توقف محرك الاكتتابات العامة الأولية في أوروبا تقريباً. شركة كلارنا، عملاق المدفوعات السويدي وإحدى أغلى شركات التكنولوجيا المالية في أوروبا، لا تفكر حتى في البورصات المحلية، بل تتجه مباشرةً إلى نيويورك.
هناك تكمن الأموال، وهناك يتجه إليها الآخرون أيضاً. حتى الآن هذا العام، طرحت 153 شركة أسهمها للاكتتاب العام في الولايات المتحدة، وجمعت 17.7 مليار دولار. أما في أوروبا؟ 57 صفقة فقط، بقيمة 5.5 مليار دولار. هذا كل شيء.
بحسب تقرير من شبكة سي إن بي سي، فإن الفجوة لن تُسدّ قريباً. وقال تومي روجر، الرئيس المشارك العالمي لأسواق رأس المال في يو بي إس، إن آسيا كانت "نشطة للغاية هذا العام" وتتصدر المشهد جنباً إلى جنب مع أمريكا الشمالية.
قال تومي إن هناك "بؤر قوة" في أوروبا، لكنه أقر بأن الزخم الحقيقي يكمن خارج القارة. ووصف كيفن فولي، الرئيس العالمي لأسواق رأس المال في جي بي مورغان، سوق الاكتتابات العامة الأولية في أوروبا بأنه "ضعيف"، بينما أشار إلى أن الولايات المتحدة لديها بالفعل أكثر من 30 اكتتابًا عامًا أوليًا قيد الإعداد لما تبقى من العام.
يتخلى المستثمرون عن فترات الاكتتاب العام الطويلة لصالح صفقات الاندماج والاستحواذ الأسرع
سئمت الشركات في أوروبا من الانتظار. تستغرق عملية الاكتتاب العام الأولي وقتاً طويلاً، يتراوح بين ثلاثة أشهر واثني عشر شهراً، والمخاطر عالية. يقول : "عملية الاكتتاب العام الأولي طويلة جداً، وخلالها قد تواجه مخاطر السوق".
أشار جوناثان، متحدثاً من طوكيو حيث يعرض شركات أوروبية على مستثمرين آسيويين، إلى مدى سرعة انهيار الصفقات. فيوم واحد سيئ في الأسواق أو انهيار أسهم شركة منافسة كفيل بتدمير تقييمات الشركات بين عشية وضحاها.
والسوق لا يُحقق أداءً جيدًا. فقد ارتفع مؤشر MSCI فرنسا بنسبة 4.5% فقط هذا العام. أما المؤشرات الأوروبية الأخرى، فلم تبدأ بالتعافي إلا في أغسطس/آب بعد انهيارها في وقت سابق من الربيع. وقال إيمانويل كاو، الاستراتيجي في بنك باركليز، إنه بينما تُسجل الولايات المتحدة والصين واليابان مستويات قياسية جديدة، فإن أوروبا عالقة؛ لا يوجد زخم في مجال الذكاء الاصطناعي، وهناك ضجيج جيوسياسي هائل. إنها عبء ثقيل.
لهذا السبب تتجنب شركات الأسهم الخاصة الاكتتابات العامة الأولية تمامًا. فهي تفضل عمليات الاندماج والاستحواذ؛ فهي أكثر سلاسة وسرعة ووضوحًا. يقول جوناثان إن رعاة الأسهم الخاصة لا يفضلون طرح شركة للاكتتاب العام إلا إذا كانوا قادرين على التخارج الكامل. فإذا كانوا لا يزالون يمتلكون أسهمًا بعد الاكتتاب، فإنهم يتحملون تبعات أي شيء يحدث لاحقًا. وفي ظل هذه الظروف السوقية، لا يرغبون في خوض مثل هذه المخاطرة.
