عدم الاتساق في التنظيمات يقتل العملات المستقرة، يقول BIS

أكد بنك التسويات الدولية مؤخراً الحاجة الملحة لتنظيمات مبسطة للعملات المستقرة عبر الولايات القضائية العالمية. وفقاً لـ استطلاع واسع النطاق شمل 11 منطقة مختلفة، فإن طبيعة البقعة الحالية للقوانين هي عائق رئيسي أمام تكامل العملات المستقرة في النظام المالي الدولي. لقد ذهبوا إلى حد وصف الوضع بأنه 'عاجل'، مشيرين إلى أنه بينما تمتلك العملات المستقرة إمكانات هائلة، فإن المشهد التنظيمي المتنوع هو أكثر من كونه نعمة.

بقعة تنظيمية: لغز عالمي

صانعو السياسات العالميون، مثل مجلس الاستقرار المالي وهيئات وضع المعايير المختلفة، كانوا مشغولين بالفعل. على مدار السنوات القليلة الماضية، قدموا أطرهم السياسية المستهدفة تحديداً للأصول المشفرة، بما في ذلك العملات المستقرة. على سبيل المثال، فقط في يوليو الماضي، كشف مجلس الاستقرار المالي عن مجموعة من التوصيات عالية المستوى تركز على تنظيم، وإشراف، ومراقبة أنشطة وأسواق الأصول المشفرة.

اتخذت ولايات قضائية مختلفة نهجاً متفاوتة لتنظيم هذه العملات المشفرة. بعضها، مثل تلك الموجودة في الاتحاد الأوروبي، تسمح للبنوك بإبلاغ السلطات عند إطلاق العملات المستقرة، بينما يتطلب البعض الآخر، مثل المملكة المتحدة، كياناً منفصلاً للإصدار لتخفيف المخاطر وضمان الملاءة.

إلى جانب هذه الاختلافات، تظهر نوعان رئيسيان من التراخيص. يسمح النوع الأول للمؤسسات المالية التقليدية بالتعامل مع العملات المستقرة بموجب اللوائح المالية الحالية، بينما يقدم النوع الثاني فئة ترخيص جديدة خاصة بالعملات المشفرة تتطلب امتثالاً مفصلاً من المصدّرين.

تتجلى الدعوة إلى التوافق في سعي العديد من الدول لتحقيق أهداف متسقة—سلامة السوق، وحماية المستهلك، والاستقرار المالي، وتعزيز الابتكار في أنظمة الدفع. ومع ذلك، تظل الواقع مشتتاً، حيث تضع كل منطقة قواعدها الخاصة التي تتداخل أحياناً، وتتعارض في أحيان أخرى، وتُربك في كثير من الأحيان.

الشيطان في التفاصيل: معايير الترخيص والاحتياطيات

الترخيص ليس المتاهة الوحيدة التي يجب على مصدّري العملات المستقرة التنقل فيها. تختلف إدارة أصول الاحتياطي—الضرورية للحفاظ على قيمة العملة المستقرة مقابل سعرها الثابت—بشكل كبير أيضاً. يجب أن تتكون هذه الاحتياطيات، التي تعد حاسمة للوفاء بوعود الاسترداد التي يقدمها المصدّرون، عادةً من نقد أو أصول منخفضة المخاطر. ومع ذلك، يمكن أن تختلف التفاصيل، مثل السيولة المطلوبة وتكوين هذه الأصول، بشكل كبير عبر الحدود.

على سبيل المثال، بينما قد لا تحدد بعض الولايات القضائية أنواع الأصول، تفرض أخرى مثل الاتحاد الأوروبي احتياطيًا نقديًا أدنى. يُعد تدقيق هذه الاحتياطيات طبقة أخرى من التعقيد، حيث تختلف متطلبات تكرار وعمق الإبلاغ بشكل كبير من منطقة إلى أخرى. تطلب بعض الدول إفادات شهرية، بينما تكتفي أخرى بفحوصات سنوية، وتطلب بعضها البعض حتى الإبلاغ الفوري بعد التدقيق.

علاوة على ذلك، يواجه مصدّرو العملات المستقرة مجموعة من المتطلبات التنظيمية المتعلقة بسلوكهم التشغيلي. من الحوكمة وإدارة المخاطر إلى التكنولوجيا والأمن السيبراني، تتنوع المعايير كما هي صارمة. ومن الملاحظ أن التوقعات تمتد إلى ضوابط وإجراءات داخلية تضمن السيولة، وإدارة المخاطر التشغيلية، ومنع الجرائم المالية مثل غسل الأموال.

الآثار العملية لهذه المتطلبات المتنوعة كبيرة. فهي لا تؤثر فقط على كيفية إصدار العملات المستقرة وإدارتها، بل تؤثر أيضاً على ثقة الجمهور في هذه الأصول. إن عدم وجود معلومات متسقة حول جودة الاحتياطيات، على سبيل المثال، يمكن أن يؤدي إلى عدم اليقين وعدم الاستقرار، مما يهدد الجوهر نفسه لما يجعل العملات المستقرة "مستقرة".