هل تسبب صندوق لورور المحدود، ومقره هونغ كونغ، في انهيار سوق الأسهم في 10 أكتوبر؟

أمضى مجتمع العملات الرقمية بأكمله شهورًا يتساءل عن سبب انهيار Bitcoin في أكتوبر من العام الماضي. ولذلك، انتظر الجميع بفارغ الصبر أن تُقدّم كبرى شركات إدارة الاستثمار المؤسسي تقاريرها الفصلية (نموذج 13F) إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، حتى تكشف عن الصناديق التي كانت تشتري أو تبيع صناديق الاستثمار Bitcoin في ذلك الوقت. 

لكن الإجابات التي حصلوا عليها قد لا تكون الإجابات التي أرادوها.

من آخر الإفصاحات المستحقة في عيد الحب والتي تم الإبلاغ عنها رسميًا أمس بسبب عطلة يومdentيوم الاثنين، سلط الضوء على الفور على شركة Laurore LTD، وهي كيان غير معروف نسبيًا مقره هونغ كونغ، والذي ظهر في قائمة حاملي صندوق iShares Bitcoin Trust (IBIT) التابع لشركة BlackRock بـ 8.79 مليون سهم (حوالي 436 مليون دولار). 

كان جيف بارك، مستشار شركة Bitwise، هو من لفت الانتباه إلى ملف القضية أمس، 17 فبراير، واصفاً شركة Laurore بأنها "أكبر وافد جديد إلى IBIT" من "كيان جديد تماماً بدون موقع إلكتروني. بدون صحافة. ​​بدون بصمة". 

أثارت الأخبار تكهنات فورية: هل كان هذا الصندوق الغامض هو المطرقة التي حطمت Bitcoin من 127000 دولار إلى 102000 دولار في 40 دقيقة في أكتوبر من العام الماضي؟

أظهرت حيازات الربع الرابع أن شركة لورور عززت موقعها بعد الانهيار

DeFi كبير مسؤولي المعلومات في شركة تطوير باركر وايت، إلى أن حصة لورور في برنامج IBIT قد تم بناؤها خلال الربع الأخير من عام 2025، والذي بدأ في 1 أكتوبر وانتهى في 31 ديسمبر. 

ومع ذلك، لاحظ باركر أن صانعي سوق الخيارات الرئيسيين "قاموا بزيادة كبيرة في تعرضهم الطويل لتقلبات أسعار IBIT من خلال شراء كل من خيارات الشراء وخيارات البيع"، وفقًا لملفات الربع الرابع 13F الصادرة أمس. 

في منشوره، ذكر باركر ما اعتبره زيادات "مضحكة" في حجم المراكز من قبل جين ستريت، وSIG، وIMC، وسيتاديل، وماريكس، وهي بعض من أكبر صانعي سوق الخيارات في العالم.

"زيادة بنسبة 690% في المكالمات من بنك جيه بي مورغان (من المحتمل أن تكون مرتبطة بعروض منتجاتهم المهيكلة)، وزيادة بنسبة 102% من بنك باركليز، إلخ." ذكر باركر. 

زعمت مؤسسة تطوير DeFi أن هناك من يقوم بعمليات شراء ضخمة لخيارات الشراء والبيع من قبل المتعاملين. ولا تتطلب ملفات 13F حاليًا من الصناديق الإبلاغ عن مراكز البيع في الخيارات، بل فقط عن مراكز الشراء. 

واختتم باركر منشوره بعدم تبرئة لورور تمامًا: "إذن، مع هذا القدر الكبير من التمركز، إذا كان التمركز على المكشوف مركزًا في عدد قليل من الصناديق (أو ربما صندوق واحد مقره هونغ كونغ كما توقعت)، فإن الانهيار أمر لا مفر منه تمامًا."

ومع ذلك، في منشور لاحق في نفس اليوم، اعترف باركر قائلاً: "لا أعتقد أنهم صندوق هونغ كونغ الذي انهار، ولكن مع ذلك، الأمر مثير للاهتمام"، في إشارة إلى لورور.

قد يقوم رأس المال الصيني بتحويل الأموال إلى صناديق المؤشرات المتداولة الأمريكية 

ركز تحليل بارك بشكل أكبر على معرفة معلومات عن لورور أكثر من سبب الحادث. ولاحظ أن اسم مقدم الطلب هو تشانغ هوي، وهو ما وصفه بأنه "المعادل الصيني لجون سميث"، وهو اسم شائع لدرجة أنه يُستخدم كتمويه، مما أثار المزيد من الشكوك.

بحسب ملفات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، أدرجت شركة لورور عنوانها كالتالي: الجناحان 2907-2908، الطابق 29، مبنى تو إكستشينج سكوير، 8 كونوت بليس، سنترال، هونغ كونغ. وهذه المنطقة تُعدّ من أرقى المناطق المالية في المدينة. 

وأشار بارك أيضًا إلى أن اللاحقة المحدودة قد تشير إلى هيكل وهمي لجزر كايمان أو جزر فيرجن البريطانية يستخدمه عادةً المستخدمون الأثرياء أو المؤسسات ذات رأس المال المحدود للوصول إلى أسواق الأوراق المالية الأمريكية.

استنادًا إلى أوجه التشابه في اسم الموقع وعنوانه، يعتقد باركر وايت أن لورور قد تكون شركة تابعة لشركة هاو أدفايزرز مانجمنت، مع بعض الشكوك. كما ادعى أن عملية التأسيس تمت باحترافية، ما ينفي كونها عملية هاوية.

لكن ما يجعل لورور مثيرة للاهتمام هو تدفق رأس المال المرتبط بها. وبما أن المواطنين الصينيين لا يستطيعون قانونًا امتلاك Bitcoin بشكل مباشر، فقد أشار بارك إلى أن تقديم الطلب قد يمثل "مؤشرًا مبكرًا على انتقال رأس المال الصيني المؤسسي إلى Bitcoin من خلال صندوق استثمار متداول أمريكي منظم بدلاً من البورصات أو قنوات السوق السوداء"

تبدو هذه النظرية منطقية، إذ توفر شركة IBIT فرصًا استثمارية مؤسسية Bitcoin ، مدعومة بتقييم شركة بلاك روك البالغ 10 تريليونات دولار، وإشراف كامل من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، وسيولة هائلة. وهذا يعني أن بإمكان مؤسسة مقرها جزر كايمان، تمتلك أسهم IBIT عبر عنوان في هونغ كونغ، الحفاظ على إمكانية الإنكار المعقول.

تستبعد ملفات 13F وجود مؤامرة مؤسسية

لم يُسفر الموعد النهائي لتقديم التقارير في عيد الحب عن أدلة ملموسة تربط الجهات المؤسسية الفاعلةdentأكتوبر. 

ومع ذلك، لا تزال نقطة بارك الرئيسية بشأن الشفافية صحيحة. فبما أن مستشاري الاستثمار المسجلين الذين يديرون أصولاً تزيد قيمتها عن 100 مليون دولار ملزمون بالإفصاح عن جميع حيازاتهم من الأسهم كل ثلاثة أشهر، فإن الكيانات الخارجية مثل لورور التي تختار الاستثمار في صناديق المؤشرات المتداولة الأمريكية (ETFs) تضطر إلى الخضوع طواعيةً للتدقيق العام الذي يفرضه هذا الوضع.