سوق السندات الياباني تحت ضغط مع توتر المستثمرين إثر الانتخابات

سوق السندات في اليابان يتصدع تحت الضغط، وجميع الأصابع تشير إلى أمر واحد: الانتخابات القادمة لمجلس الأعلى يوم 20 يوليو.

ما كان يُفترض أن يكون مجرد تحول سياسي بسيط يبدو الآن بمثابة شرارة لاضطراب مالي، سواء داخل البلاد أو بعيدًا عنها.

مع وجود عوائد السندات الحكومية بالفعل عند مستويات قياسية تقريبًا، يستعد المستثمرون لمزيد من التقلبات، خاصة إذا أصبحت السياسة المالية أكثر تساهلاً وبدأ الدين في النمو مرة أخرى.

لم يعد الأمر يتعلق بالأرقام فقط. فقد تغير هذه الانتخابات الاتجاه الاقتصادي بالكامل لليابان. يُعرض على الناخبين وعود بتوزيعات نقدية وخفض ضريبة الاستهلاك، وهو ما قد يبدو جيدًا نظريًا لكنه يحمل مشاكل لأسواق السندات التي تعاني بالفعل من تضخم متزايد وعدم يقين بشأن أسعار الفائدة.

مراقبو السندات يحومون حول ديون اليابان كقرش

يُعاد تلميح مصطلح "مراقبي السندات" في الأوساط المالية، وقد تكون اليابان مسرحها القادم. هؤلاء مستثمرو الدخل الثابت الذين ينسحبون عن شراء الديون الحكومية عندما يرون أن المخاطر لا تستحق العائد. كان من المستبعد سابقًا أن تستهدفهم اليابان. فالحكومة اليابانية تمتلك أكثر من نصف الدين القومي، كما حافظت على سيطرة صارمة على منحنى العائد لسنوات.

لكن هذا كان حال اليابان القديم. الآن يرتفع التضخم، وتتراكم الديون، وتتغير السياسات. يعتقد إد يارديني، المستثمر المخضرم الذي صاغ مصطلح "مراقبي السندات" في ثمانينيات القرن الماضي، أننا نتجه مباشرة نحو تلك المنطقة.

في مذكرة صادرة عن شركة يارديني ريسيرش، حذرت الشركة من "احتمالية عالية لأن تلجأ الحكومة اليابانية القادمة إلى خفض الضرائب وزيادة الإنفاق بطرق تُثير مراقبي السندات." وبمجرد تخويفهم، قد يشعر سوق السندات العالمي بآثار التموجات.

قفزت عوائد السندات اليابانية طويلة الأجل عند آجال 30 و40 عامًا بنسبة تقارب نقطة مئوية كاملة خلال العام الماضي. إذا استمر الاتجاه الحالي، سيبدو هذا الارتفاع ضئيلاً في retrospect. والنقطة المفاجئة؟ يُنظر إلى هذه الانتخابات أيضًا كاستفتاء على تحالف رئيس الوزراء شيجيرو إيشيبا. وإذا ضعفت قبضته، فتوقع أن تميل مسار الديون بشكل أكثر عدوانية.

المحلل الاقتصادي الأول جوزيف بروسيلاس من آر إس إم قالت, "إنه عرض مبدئي لما هو قادم، حيث يجب على الولايات المتحدة معالجة المطالب المتنافسة على الأموال الفيدرالية الشحيحة، والتي تؤدي عادةً إلى زيادة الإنفاق الحكومي، وارتفاع أسعار الفائدة، وعوائد أعلى، وتضخم أعلى." بعبارة أخرى، قد تكون اليابان تُظهر للعالم ما هو قادم.

تزايد مخاوف التراجع في التصنيف الائتماني مع وعود بخفض الضرائب

إليك الخوف الحقيقي: قد يتجه تصنيف اليابان الائتماني نحو التراجع. هذا ليس مجرد تكهنات، بل يظهر في الأرقام. تظهر بيانات بلومبرغ أن مدفوعات الفوائد كنسبة من الإيرادات ترتفع بسرعة. ومن المتوقع أن تصل هذه النسبة هذا العام إلى 12.2%، مقارنة بـ 9.9% فقط قبل عام واحد. إذا استمر هذا المسار، فسيصل إلى أعلى مستوى له منذ ثماني سنوات بحلول مارس 2026.

آخر مرة تجاوزت هذه النسبة 13% كانت في عام 2015، حينما قامت وكالة S&P Global Ratings بتخفيض التصنيف الائتماني لليابان إلى A+. والفرق هو أنه لم يكن هناك ذعر آنذاك. كان بنك اليابان ينفذ برنامج تحفيز ضخم ويشتري السندات وكأنها حلوى. لم يعد الأمر كذلك الآن. التضخم في ارتفاع، والبنك المركزي يحاول الانسحاب. وهذا يعني أن شبكة الأمان قد اختفت.

التراجع في التصنيف اليوم لن يضرب اليابان فحسب، بل سيُحدث آثارًا عالمية لأن المستثمرين اليابانيين هم أكبر الحائزين الأجانب للسندات الحكومية الأمريكية. ومع توقف بنك اليابان عن كبح عوائد السندات طويلة الأجل كما كان يفعل سابقًا، فإن أي عدم استقرار في سندات الحكومة اليابانية (JGBs) سيتدفق مباشرة إلى الأسواق العالمية. بلومبرغ تحليل تأكيد انتشار السندات من 10 إلى 30 عامًا على أن هذه السندات أصبحت أكثر تفاعلاً حتى مع الصدمات الطفيفة.

حذر بو تشوانغ، المحلل الاستراتيجي لدى لوميس سايلز للاستثمارات في آسيا، قائلاً: «إذا كانت الحزب الليبرالي الديمقراطي يخسر أغلبيته في انتخابات مجلس المستشارين القادمة، فقد يُجبره ذلك على قبول خفض أوسع للضريبة على الاستهلاك، وهو ما سيكون ضربة كبيرة.»

وقال تشوانغ أيضًا إن المستثمرين الأجانب قد يقلّصون تعرضهم للسندات الحكومية اليابانية إذا عادت قضية استدامة الدين إلى الصفحات الأولى. وفي هذه المرحلة، مع تركيز الوعود الانتخابية حول خفض الضرائب والتوزيعات النقدية، لم يعد هذا مجرد احتمال نظري. بل هو ما تسعّره السوق بالفعل.