تشهد شركة مايكروستراتيجي عاماً لن ينساه وول ستريت. فقد ارتفع سهمها، MSTR، بشكل صاروخي متجاوزاً جميع شركات مؤشر ستاندرد آند بورز 500.
لقد تفوقت على شركة إنفيديا، عملاق التكنولوجيا، بنحو ثلاثة أضعاف منذ بداية العام. ولكن إليكم الأمر: إيرادات مايكروستراتيجي لا تتجاوز 116 مليون دولار أمريكي في الربع الواحد.
ارتفع حجم التداول على منصة مايكروسوفت (MSTR) الأسبوع الماضي إلى 136 مليار دولار، وهو رقم لم تستطع حتى شركة جيم ستوب، خلال فترة ازدهار أسهمها، الوصول إليه. ويتساءل الناس عما إذا كان هذا هو الاستثمار الأبرز لهذا العام أم أنه بداية فقاعة.
استراتيجية مايكروستراتيجي: استعارة، شراء، تكرار
شهدت إيرادات شركة مايكروستراتيجي السنوية والفصلية انخفاضًا مطردًا منذ عام 2010. انسَ برامج التحليلات، فقد أصبح منتجها الأساسي غير ذي صلة. بدلاً من ذلك، تحولت الشركة إلى آلة لحيازة Bitcoin، وهذا التحول يُغذي صعودها ويُثير في الوقت نفسه مخاوف من انهيارها.
أصبحت شركة مايكروستراتيجي بمثابة وسيط لعملة Bitcoin. تقترض الشركة الأموال عبر سندات قابلة للتحويل، وتحصل على cash، ثم تشتري Bitcoin. ومع ارتفاع سعر Bitcoin، ترتفع القيمة المتصورة لأصول مايكروستراتيجي.
يؤدي هذا إلى ارتفاع أسهم شركة MSTR بشكل كبير، مما يسمح للشركة بإصدار أسهم جديدة بأسعار مبالغ فيها وشراء المزيد Bitcoin. إنه نموذج متكرر لا يبدو أن له نهاية في الأفق - إلى أن ينتهي بالفعل.
أعلن مايكل سايلور، الرئيس التنفيذي لشركة مايكروستراتيجي، الأسبوع الماضي عن طرح سندات قابلة للتحويل بقيمة 3 مليارات دولار. وتأتي هذه السندات بدون فوائد، ما يعني أن المستثمرين يقرضون أموالاً دون الحصول على أي فوائد.
يبلغ سعر تنفيذ السندات 672 دولارًا، أي بزيادة قدرها 55% عن سعر السهم الحالي. والطريقة الوحيدة التي يمكن للمستثمرين من خلالها تحقيق الربح هي أن يتجاوز سعر سهم MSTR هذا الحد البالغ 672 دولارًا.
إذا كنت تعتقد أن هذا يبدو جنونياً، فأنت لست وحدك. هذه السندات هي في الواقع خيار شراء على أسهم شركة MSTR بتاريخ انتهاء صلاحية 2029. وللمقارنة، تُتداول خيارات MSTR بسعر تنفيذ 670 دولارًا أمريكيًا وتنتهي صلاحيتها في يناير 2027 بحوالي 230 دولارًا أمريكيًا.
هذا يمثل علاوة بنسبة 55% للخيارات التي تنتهي صلاحيتها قبل عامين ونصف من السندات. في هذا السياق، قد تبدو السندات صفقة مغرية - إذا صدقت ما يُروج لها.
يرى النقاد أن كل ما يتعلق بشركة MSTR، من أسهمها إلى خياراتها، مبالغ في سعره بشكل فاحش. يبلغ التقلب الضمني لخيارات الشراء بسعر 670 دولارًا، والتي تنتهي صلاحيتها بعد 782 يومًا، 107%. وهذا معدل مرتفع بشكل غير معقول. لا توجد طريقة رخيصة للاستثمار في هذا السهم، مما يدفع المتشككين إلى تكثيف جهودهم.
دعوة مايكل سايلور Bitcoin
يُعدّ سايلور من أبرز الداعمين المؤسسيين Bitcoin. وقد ردّ على المنتقدين عبر حسابه على تويتر، قائلاً إنّ السندات تجذب المستثمرين، مثل صناديق التقاعد (401k)، الذين لا يستطيعون شراء Bitcoin مباشرةً. بالنسبة لهم، تُتيح سندات MSTR فرصةً للتعرّف على Bitcoin دون امتلاكه بشكلٍ كامل.
يصف البعض هذا بأنه علاوة Bitcoin ، لكن سايلور يرفض هذا الوصف. فهو يُشبه شركة مايكروستراتيجي بشركات النفط، مُجادلاً بأنه كما يُكرّر النفط الخام ليُصبح بنزينًا، فإن شركة مايكروستراتيجي تُحوّل Bitcoin إلى أصل قابل للتداول للمستثمرين المؤسسيين. يتقبّل مُتابعوه هذا الكلام، لكن ليس الجميع مُقتنعًا.
يتلخص نموذج الشركة في الاقتراض بثمن بخس، وشراء Bitcoin، واستخدام القيمة المتضخمة للسهم لتكرار العملية.
يرى المتفائلون في هذا الأمر ثورةً، وخارطة طريق للشركات الأخرى لدمج Bitcoin في ميزانياتها العمومية. أما المتشائمون فيصفونه بالتهور، ويشبهونه بمخطط بونزي قد ينهار عندما ينضب التمويل الرخيص. المخاطر جسيمة. لقد جعلت استراتيجية مايكروستراتيجي منها ظاهرةً في سوق الأسهم.
