defiأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي يكبح جماح تخفيضات أسعار الفائدة، ويلقي باللوم على حالة عدم اليقين المحيطةdent دونالد ترامب.
محاضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي لشهر ديسمبر، والتي أظهرت لنا غرفة مليئة بالمسؤولين الذين يشعرون بالقلق إزاء التضخم ويتساءلون عن معنى سياسات ترامب بشأن التجارة والهجرة بالنسبة للاقتصاد.
لم يُذكر اسمه صراحةً - وهذا أمرٌ طبيعي - لكن تحركات إدارته الجديدة حاضرةٌ بقوة في النقاشات. ويعيش الاحتياطي الفيدرالي حالةً من الترقب والحذر منذ أن بدأ التضخم بالارتفاع بشكلٍ حاد. ورغم أن البيانات الحديثة تُظهر بعض المؤشرات على انخفاض التضخم، إلا أن ذلك لا يكفي لتهدئة مخاوف أي شخص في الاحتياطي الفيدرالي.
يتباطأ التضخم، لكن ليس بالقدر الكافي
بلغ إجمالي تضخم أسعار المستهلك، الذي تم قياسه بمؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) لمدة 12 شهرًا، 2.3٪ في أكتوبر، بانخفاض عن 3.0٪ في نفس الفترة من العام الماضي.
بلغ معدل التضخم الأساسي لأسعار نفقات الاستهلاك الشخصي - باستثناء البنود المعتادة كالغذاء والطاقة - 2.8%، منخفضاً من 3.4% في العام السابق. وبحلول نوفمبر، أشارت التقديرات إلى أن إجمالي التضخم لأسعار نفقات الاستهلاك الشخصي سيبلغ 2.5%، بينما سيبقى التضخم الأساسي ثابتاً عند 2.8%.
أظهرت بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) صورة مماثلة. ففي نوفمبر، بلغ معدل التضخم في مؤشر أسعار المستهلك 2.7%، بينما بلغ معدل التضخم الأساسي 3.3%. كلا الرقمين أقل مما كانا عليه في عام 2023، لكنهما ليسا منخفضين بما يكفي للاحتفال. ولا يزال الاحتياطي الفيدرالي يركز بشدة على التضخم الأساسي، الذي لم ينخفض بالقدر المتوقع، وذلك بفضل استقرار بعض القطاعات مثل قطاع الخدمات.
تشهد ظروف سوق العمل تغيرات أيضاً، وإن كانت طفيفة. فقد كان متوسط الزيادة الشهرية في الرواتب أبطأ في شهري أكتوبر ونوفمبر مقارنة بالربع الثالث، ويعزى ذلك جزئياً إلى الإضرابات والكوارث الطبيعية.
ارتفع معدل البطالة بشكل طفيف إلى 4.2% في نوفمبر، مع انخفاض معدلات المشاركة في سوق العمل أيضاً. ومع ذلك، لم تتأثر الأجور، إذ حافظت على استقرارها مع زيادة سنوية قدرها 4% في نوفمبر.
النمو الاقتصادي مستقر، والأسواق الخارجية متعثرة
لا يبدو الاقتصاد الأمريكي سيئاً للغاية، على الأقل في الوقت الراهن. فقد كان نمو الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثالث قوياً، متماشياً مع وتيرة الربع الثاني. وساهم الإنفاق الاستهلاكي والاستثمارات الخاصة في رفع الأرقام، إلا أن الواردات فاقت الصادرات، مما أدى إلى تباطؤ النمو.
في الربع الأخير، أظهرت المؤشرات استمرار قوة نمو الناتج المحليtron، مدفوعاً مجدداً بالإنفاق الاستهلاكي والخاص. في الوقت نفسه، انخفضت الواردات في أكتوبر، لا سيما السلع الرأسمالية.
أما في الخارج، فالوضع أكثر تعقيداً. شهدت منطقة اليورو والمكسيك نمواً في الربع الثالث، لكن بحلول نهاية العام، بدأ هذا الزخم بالتراجع. تباطأ قطاع التصنيع، وظل الاستهلاك الخاص ضعيفاً.
في غضون ذلك، عانت الصين من انخفاض نمو مبيعات التجزئة وضعف الطلب المحلي على الرغم من استمرار ازدهار إنتاج التكنولوجيا المتقدمة في أجزاء أخرى من آسيا، وذلك بفضل الطلب الأمريكي.
