تتزايد مخاطر الائتمان المحيطة بشركة أوراكل بسرعة ولا يخفيها السوق.
في نوفمبر/تشرين الثاني، وصل مؤشر المخاطر الرئيسي المرتبط بديون شركة أوراكل إلى أعلى مستوى له في ثلاث سنوات، وتقول شركة مورجان ستانلي إن الضرر الحقيقي قد يحدث في عام 2026 إذا فشلت الشركة في تهدئة المخاوف المرتبطة بإنفاقها الهائل على الذكاء الاصطناعي.
التحذير صريح. يرتبط الضغط بسرعة نمو الميزانية العمومية، واتساع فجوة التمويل، وسرعة تقادم بعض أجزاء الشركة.
ارتفعت تكلفة تأمين ديون شركة أوراكل ضد التخلف عن السداد خلال السنوات الخمس المقبلة إلى 1.25 نقطة مئوية سنويا يوم الثلاثاء، استنادا إلى خدمات بيانات ICE.
تضع هذه الخطوة مقايضة مخاطر الائتمان للشركة لمدة خمس سنوات بالقرب من مستويات لم تشهدها الشركة خلال دورات ضغط سابقة. يقول المحللان ليندسي تايلر وديفيد هامبرغر إن تراكم الديون، إلى جانب عدم وضوح كيفية تمويلها، يُشكل تهديدًا رئيسيًا يُهدد المستثمرين حاليًا.
البنوك تتكدس في عمليات التحوط مع انفجار قروض الذكاء الاصطناعي
إن معدل مقايضة مخاطر الائتمان على شركة أوراكل لمدة خمس سنوات أصبح الآن قريبًا بشكل غير مريح من الرقم القياسي الذي سجل في عام 2008، عندما بلغ 1.98 نقطة مئوية، وفقًا لخدمات بيانات ICE.
ويقول المحللون إن مؤشر مقايضة مخاطر الائتمان قد يخترق مستوى 1.5 نقطة مئوية قريبا وربما يدفع نحو نقطتين مئويتين إذا ظلت الشركة متشددة في التفاصيل حول كيفية تخطيطها لتمويل التوسع في العام الجديد.
يُعزى هذا الخط من المخاطر إلى حقيقةٍ مُلِحّة. أوراكل الآن اسمًا رائدًا في سباق إنفاق الذكاء الاصطناعي، ويتعامل معها سوق الائتمان كمقياسٍ مباشرٍ لمخاطر الذكاء الاصطناعي.
وفي سبتمبر/أيلول، جمعت شركة أوراكل 18 مليار دولار في سوق السندات ذات الدرجة الاستثمارية في الولايات المتحدة.
في أوائل نوفمبر/تشرين الثاني، اصطف نحو 20 بنكًا لترتيب قرض تمويل مشروع منفصل بقيمة 18 مليار دولار لمجمع ضخم للبيانات في نيو مكسيكو، حيث ستتولى شركة أوراكل السيطرة كمستأجر مستقبلي.
وبالإضافة إلى ذلك، هناك حزمة قروض أخرى بقيمة 38 مليار دولار قيد التنفيذ لتمويل مشاريع مراكز البيانات في تكساس وويسكونسن التي أنشأتها شركة Vantage Data Centers، وفقًا لبلومبرج.
مورغان ستانلي تُشير أن البنوك المرتبطة بقروض البناء هذه تُعدّ محركًا رئيسيًا وراء الارتفاع الأخير في حجم التداول على عقود مقايضة مخاطر الائتمان (CDS) الخاصة بشركة أوراكل، ولا تتوقع أن يهدأ هذا النشاط قريبًا. وكتب المحللون: "خلال الشهرين الماضيين، بات من الواضح أن قروض البناء المُعلن عنها، لمواقع ستكون أوراكل المستأجر المستقبلي لها، قد تكون محركًا أكبر للتحوّط في الآونة الأخيرة وفي المستقبل".
كما أشاروا إلى مخاطر تتمثل في إمكانية تراجع بعض تحوطات البنوك إذا باع المقرضون أجزاء من هذه القروض إلى مشترين خارجيين.
حتى لو حدث ذلك، فقد أوضحوا أن بإمكان جهات أخرى التدخل لاحقًا وإضافة تحوطات جديدة خاصة بهم. لا تقتصر احتياجات التمويل المرتبطة بهذه المواقع على نيو مكسيكو أو بناء فانتاج، إذ لا يزال هناك المزيد من الإنفاق على البناء.
يتخلى التجار عن السندات ويتجهون إلى شراء مقايضات مخاطر الائتمان
وفي الشهر الماضي، قال نفس المحللين إنهم يتوقعون أن يؤدي تدهور الائتمان في الأمد القريب وتزايد حالة عدم اليقين إلى استمرار دفع حاملي السندات والمقرضين والمتداولين فيmatic إلى وضع التحوط بشكل أعمق.
وأضافوا أن "ديناميكية التحوط لحاملي السندات وديناميكية التحوطmatic قد تزداد أهمية في المستقبل".
حتى الآن، تتجلى هذه التوقعات في البيانات. فقد كان أداء أوراكل CDS أقل من أداء مؤشر CDX الأوسع نطاقًا للسندات الاستثمارية. في الوقت نفسه، تأخرت سندات شركات أوراكل أيضًا عن مؤشر بلومبرج للسندات عالية الجودة مع ارتفاع الطلب على التحوط وضعف مزاج السوق. لم يعد الضغط يقتصر على الائتمان، بل بدأ سهم أوراكل يشعر بثقله أيضًا.
ويقول المحللون إن هذا الضغط المتزايد قد يدفع الإدارة إلى وضع خطة تمويل أكثر وضوحًا في مكالمة الأرباح التالية، بما في ذلك التحديثات المرتبطة بـ Stargateومراكز البيانات والإنفاق الرأسمالي.
حتى الآن، كان مورغان ستانلي يُشجع على تداول أساسي، مُطالبًا المستثمرين بشراء سندات أوراكل وشراء حماية مقايضة مخاطر الائتمان في الوقت نفسه. كانت الفكرة هي الاستفادة من اتساع نطاق المشتقات المالية أكثر من السندات cash . لكن هذا النهج انتهى الآن. تقول الشركة إن النظام قد تغير، وأن أنظف خطوة لم تعد تتمثل في تقسيم التعرض.
كتبوا: "لذلك، نُغلق قسم "شراء السندات" من التداول الأساسي، ونُبقي على قسم "شراء حماية مقايضات مخاطر الائتمان" منه". وأضافوا: "نعتقد أن التداول المباشر في مقايضات مخاطر الائتمان أنظف حاليًا، وسيؤدي إلى تحرك أكبر في الفارق السعري".
