Vanguard 称市场高估了美联储降息

Vanguard 称华尔街在美联储降息问题上过于超前。该公司固定收益负责人 Sara Devereux 管理着 2.8 万亿美元的资金，她表示，在秋季已经实施的两次 25 个基点降息之后，她只预计还会有 1 到 2 次降息。

这远未达到市场在 2026 年结束前仍定价的 3 到 4 次降息。

“目前市场定价的降息幅度太大了，”Sara 告诉金融时报。“市场对此过度依赖。”她补充说，利率可能在明年年中达到“中性”水平，即既不推动增长也不减缓增长。这将严重限制央行政策宽松的空间。

与此同时，美联储对下一步该怎么做存在分歧。他们密切关注劳动力市场疲软和粘性通胀，同时经济增长保持稳健。关于 12 月可能降息的辩论在最近几周有所降温。这种情绪的转变帮助股市下跌，因为投资者的希望开始消退。

Vanguard 预计美国 2025 年 GDP 将达到 1.9%，但由于人工智能投资的大幅激增，2026 年将攀升至 2.25%。Sara 表示，这种支出“将继续以惊人的速度增长”。

她的团队在上一财报季后大幅上调了预测。“我认为，我们从这一财报季中获得的最大启示是关于 AI [资本] 支出，”她说。“我们大幅上调了 GDP 预测，而这主要基于此。”

AI 投资限制了政策宽松的空间

今年 AI 基础设施支出跃升了约 8%，Sara 将此称为“巨大的增长”。预计这一水平将一直持续到 2025 年。据她介绍，这一波科技资本支出（芯片、数据中心和云平台）将继续推动增长。这使得美联储的工作更加艰难。随着 GDP 强劲，降息风险引发更多通胀。

并非所有人都信服。一些投资者认为科技股反弹正在耗尽。纳斯达克综合指数本月下跌了 7%，与主要科技公司相关的债务大幅下滑。但 Sara 并未放弃她的增长预测。

尽管如此，她警告称，随着市场调整来自亚马逊、Meta、Alphabet 和甲骨文等公司的巨额新发行，公司债可能会进一步走低。摩根大通认为，2026 年公司债总发行量可能达到 1.8 万亿美元。

幕后还有更多动态。美联储理事 Lisa Cook 周四对对冲基金利用基差交易追逐国债市场微小价差的行为发出警告。

Lisa 表示：“在非压力时期，相对价值交易显著提高了国债证券及相关市场的效率和流动性。然而，在压力时期，此类交易中拥挤头寸的平仓可能会放大这些市场的不稳定性。”

这一警告出台之际，数据显示，2022 年至 2024 年间，开曼群岛的对冲基金吸收的国债发行量超过了所有其他外国私人持有者的总和。其持有的国债现金证券在第一季度攀升至 10.3%，高于疫情前的峰值 9.4%。

这些基金大量借贷，以在国债现货和期货市场之间获取微小收益。

该策略已经引发了两次重大危机：2019 年的回购市场动荡和 2020 年 3 月的新冠疫情恐慌，两者都迫使美联储介入。Lisa 表示，这次风险再次出现并正在增长。