هل يمكن لأرباح وول ستريت إنقاذ الزخم المتعثر لسوق الأسهم الأمريكي؟

تفقد سوق الأسهم الأمريكي زخمه. الـ ستاندرد آند بورز 500، مقياس وول ستريت النهائي، انخفض إلى مستويات لم تشهدها منذ 5 نوفمبر، اليوم الذي سبق حصول دونالد ترامب على فترته الرئاسية الثانية.

المستثمرون ليسوا متوترين فحسب – بل يهربون من السوق. يتم تصريف الأسهم، وتزدهر عوائد السندات، ومخاوف التضخم تجعل الجميع يتعرقون. حتى الاحتياطي الفيدرالي يمر بأوقات صعبة.

في وقت النشر، كان مؤشر S&P 500 هابطاً بنسبة 0.6%، معلقاً عند 5,793 بعد أن سجل انخفاضاً إلى 5,773 في وقت سابق من الجلسة. قبل أيام قليلة من الانتخابات، كان المؤشر عند 5,782.76.

أشعل فوز ترامب في البداية نيراناً تحت السوق، حيث قفز مؤشر S&P بنسبة 2.5% في اليوم التالي وارتفع بنسبة 5.3% أخرى بحلول 6 ديسمبر. انتقل بنا الوقت إلى الآن، وتلك الموجة الصاعدة أصبحت تاريخاً – المؤشر هابط بنسبة تقارب 5% من ذروته.

مخاوف من أسعار الفائدة، التضخم، وتأثير ترامب

إذن، ما الذي يقتل الحماس؟ أولاً، الاقتصاد لا يبدو جيداً. النمو يشعر بالتردد، وأسعار الأسهم مرتفعة جداً، والجميع يبدأ بالشك في ما إذا كانت الاحتياطي الفيدرالي ستقدم تلك التخفيضات السحرية لأسعار الفائدة هذا العام.

أضف إلى ذلك سياسات ترامب التجارية – الرسوم الجمركية على الواردات وترحيل العمال غير الشرعيين – وستجد وصفة للقلق. سوق السندات يستعد بالفعل للتأثير. قفزت العوائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 20 عاماً فوق 5%، بينما لامست عوائد السندات لأجل 30 عاماً هذا المستوى قبل أن تنخفض قليلاً.

في الوقت نفسه، ترتفع عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، التي تقود كل شيء من الرهون العقارية إلى الاقتراض الشركاتي، لتصل الآن إلى أعلى مستوى لها منذ أكتوبر 2023. تعني العوائد المرتفعة أن السندات تبدو أكثر جاذبية من الأسهم، مما يضيف ضغطاً على سوق هزّ بالفعل.

مقياس الخوف الشهير في وول ستريت، مؤشر تقلب Cboe (VIX)، يفعل ما يفعله أفضل – يرتفع. هو فوق مستوى 20، وهو مستوى يصرخ: "التجار في حالة ذعر".

وفقاً لمايكل أو'روورك، كبير استراتيجيي السوق في جونز ترادينغ، "هذه حالة تصادم التوقعات العالية مع الواقع". الترجمة؟ تحويل شعارات الحملة إلى سياسات فعلية أمر شاق، وول ستريت تكره عدم اليقين.

ستكون هذه السياسات حجر الزاوية في جدول أعمال ترامب، والأسواق ليست سعيدة بذلك. الرسوم الجمركية تبطئ النمو، وتزيد التكاليف، وتضع عجلة في عجلات التجارة العالمية. كان للمستثمرين شهر عسل مع سياسات ترامب في عام 2017. الآن؟ ليس كذلك.

سوق مختلف، أوقات أصعب

هذا ليس نفس السوق الذي ورثه ترامب في عام 2017. في ذلك الوقت، لم تكن الأسهم مبالغاً في أسعارها بشكل جنوني. كان مؤشر S&P 500 قد حقق مكاسب متواضعة بنسبة 8.5% على مدى العامين السابقين، وكان يأتي بعد ارتفاع بنسبة 9.5% في عام 2016.

قارن ذلك باليوم: منذ نهاية عام 2022، ارتفع المؤشر بأكثر من 50%، مسجلاً مكاسب سنوية متتالية تزيد عن 20%. في عام 2024 وحده، سجل أكثر من 50 مستوى قياسياً مرتفعاً. النتيجة؟ سوق ممتد إلى حدوده القصوى.