يشهد سوق الاكتتابات العامة الأولية تباطؤاً مع استمرار ارتفاع معايير الجودة
أصبحت الأسواق العامة انتقائية مجدداً، فلا يتم قبول جميع الطلبات. يقول لوكا إربيتشي، الرئيس المشارك لقسم أسواق رأس المال في منطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا لدى شركة جيفريز، إن الوضع ليس كما كان عليه في عام 2021، فالسوق يطبق "معايير جودة صارمة". إذا لم تستوفِ شركة ما هذه المعايير، تُستبعد من السوق.
قال لوكا: "نحن في سوق منظم". وأضاف أنه على الرغم من أن المعايير لا تزال مرتفعة، إلا أنه من الممكن إبرام بعض الصفقات الكبيرة في الربع الأخير من العام، وأن "مجموعةtronمن الصفقات قيد الإعداد لعامي 2026 و2027"
لكن هذا التضييق يقضي على الاكتتابات العامة الأولية لشركات الأسهم الخاصة. أوضح لوكا أن معظم الشركات المدعومة من قبل هذه الشركات لا تستطيع تحقيق عوائد ثابتة كل ربع سنة، وهذا ما تتطلبه الأسواق العامة. إذا لم تستطع الشركة تحقيق ذلك، فلا مكان لها في السوق العامة. من الأفضل لها البقاء شركة خاصة.
كانت شركة غالديرما، المتخصصة في العناية بالبشرة والتابعة لشركة EQT، من الاستثناءات النادرة. فقد نجحت في طرح أسهمها للاكتتاب العام في عام 2024، وقفزت أسهمها بأكثر من 125% منذ ذلك الحين. ثم باعت EQT أسهماً أخرى بقيمة 5.3 مليار فرنك سويسري (حوالي 6.6 مليار دولار أمريكي) هذا العام. إذن، نعم، لا تزال الشركات الجيدة قادرة على تحقيق النجاح، لكن ليس هناك الكثير منها جاهزاً لذلك.
في غضون ذلك، ارتفعت عمليات الاكتتاب العام الأولي على مستوى العالم بنسبة 2% في النصف الأول من العام مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي، وفقًا لبيانات من شركة داتاسايت. يشير هذا إلى احتمال انتعاش تدفق الصفقات خلال الأشهر الستة إلى التسعة المقبلة، ولكن معظم هذا الانتعاش لن يأتي من أوروبا.
تتجه الأموال والشركات نحو الولايات المتحدة. أوضحت أندريكا بيرناتوفا، التي طرحت مؤخرًا شركة العملات المشفرة "ذا إيثر ماشين" للاكتتاب العام في صفقة بقيمة 2.5 مليار دولار، السبب قائلةً: "السيولة هي الأساس. إذا لم تتوفر لديك سيولة تداول، فإن طرح أسهمك للاكتتاب العام لا يُعدّ ذا قيمة كبيرة". تفتقر أوروبا إلى ذلك، بينما تتمتع به الولايات المتحدة، وهذا هو المهم.
وأشارت بيرناتوفا أيضًا إلى مشكلة أخرى: التنظيم. ففي الولايات المتحدة، تخضع بورصتا نيويورك وناسداك لهيئة تنظيمية واحدة، هي هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. أما في أوروبا، فلكل دولة هيئتها التنظيمية الخاصة. هذا الوضع معقد وبطيء، ويكرهه المستثمرون. وهو أمر غير مرغوب فيه، خاصةً مع حاجة قطاعات مستقبلية مثل الذكاء الاصطناعي والطاقة المتجددة إلى مليارات الدولارات من رأس المال. وقالت إن هذه الشركات لا تملك خيارًا سوى التوجه إلى الولايات المتحدة إذا أرادت جمع تمويل كبير.
لكن بينما يتجادل المصرفيون حول هذا الأمر، فقد انسحب البائعون بالفعل. إن سوق الاكتتابات العامة الأولية في أوروبا لا يتقلص فحسب، بل يتلاشى تماماً.