انخفض التضخم في الاقتصادات المتقدمة بفضل انخفاض أسعار الطاقة في وقت سابق، لكن تضخم أسعار الخدمات ظلّ مرتفعاً في بعض القطاعات. أما أمريكا اللاتينية، وخاصة البرازيل، فقد واجهت وضعاً مختلفاً تماماً، حيث تفاقم التضخم بسبب مشاكل العملة.
تتكيف الأسواق مع إشارات الاحتياطي الفيدرالي
والآن، دعونا نتحدث عن الأسواق. عدّل المستثمرون توقعاتهم بشأن خفض أسعار الفائدة منذ أن بدأ الاحتياطي الفيدرالي يُظهر حذره. ارتفعت عوائد سندات الخزانة في البداية بعد الانتخابات، لكنها استقرت بنهاية الفترة المشمولة في محضر الاجتماع. ارتفعت توقعات التضخم على المدى القريب ارتفاعًا طفيفًا، بينما لم تشهد المؤشرات طويلة الأجل تغييرًا يُذكر.
من جهة أخرى، شهدت أسواق الأسهم موجة من التفاؤل. فقد ارتفعت أسهم القطاعات الدورية بشكل ملحوظ، حيث راهن المستثمرون على أرباحtronللشركات. وانخفضت هوامش سندات العائد المرتفع، وتراجع مؤشر VIX - وهو مقياس لتقلبات سوق الأسهم - إلى مستويات أقل بكثير مما كانت عليه قبل الانتخابات.
مع ذلك، لا يزال Bitcoinدون 100 ألف دولار بعد انخفاضه أمس. أما على الصعيد الدولي، فالوضع ليس وردياً. فقد أدت البيانات الاقتصادية الضعيفة من الخارج وتوقعات خفض أسعار الفائدة من قبل البنوك المركزية الأجنبية إلى انخفاض عوائد السندات في الاقتصادات المتقدمة، مما عزز الدولار بشكل أكبر.
كان أداء الأسهم الأجنبية أقل من أداء الأسهم الأمريكية، مما يعكس توقعات بتباين النمو الاقتصادي بين الولايات المتحدة وبقية العالم.
كانت البنوك المركزية في الخارج منشغلة أيضاً. فقد خفضت كندا وأوروبا وهونغ كونغ والمكسيك أسعار الفائدة خلال تلك الفترة. أما البرازيل، فقد اتخذت موقفاً مخالفاً، حيث رفعت سعر الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس لمكافحة التضخم.
لا تزال تكاليف الاقتراض مرتفعة، وتشعر الأسر بضغوط مالية
على الرغم من بعض الاستقرار في أسواق التمويل قصيرة الأجل، ظلت تكاليف الاقتراض في الولايات المتحدة مرتفعة بشكل عام. انخفضت معدلات الرهن العقاري انخفاضاً طفيفاً، لكنها ظلت مرتفعة تاريخياً. وظلت معدلات قروض السيارات وبطاقات الائتمان قريبة من مستويات قياسية، مع انخفاض طفيف في معدلات قروض السيارات.
شهدت الشركات المقترضة بعض التحسن، مع انخفاض عوائد السندات ذات التصنيف الاستثماري والسندات المضاربة. وشهدت قروض العقارات التجارية، بعد ركودها في الربع الثالث، انتعاشاً طفيفاً في أكتوبر، إلا أن حالات التعثر في هذا القطاع استمرت في الارتفاع. أما الشركات الصغيرة فقد واجهت صعوبات جمة، حيث واجهت شروط ائتمانية مشددة وضعفاً في منح القروض.
لم يكن وضع الأسر أفضل حالاً. فبينما كان الائتمان متاحاً عموماً لأصحاب التصنيفات الائتمانيةtron، استمرت حالات التخلف عن سداد بطاقات الائتمان في الارتفاع. كما بقيت حالات التخلف عن سداد قروض الرهن العقاري التابعة لإدارة الإسكان الفيدرالية أعلى من مستويات ما قبل الجائحة، مما زاد الضغط على المقترضين ذوي الدخل المنخفض.
سيواصل الاحتياطي الفيدرالي تقليص حيازاته من سندات الخزانة والأصول المدعومة بالرهن العقاري. ومع ذلك، يراقب المسؤولون البيانات عن كثب وسيجرون التعديلات اللازمة. وصرحوا قائلين: "ستأخذ تقييمات اللجنة في الاعتبار مجموعة واسعة من المعلومات، بما في ذلك مؤشرات أوضاع سوق العمل، وضغوط التضخم وتوقعاته، والتطورات المالية والدولية"
