وثائق الفيدرالي تظهر معارضة المسؤولين لخفض أسعار الفائدة وحذرهم من ترامب

البنك الاحتياطي الفيدرالي يضغط بالتأكيد على المكابح فيما يتعلق بخفض أسعار الفائدة، ويتهمون عدم اليقين المحيط بالرئيس دونالد ترامب.

دقائق من اجتماع ديسمبر للبنك الاحتياطي الفيدرالي سقطت اليوم، مما يظهر لنا غرفة مليئة بالمسؤولين الذين يشعرون بعدم الارتياح بشأن التضخم ويحكون رؤوسهم حول ما قد تعنيه سياسات ترامب بشأن التجارة والهجرة للاقتصاد.

لم يُذكر اسمه بشكل مباشر – لأنه بالطبع – لكن تحركات إدارته القادمة كانت حاضرة في كل النقاش. كان البنك الاحتياطي الفيدرالي يمشي على حبل مشدود منذ أن بدأ التضخم في إظهار نوبات غضب. بينما تظهر البيانات الأخيرة بعض علامات التبريد، إلا أنها ليست كافية لجعل أي شخص في البنك الاحتياطي الفيدرالي يرتاح.

يتباطأ التضخم، لكن ليس بما يكفي

كان إجمالي تضخم أسعار المستهلكين، المقاس بمؤشر أسعار الإنفاق الاستهلاكي الشخصي (PCE) على مدى 12 شهرًا، عند 2.3٪ في أكتوبر، وهو انخفاض من 3.0٪ في الفترة نفسها من العام الماضي.

كان تضخم PCE الأساسي – باستثناء المشتبه بهم المعتادين مثل الغذاء والطاقة – عند 2.8٪، انخفاضًا من 3.4٪ قبل عام. بحلول نوفمبر، أشارت التقديرات إلى تضخم PCE الإجمالي عند 2.5٪ والتضخم الأساسي ثابتًا عند 2.8٪.

قالت بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) قصة مماثلة. في نوفمبر، جاء تضخم CPI عند 2.7٪، مع تضخم أساسي عند 3.3٪. كلا الرقمين أقل مما كان عليه في عام 2023، لكنهما ليسا منخفضين بما يكفي لأي شخص لإقامة حفلة. يظل البنك الاحتياطي الفيدرالي يركز بشدة على التضخم الأساسي، الذي لم يبرد كما هو متوقع، بفضل فئات لزجة مثل الخدمات.

تتغير ظروف سوق العمل أيضًا، وإن كان ذلك بشكل طفيف. كانت مكاسب الرواتب الشهرية المتوسطة أبطأ في أكتوبر ونوفمبر مقارنة بالربع الثالث، جزئيًا بسبب الإضرابات والكوارث الطبيعية.

ارتفع معدل البطالة طفيفًا إلى 4.2٪ في نوفمبر، مع انخفاض معدلات المشاركة أيضًا. ومع ذلك، لم تتزعزع الأجور، حيث ظلت ثابتة مع زيادة سنوية بنسبة 4٪ في نوفمبر.

ينمو الاقتصاد بثبات، والأسواق الخارجية تعثر

الاقتصاد الأمريكي لا يسير بشكل سيء جدًا – على الأقل في الوقت الحالي. كان نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث قويًا، متطابقًا مع وتيرة الربع الثاني. دفع الإنفاق الاستهلاكي والاستثمارات الخاصة الأرقام للأعلى، لكن الواردات تجاوزت الصادرات، مما خلق سحبًا.

في الربع الرابع، أظهرت المؤشرات أن نمو الناتج المحلي الإجمالي بقي قويًا، مع قيادة الإنفاق الاستهلاكي والخاص للحملة. في الوقت نفسه، انخفضت الواردات في أكتوبر، خاصة السلع الرأسمالية.

في الخارج، الوضع معقد بعض الشيء. شهدت منطقة اليورو والمكسيك نموًا في الربع الثالث، ولكن بحلول نهاية العام، كان الزخم ينفد. تباطأ التصنيع، وظل الاستهلاك الخاص ضعيفًا.

في المقابل، عانت الصين من انخفاض نمو مبيعات التجزئة، وضعف الطلب المحلي على الرغم من بقاء الإنتاج عالي التقنية في أجزاء أخرى من آسيا ساخنًا، بفضل الطلب الأمريكي.

