سندات الكوارث بقيمة 17.5 مليار دولار مهددة بالإغلاق مع دراسة الاتحاد الأوروبي حظر صناديق الاستثمار بالتجزئة

يستعد مديرو الأصول في جميع أنحاء أوروبا والولايات المتحدة بعد أن أبلغت الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA) المفوضية الأوروبية بأن سندات الكوارث، المرتبطة بالكوارث الطبيعية الشديدة، لا تنتمي إلى الصناديق التي تباع تحت علامة UCITS.

يُعرّض هذا التحذير سندات بقيمة 17.5 مليار دولار للخطر، وهي جميعها موجودة حاليًا في صناديق استثمارية يُفترض أنها آمنة بما يكفي للمستثمرين الأفراد. القرار الآن بيد الهيئة، وإذا وافقت عليه، فقد يُجبر مديرو الصناديق على بيع سريع وفوضوي.

تبلغ قيمة سوق سندات الكوارث حوالي 56 مليار دولار، ويُستثمر ثلثها تقريبًا في منتجات صناديق الاستثمار الجماعي في الأوراق المالية القابلة للتحويل (UCITS). ووفقًا لشركة بلينوم للاستثمارات، فقد أُضيف حوالي 5 مليارات دولار أخرى إلى هذه الصناديق خلال العام الماضي وحده.

يحدث كل هذا خلال موسم الأعاصير في الولايات المتحدة، وهو الوقت الذي يتم فيه تفعيل العديد من سندات الكوارث الأكثر نشاطاً. والتداعيات المحتملة خطيرة، لا سيما بالنسبة للمحافظ الاستثمارية التي تعتمد بشكل كبير على الأفراد.

يشير كل من نيوبيرجر وبي جي جي إم إلى مخاطر السيولة وفجوات التعرض

حذّر بيتر ديفيوري، المدير الإداري في شركة نيوبيرجر بيرمان بنيويورك، من أن فكرة أن هذه السندات بمنأى عن اضطرابات السوق هي خرافة خطيرة. وقال: "لم نشهد بعدُ حدثاً كبيراً لنقص السيولة. لكن الحاجة إلى السيولة اليوم أقوى بكثير مما كانت عليه سابقاً".

تدير شركته سندات بقيمة 1.3 مليار دولار، لا يوجد أي منها ضمن منتجات UCITS. لكنه يراقب الوضع عن كثب. فإذا اضطرت الصناديق التي تستثمر بكثافة في التجزئة إلى تصفية استثماراتها بسرعة، فقد يخلق ذلك ما أسماه بيتر "فرص شراء في السوق الثانوية"

تعمل هذه السندات على النحو التالي: ترغب شركة التأمين في توزيع المخاطر في حال دمر إعصار مدينة ما. لذا، تُصدر سندات الكوارث، وإذا لم يحدث أي مكروه، يحقق المستثمرون أرباحًا طائلة. أما إذا وقعت كارثة حقيقية، فقد يخسر المستثمرون معظم أموالهم أو كلها.

إنّ الحسابات الرياضية وراء هذه السندات ليست بسيطة. يتطلب الأمر فهم الكوارث الطبيعية، وفيزياء المناخ، ونماذج الأضرار لتحديد سعرها بدقة. ولهذا السبب تحديدًا تقول الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA): لا ينبغي أن تُدرج هذه السندات ضمن المنتجات المصممة للمستثمرين العاديين.

مع ذلك، لا تتفق وجهات نظر مديري الصناديق تمامًا. فصندوق التقاعد الهولندي PGGM، الذي يدير 250 مليار يورو، يؤكد أن محفظته من سندات الكوارث، البالغة قيمتها ملياري يورو، غير مرتبطة بصناديق UCITS. وقالت إيفلين تاكن-سومرز، رئيسة قسم الاستثمارات المرتبطة بالتأمين في PGGM، إن العوائد الجيدة التي تحققت في السنوات الأخيرة لا تعكس الصورة كاملة.

قالت إيفلين: "كانت هناك خسائر سابقة، وربما لم تكن ظاهرة للجميع حينها". وحذرت من أن زلزالًا في سان فرانسيسكو قد يمحو ما بين 30% و40% من قيمة المحفظة الاستثمارية دفعة واحدة. وأضافت: "إذا لم تكن على دراية بذلك، فقد تندم"

يقول بلينوم إن خطوة هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA) تقطع وصول المستثمرين الأفراد إلى الشركات ذات الأداءtron

يقول دانيال غريغر، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة بلينوم، إن الجهات التنظيمية تنظر إلى المسألة من زاوية خاطئة. تدير شركته 1.5 مليار دولار من صناديق سندات الكوارث الطبيعية (UCITS). ويجادل بأن إزالة هذه السندات من منتجات UCITS سيحرم المستثمرين الأفراد من الوصول إلى الأصول البديلة التي أثبتت جدواها في الأسواق المتقلبة.

قال دانيال: "لقد حققت سندات الكوارث عوائدtronفي الماضي - خلال جائحة كوفيد، وصدمة سعر الفائدة، ويوم التحرير"، في إشارة إلى تعريفات ترامب التي هزت الأسواق العالمية ولكنها لم dent عوائد سندات الكوارث.

قال دانيال إن قطع الوصول يتعارض مع سياسة اتحاد المدخرات والاستثمارات التابع للاتحاد الأوروبي، والذي يدّعي دعم المزيد من الخيارات المالية للمدخرين. وأضاف: "يجب النظر إلى كل شيء من منظور اتحاد المدخرات والاستثمارات".

أما النقطة الأخرى؟ فهي أن هذه الصناديق لا تُباع مباشرةً لعملاء التجزئة العاديين. عملاء بلينوم هم صناديق تقاعد، وصناديق تحوط، ومكاتب عائلية. جميعهم يستعينون بمديري أصول محترفين، وهؤلاء هم من يختارون هذه السندات.

حتى لو انتهى المطاف بأموال المستثمرين الأفراد في الصندوق، فهناك طبقة من الرقابة الخبيرة. ولا يتجاهل المستشارون القانونيون المخاطر أيضًا. فقد حذرت شركة المحاماة العالمية "روبس آند غراي" من أنه إذا وافقت المفوضية على رأي الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA)، فسيتعين على مديري الصناديق الاستعداد لتغيير جذري في استراتيجياتهم. وسيحتاجون إلى مراجعة محتويات صناديقهم، وربما البدء في سحب استثماراتهم بسرعة.

على الرغم من الفوضى التنظيمية، واصل السوق صعوده. فقد ارتفع مؤشر سويس ري العالمي لأداء سندات الكوارث بنحو 7% في عام 2025، بعد نموه بنسبة تقارب 50% منذ نهاية عام 2021. وللمقارنة، نما مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 40% خلال الفترة نفسها، بينما حقق مؤشر بلومبيرغ العالمي للعائد الإجمالي المرتفع حوالي 20%. وقد تفوقت سندات الكوارث على غيرها، ولكن بشرط تجنب وقوع الكوارث.

قال دانيال: "نعم، يمكن للمستثمرين أن يخسروا أموالهم في سندات الكوارث الطبيعية، ولكنهم قد يخسرون أموالهم أيضاً في الأسهم أو السندات ذات العائد المرتفع. خطر الخسارة موجود في كل مكان."