يقول شنابل، من البنك المركزي الأوروبي، إنه لا ينبغي للأسواق أن تراهن على اختلاف السياسة النقدية على المدى الطويل مع الاحتياطي الفيدرالي

ستُصاب الأسواق التي كانت تأمل في وجود فجوة طويلة الأمد بين سياسات البنك المركزي الأوروبي وسياسات الاحتياطي الفيدرالي بخيبة أمل. فقد أوضحت إيزابيل شنابل، وهي من كبار صانعي السياسات في البنك المركزي الأوروبي، يوم السبت أنه لن يكون هناك تباين دائم في الاستراتيجية بين أوروبا والولايات المتحدة.

جاءت تصريحات شنابل خلال مؤتمر دوبروفنيك الاقتصادي الحادي والثلاثين، حيث وصفت التكهنات السوقية الحالية بأنها مضللة. وقالت: "لا أتوقع انفصالاً مستداماً"، مضيفةً أن فكرة الانفصال لا تدعمها أسعار السوق الفعلية.

قالت شنابل إن الحرب التجارية بين الولايات المتحدة والصين تُشكل صدمة عالمية تؤثر على العرض والطلب في جميع أنحاء العالم. وأضافت: "يمكننا مناقشة أي من هذين التأثيرين على التضخم أكبر، لأن ذلك يُحدد التأثير الصافي". لكنها في كلتا الحالتين رفضت فكرة الانفصال طويل الأمد.

الاحتياطي الفيدرالي يُبقي على سياسة التجميد بينما يخفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة

رفع كل من البنك المركزي الأوروبي والاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل حاد خلال عامي 2021 و2022 مع ارتفاع التضخم بشكل كبير بعد الجائحة. وفي عام 2024، بدآ في خفضها. ولكن هنا بدأت الأمور تتباين - أو هكذا بدا الأمر على الأقل.

خفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة ثماني مرات حتى الآن. وكان آخر خفض يوم الخميس، حيث انخفض سعر الفائدة الرئيسي من 4% إلى 2%. في المقابل، لم يقم الاحتياطي الفيدرالي بتغيير أسعار الفائدة منذ ديسمبر 2024، محافظاً على سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند مستوى يتراوح بين 4.25% و4.5%.

مع ذلك، رفض شنابل فكرة أن هذه الفجوة المؤقتة تعني أي شيء على المدى الطويل. وسيجتمع مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي مجدداً في واشنطن يومي 17 و18 يونيو، ويتوقع معظمهم عدم حدوث أي تغييرات.

إنهم ينتظرون لمعرفة التوجه الذي ستتخذه إدارة دونالد ترامب فيما يتعلق بالتجارة والضرائب والهجرة. لا أحد في الاحتياطي الفيدرالي يرغب في اتخاذ أي خطوة قبل معرفة نوع الصدمة الاقتصادية التي قد تُحدثها سياسات ترامب.

ارتفع التضخم في كل من الولايات المتحدة وأوروبا بشكل حاد بعد الجائحة، وبلغ ذروته في منتصف عام 2022 تقريبًا. ثم انخفض في نفس الفترة تقريبًا في كلا البلدين. وهذا تحديدًا ما يدفع شنابل وآخرين في البنك المركزي الأوروبي إلى القول بأن التضخم أصبح الآن مشكلة عالمية، وليست محلية.

أدت تحركات ترامب التجارية إلى انقسام مسارات التضخم

لكن في الآونة الأخيرة، بدأت اتجاهات التضخم تتباعد. فقد ظل التضخم في الولايات المتحدة مستقراً. في المقابل، انخفض التضخم في منطقة اليورو إلى ما دون هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2% في مايو، مسجلاً 1.9%، ومن المتوقع الآن أن يبلغ متوسطه 1.6% فقط في عام 2026.

قد تؤدي التعريفات الجمركية الجديدة التي فرضها ترامب إلى ارتفاع الأسعار في الولايات المتحدة، بينما قد تؤدي في الواقع إلى انخفاضها في أوروبا. لماذا؟ لعدة أسباب. ضعف الدولار، وتباطؤ الطلب العالمي، ومن المرجح أن تُباع الصادرات الآسيوية التي لا تستطيع الوصول إلى أمريكا بأسعار أقل في أوروبا.

أقرت شنابل بهذه النظرية قائلةً: "إذا لم تعد الصين قادرة على التصدير إلى الولايات المتحدة، فسوف تغمر بقية العالم، وخاصة أوروبا، بالسلع الرخيصة، وهذا قد يؤدي إلى ارتفاع التضخم في الولايات المتحدة وانخفاضه في أوروبا". لكنها قللت من شأن الأمر، قائلةً: "هذا التأثير ضئيل للغاية من الناحية الكمية"

وحتى لو تحوّل ذلك إلى تهديد حقيقي، قالت شنابل إن أوروبا سترد بقوة. "يمكنكم التأكد من وجود إجراءات مضادة ستتخذها المفوضية الأوروبية". خلاصة قولها؟ "هذا ليس مبرراً للاختلاف"

أيدتdent البنك المركزي الأوروبي، كريستين لاغارد، هذا الرأي يوم الخميس الماضي، حيث صرحت بأن تخفيضات أسعار الفائدة قد شارفت على الانتهاء. وقالت للصحفيين: "نحن في وضع جيد"، ملمحةً إلى أن الجزء الأكبر من العمل قد تم إنجازه بالفعل. ويعتقد بعض المسؤولين داخلياً أن نسبة 2% قد تكون هي النسبة النهائية.

حتى يانيس ستورناراس، أحد أكثر أعضاء البنك المركزي الأوروبي ميلاً إلى التيسير النقدي، صرّح لوكالة بلومبيرغ يوم الجمعة بأن "معايير خفض سعر الفائدة مرة أخرى مرتفعة". ووفقاً له، سيتطلب الأمر "مفاجآت هبوطية كبيرة" في النمو أو التضخم لدفع أسعار الفائدة إلى مزيد من الانخفاض.

يتراجع التضخم بوتيرة أسرع من المتوقع. وكانت نسبة 1.9% المسجلة في مايو/أيار مفاجأة. وتشير التوقعات الآن إلى أن متوسطه سيبلغ 1.6% في عام 2026 قبل أن يرتفع مجدداً إلى 2% في عام 2027.

نما اقتصاد أوروبا بنسبة 0.6% في الربع الأول من عام 2025، مدفوعاً بارتفاع الصادرات من دول مثل أيرلندا وألمانيا قبل فرض الرسوم الجمركية الأمريكية المتوقعة. لكن المخاوف الآن تكمن في أن هذا الانتعاش قصير الأجل قد يتلاشى سريعاً في الأرباع القادمة.

وأشارت شنابل أيضًا إلى أنه في حين أن الانخفاض الأخير في التضخم يعود في معظمه إلى انخفاض أسعار الطاقة، إلا أنها تلاحظ تحولات أعمق. وقالت: "نرى أن المكونات الأكثر استدامة آخذة في الانخفاض أيضًا". ومع ذلك، أقرت بأن الأمور لم تُحل تمامًا بعد.

قالت شنابل: "لا يزال نمو الأجور مرتفعاً للغاية، ولا يزال تضخم أسعار الخدمات مرتفعاً نسبياً، والتضخم المحلي مرتفع بشكل عام". لكنها أضافت: "لدينا ثقة بأن آثار الصدمات السابقة بدأت تتلاشى، وأننا في وضع جيد في هذا الصدد"