توتر الائتمان يتصاعد لدى شركة أوراكل مع ارتفاع تكاليف التحوط وسط سلسلة من القضايا الأخرى

مخاطر الائتمان حول أوراكل ترتفع بسرعة والسوق لا تخفي ذلك.

في نوفمبر، سجل مؤشر خطر رئيسي مرتبط بديون أوراكل أعلى مستوى له منذ ثلاث سنوات، ويقول مورغان ستانلي إن الضرر الحقيقي قد يقع في عام 2026 إذا فشلت الشركة في تهدئة المخاوف المرتبطة بسباق الإنفاق الضخم على الذكاء الاصطناعي.

التحذير صريح. الضغط مرتبط بسرعة نمو الميزانية العمومية، ومدى اتساع فجوة التمويل، وسرعة تحول أجزاء من الأعمال إلى التقادم.

ارتفع تكلفة تأمين ديون أوراكل ضد التخلف عن السداد لمدة خمس سنوات إلى 1.25 نقطة مئوية سنويًا يوم الثلاثاء، بناءً على بيانات ICE Data Services.

هذا التحرك يضع مقايضة الائتمان الافتراضية (CDS) لأوراكل لمدة خمس سنوات بالقرب من المستويات التي شوهدت آخر مرة خلال دورات التوتر السابقة. يقول المحللون ليندسي تايلر وديفيد هامبرغر إن تراكم الديون، مقترنًا بالغموض المحدود حول كيفية تمويلها جميعًا، هو تهديد أساسي يواجه المستثمرين الآن.

البنوك تتراكم التحوطات مع انفجار قروض الذكاء الاصطناعي

تقع مقايضة الائتمان الافتراضية (CDS) لأوراكل لمدة خمس سنوات الآن بشكل غير مريح بالقرب من الرقم القياسي المسجل في عام 2008، عندما بلغت 1.98 نقطة مئوية، وفقًا لـ ICE Data Services.

ويقول المحللون إن مقايضة الائتمان الافتراضية (CDS) قد تتجاوز 1.5 نقطة مئوية قريبًا وقد تدفع نحو 2 نقطة مئوية إذا استمرت الشركة في التشدد بشأن التفاصيل حول كيفية تخطيطها لتمويل توسعها حتى العام الجديد.

هذا الخط المخاطر مدفوع بحقيقة وحشية واحدة. أوراكل هي الآن اسم خط المواجهة في سباق الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، ويعاملها سوق الائتمان كمؤشر مباشر لمخاطر الذكاء الاصطناعي.

في سبتمبر، رفعت أوراكل 18 مليار دولار في سوق السندات الاستثمارية الأمريكية.

في أوائل نوفمبر، صف حوالي 20 بنكًا لترتيب قرض تمويل مشروع منفصل بقيمة 18 مليار دولار لمجمع ضخم لمراكز البيانات في نيو مكسيكو، حيث ستتولى أوراكل السيطرة كمستأجر مستقبلي.

إضافة إلى ذلك، حزمة قرض أخرى بقيمة 38 مليار دولار قيد التنفيذ لتمويل مشاريع مراكز البيانات في تكساس ويسكونسن التي تبنيها فانجارد داتا سنترز، وفقًا لبلومبرغ.

يقول مورغان ستانلي إن البنوك المرتبطة بقروض البناء هذه هي محرك رئيسي وراء الارتفاع الأخير في حجم التداول على مقايضات الائتمان الافتراضية (CDS) لأوراكل، ولا يتوقعون أن تهدأ هذه النشاط قريبًا. كتب المحللون: "على مدى الشهرين الماضيين، أصبح من الواضح بشكل متزايد أن قروض البناء المبلغ عنها في المواقع التي ستكون أوراكل المستأجر المستقبلي لها، قد تكون محركًا أكبر للتحوط في الآونة الأخيرة وفي المستقبل".

كما أشاروا إلى خطر أن بعض تحوطات البنوك قد تنحل إذا باع المقرضون أجزاء من هذه القروض للمشترين الخارجيين.

حتى لو حدث ذلك، أوضحوا بوضوح أن لاعبين آخرين يمكن أن يتدخلوا لاحقًا ويضيفوا تحوطات جديدة خاصة بهم. احتياجات التمويل المرتبطة بهذه المواقع لا تتوقف مع نيو مكسيكو أو بناء فانجارد. لا يزال هناك إنفاق بناء آخر في الطريق.

التجار يتخلون عن السندات ويحملون مقايضات الائتمان الافتراضية (CDS)

في الشهر الماضي، قال المحللون أنفسهم إنهم يتوقعون تدهورًا ائتمانيًا على المدى القصير وعدم يقين متزايد سيستمر في دفع حامل السندات والمقرضين والمتداولين الموضوعيين إلى وضع التحوط بشكل أعمق.

وأضافوا: "ديناميكية تحوط حامل السندات وديناميكية التحوط الموضوعي يمكن أن كلاهما ينمو في الأهمية على الطريق".

حتى الآن، هذا النداء يلعب في البيانات. مقايضات الائتمان الافتراضية (CDS) لأوراكل أدت أداءً أسوأ من مؤشر CDX الاستثماري الأوسع. وفي الوقت نفسه، تأخرت سندات الشركات لأوراكل أيضًا عن مؤشر السندات عالية الجودة من بلومبرغ مع زيادة طلب التحوط وضعف مزاج السوق. الضغط لم يعد محدودًا للائتمان. بدأت أسهم أوراكل أيضًا في الشعور بالوزن.

ويقول المحللون إن هذا الضغط المتزايد قد يدفع الإدارة إلى وضع خطة تمويل أكثر وضوحًا في مكالمة الأرباح التالية، بما في ذلك التحديثات المرتبطة بـ ستارجيت، ومراكز البيانات، والإنفاق الرأسمالي.

حتى الآن، كان مورغان ستانلي يدفع بتجارة الأساس، قائلاً للمستثمرين شراء سندات أوراكل وشراء حماية مقايضة الائتمان الافتراضية (CDS) في نفس الوقت. كانت الفكرة هي تحقيق أرباح من توسع المشتقات أكثر من السندات النقدية. هذا اللعب الآن خارج. تقول الشركة إن الإعداد قد تغير وأفضل حركة لم تعد تعرض الانقسام.

كتبوا: "لذلك، نحن نغلق جزء 'شراء السند' من تجارة الأساس، ونحتفظ بجزء 'شراء حماية مقايضة الائتمان الافتراضية (CDS)' منه". وأضافوا: "نعتقد أن تجارة في مقايضة الائتمان الافتراضية (CDS) مباشرة أنظف الآن وستؤدي إلى حركة انتشار أكبر".