الأسهم الأمريكية وصولاً إلى ديون الأسواق الناشئة. بعد ما حدث يوم الثلاثاء، لم يستبعد أحد هذا السيناريو. ليس بعد الآن.
