تقول شنابل من البنك المركزي الأوروبي إن الأسواق لا يجب أن تراهن على انقسام طويل الأمد في السياسة مع الاحتياطي الفيدرالي

الأسواق التي تأمل في وجود فجوة طويلة الأمد بين سياسة البنك المركزي الأوروبي والاحتياطي الفيدرالي ستخيب آمالها. وأكدت إيزابل شنابل، صانعة السياسات العليا في البنك المركزي الأوروبي، بوضوح كبير يوم السبت أنه لن يكون هناك انقسام دائم في الاستراتيجية بين أوروبا والولايات المتحدة.

جاءت كلمات شنابل خلال المؤتمر الاقتصادي الحادي والثلاثين في دوبروفنيك، حيث وصفت التكهنات الحالية بالسوق بأنها مضللة. «لن أتوقع انفصالًا مستدامًا»، وقالت، مضيفة أن فكرة الانقسام لا تدعمها تسعيرات السوق الفعلية.

قالت شنابل إن حرب التجارة بين الولايات المتحدة والصين تعمل كصدمة عالمية تضرب الطلب والعرض في جميع أنحاء العالم. «يمكننا مناقشة أي من التأثيرين على التضخم أكبر لأن ذلك يحدد التأثير الصافي»، وأضافت. لكن بأي حال، أغلقت باب فكرة الانفصال طويل الأمد.

الاحتياطي الفيدرالي يبقى في وضع توقف بينما يخفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة

كلا البنك المركزي الأوروبي والاحتياطي الفيدرالي رفعا أسعار الفائدة بقوة خلال عامي 2021 و2022 بينما كان التضخم ينفجر بعد الجائحة. في عام 2024، بدأا في الخفض. لكن هنا حيث تنفصل الأمور - أو على الأقل بدا كذلك.

لقد خفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة ثماني مرات بالفعل. حدث آخر خفض يوم الخميس، مما أدى إلى خفض سعره الأساسي من 4٪ إلى 2٪. في الوقت نفسه، لم يلمس الاحتياطي الفيدرالي أسعاره منذ ديسمبر 2024، مع الحفاظ على معدل الأموال الفيدرالية ثابتًا عند 4.25٪ إلى 4.5٪.

ومع ذلك، دفعت شنابل بالرد على فكرة أن هذه الفجوة المؤقتة تعني أي شيء طويل الأمد. سيجتمع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى في 17-18 يونيو في واشنطن، ويتوقع معظمهم عدم حدوث تغييرات.

هم في انتظار رؤية الاتجاه الذي ستسير فيه إدارة دونالد ترامب في التجارة والضرائب والهجرة. لا أحد في الاحتياطي الفيدرالي يريد التحرك قبل أن يعرفوا نوع الصدمة الاقتصادية التي قد تجلبها سياسات ترامب.

ارتفع التضخم في كل من الولايات المتحدة وأوروبا بعد الجائحة وبلغ ذروته حول منتصف عام 2022. ثم، برد في كلا المكانين في نفس الوقت تقريبًا. هذا هو بالضبط السبب في أن شنابل وآخرون داخل البنك المركزي الأوروبي يقولون إن التضخم أصبح الآن قضية عالمية، وليس محلية.

تحركات ترامب التجارية تقسم مسارات التضخم

ولكن مؤخرًا، بدأت اتجاهات التضخم في الابتعاد. بقي التضخم الأمريكي عالقًا. على النقيض من ذلك، انخفض تضخم منطقة اليورو إلى ما دون هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2٪ في مايو، حيث جاء بنسبة 1.9٪، ومن المتوقع الآن أن يبلغ متوسطه 1.6٪ فقط في عام 2026.

الرسوم الجمركية الجديدة ل ترامب قد تدفع الأسعار الأمريكية للارتفاع، بينما في أوروبا قد تدفع الأسعار للانخفاض. لماذا؟ عدة أشياء. الدولار أضعف، والطلب العالمي يتباطأ، والصادرات الآسيوية التي لا يمكنها الذهاب إلى أمريكا من المرجح أن تُغمر في أوروبا بأسعار أقل.

أقرت شنابل بالنظرية: «إذا لم تعد الصين قادرة على التصدير إلى الولايات المتحدة، فستغمر بقية العالم وأوروبا خاصة بالبضائع الرخيصة - وهذا قد يؤدي بعد ذلك إلى ارتفاع التضخم في الولايات المتحدة وانخفاض التضخم في أوروبا». لكنها رفضت ذلك على أنه ليس كبيرًا. «هذا التأثير في الواقع صغير كميًا.»

وحتى إذا أصبح ذلك تهديدًا حقيقيًا، قالت شنابل إن أوروبا ستضرب بالمثل. «يمكنك أن تكون متأكدًا من أن هناك تدابير مضادة قادمة من المفوضية الأوروبية». خلاصتها؟ «هذا ليس حجة للانقسام.»

أيدت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد هذا يوم الخميس الماضي. قالت إن خفض أسعار الفائدة يكاد يكون قد انتهى. «نحن في وضع جيد»، قالت للصحفيين، مما يوحي بأن معظم العمل الشاق قد انتهى بالفعل. داخليًا، يعتقد بعض المسؤولين الآن أن 2٪ قد يكون المعدل النهائي.

حتى يانيس ستورناراس، أحد أكثر أعضاء البنك المركزي الأوروبي ليونة، قال لبلومبرغ يوم الجمعة إن «الشرط لخفض أسعار الفائدة آخر مرتفع». وفقًا له، سيستغرق الأمر «فجوات هبوطية كبيرة» في النمو أو التضخم لدفع الأسعار إلى أي انخفاض آخر.

التضخم ينخفض بسرعة أكبر من المتوقع. كان قراءة 1.9% في مايو مفاجئة. وتظهر التوقعات الآن أنه سيبلغ متوسط 1.6% في عام 2026 قبل أن يرتفع مرة أخرى إلى 2% في عام 2027.

نمت اقتصاد أوروبا بنسبة 0.6% في الربع الأول من عام 2025، حيث قفزت الصادرات من دول مثل أيرلندا وألمانيا قبل فرض التعريفات الجمركية الأمريكية المتوقعة. والقلق الآن هو أن هذا التعزيز قصير الأجل قد يتلاشى بسرعة في الأرباع القادمة.

أشارت شنابل أيضاً إلى أنه بينما كان الانخفاض الأخير في التضخم يرجع في الغالب إلى انخفاض أسعار الطاقة، فإنها ترى تحولات أعمق. وقالت: "نرى أيضاً أن المكونات الأكثر استمراية في الانخفاض". ومع ذلك، اعترفت بأن ليس كل شيء قد تم إصلاحه.

وقالت شنابل: "لا يزال نمو الأجور مرتفعاً جداً، ولا يزال تضخم الخدمات مرتفعاً نسبياً، والتضخم المحلي مرتفع بشكل عام". لكنها أضافت: "لدينا ثقة في أن الصدمات السابقة قد تلاشت الآن وأننا في وضع جيد من هذا الناحية".