العائد طويل الأجل في اليابان يسجل أعلى مستوى تاريخي مع انفجار مخاوف أزمة الديون

ارتفعت عوائد أطول سندات الخزانة الحكومية في اليابان إلى أعلى مستوياتها المسجلة على الإطلاق يوم الثلاثاء، مما هز الأسواق وأثار مخاوف جديدة بشأن تدهور الصحة المالية للبلاد.

جاء الارتفاع بعد مزاد سندات مخيب للآمال أظهر شقوقاً كبيرة في ثقة المستثمرين. ولا إلى صحيفة فاينانشال تايمز، قفز عائد السندات الحكومية لمدة 30 عاماً إلى 3.14٪، وصعد عائد السندات لمدة 40 عاماً إلى 3.61٪، بزيادة قدرها 0.17 نقطة مئوية في جلسة واحدة.

لم تتحمل السندات الحكومية لمدة 20 عاماً أيضاً، حيث قفزت بمقدار 15 نقطة أساس لتصل إلى 2.56٪. كان فرق المزاد - الفرق بين أعلى وأدنى الأسعار المقبولة - الأوسع منذ ثمانينيات القرن الماضي.

تخفيض بنك اليابان للكمية المحفزة يسبب ذعراً بينما يحذر المتداولون من تداعيات عالمية

قضى بنك اليابان العام الماضي في تقليل وجوده ببطء في سوق السندات، في محاولة للابتعاد عن سياسته الفضفاضة للغاية طويلة الأمد. الآن، هذا الخطة تحت النار. قال المتداولون إن الفوضى يوم الثلاثاء كانت مرتبطة مباشرة بهذا التخفيض، الذي تسبب في تقلبات عبر منحنى العائد بأكمله.

حذر مايك ريدل، مدير الصندوق في فيدليتي إنفستمنتس، من أن الارتفاع في العوائد قد يسبب "عدوى وضعفاً إضافياً في الطرف الطويل من أسواق السندات العالمية" إذا بدأ المستثمرون اليابانيون في نقل أموالهم إلى الوطن.

تمتلك اليابان كميات هائلة من الأصول الأجنبية، وأي علامة على سحب رأس المال منها قد تضرب الأسواق الأخرى بشدة. الآن، يتم جر وزارة المالية إلى الفوضى.

بعد دقائق قليلة من مزاد يوم الثلاثاء، نشرت البنك المركزي ملاحظات جمعها من المشاركين في السوق حول كيفية سير التخفيض. أخبر عدة بنوك وشركات وساطة بنك اليابان بإعادة النظر، خاصة فيما يتعلق بالسندات طويلة الأجل.

الأرقام قاسية. تقدر سوسيتيه جنرالال أن القطاع الخاص سيضطر إلى تحمل 60 تريليون ين من الديون الجديدة قبل انتهاء السنة المالية في مارس 2026. هذا عبء ضخم. ولا توجد إجابة واضحة حول من سيشتري.

شركات التأمين على الحياة، التي كانت دائماً لاعبين رئيسيين في سوق الطرف الطويل، تغير الآن استراتيجيتها وتنسحب من هذا الجزء من المنحنى. هذا يخلق فجوة كبيرة في الطلب المحلي لم يعرف السوق كيفية ملئها بعد.

تتعمق الأزمة السياسية مع فقدان إيشيبا السيطرة على القيادة

إلى جانب الضغط المالي، تبدو الحكومة نفسها هشة. يواجه رئيس الوزراء شيجيرو إيشيبا شكوكاً متزايدة من داخل تحالفه. معدلات موافقته منخفضة، ويقول المحللون إن قاعدته السياسية ضعيفة جداً لتحمل المزيد من الاضطرابات.

كما لم ينجح إيشيبا في إبرام أي اتفاق مع الرئيس الأمريكي دونالد ترامب بشأن التعريفات الجمركية، مما يترك موقف اليابان التجاري عرضة للخطر.

مع اقتراب انتخابات مجلس المستشارين في يوليو، تزداد التوقعات بأن يلجأ إيشيبا إلى وعود بخفض الضرائب لتدعيم دعمه. يحذر المحللون من أن هذه الخطوة قد تؤدي إلى مزيد من عدم الاستقرار في ميزانية اليابان، خاصةً وهي تتعامل مع عبء ديون عامة يتجاوز بالفعل 200٪ من الناتج المحلي الإجمالي.

وبينما قد يبدو هذا الفوضى في السندات معزولة عن اليابان، فإن التأثيرات ليست كذلك. آخر مرة تعرض فيها تجارة الين للضغط، في 8 أغسطس 2024، انخفضت أسواق الأسهم العالمية.

عندئذٍ، يقوم المستثمرون بفك تجارة حيث يقترضون الين بأسعار فائدة منخفضة ويستثمرون في عملات ذات عوائد أعلى مثل الدولار الأمريكي. عندما ترتفع العوائد في اليابان، تصبح هذه التجارة محفوفة بالمخاطر، مما يجبر اللاعبين الكبار على سحب رأس المال من الأصول الأكثر خطورة في جميع أنحاء العالم.

في الوقت الحالي، لا يعد خطر تكرار الانهيار عالياً، لكنه ليس صفراً أيضاً. لا تزال أسعار الفائدة في الولايات المتحدة أعلى من تلك في اليابان، مما يجعل تجارة الين جذابة في الوقت الحالي. لكن هذا الفارق يتقلص.

تظهر تسعير السوق الحالي احتمالاً بنسبة 94.7٪ بأن يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بأسعار الفائدة بين 425-450 نقطة أساس الشهر المقبل. ينخفض هذا إلى 71.2٪ لاجتماع 30 يوليو. بحلول سبتمبر، هناك احتمال بنسبة 53.1٪ بأن تنخفض أسعار الفائدة إلى 400-425 نقطة أساس.

إذا حدث ذلك وبقيت عوائد اليابان حيث هي أو ارتفعت أكثر، يمكن أن تنهار تجارة الين مرة أخرى. ستدفق الأموال إلى طوكيو، مما يستنزف السيولة من الأسواق العالمية ويسحب كل شيء من الأسهم الأمريكية إلى ديون الأسواق الناشئة. بعد ما حدث يوم الثلاثاء، لم يعد أحد يستبعد هذا السيناريو. لم يعد أحد.