يفقد سوق الأسهم الأمريكي بريقه. ستاندرد آند بورز 500 ، وهو المؤشر الأهم في وول ستريت، إلى مستويات لم يشهدها منذ 5 نوفمبر، أي قبل يوم واحد من فوز دونالد ترامب بولاية رئاسية dent .
لا يقتصر الأمر على شعور المستثمرين بالقلق فحسب، بل إنهم يهرعون إلى الخروج من السوق. تُباع الأسهم بأسعار زهيدة، وترتفع عوائد السندات بشكل حاد، وتُثير مخاوف التضخم قلق الجميع. حتى الاحتياطي الفيدرالي يمر بأوقات عصيبة.
عند كتابة هذا التقرير، انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 0.6%، مسجلاً 5793 نقطة بعد أن بلغ أدنى مستوى له عند 5773 نقطة في وقت سابق من الجلسة. وقبل أيام قليلة من الانتخابات، كان المؤشر عند 5782.76 نقطة.
أشعل فوز ترامب في البداية شرارة في السوق، حيث قفز مؤشر ستاندرد آند بورز بنسبة 2.5% في اليوم التالي وارتفع بنسبة 5.3% أخرى بحلول 6 ديسمبر. وبالانتقال إلى الوقت الحاضر، فإن هذا الارتفاع أصبح من الماضي - فقد انخفض المؤشر بنسبة 5% تقريبًا عن ذروته.
مخاوف أسعار الفائدة، والتضخم، وتأثير ترامب
إذن، ما الذي يُخمد هذا الحماس؟ أولاً، لا يبدو الاقتصاد في حالة جيدة. النمو يبدو متذبذباً، وأسعار الأسهم مرتفعة للغاية، وبدأ الجميع يشككون فيما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيُقدم تلك التخفيضات المرجوة في أسعار الفائدة هذا العام.
أضف إلى ذلك سياسات ترامب التجارية - من فرض تعريفات جمركية على الواردات وترحيل العمال غير الشرعيين - وستحصل على وصفة للقلق. سوق السندات يستعد بالفعل للتأثير. تجاوزت عوائد سندات الخزانة لأجل 20 عامًا نسبة 5%، بينما اقتربت عوائد السندات لأجل 30 عامًا من هذا المستوى قبل أن تنخفض قليلًا.
وفي الوقت نفسه، فإن عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، والذي يؤثر على كل شيء من الرهون العقارية إلى اقتراض الشركات، يرتفع أيضاً، وهو الآن في أعلى مستوياته منذ أكتوبر 2023. ويعني ارتفاع العوائد أن السندات تبدو أكثر جاذبية من الأسهم، مما يزيد الضغط على سوق متذبذب بالفعل.
مؤشر تقلبات بورصة شيكاغو (VIX)، وهو مقياس الخوف الشهير في وول ستريت، يقوم بما يجيده - الارتفاع الحاد. إنه فوق مستوى 20، وهو مستوى يصرخ قائلاً: "المتداولون في حالة ذعر".
بحسب مايكل أورورك، كبير استراتيجيي السوق في جونز تريدينغ، "هذه حالة من حالات اصطدام التوقعات العالية بالواقع". ماذا يعني هذا؟ تحويل شعارات الحملات الانتخابية إلى سياسات فعلية أمر شاق، وول ستريت تكره عدم اليقين.
من المتوقع أن تشكل هذه الإجراءات حجر الزاوية في أجندة ترامب، وهو ما لا يروق للأسواق. فالرسوم الجمركية تُبطئ النمو، وترفع التكاليف، وتُعرقل التجارة العالمية. وقد استمتع المستثمرون بسياسات ترامب في عام 2017، أما الآن فالوضع مختلف تمامًا.
سوق مختلف، وأوقات أصعب
هذا ليس السوق نفسه الذي ورثه ترامب في عام 2017. في ذلك الوقت، لم تكن أسعار الأسهم مبالغًا فيها بشكل كبير. حقق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مكاسب متواضعة بلغت 8.5% خلال العامين السابقين، وكان قد حقق ارتفاعًا بنسبة 9.5% في عام 2016.
قارن ذلك بالوضع الحالي: فمنذ نهاية عام 2022، ارتفع المؤشر بشكل صاروخي بأكثر من 50%، مسجلاً مكاسب سنوية متتالية تجاوزت 20%. وفي عام 2024 وحده، سجل أكثر من 50 مستوى قياسياً جديداً. والنتيجة؟ سوقٌ بلغ أقصى حدوده.
