Strategy的比特币押注面临新风险，MSTR股票风险加剧

Strategy（前身为MicroStrategy）继续购买比特币，目前已累计超过506,137枚BTC，价值约440亿美元。然而，比特币的价格从其超过109,000美元的高点下跌，引发了人们对其是否应继续买入的担忧。

虽然价格波动很常见， Strategy的 平均收购价格已 在周四 降至66,000美元，且该公司仍依赖股票和可转换票据进行购买。一些分析师甚至暗示，该公司可能只需一次温和的代币价格下跌就会陷入困境。

汤普森（Thompson）认为，Strategy可能不需要出售比特币来增加抵押品 

Strategy通过股票销售和可转换债务筹集了数十亿美元，购买了其大部分BTC持仓。然而，在最近的一次购买中，该公司选择通过优先股筹集资金，这是一种向投资者提供股息的股权发行。

然而，该公司日益增长的债务和激进的代币购买行为让一些分析师对其命运感到疑惑。 

与一些人的观点相反，加密对冲基金Lekker Capital的创始人昆西·汤普森（Quincy Thompson）认为，Strategy发现自己不得不出售其BTC持仓以向贷款人提供更多抵押品以防价格大幅下跌的情况极不可能发生。

他解释说，该公司可能会选择再融资可转换票据，而不是立即偿还，而对于优先股，他们不需要偿还任何部分。

由于该公司未将其比特币持仓列为贷款抵押品，因此它不太可能像失败的加密公司和项目（如Genesis和Three Arrows Capital）那样遭遇困境。尽管如此，Strategy仍需小心，不要发行超过市场承受能力的股权。 

汤普森持类似观点，表示如果该公司无法用其现金流支付股息，它可能被迫发行更多股份，这最终会影响股价。

他补充道，‘但这与他目前正在做的事情没有区别。每当散户推高股价时，他就会通过发行更多股份来破坏股价。未来，他将不得不这样做，而且资金可能不会流入比特币。它们可能用于偿还这些债权人，这将损害股价。’ 

汤普森表示，Strategy可能需要发行更多股份以结算到期的利息

这家专注于比特币的公司还需要支付STRK的8%股息、STRF的10%股息，以及其可转换债券的0.4%利率。与此同时，该公司的软件业务带来的回报寥寥无几，因此公司可能在支付股息方面遇到困难。

根据汤普森的说法，Strategy应继续发行MSTR股票以支付所有待付利息。他甚至声称，股票可能会以折价交易，以避免发行更多股份。然而，他警告说，如果折价幅度扩大到20%或30%，股东很可能会要求关闭折价。他甚至建议，为了增加股东价值，首选方案是出售比特币并购买股票。

他还谈到了该公司ETF的问题，称它们已被‘彻底摧毁’。令人惊讶的是，尽管股票亏损，这些ETF仍然需求旺盛。此外，ETF的流行只会加剧对MSTR的持续买入压力。

虽然人们对ETF的潜力和重要性感到惊叹，但汤普森认为，在对该资产价格进行10年预测时，它们并不可靠。