سوق السندات اليابانية تحت ضغط مع تزايد مخاوف المستثمرين بسبب الانتخابات

سوق السندات في اليابان ينهار تحت الضغط، وتشير كل أصابع الاتهام إلى شيء واحد: انتخابات مجلس الشيوخ المقبلة في 20 يوليو.

ما كان ينبغي أن يكون مجرد تغيير سياسي آخر يبدو الآن وكأنه شرارة لاضطراب مالي، سواء داخل البلاد أو خارجها.

مع اقتراب عوائد السندات الحكومية من مستويات قياسية، يستعد المستثمرون لمزيد من التقلبات، خاصة إذا أصبحت السياسة المالية أكثر مرونة وبدأ الدين في التضخم مرة أخرى.

لم يعد الأمر مجرد أرقام. قد تُغير هذه الانتخابات مسار الاقتصاد الياباني برمته. يُعرض على الناخبين وعود بتقديم مساعدات cash وتخفيضات في ضريبة الاستهلاك، وهو ما قد يبدو جيدًا نظريًا، ولكنه يُنذر بمتاعب لأسواق السندات التي تُعاني أصلًا من ارتفاع التضخم وعدم استقرار أسعار الفائدة.

يحوم مراقبو السندات حول ديون اليابان كما تحوم أسماك القرش

يتردد مصطلح "مراقبي السندات" مجدداً في الأوساط المالية، وقد تكون اليابان وجهتهم التالية. هؤلاء هم مستثمرو الدخل الثابت الذين يتخلون عن شراء سندات الحكومة عندما يرون أن المخاطرة لا تبرر العائد. كانت فكرة استهدافهم لليابان تبدو مستبعدة في السابق، فبنك اليابان يمتلك أكثر من نصف الدين الوطني، وقد أحكم قبضته على منحنى العائد لسنوات.

لكن تلك كانت اليابان القديمة. أما الآن فالتضخم في ازدياد، والديون تتراكم، والسياسات تتغير. ويعتقد إد يارديني، المستثمر المخضرم الذي صاغ مصطلح "مراقبي السندات" في ثمانينيات القرن الماضي، أننا نتجه مجدداً إلى تلك المرحلة.

في مذكرة صادرة عن شركة يارديني للأبحاث، حذرت الشركة من "الاحتمالات الكبيرة التي قد تدفع الحكومة اليابانية المقبلة إلى اللجوء إلى تخفيضات ضريبية وزيادة الإنفاق بطرق تُثير مخاوف المستثمرين في سوق السندات". وبمجرد أن يشعر هؤلاء المستثمرون بالقلق، قد rippleسوق السندات العالمي بأكمله.

ارتفعت عوائد السندات اليابانية طويلة الأجل، التي تتراوح آجال استحقاقها بين 30 و40 عامًا، بنحو نقطة مئوية كاملة خلال العام الماضي. وإذا استمر الوضع على هذا المنوال، فسيبدو هذا الارتفاع ضئيلاً عند النظر إليه لاحقًا. والأهم من ذلك، أن هذه الانتخابات تُعتبر بمثابة استفتاء على ائتلاف رئيس الوزراء شيجيروshib. فإذا ما تراجع نفوذه، فمن المتوقع أن يزداد تضخم الدين بشكل حاد.

كبير الاقتصاديين جوزيف بروسويلاس من شركة RSM قال: "إنها بمثابة تمهيد لما سيحدثtrac، حيث يتعين على الولايات المتحدة تلبية المطالب المتنافسة على الدولارات الفيدرالية الشحيحة، الأمر الذي يؤدي عادةً إلى زيادة الإنفاق الحكومي، وارتفاع أسعار الفائدة، وارتفاع العوائد، وارتفاع التضخم". بعبارة أخرى، قد تكون اليابان تُري العالم ما هو قادم.

تتزايد المخاوف من خفض التصنيف الائتماني مع وعود بتخفيضات ضريبية

يكمن الخوف الحقيقي هنا: قد يتجه التصنيف الائتماني لليابان نحو التخفيض. وهذا ليس مجرد تكهنات، بل يتجلى في الأرقام. تُظهر بيانات بلومبيرغ أن مدفوعات الفائدة كنسبة مئوية من الإيرادات تتزايد بسرعة. ومن المتوقع أن تصل هذه النسبة هذا العام إلى 12.2%، مقارنةً بـ 9.9% قبل عام واحد فقط. وإذا استمر هذا المسار، فستبلغ أعلى مستوى لها في ثماني سنوات بحلول مارس 2026.

في آخر مرة تجاوزت فيها هذه النسبة 13%، في عام 2015، خفضت وكالة ستاندرد آند بورز للتصنيفات الائتمانية تصنيف اليابان الائتماني إلى A+. والفرق هو أنه في ذلك الوقت، لم يكن هناك ذعر. كان بنك اليابان المركزي يُدير برنامج تحفيز ضخم ويشتري السندات بكثرة. أما الآن، فقد تغير الوضع. ارتفع التضخم، ويحاول البنك المركزي تقليص سياسته النقدية. وهذا يعني زوال شبكة الأمان.

لن يقتصر تأثير خفض التصنيف الائتماني اليوم على اليابان وحدها، بل سيمتد ليشمل العالم أجمع، لأن المستثمرين اليابانيين هم أكبر حاملي سندات الخزانة الأمريكية من الأجانب. ومع توقف بنك اليابان عن كبح عوائد السندات طويلة الأجل كما كان يفعل سابقاً، فإن أي اضطراب في سندات الحكومة اليابانية سينعكس مباشرةً على الأسواق العالمية. تحليل لفارق العائد بين السندات لأجل 10 و30 عاماً أن هذه السندات أصبحت أكثر حساسيةً حتى للصدمات الطفيفة.

حذر بو تشوانغ، وهو استراتيجي في شركة لوميس سايلز للاستثمارات في آسيا، قائلاً: "إذا خسر الحزب الليبرالي الديمقراطي أغلبيته في انتخابات مجلس الشيوخ المقبلة، فقد يضطر إلى قبول تخفيض أوسع لضريبة الاستهلاك، وهو ما سيكون بمثابة ضربة قوية"

قال تشوانغ أيضاً إن المستثمرين الأجانب سيقللون على الأرجح من استثماراتهم في السندات الحكومية اليابانية إذا ما عادت قضية استدامة الدين لتتصدر عناوين الأخبار. وفي هذه المرحلة، ومع تركيز الوعود الانتخابية على تخفيض الضرائب وتقديم المساعدات، لم يعد هذا مجرد افتراض، بل أصبح واقعاً ملموساً في السوق.