يتلاشى الارتفاع الذي أعقب فوز ترامب الأخير في الانتخابات بسرعة. فقد تراجع مؤشر داو جونز الصناعي، الذي شهد ارتفاعًا ملحوظًا في البداية، إلى أدنى مستوى له منذ يوم الانتخابات، حيث انخفض بنسبة 0.7% عن مستواه في 5 نوفمبر. أما مؤشر راسل 2000، المعروف بتركيزه على الشركات الصغيرة التي غالبًا ما يُنظر إليها على أنها من المستفيدين من فوز ترامب، فقد انخفض بنسبة 10% عن أعلى مستوياته في أواخر نوفمبر.
تُعقّد عوائد السندات المتزايدة الأمور أكثر. فبعد تقرير الوظائف القوي الذي صدر يوم الجمعة، تصاعدت الشكوك حول خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بشكل كبير. كان المستثمرون يعوّلون على خفض البنك المركزي لأسعار الفائدة للحفاظ على استقرار سوق الأسهم، لكن يبدو الآن أن ذلك مجرد أمنية.
مع ارتفاع عوائد السندات الحكومية، تبدو الأسهم أقلtrac. بدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة من أعلى مستوى لها في 20 عامًا الخريف الماضي، مما بث الأمل في الأسواق. ومع ذلك، فإن البيانات الاقتصاديةtronتدفع صناع السياسات إلى إعادة النظر في هذا النهج.
تُعدّ تخفيضات أسعار الفائدة نعمةً للأسهم، إذ تُعزز النمو وتُقلل من جاذبية السندات. وبدونها، سيتعين على وول ستريت الاعتماد بشكل كبير على أرباح الشركات للحفاظ على استمرارية السوق.
موسم إعلان الأرباح: مصير الأسهم بين النجاح والفشل
ستتصدر أرباح الشركات المشهد قريباً، والمخاطر في ذروتها. يقول لاري آدم، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة ريموند جيمس: "يُعدّ موسم أرباح الربع الأخير هذا على الأرجح من أهم مواسم الأرباح التي سنشهدها منذ فترة طويلة".
يتوق المستثمرون بشدة إلى الاطمئنان، والأرقام ستكشف كل شيء. الشركات الكبرى ستعلن نتائجها أولاً. ستعلن شركات عملاقة في وول ستريت، مثل جي بي مورغان تشيس، وويلز فارجو، وسيتي غروب، وبلاك روك، نتائجها قريباً. ويتوقع المحللون أن تسجل الشركات المدرجة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ارتفاعاً في الأرباح بنسبة 12% مقارنة بالعام الماضي.
هذا أكبر مكسب منذ أواخر عام 2021، ولكنه أقل من نسبة النمو المتوقعة البالغة 14.5% قبل بضعة أشهر فقط. لكن الأمر لا يقتصر على الأرقام فحسب، فالمستثمرون يريدون معرفة كيف يخطط الرؤساء التنفيذيون للتعامل مع أجندة ترامب الشعبوية.
قد تؤدي الرسوم الجمركية إلى زيادة تكاليف استيراد السلع على الشركات، مما يجبرها على تحميل هذه التكاليف على المستهلكين. كما أن السياسات التجارية وعمليات الترحيل الجماعي قد تدفع التضخم إلى الارتفاع، مما يزيد الضغط على الاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على أسعار الفائدة مرتفعة.
بدأ الإنفاق الاستهلاكي، وهو محرك رئيسي للاقتصاد في عام 2024، يُظهر بعض التصدعات. فقد كشفت بيانات التسوق خلال موسم الأعياد عن صورة متناقضة للأمريكتين: حيث أنفق المتسوقون الأثرياء ببذخ على السلع الفاخرة، بينما كافحت الأسر ذات الدخل المنخفض لتغطية النفقات الأساسية مثل البقالة ورعاية الأطفال.
لا تبدو التقارير الأولية للأرباح جيدة أيضاً. فقد أعلنت شركة نايكي عن انخفاض في المبيعات، وخفضت شركة فيديكس توقعاتها، وحذرت شركة كوناجرا براندز - المصنعة لمنتجات أساسية مثل سويس ميس وبام - من التضخم وتأثيرtronالدولار على أرباحها النهائية.
على الرغم من التحديات، لا يزال المحللون يتوقعون نمو أرباح الشركات بنسبة 15٪ في عام 2025. لكن تحقيق هذا الهدف لن يكون سهلاً.
تُعتبر الأسهم مرتفعة القيمة بالفعل، حيث يتم تداولها بنحو 22 ضعف أرباحها المتوقعة خلال الاثني عشر شهرًا القادمة، وهو ما يتجاوز بكثير المتوسط خلال السنوات العشر الماضية البالغ 18.5 ضعفًا، وفقًا لبيانات فاكت سيت. وسيتعين على الشركات تحقيق نتائج استثنائية لتبرير هذه التقييمات.