تراجع مكاسب ما بعد الانتخابات التي أعقبت فوز ترامب الأخير بسرعة. مؤشر داو جونز الصناعي، الذي ارتفع في البداية، محو الآن جميع مكاسبه منذ يوم الانتخابات ويقل بنسبة 0.7% عن مستواه في 5 نوفمبر. مؤشر راسل 2000، المعروف بتركيزه على الشركات الصغيرة التي غالباً ما تُعتبر مستفيدة من ترامب، انخفض بنسبة 10% من مستوياته المرتفعة في أواخر نوفمبر.

العوائد المرتفعة للسندات تلقي بعجلة أخرى في العمل. بعد تقرير الوظائف الضخم يوم الجمعة، ارتفعت الشكوك حول تخفيضات أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير. كان المستثمرون يعتمدون على البنك المركزي لخفض الأسعار للحفاظ على ارتفاع الأسهم، لكن ذلك يبدو الآن أملاً بعيد المنال.

مع ارتفاع عوائد سندات الحكومة، تبدو الأسهم أقل جاذبية. بدأ الاحتياطي الفيدرالي في تخفيف أسعار الفائدة من مستوى مرتفع منذ 20 عاماً في الخريف الماضي، مما وفر أملاً للأسواق. ومع ذلك، فإن البيانات الاقتصادية القوية تجعل صانعي السياسات يعيدون النظر في هذا النهج.

تخفيضات أسعار الفائدة هي نعمة للأسهم، حيث تعزز النمو وتجعل السندات أقل إغراءً. بدونها، ستضطر وول ستريت إلى الاعتماد بشكل كبير على أرباح الشركات لإبقاء السوق حياً.

موسم الأرباح: نقطة حاسمة للأسهم

أرباح الشركات على وشك أن تأخذ مركز الصدارة، والرهانات لا يمكن أن تكون أعلى. "هذا الموسم الرباعي لأرباح الشركات هو على الأرجح أحد أكثر المواسم أهمية التي سنراها في وقت طويل"، قال لاري آدم، كبير مسؤولي الاستثمار في رايmond جيمس.

المستثمرون يائسون للحصول على الطمأنينة، والأرقام ستخبر الجميع. الأسماء الكبيرة تأتي أولاً. جيه بي مورغان تشيس، ويلز فارغو، سيتي غروب، وبلك روك – عمالقة وول ستريت – ستصدر نتائجها قريباً. يتوقع المحللون أن تعلن الشركات في مؤشر S&P 500 عن قفزة في الأرباح بنسبة 12% مقارنة بالعام الماضي.

هذا هو أكبر مكسب منذ أواخر عام 2021 لكنه يقل عن نمو بنسبة 14.5% كان متوقعاً قبل بضعة أشهر فقط. لكن الأمر لا يتعلق بالأرقام فقط. يريد المستثمرون سماع كيف يخطط الرؤساء التنفيذيون للتعامل مع جدول أعمال ترامب الشعبوي.

الرسوم الجمركية قد ترفع تكاليف الشركات المستوردة للسلع وتجبرها على تمرير هذه التكاليف إلى المستهلكين. سياسات التجارة والترحيل الجماعي قد تدفع التضخم أيضاً إلى الارتفاع، مما يضع ضغطاً أكبر على الاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على أسعار الفائدة مرتفعة.

الإنفاق الاستهلاكي، وهو محرك رئيسي للاقتصاد في عام 2024، يظهر علامات الضعف. كشفت بيانات التسوق في عطلة عيد الميلاد عن قصة أمريكتين: أنفق الثريون على السلع الفاخرة، بينما كافحت الأسر ذات الدخل المنخفض مع المصروفات الأساسية مثل البقالة ورعاية الأطفال.

تقارير الأرباح المبكرة ليست جيدة أيضاً. أفادت نايكي بانخفاض في المبيعات، وقطعت فيديكس توقعاتها، وحذرت كونغرا براندز – صانع المنتجات الأساسية مثل سويس ميست وجام – من تأثير التضخم وقوة الدولار على هوامش ربحها.

على الرغم من التحديات، لا يزال المحللون يتوقعون نمو أرباح الشركات بنسبة 15% في عام 2025. لكن تحقيق هذا الهدف لن يكون سهلاً.

الأسعار مرتفعة بالفعل، حيث تتداول الأسهم عند حوالي 22 ضعفاً من أرباحها المتوقعة للأشهر الـ 12 القادمة – أعلى بكثير من المتوسط لمدة 10 سنوات وهو 18.5 ضعفاً، وفقاً لفاكت سيت. ستضطر الشركات إلى تقديم نتائج استثنائية لتبرير هذه التقييمات.