سوق السندات اليابانية تُصدر تحذيراً بشأن تدفقات رأس المال الخارجة من الولايات المتحدة وتراجع عمليات المضاربة على أسعار الفائدة

تشهد عوائد السندات اليابانية طويلة الأجل ارتفاعاً هائلاً بطريقة تحول أسواق رأس المال العالمية إلى حقل ألغام، خاصة بالنسبة للولايات المتحدة. ففي الأسبوع الماضي، سجلت السندات الحكومية اليابانية لأجل 40 عاماً عائداً قياسياً بلغ 3.689%، قبل أن يتراجع إلى 3.318% بحلول يوم الأربعاء - أي ما زال أعلى بنحو 70 نقطة أساس منذ يناير.

في غضون ذلك، قفز عائد السندات لأجل 30 عامًا بأكثر من 60 نقطة أساس إلى 2.914%، وارتفعت السندات لأجل 20 عامًا بأكثر من 50 نقطة أساس، مما دفع تكاليف الاقتراض عبر منحنى العائد إلى مستويات خطيرة.

انخفض الطلب على هذه السندات طويلة الأجل للغاية بشكل حاد. وقدّرت أن مزاد الأربعاء شهد أضعف إقبال على سندات الأربعين عاماً منذ يوليو 2023.

إذا قرر المستثمرون اليابانيون، الذين كانوا من أكبر حاملي الأسهم والسندات الأمريكية، سحب أموالهم إلى بلادهم، فسيكون ذلك بمثابة ضربة مباشرة للنظام المالي الأمريكي. وهذا ما يتوقعه العديد من المحللين.

المستثمرون يدرسون خيارات التخارج مع ارتفاع عوائد السندات اليابانية

وصف مايكل جايد، مدير المحافظ الاستثمارية في مجموعة تايدال المالية، اليابان بأنها "قنبلة موقوتة" في مقابلة صحفية. وقال: "إذا تراجعت الثقة في أحد الأصول الآمنة تقليدياً في السوق المالية، فقد تتراجع معها الثقة في السوق العالمية".

قد يؤدي هذا الانهيار في الثقة إلى سحب المستثمرين اليابانيين أموالهم من الولايات المتحدة بكميات هائلة. وحذر محللون في ماكواري من أنه إذا ارتفعت عوائد السندات اليابانية أكثر من ذلك، فقد يصل المستثمرون هناك إلى "نقطة تحول" ويتراجعون بسرعة عن الأسواق الأمريكية.

قال ألبرت إدواردز، الاستراتيجي العالمي في شركة سوسيتيه جنرال، إنه إذا حدث ذلك فقد يؤدي إلى "نهاية العالم في السوق المالية العالمية"

يعتقد ألبرت أن قطاع التكنولوجيا الأمريكي معرض للخطر بشكل خاص. صرّح لشبكة CNBC بأن استثمارات اليابان في الولايات المتحدة لم تقتصر على مكاسب أسعار الفائدة المرتفعة فحسب، بل لعبت مكاسب العملة دورًا كبيرًا أيضًا. إلا أنtronالين، التي غالبًا ما تنتج عن ارتفاع عوائد السندات اليابانية، تقضي على هذه المكاسب. وهذا ما يجعل الأسهم الأمريكية، وخاصة أسهم التكنولوجيا، في مرمى النيران مباشرة.

يواجه المضاربون على أسعار الفائدة ضغوطاً جديدة نتيجة لتغير منحنى العائد

إن ارتفاع العوائد في اليابان ليس وليدdent. فقد أوضح رونغ رين جوه، مدير المحافظ الاستثمارية في شركة إيستسبرينغ للاستثمارات، أن شركات التأمين على الحياة، التي لطالما كانت المشتري الرئيسي لسندات 30 و40 عامًا، قد انتهت بشكل أساسي من عمليات الشراء المطلوبة.

مع قيام بنك اليابان بتقليص مشترياته من السندات، وعدم تدخل أي جهات فاعلة خاصة لسد الفجوة، فإن النتيجة هي ارتفاع حاد في العوائد واضطراب في سلوك المستثمرين.

هنا تكمن نقطة ضعف تجارة الفائدة. لسنوات، اقترض المستثمرون بالين (بسبب انخفاض أسعار الفائدة في اليابان) للاستثمار في أصول ذات عائد أعلى في الخارج. ولكن عندما تبدأ الصفقات القائمة على الين بالانهيار، قد يصبح الوضع معقدًا.

حدث ذلك بالفعل في أغسطس الماضي، عندما رفع بنك اليابان أسعار الفائدة. وارتفع الين بشكل كبير، وتم تصفية عمليات المضاربة على فروق أسعار الفائدة، وانهارت الأسواق العالمية.

قال مايكل جايد إن المتداولين افترضوا خطأً أن الأمر حدث لمرة واحدة. وأضاف: "قد يؤدي ذلك إلى قيام العديد من المتداولين بتصفية مراكزهم القصيرة في الين، ما قد يُؤدي إلى تكرار ما حدث في أغسطس الماضي"

يعتقد آخرون أن التداعيات قد تحدث بوتيرة أبطأ. قال غاي ستير، رئيس قسم أبحاث الأسواق المتقدمة في أموندي، إن الفارق بين عوائد السندات الأمريكية واليابانية لأجل عامين قد تقلص من 450 نقطة أساس في الربع الثاني من عام 2024 إلى حوالي 320 نقطة حاليًا. هذا التقارب المتناقص يجعل بيع الين على المكشوف أقل جاذبية، وقد يبطئ من وتيرة التراجع.

لكن هذا لا يعني أن تدفقات رأس المال إلى الخارج لن تحدث. تُظهر بيانات ستيت ستريت أن معظم انكشاف اليابان يتركز في الأسهم الأمريكية، وليس السندات. وقال كبير الاقتصاديين في أبولو، تورستن سلوك، إن حيازات الأجانب من الأسهم الأمريكية تقارب 18.5 تريليون دولار، بينما تقترب حيازات سندات الخزانة من 7.2 تريليون دولار.