تراجعت التضخم في الاقتصادات المتقدمة بفضل الانخفاضات السابقة في أسعار الطاقة، لكن تضخم الخدمات رفض الانكماش في بعض المناطق. واجهت أمريكا اللاتينية، ولا سيما البرازيل، تحدياً مختلفاً، حيث دفع التضخم المتصاعد بفعل مشاكل العملة.

الأسواق تتكيف مع إشارات الاحتياطي الفيدرالي

الآن، دعنا نتحدث عن الأسواق. كان المستثمرون يعدلون توقعاتهم بشأن خفض أسعار الفائدة منذ أن بدأ الاحتياطي الفيدرالي في إظهار جانبه الحذر. ارتفعت عوائد السندات الخزانة في البداية بعد الانتخابات لكنها استقرت بحلول نهاية الفترة المغطاة في المحاضر. ارتفعت توقعات التضخم على المدى القصير قليلاً، بينما كادت مقاييس المدى الطويل أن لا تتحرك.

من ناحية أخرى، كانت أسواق الأسهم تتأرجح على موجة من التفاؤل. قفزت الأسهم في القطاعات الدورية، مع رهان المستثمرين على أرباح الشركات القوية. تضيق هوامش السندات عالية العائد، وانخفض مؤشر VIX - مقياس لتقلبات سوق الأسهم - إلى مستويات أقل بكثير مما كان عليه قبل الانتخابات.

ومع ذلك، يظل البيتكوين دون 100,000 دولار بعد انخفاضه أمس. دولياً، لم تكن الأمور وردية للغاية. جذبت البيانات الضعيفة من الخارج وتوقعات خفض أسعار الفائدة من البنوك المركزية الأجنبية عوائد السندات إلى الهبوط في الاقتصادات المتقدمة، مما عزز الدولار أكثر.

تراجعت الأسهم الأجنبية عن أداء الأسهم الأمريكية، مما يعكس توقعات بنمو اقتصادي متباين بين الولايات المتحدة وبقية العالم.

كانت البنوك المركزية في الخارج مشغولة أيضاً. قطعت كندا وأوروبا وهونغ كونغ والمكسيك أسعار الفائدة خلال الفترة. من ناحية أخرى، سارت البرازيل في طريقها الخاص، برفع سعر الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس لمحاربة التضخم.

تظل تكاليف الاقتراض مرتفعة، والشعور بالضغط على الأسر

على الرغم من بعض الاستقرار في أسواق التمويل قصيرة الأجل، ظلت تكاليف الاقتراض في الولايات المتحدة مرتفعة على نطاق واسع. انخفضت أسعار الرهن العقاري قليلاً لكنها ظلت مرتفعة تاريخياً. ظلت أسعار قروض السيارات وبطاقات الائتمان قريبة من أعلى مستوياتها المسجلة، على الرغم من أن أسعار قروض السيارات شهدت انخفاضات طفيفة.

رأى المقترضون من الشركات بعض الراحة، حيث انخفضت عوائد السندات الاستثمارية والمخاطرة. بعد أن توقفت قروض العقارات التجارية في الربع الثالث، انتعشت قليلاً في أكتوبر، لكن التأخرات في هذا القطاع استمرت في الارتفاع. كانت الشركات الصغيرة في وضع صعب، حيث واجهت شروط ائتمان ضيقة وإصدارات قروض ضعيفة.

لم تكن الأسر في وضع أفضل بكثير. على الرغم من توفر الائتمان بشكل عام لأولئك الذين يتمتعون بتقييمات ائتمانية قوية، استمرت التأخرات في بطاقات الائتمان في الارتفاع. ظلت تأخرات الرهن العقاري التابعة لإدارة الإسكان الفيدرالية فوق مستويات ما قبل الجائحة، مما زاد من الضغط على المقترضين ذوي الدخل المنخفض.

سيستمر الاحتياطي الفيدرالي في تقليل حيازاته من الأوراق المالية للخزانة والأصول المدعومة بالرهن العقاري. ومع ذلك، يراقب المسؤولون البيانات عن كثب وسيجرون تعديلات عند الضرورة. قالوا: "ستأخذ تقييمات اللجنة في الاعتبار مجموعة واسعة من المعلومات، بما في ذلك قراءات ظروف سوق العمل وضغوط التضخم وتوقعات التضخم، والتطورات المالية والدولية".